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        【中美關系急轉直下,避險情緒升溫】7月27日國債周報
        摘要:? 國內方面,高低頻經濟數據顯示我國經濟環比修復相對樂觀,但中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累計確診超千萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國、巴西、印度、南非疫情仍然嚴峻,全球央行跟隨美聯儲大放水步伐沒有停歇,但國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明顯;中美經貿關系再生端倪,需關注后續動向。利空因素:年內地方政府專項債超預期發行、近期特別抗疫國債發行以及公司債注冊制改革均對債券市場造成明顯供給壓力;經濟數據回暖導致風險偏好回升。整體來看,近期央行下調再貸款再貼現利率再次表明近期利率波是調整而非轉向,而央行平價續作 MLF 顯示出央行貨幣政策調整謹慎節制,結構調整重于總量,精準灌溉是政策初衷,因此貨幣市場利率預期分歧仍然存在,但是上周中美關系急轉直下,互關領事館引發中美“完全脫鉤”擔憂,期債市場有所提振?!菊尉謺h即將召開,關注會上貨幣整體定調】 ? 策略方面,多單繼續持有,套利建議觀望為主,激進投資者嘗試多十空五,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【近期多重利空壓制糖市展開調整】7月27日白糖周報
        摘要:? 受巴西甘蔗制糖比居高不下,中美關系惡化及國內洪澇造成白糖銷售進度減緩的影響下,上周白糖市場出現明顯的調整走勢。截至周五收盤,鄭州主力 09 合約收盤價 5075 元/噸,周跌 40 元/噸,跌幅 0.78%;遠月 01合約收盤價 4917 元/噸,周跌 4 元/噸,跌幅 0.7%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 158 元/噸,較上周跌36 元/噸。 ? 外盤洲際交易所(ICE)原糖期貨上周同樣出現下跌,至周五收盤,主力 10 月合約結算價報收每磅 1.48 美分,較上周收盤跌 0.28 美分,周跌幅為 2.38%。 ? 20 年 6 月份我國進口糖 41 萬噸,同比增長 27 萬噸。20 年上半年(1-6 月份)我國累計進口糖 124 萬噸,同比增長 18 萬噸。 ? 20/21 榨季 7 月,分析師普遍預計巴西 7 月上旬糖產量將達到 308 萬噸,同比激增 59%。乙醇產量較上年同期下降 4.1%,為 20.4 億公升。 ? 中美關系持續走壞,也給市場蒙上了一層不利的陰影,市場對后市持相對悲觀態度。上周鄭州盤面延續調整,目前 9 月主力跌至 50 附近,后期或許還有一跌。但畢竟與現貨差價較大,且 9 月交割日也算臨近了,期現之間價差在未來一個半月的時間里肯定是要收的,所以我們認為 9 月的下方空間應該有限。 ? 中期三個月周期內,我們調整了整體的看法,偏向震蕩的思路。同時,至下個月中旬之前,如果巴西制糖比依然沒有改善的話,我們不排除繼續轉向的可能。?
        【歷史高點在即,上方未見阻力】7月27日貴金屬周報
        摘要:1,市場剛驗證了黃金站穩 180 關口并得到了支撐,本周黃金再次發力站上 190 關口。周內外盤黃金價格連漲五日,上方幾乎未見明顯阻力,COMEX 黃金周五收盤主力 08 合約站上了 190 這一重要關口,距離歷史最高位置只有 20 美元的距離,同時此次破位距離黃金站上 180 只過去了 2 周時間。周中美國周出清失業人數再次走高,美元連續 6 個交易日走低帶動了市場對于新一輪經濟刺激計劃的預期以及中美互關大使館引發的市場避險情緒提升是黃金價格本周快速走高的核心助推因素。受到黃金大漲的帶動,配合秘魯兩座大型銀礦山停產的消息,白銀本周走勢更是兇猛。COMEX 白銀主力合約收于 2.975 美元,周上漲 16.4%,周漲幅超過了黃金。 2,技術面來看,就短線走勢看,上方無明顯阻力,預計下周初可能會繼續向上測試 1920 這一歷史高位,下方支撐 1860 附近。白銀目前在 2013 年 9 月來最高位附近,后續仍有看漲空間,初步阻力在 23.5 一線,若進一步走高則關注 24 關口。不過需要警惕短線可能會因漲勢過快而出現一波回調。 3,從核心邏輯來看,近期的宏觀面利多消息頻出。美國疫情二次爆發引發的擔憂還在持續,美國的就業數據再度下滑,而反觀歐洲落地的復蘇基金已經率先開啟了新一輪刺激計劃的號角推動了美國新一輪經濟刺激計劃的預期。同時與黃金高度負相關的美元本周表現持續低迷,連跌 6 日,亦對金價形成支撐。最后在美國大選在即的三四季度,對華強硬是現在白宮為數不多的牌之一,目前中美互關領事館可以說只是開始,后續持續升級的可能性依舊很高。中長期來看,在全球經濟衰退的當下,黃金相對于紙幣而言肯定會升值,黃金將會逐漸由其避險作用向投資作用轉變。同時在全球維持低利率的大環境以及遠期通脹抬頭的影響下,黃金的投資價值越發凸顯,中長期堅定維持看多思路。正如我們之前在報告中反復提到的,這兩周的黃金走勢也很好的驗證了黃金開始步入一個新的階段,美元與黃金價格從 6 月中旬開始重新體現高度負相關后,黃金開啟新一波上漲行情。 投資建議:預計短期金價維持震蕩偏強運行,倫金運行區間在1840-20 美元/盎司,滬金主力運行區間在 415-45 元/克.建議40-410 一線逢低做多。中長期維持看多思路,建議遠月合約多單持續持有。 提示:密切注意下周美國公布的二季度 GDP 這一重要經濟數據,同時留意下周美聯儲的利率決定。
        【美庫存意外攀升,原油價格承壓】7月27日能化周報
        行情點評: 原油:周四國際油價全線下跌,NYMEX 原油期貨收跌 2%報 41.06 美元/桶,布油收跌 2.14%報43.34 美元/桶。周四(7 月 23 日),國內商品期貨夜盤原油 9 月合約收平,報 299.7 元。美國原油庫存攀升以及能源需求前景黯淡令原油期貨價格承壓,原油期貨延續此前一個交易日的跌勢再度收跌。在周三的能源信息署報告中均顯示出逐周下降的趨勢。該報告顯示,每周對成品汽油的需求每天下降98,000 桶,至每天 855 萬桶。餾分燃料油的隱含需求每天減少 470,000 桶,至每天 322 萬桶。本周石油表現出韌性,WTI 價格略低于數月高點,這在一定程度上要歸功于對 COVID-19 疫苗最終將幫助全球經濟正?;臉酚^態度。最重要的是,如果不能盡快遏制最近一次冠狀病毒大流行的爆發,那么投資者的情緒將受到打擊,經濟反彈的前景將惡化,這對能源價格本質上是不利的,因為需求預期將下調。同時里奇說:“相反,疫苗的積極發展將為經濟正?;瘞硐M?,并且可能會在未來幾周內繼續看到公認的油價上升趨勢。
        【中美關系緊張升級,有色高位震蕩】7月27日有色周報
        銅: 宏觀基本面:本周在國際關系緊張的擔憂下,銅價走勢表現為沖高回落,沖抵了歐美經濟刺激計劃的推進對市場的提振作用。周中美方下令關閉中國駐休斯敦總領事館的消息傳出后,市場風險情緒急轉直下,臨近周末中方的反制措施再次加重了市場對于中美兩國關系的擔憂。此外,美國經濟數據表現不佳,上周初請失業金人數錄得 141.6 萬人,近幾周來首次發生反彈,疫情的二次反彈對美國就業市場的影響凸顯,同時 7 月 Markit 制造業 PMI 初值也不及預期。供需基本面:南美地區疫情形勢持續發酵,智利國家銅業公司(Codelco)表示將暫停 El Teniente 銅礦擴產施工,持續引發上游供應緊張擔憂,亦對銅價存在支撐。在此背景下,CSPT 小組敲定三季度 TC benchmark 為 53 美元/噸,雖較當前 51美元附近的水平有所提高,但仍低于去年同期的 55 美元。我們認為,目前銅價仍是各國政策寬松帶來的價格攀升、供應擾動占主導,而需求的影響微乎其微的結構,因此,短期我們認為銅價仍有站穩 5 萬的動能,建議回調做多。預計下周倫銅將運行于 5875-6250 美元/噸,滬銅 47000-50000 元/噸。 鎳不銹鋼:政策方面,美聯儲繼續維持超低利率,點陣圖顯示 2022 年之前也不會調整利率,而中國的 5 月份的社融數據也在持續回升,政策仍然處于寬信用的狀態,整體政策基調延續。上周美股出現了大幅回調,主要是來自于美國疫情二次爆發的風險擔憂,由于大規模的游行,美國加州、德州和佛羅里達等多周新增確診快速上升,引發市場擔憂。此外全球多國疫情也出現了反撲,中日韓等也在多地爆發了小范圍的疫情,加劇了疫情再次爆發的風險,需要關注市場情緒變化。鎳方面,國內鎳礦供給依舊偏緊,目前庫存處于歷史低位,鎳礦價格將繼續堅挺。但是近期印尼多條鎳鐵產線或將投產,鎳鐵供應壓力有所增大。不銹鋼方面,據 Mysteel 數據,不銹鋼兩地庫存環比減少 0.89 萬噸至 25.71 萬噸,不銹鋼去庫速度放緩,且將迎來消費淡季,預計會給鎳價帶來負反饋。操作方面,我們認為 10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是目前有色板塊受到各國央行大放水的影響,以銅為代表的品種已經回到疫情前的價格水平,且上漲動能猶存,而鎳和不銹鋼相對漲幅較少,因此從板塊聯動性看,我們認為鎳和不銹鋼短期有較大的補漲空間,可輕倉試多。 預計下周滬鎳運行區間為:105000-113000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行?
        【中美關系急轉直下,股指防御對待為主】7月27日股指周報
        主要內容: ? 國內方面,高低頻經濟數據顯示我國經濟環比修復相對樂觀,但中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累計確診超一千六百萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國、巴西、印度、南非疫情仍然嚴峻,全球央行跟隨美聯儲大放水步伐沒有停歇,但國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? A 股市場仍然維持多空交織格局,近期滬深兩市出現深度回調,究其原因主要包括四個方面:1)之前急速上漲情況是估值嚴重分化背景下的結構再均衡,缺乏上市公司盈利基本面支撐,季報、半年報披露會對估值進行一定程度修正;2)近期國家開始有意識降溫股市,嚴查配資和信貸違規入市;3)中美關系近期再度緊張,后續仍有加劇之勢;4)7 月份集中解禁、密集新發負面擾動股市。觀后市,中美關系上周開始急轉直下,目前仍然未有改善之勢,在此背景下,再加上集中解禁與密集新發帶來的資金壓力,A 股市場震蕩下跌態勢還將持續,投資者防御態度對待較為合理。 ? 策略:單邊現貨投資者套保倉位保持,未進場者可高位輕倉試空,套利投資者觀望為主,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情全面反彈?
        【油脂油粕一周簡報】7月27日農產品周報
        上周國內油脂盤面整體是震蕩偏強的走勢,上周周報推薦的做低菜豆油價差的機會收益率比較可觀,主要的邏輯還是考慮極端價差的一個修復,目前菜系基本面依舊偏強,但是價格依然到達天花板附近,增長邊際比較小,相對來說其他油脂的上漲空間會更大一點,然后相對與菜棕價差,菜豆價差的做空會比較穩定。 國內豆類方面,大豆的進口量較上周沒有太大的變化,開機率由于天氣以及漲庫的原因較上周有所下滑從上周的 59.43%下降到了 56.32%,但是整體還是處于歷史高位,所以上周的豆油庫存還是繼續上升,但是增幅放緩,也在同期五年均值的下方,說明目前消費端的情況比較良好,豆類整體國內的供應是有支撐的,需要關注美豆方面的天氣炒作。棕櫚油方面,上周的強勢除了馬來方面的基本面支撐,還有的消息就是對印尼棕油供應炒作,主要還是的當地洪水對棕櫚油產量的影響,根據相關數據顯示,印尼 7 月份的產量預計為 354 萬噸,比 6 月份的 386 萬噸下降 8.3%,7 月底的庫存預計為 300 萬噸,比上月減少 10%以上,棕櫚油生產國委員會 CPOPC 預期印尼今年毛棕櫚油產量將比去年的 4,400 萬噸低 100-200 萬噸,鄰國馬來西亞的棕櫚油產量預計將下降4.3%,至 1,900 萬噸。所以對棕櫚油供應短缺的預期是目前支撐棕櫚油價格的主要原因,所以預計棕櫚油的強勢還將繼續一段時間。菜系的話目前依舊是收到基本面的支撐,國產菜籽貨源所剩不多,外加中加關系的緊張發展使得市場擔憂后續的進口菜籽供應,但是如之前所說,雖然目前菜系基本面強勢,但是由于目前菜籽油的消費受到與其他油脂價差的影響以及目前高溫是油脂消費淡季,所以對價格有所拖累,目前仍以修復價差為主要方向。
        【利 率 預 期 分 歧 大 , 股 債 蹺 蹺 板 效 應 明 顯】7月13日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累計確診超 千萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴 西單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進行定 價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加 上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南 海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不 確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發 生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來 看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明 顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后續動向。利空因素:年內地 方政府專項債超預期發行、近期特別抗疫國債發行以及公司債注冊制 改革均對債券市場造成明顯供給壓力;經濟數據回暖導致風險偏好回 升。整體來看,央行上周下調再貸款再貼現利率再次表明近期利率波 動是調整而非轉向,同時我們也需要認識到后續貨幣政策空間有限, 結構調整重于總量,精準灌溉是政策初衷,同時疫情后我國企業集中 復工復產,高頻經濟數據顯示經濟在持續修復過程當中,規上工業增 加值和工業企業利率都有改善,且 6 月份 PMI 數據再超預期,向好 的經濟基本面也將壓制債券上行,再加上特別國債集中發行帶來的供 給壓力,我們預期期債市場呈現底部震蕩格局,繼之前大幅下挫后無 太多下跌空間,十年期利率震蕩區間在 2.80%到年前的 3.00%范圍。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債低位試多短 線區間操作,套利建議觀望為主,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【急 速 上 漲 后 ,股 指 存 階 段 性 回 調 壓 力】7月13日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累 計確診超千萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國 多州反彈,巴西單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛 開始對疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟 衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度 洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治 風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 滬深兩市整體仍然呈現多空交織格局,多方主要是全球流動性寬 松推動估值修復、國際指數擴容 A 股帶動北上資金持續流入、資 本市場改革舉措助力中小創結構行情、中美關系略有緩和跡象。 空方主要是全球疫情二次爆發風險,同時創業板注冊制改革提速 新股發行,再加上解禁潮不斷,資金面上仍對股指存在擾動。綜 合來看,美國非農就業數據大超市場預期帶動美股持續上漲,全 球資本市場風險偏好明顯抬升,我國央行下調再貸款再貼現利率 利好流動性預期,6 月 PMI 數據超預期助力,近期以大金融、地 產為代表的低估值、滯漲的大盤藍籌開始集中性快速補漲并帶動 上證綜指一路暢行無阻通過 3400 點整數關口,觀后市,我們認為 短期內 A 股市場在之前快速上漲格局后在集中解禁、密集新發、 季報、半年報披露情況下有一定回調壓力。 ? 策略:單邊多單減倉止盈,未進場者勿沖動追高,套利策略出局 觀望,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ?? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情全面 反彈
        【美元黃金背離,短期邏輯向中期邏輯過度】7月13日貴金屬周報
        摘要:1,本周因美元下挫,以及市場面臨的巨大不確定性提振金價,再 加上黃金 ETF 的大力增持,黃金本周一舉攻破非常重要的 1800 關 口,最高觸及 1818.06 美元/盎司。不過臨近周末,隨著多頭獲利 了結,金價有所回落,目前在 1800 關口附近交投。受到黃金破位 的帶動,白銀本周也是漲勢兇猛,COMEX 白銀主力合約收于 19.08 美元,周上漲 4.5%,預計短期依舊將在 19.00 關口附近徘徊。 2,宏觀方面,本周全球市場走勢風起云涌:中國 A 股大漲引發全 關注、美股納斯達克創下歷史新高、現貨黃金沖破非常重要的 1800 關口,疊加全球新冠肺炎疫情的嚴峻形勢,尤其是美國新增確診病 例的激增,美國正式宣布退出世衛組織,伴隨著新冠病毒治療的新 聞,和中亞國家哈薩克斯坦的所謂“不明肺炎”等,同時中美關于 涉疆問題的“對等制裁”,以及中美貿易、歐美貿易的最新消息, 還有美國最高法院裁定紐約檢察官可以獲得總統特朗普的財務記錄 等,這些都對黃金走勢產生了影響。 3,從核心邏輯來看,今年的黃金走勢始終是宏觀主導,就短期走 勢來看,核心影響因素還是美國疫情二次爆發引發的擔憂推高了 避險需求以及美國經濟數據的轉暖對于風險偏好的抬升之間的多 空博弈。而美國 6 月份的經濟數據也將逐漸披露,或令黃金價格 略微承壓,但在疫情無法有效控制之前,黃金將會逐步步入上升 通道。中長期來看,黃金將會逐漸由其避險作用向投資作用轉變。 因為美聯儲主席前段時間強調了不愿意動用負利率工具,現在只 有持續擴表一條路,財政赤字的持續飆升,不利于美國經濟長期 增長,因此美國在拯救現在的經濟的同時也在影響長期經濟發 展。同時在全球維持低利率的大環境以及遠期通脹抬頭的影響 下,黃金的投資價值越發凸顯,中長期堅定維持看多思路。 正如我們之前提到的,黃金價格與美元指數的背離以及黃金 ETF 的大幅增倉將會是黃金短期邏輯向中期邏輯轉變的誘因,從 近幾周的數據來看,黃金與美元指數開始出現背離,如果黃金站 穩 1800 關口,那么很有可能中期邏輯會提前開始,黃金上方空 間依舊巨大。 投資建議:預計短期金價維持震蕩偏強運行,倫金運行區間在 1775-1870 美元/盎司,滬金主力運行區間在 395-415 元/克.建議 395-400 逢低做多。中長期維持看多思路,建議遠月合約多單持續 持有。
        【供應端擾動突出,銅價漲勢猶存】7月13日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:投資者對于宏觀經濟向好的樂觀預期提振了風險偏好,從而忽 視因美國新冠感染人數激增可能再次拖累經濟的擔憂。周內歐美各國的服務業 PMI 數據提振市場信心,同時經濟政策方面維持流動性寬松基調,美聯儲梅斯特表示將 維持寬松的貨幣政策且會采取更多的行動用以支持經濟恢復,英國央行也透露了對 于“負利率”政策進行考量的可能性。另外央行決定從 7 月 1 日起下調再貸款、再 貼現利率,間接通過金融系統向三農及小微企業持續讓利,釋放流動性持續寬松信 號,亦為銅價提供上漲動能。 供需基本面:南美地區疫情形勢持續發酵,智利國家銅業公司(Codelco)表示將 暫停 El Teniente 銅礦擴產施工,持續引發上游供應緊張擔憂,亦對銅價存在支 撐。在此背景下,CSPT 小組敲定三季度 TC benchmark 為 53 美元/噸,雖較當前 51 美元附近的水平有所提高,但仍低于去年同期的 55 美元。我們認為,目前銅價仍 是各國政策寬松帶來的價格攀升、供應擾動占主導,而需求的影響微乎其微的結 構,因此,短期我們認為銅價仍有站穩 5 萬的動能,建議回調做多。 預計下周倫銅將運行于 5875-6250 美元/噸,滬銅 47000-50000 元/噸。 鎳不銹鋼:政策方面,美聯儲繼續維持超低利率,點陣圖顯示 2022 年之前也不會 調整利率,而中國的 5 月份的社融數據也在持續回升,政策仍然處于寬信用的狀 態,整體政策基調延續。上周美股出現了大幅回調,主要是來自于美國疫情二次爆 發的風險擔憂,由于大規模的游行,美國加州、德州和佛羅里達等多周新增確診快 速上升,引發市場擔憂。此外全球多國疫情也出現了反撲,中日韓等也在多地爆發 了小范圍的疫情,加劇了疫情再次爆發的風險,需要關注市場情緒變化。 鎳方面,國內鎳礦供給依舊偏緊,目前庫存處于歷史低位,鎳礦價格將繼續堅 挺。但是近期印尼多條鎳鐵產線或將投產,鎳鐵供應壓力有所增大。不銹鋼方面, 據 Mysteel 數據,不銹鋼兩地庫存環比減少 0.89 萬噸至 25.71 萬噸,不銹鋼去庫 速度放緩,且將迎來消費淡季,預計會給鎳價帶來負反饋。操作方面,我們認為 10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是目前有色板塊受到各國央行大放水 的影響,以銅為代表的品種已經回到疫情前的價格水平,且上漲動能猶存,而鎳和 不銹鋼相對漲幅較少,因此從板塊聯動性看,我們認為鎳和不銹鋼短期有較大的補 漲空間,可輕倉試多。 預計下周滬鎳運行區間為:105000-113000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500 元/噸。 ?風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派; 國內主要經濟指標低位運行
        【多空交織,震蕩較大】7月13日油脂油料周報
        摘要:豆粕庫存增幅放緩,目前是水產養殖旺季需求端比較活躍,近期由于美豆的 原因粕類行情有支撐,但是庫存和供應的壓力依舊存在,壓制豆粕的上行動力, 近期粕類預計是震蕩偏強運行。
        【白 糖 彷 徨 中 逐 步 走 強】7月13日白糖周報
        摘要:? 上周白糖市場在商品整體走強影響下,體現出多頭 氛圍,走勢上依托 60 日均線支撐,形成穩步上行態勢, 下一步將考驗 5300 一線壓力,我們預計至 7 月份結束期 貨價格將完成與現貨接軌的動作。截至周五收盤,鄭州 主力 09 合約收盤價 5211 元/噸,周漲 93 元/噸,漲幅 1.82%;遠月 01 合約收盤價 4947 元/噸,周漲 58 元/ 噸,漲幅 1.19%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 264 元/噸,較上周漲 35 元/噸。 ? 受巴西高制糖比影響,外盤洲際交易所(ICE)原糖期 貨上周表現偏弱,整體震蕩下行,在 12 美分一線基本沒 啥抵抗,下方支撐或許在 11.5 一帶。至周五收盤,主力 10 月合約收盤下跌 0.48 美分,結算價報收每磅 11.76 美 分,周跌幅達 3.92%。 ? 截至 6 月底,全國累計產糖量為 1041.51 萬噸,同比 上一年度減少 34.5 萬噸,減幅 3.21%。截至 6 月底,全國 累計銷糖量為 709.6 萬噸,較上一年度同比減少 51.68 萬 噸,降幅 6.79%。由于 6 月份銷糖量同比下降 16.93%,使得 累計銷糖量降幅較 5 月份的 5.35%進一步擴大。 ? 市場化是大勢所趨,配額外部分或會逐步放開,這 需要一個周期,我們判斷 1—2 年時間。政策的轉變對遠 期合約的壓力不言而喻,推薦 09 合約與 01、05 合約正 套策略。然而近期,近遠月價差已逐步拉開,目前為 260 附近,所以存在一定的追高風險。從歷史上看,跨榨季 周期的 9-1 合約價差最大可以達到 250-300。 ?? 綜合來看,我們維持原有思路,糖市正逐步脫離底 部,若是出現回調依然是進場的機會。
        【股 債 火 冰 兩 重 天 , 期 債 延 續 震 蕩 行 情】7月6日國債周報
        摘要:?? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累計確診超 千萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴 西單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進行定 價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加 上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南 海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不 確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發 生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來 看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明 顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后續動向。利空因素:年內地 方政府專項債超預期發行、近期特別抗疫國債發行以及公司債注冊制 改革均對債券市場造成明顯供給壓力;經濟數據回暖導致風險偏好回 升。整體來看,央行上周下調再貸款再貼現利率再次表明近期利率波 動是調整而非轉向,同時我們也需要認識到后續貨幣政策空間有限, 結構調整重于總量,精準灌溉是政策初衷,同時疫情后我國企業集中 復工復產,高頻經濟數據顯示經濟在持續修復過程當中,規上工業增 加值和工業企業利率都有改善,且 6 月份 PMI 數據再超預期,向好 的經濟基本面也將壓制債券上行,再加上特別國債集中發行帶來的供 給壓力,我們預期期債市場將延續震蕩格局,十年期利率震蕩區間在 2.80%到年前的 3.00%范圍。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債 100 元以下可以試多短線區間操作,套利建議觀望為主,切記謹慎持倉,注意 止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【成 交 放 量 , 股 指 謹 慎 偏 多 對 待】7月6日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系在美大選背景下仍將承壓;國際方面,境外累 計確診超千萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國 多州反彈,巴西單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛 開始對疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟 衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度 洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治 風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 滬深兩市整體仍然呈現多空交織格局,多方主要是全球流動性寬 松推動估值修復、國際指數擴容 A 股帶動北上資金持續流入、資 本市場改革舉措助力中小創結構行情、中美關系略有緩和跡象。 空方主要是全球疫情二次爆發風險,同時創業板注冊制改革提速 新股發行,再加上解禁潮不斷,資金面上仍對股指存在擾動。綜 合來看,美國非農就業數據大超市場預期帶動美股持續上漲,全 球資本市場風險偏好明顯抬升,我國央行下調再貸款再貼現利率 利好流動性預期,6 月 PMI 數據超預期助力,上周以大金融、地 產為代表的低估值、滯漲的大盤藍籌開始集中性快速補漲并帶動 上證綜指一路暢行無阻通過 3100 點整數關口,觀后市,我們認為 短期內 A 股市場仍有上行動力,但需經受季報、半年報的數據檢 驗。 ? 策略:單邊多單繼續持有,未進場者勿沖動追高,套保投資者建 議在 3200 上方介入,套利策略出局觀望,投資者謹慎持倉,及時 止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情全面 反彈
        【數據再現利好,有色漲勢猶存】7月6日有色金屬周報
        摘要:1,盤面來看,4 月中旬以來,因新冠疫苗研發及各地紛紛放開管制,復產復工 政策不斷,壓過了全球貿易形勢惡化的疑慮,打擊了黃金的避險魅力使市場避 險情緒有所降溫,黃金開始了一個多月的橫盤調整。但從 6 月初開始,美聯儲 兩次報告都再次強調了疫情二次爆發的風險疊加美國疫情確診人數近期再次反 彈增加了市場的擔憂,與此同時,美國與歐洲的貿易摩擦也增加了市場的避險 情緒。外盤方面,本周 COMEX 黃金主力合約短暫的突破了 1800 強阻力關口, 最高上探到 1807.7 美元,以目前的價格 1785 美元較 5 月末上漲了 2.4%,今年 來上漲了 15.4%。COMEX 白銀主力合約收于 18.31 美元,周上漲了 2%。 2,技術面來看,金價既 4 月走出了一個完美的 V 型后,頭部持續走高,目前 下方有多條均線支撐,在本周短暫突破 1800 強阻力線后,上方空間擴大, MACD 紅色動能柱持穩,KDJ 隨機指標抬頭,指示黃金上漲動能仍存,接下來可 能繼續破位走強。 3,從核心邏輯來看,今年的黃金走勢始終是宏觀主導,就短期走勢來看, 核心影響因素還是歐美貿易摩擦以及市場對于美國疫情二次爆發的擔憂推高 了避險需求以及美國經濟數據的轉暖對于風險偏好的抬升之間的多空博弈。 而美國 6 月份的經濟數據也將逐漸披露,或令黃金價格略微承壓,但在疫情 無法有效控制之前,黃金將會逐步步入上升通道。 中長期來看,黃金將會逐漸由其避險作用向投資作用轉變。因為美聯儲 主席前段時間強調了不愿意動用負利率工具,現在只有持續擴表一條路,財 政赤字的持續飆升,不利于美國經濟長期增長,因此美國在拯救現在的經濟 的同時也在影響長期經濟發展。同時在全球維持低利率的大環境以及遠期通 脹抬頭的影響下,黃金的投資價值越發凸顯,中長期堅定維持看多思路。 短期向中長期邏輯轉變的誘因可能為黃金 ETF 的持續增倉以及黃金價格 與美元指數的走勢背離。 投資建議:預計短期金價維持震蕩偏強運行,倫金運行區間在 1740-1860 美元/盎司,滬金主力運行區間在 395-415 元/克.建議 395-400 逢低做多。中 長期維持看多思路,建議遠月合約多單持續持有。 提示:短期美國重要經濟數據的公布勢必會打壓黃金價格的抬頭,建議投 資者密切關注美國 6 月重要經濟數據的披露時間,把握短期行情
        【1800 關口在即,下半年金價或再創新高】7月6日貴金屬周報
        摘要:1,盤面來看,4 月中旬以來,因新冠疫苗研發及各地紛紛放開管制,復產復工?政策不斷,壓過了全球貿易形勢惡化的疑慮,打擊了黃金的避險魅力使市場避?險情緒有所降溫,黃金開始了一個多月的橫盤調整。但從 6 月初開始,美聯儲?兩次報告都再次強調了疫情二次爆發的風險疊加美國疫情確診人數近期再次反?彈增加了市場的擔憂,與此同時,美國與歐洲的貿易摩擦也增加了市場的避險?情緒。外盤方面,本周 COMEX 黃金主力合約短暫的突破了 1800 強阻力關口,?最高上探到 1807.7 美元,以目前的價格 1785 美元較 5 月末上漲了 2.4%,今年?來上漲了 15.4%。COMEX 白銀主力合約收于 18.31 美元,周上漲了 2%。? 2,技術面來看,金價既 4 月走出了一個完美的 V 型后,頭部持續走高,目前?下方有多條均線支撐,在本周短暫突破 1800 強阻力線后,上方空間擴大,?MACD 紅色動能柱持穩,KDJ 隨機指標抬頭,指示黃金上漲動能仍存,接下來可?能繼續破位走強。? 3,從核心邏輯來看,今年的黃金走勢始終是宏觀主導,就短期走勢來看,?核心影響因素還是歐美貿易摩擦以及市場對于美國疫情二次爆發的擔憂推高?了避險需求以及美國經濟數據的轉暖對于風險偏好的抬升之間的多空博弈。?而美國 6 月份的經濟數據也將逐漸披露,或令黃金價格略微承壓,但在疫情?無法有效控制之前,黃金將會逐步步入上升通道。?中長期來看,黃金將會逐漸由其避險作用向投資作用轉變。因為美聯儲?主席前段時間強調了不愿意動用負利率工具,現在只有持續擴表一條路,財?政赤字的持續飆升,不利于美國經濟長期增長,因此美國在拯救現在的經濟?的同時也在影響長期經濟發展。同時在全球維持低利率的大環境以及遠期通?脹抬頭的影響下,黃金的投資價值越發凸顯,中長期堅定維持看多思路。?短期向中長期邏輯轉變的誘因可能為黃金 ETF 的持續增倉以及黃金價格?與美元指數的走勢背離。? 投資建議:預計短期金價維持震蕩偏強運行,倫金運行區間在 1740-1860?美元/盎司,滬金主力運行區間在 395-415 元/克.建議 395-400 逢低做多。中?長期維持看多思路,建議遠月合約多單持續持有。?提示:短期美國重要經濟數據的公布勢必會打壓黃金價格的抬頭,建議投?資者密切關注美國 6 月重要經濟數據的披露時間,把握短期行情
        【巴 西 增 產 VS 印 度 蝗 災】7月6日白糖周報
        摘要:? 上周白糖市場走勢相對精彩,09 主力合約周一一根 陰線下探 5000 一線,似乎形成向下突圍之勢,然而之后 的走勢證明,周一的走勢只是假突破,市場主力借助一 波下調,趁機完成逢低吸納,至周五則強勢收尾,促使 價格站穩 60 均線,下一步將直指 5200 壓力位。大方向 上,與我們歷來的思路完全一致——糖跌多了是進場的 機會。截至周五收盤,鄭州主力 09 合約收盤價 5118 元/ 噸,周漲 14 元/噸,漲幅 0.27%;遠月 01 合約收盤價 4889 元/噸,周跌 29 元/噸,跌幅 0.59%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 229 元/噸,較上周漲 43 元/噸。 ? 受印度蝗災因素影響,外盤洲際交易所(ICE)原糖期 貨上周先跌后漲,周線級別形成陽包陰走勢,表現明顯 偏強勢。主力 10 月合約收盤上漲 0.64 美分,結算價報 收每磅 12.24 美分,周漲幅達 5.52%。 ? 2020/21 榨季 6 月,巴西糖廠食糖出口量為 300.47 萬 噸,同比增加 146.65 萬噸,環比增加 29 萬噸。4-6 月累計 出口量約為 726.73 萬噸,同比增加 68.6%。最新數據顯 示,巴西糖廠已在 ICE 套保 330 萬噸 21/22 榨季出口糖。 ? Unica 的數據顯示,巴西中南部地區 6 月上半月產 糖 254.9 萬噸,同比增加 36.28%。2020/21 榨季截至 6 月中旬,累計甘蔗制糖比例為 47.11%,高于去年同期的 35.69%。 ? 近年來糖市上的政策信息高度不對稱現象被市場反 復詬病。我們認為將進口權限還給市場是大勢所趨,配 額外部分會率先逐步放開至市場化,但需要一個周期, 我們判斷 1—2 年時間。政策對遠期合約的壓力不言而 喻,買近拋遠策略是首選,推薦 09 合約與 01、05 合約正套。
        【不受全球疫情影響,本周美原油收復 4 0 美元關口】7月6日能化周報
        摘要:本周(6 月 25 日-7 月 1 日)周內原油需求憂慮令 油價承壓,國際原油均價走低。周內前期,美國部 分經濟數據有所好轉,美股大幅反彈一定程度上緩 解了市場對經濟復蘇的憂慮,對油價起到支撐作用, 不過疫情再次爆發可能沖擊需求復蘇令市場擔憂,美 國原油生產復蘇的跡象也令油價承壓,油價先漲后 跌。周內后期,據 OPEC 消息人士透露,隨著全球 石油需求復蘇,油價從低點反彈,OPEC 與俄羅斯 尚未討論將減產當前減產規模延長至 8 月,且可能 會放松減產,同時原油需求前景憂慮仍令油價承 壓,不過各國的積極經濟數據及 EIA 原油庫存大降 限制了油價跌幅,國際原油均價小跌。其中 WTI 期 貨本周均價 39.20 美元/桶,較上周下跌 0.72%,較 上月上漲 2.31%;本周布倫特期貨均價 41.39 美元/ 桶,較上周下跌 1.32%,較上月上漲 1.38%。 當前美國原油庫存再連續數周增長后首次下 降,同時各國經濟數據表現良好,尤其 6 月份中國 制造業采購經理指數和非制造業商務活動指數穩中 有升,而且處于增長期,提振了投資者信心,不過 美國等國家疫情出現反復,市場人員因擔心全球疫 情流行沖擊經濟,影響原油需求,同時抑制經濟增 長和石油需求復蘇進度。綜合來看,預計下周國際 原油價格仍將處于區間內震蕩。后市預測:預計近 期 WTI 原油期貨價格在 38-42 美元/桶之間浮動,布 倫特原油期貨均價在 41-45 元/桶之間浮動。本周(6 月 25 日-7 月 1 日)周內原油需求憂慮令 油價承壓,國際原油均價走低。周內前期,美國部 分經濟數據有所好轉,美股大幅反彈一定程度上緩 解了市場對經濟復蘇的憂慮,對油價起到支撐作用, 不過疫情再次爆發可能沖擊需求復蘇令市場擔憂,美 國原油生產復蘇的跡象也令油價承壓,油價先漲后 跌。周內后期,據 OPEC 消息人士透露,隨著全球 石油需求復蘇,油價從低點反彈,OPEC 與俄羅斯 尚未討論將減產當前減產規模延長至 8 月,且可能 會放松減產,同時原油需求前景憂慮仍令油價承 壓,不過各國的積極經濟數據及 EIA 原油庫存大降 限制了油價跌幅,國際原油均價小跌。其中 WTI 期 貨本周均價 39.20 美元/桶,較上周下跌 0.72%,較 上月上漲 2.31%;本周布倫特期貨均價 41.39 美元/ 桶,較上周下跌 1.32%,較上月上漲 1.38%。 當前美國原油庫存再連續數周增長后首次下 降,同時各國經濟數據表現良好,尤其 6 月份中國 制造業采購經理指數和非制造業商務活動指數穩中 有升,而且處于增長期,提振了投資者信心,不過 美國等國家疫情出現反復,市場人員因擔心全球疫 情流行沖擊經濟,影響原油需求,同時抑制經濟增 長和石油需求復蘇進度。綜合來看,預計下周國際 原油價格仍將處于區間內震蕩。后市預測:預計近 期 WTI 原油期貨價格在 38-42 美元/桶之間浮動,布 倫特原油期貨均價在 41-45 元/桶之間浮動。
        【豆類庫存壓力增大】7月6日油脂油料周報
        摘要:國內油脂油料盤面上周走勢比較強勢,主 要原因是豆類的大漲,豆油豆粕目前國內的基 本面和消息面上沒有明顯的利多,主要原因還 是美豆這邊的利好消息,一個是種植面積低于 市場預期,還有就是天氣的炒作使得上周CBOT 大豆的強勢上漲,因此間接帶動國內盤面。
        【特 別 國 債 持 續 發 行 ,期 債 再 遇 強 擾 動】6月29日國債周報
        摘要:?? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超千萬且仍未見明 確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴西單日新增屢創 新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲近期 政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險 日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄 羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益 增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發 生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來 看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明 顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后續動向。利空因素:年內地 方政府專項債超預期發行、近期特別抗疫國債發行以及公司債注冊制 改革均對債券市場造成明顯供給壓力;經濟數據回暖導致風險偏好回 升。整體來看,盡管市場從央行平價重啟 OMO 以及兩項創新貨幣工 具中普遍預期我國貨幣政策將收緊,但是我們認為在當前經濟基本面 背景以及外部復雜發展環境下,結構性貨幣政策工具并不能完全替代 總量工具,而境外國家利率并未像我國一樣出現收緊,因此過大的利 差結構將為期債提供有效支撐,國常會上定調同樣顯示出政府并沒有 對貨幣政策進行明確轉向指引,主觀上國債市場確實存在超調現象, 此外與 5 月份相比,后續兩月由特別國債發行帶來的債券市場供給壓 力要小很多。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債 100 元以 下可以試多操作,套利方面,輕倉介入收益率走平策略,切記謹慎持 倉,注意止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【多 空 交 織 , A 股 結 構 行 情 持 續】6月29日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超千萬且 仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴西 單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進行 定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增, 再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、 中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國 際環境的不確定性因素日益增多。 ? 滬深兩市整體仍然呈現多空交織格局,多方主要是全球流動性寬 松推動估值修復、國際指數擴容 A 股帶動北上資金持續流入、資 本市場改革舉措助力中小創結構行情、中美關系略有緩和跡象。 空方主要是全球疫情二次爆發風險,同時創業板注冊制改革提速 新股發行,再加上解禁潮不斷,資金面上仍對股指存在擾動。綜 合來看,富時羅素擴容 A 股于 22 日開盤前正式生效,納入比例 從 17.5%提升至 25%,北上資金周五提前入場導致滬深兩市高開 高走,創業板再創年內新高水平,同時上證綜指編制方案修訂, 剔除 ST,并納入科創板、CDR 相關股票,意圖改善行業結構, 優化指數定位,且推出科創板 50 成分股指數,料近期科創板指數 基金將會推出以應對馬上到來的科創板解禁壓力。我們預期短期 內 A 股市場仍然受到創業板注冊制改革和北上資金持續流入的強 有力支撐,結構分化格局明顯,上方也有疫情反復和宏觀經濟基 本面壓制導致空間有限,整體仍然維持箱體震蕩格局。 ? 策略:單邊投資者以逢低做多為主,套保建議在出現轉弱信號后 參與,套利以多 IC 空 IH 為主,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情全面 反彈
        【預 期 印 度 糖 產 量 大 幅 上 升】6月29日白糖周報
        摘要:? 上周白糖市場延續震蕩走勢,周中雖然一度穿越 60 日均線,但顯然多頭信心不足,很快便放棄試探,價格 最終沒有能有效穿透 60 日均線。截至周五收盤,鄭州主 力 09 合 約 收 盤 價 5104 元 /噸 , 周 漲 20 元 /噸 , 漲 幅 0.39%;遠月 01 合約收盤價 4918 元/噸,周跌 8 元/噸, 跌幅 0.16%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 186 元 /噸,較上周漲 28 元/噸。 ? 本周五外盤洲際交易所(ICE)原糖期貨收低,近月 7 月合約收盤下跌 0.26 美分,跌幅 2.2%,結算價報收每磅 11.55 美分;主力 10 月合約收盤下跌 0.30 美分,結算價 報收每磅 11.62 美分。 ? 據海關總署數據顯示,今年 5 月份我國進口糖 30 萬 噸,同比今年 4 月份增加 18 萬噸,同比上年 5 月份減少 8 萬噸;2020 年 1-5 月我國累計進口糖 83 萬噸,同比減少 9 萬噸。 ? 印度制糖企業協會(ISMA)本周四一份報告中預估印 度 2020/21 榨季食糖產量將大幅增長,增幅達到 12%,預 計印度 2020/21 榨季食糖產量將達到 3050 萬噸,高于上 榨季的 2720 萬噸。。 ? 國內現貨價格穩定,成本因素是主要支撐國內糖價 的主要因素。但我們必須看到,在接下來的時間里,加 工糖數量會明顯上升,可能對夏季糖價走向影響更大。 目前,外盤糖重新轉弱,相信會拖累下周國內糖的表現。 ? 綜合來看,短期內,國內糖可能面臨偏弱的局面。 中場期看,我們維持原有思路,糖跌多了依然是進場的機會。
        【多空交織,短期壓力增大】6月29日油脂油料周報
        摘要:國內油脂盤面上周走勢比較短,但是目前整體還是處于多空交織的情況。從 基本面來看,豆類的壓力要強于其他油脂,預計菜豆,棕豆價差會持續擴大。 首先是美豆的一個生長情況,最新的 usda 報告顯示美國大豆的優良率較上 周下降到了 70%,出苗率較前一周有所增加從 81%增加到了 89%,大豆的播種進 度從 93%增加到了 96%。整體來看,優良率有所下降也是使得市場對美豆產量的 預期增加了不確定性。 馬來西亞這邊,根據 ITS 的數據顯示,6 月 1-25 日的出口量相較于上月同 期的 101.4 萬噸上漲了 40.88%,到達了 142.85 萬噸。出口繼續大幅提振,也是 對棕櫚油的上漲提供了不小的動力。 菜籽方面,目前國儲及各油廠大量收購油菜籽,導致國產市場貨源缺少,另 外中加關系緊張,令市場擔憂后續加拿大菜籽進口進一步受影響,市場貨源緊張, 共同提振油菜籽價格。 ?基本面方面,首先是豆類方面,國內大豆的庫存量,6 月大豆到港量龐大, 到港大豆卸貨入廠增加,盡管壓榨量龐大,但本周沿海油廠大豆庫存仍繼續增加, 截止 2020 年第 24 周,國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量 508.6 萬噸,較 前一周的 481.41 萬噸增加 27.19 萬噸,增幅 5. 65%,較去年同期 426.41 萬噸 增加 19.27%。預計后期大豆庫存還將逐步增加。大豆庫存已經超過歷史均線, 并且繼續上升,庫存的持續增加對豆類價格產生不小的壓力。
        【外盤驚現端午劫,原油應聲下跌】6月29日能化周報
        摘要:周五國際油價全線下跌,NYMEX 原油期貨收跌 1.45%報 38.16 美元/桶,周跌 4.19%。布油收跌 1.17%,報 40.64 美元/桶,周跌 3.67%。供給方面, 雖然美國原油減產動能有所衰減,不過活躍鉆機數 大幅下降,美國原油恢復增產的速度亦緩慢;而 OPEC+積極執行減產協議,下半年全球原油供應仍 將繼續下降。需求方面,中國疫情最早控制住,成 品油需求整體已經恢復至疫情前水平;歐洲疫情有 效控制,需求恢復將有較大提升空間;美國疫情二 次爆發,部分新興國家的疫情依舊嚴峻,但前期放 松管控的地區并未再度封鎖,需求仍將逐漸恢復, 只不過恢復的過程將緩慢且曲折。
        【特 別 國 債 市 場 化 發 行 , 期 債 再 遇 強 擾 動】6月22日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 860 萬且仍未 見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴西單日新增 屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲 近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治 風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰 洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素 日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發 生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來 看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明 顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后續動向。利空因素:年內地 方政府專項債超預期發行、近期特別抗疫國債發行以及公司債注冊制 改革均對債券市場造成明顯供給壓力;經濟數據回暖導致風險偏好回 升。整體來看,盡管市場從央行平價重啟 OMO 以及兩項創新貨幣工 具中普遍預期我國貨幣政策將收緊,但是我們認為在當前經濟基本面 背景以及外部復雜發展環境下,結構性貨幣政策工具并不能完全替代 總量工具,而境外國家利率并未像我國一樣出現收緊,因此過大的利 差結構將為期債提供有效支撐,國常會上定調同樣顯示出政府并沒有 對貨幣政策進行明確轉向指引,主觀上國債市場確實存在超調現象, 此外與 5 月份相比,后續兩月由特別國債發行帶來的債券市場供給壓 力要小很多。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債 100 元以 下可以試多操作,套利方面,輕倉介入收益率走平策略,切記謹慎持 倉,注意止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【上 證 綜 指 修 訂 規 則 ,富 時 羅 素 擴 容 落 地】6月22日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 860 萬 且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴 西單日新增屢創新高,北京新發地感染,各國紛紛開始對疫情進 行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增, 再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、 中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國 際環境的不確定性因素日益增多。 ? 滬深兩市整體仍然呈現多空交織格局,多方主要是全球流動性寬 松推動估值修復、國際指數擴容 A 股帶動北上資金持續流入、資 本市場改革舉措助力中小創結構行情、中美關系略有緩和跡象。 空方主要是全球疫情二次爆發風險,同時創業板注冊制改革提速 新股發行,再加上解禁潮不斷,資金面上仍對股指存在擾動。綜 合來看,富時羅素擴容 A 股于 22 日開盤前正式生效,納入比例 從 17.5%提升至 25%,北上資金周五提前入場導致滬深兩市高開 高走,創業板再創年內新高水平,同時上證綜指編制方案修訂, 剔除 ST,并納入科創板、CDR 相關股票,意圖改善行業結構, 優化指數定位,且推出科創板 50 成分股指數,料近期科創板指數 基金將會推出以應對馬上到來的科創板解禁壓力。我們預期短期 內 A 股市場仍然受到創業板注冊制改革和北上資金持續流入的強 有力支撐,結構分化格局明顯,上方也有疫情反復和宏觀經濟基 本面壓制導致空間有限,整體仍然維持箱體震蕩格局。 ? 策略:單邊投資者以逢低做多為主,套保建議在出現轉弱信號后 參與,套利以多 IC 空 IH 為主,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情全面反彈
        【高爐開工率下降 鐵礦石需求已見頂】6月22日黑色周報
        摘要:建筑鋼材:19 日國內建筑鋼材價格多數上漲,部分持穩, 個別小幅松動?,F主要城市螺紋鋼均價 3796 元/噸,較上個交 易日上漲 3 元/噸,原料價格依然處于高位,成本端支撐力 強,由于近期需求保持弱勢,現貨市場盡管有反彈跡象,但預 計漲幅有限。因此預計短期國內建筑鋼材價格或將高位震蕩為 主。 熱軋板卷:19 日熱軋板卷全國主要城市價格大幅上漲,4.75 熱軋板卷全國均價 3788 元/噸,較上個交易日上漲 20 元/噸。 下月鋼廠訂貨成交大幅拉高,商家市場收貨成本更低,收貨意 愿也大于訂貨意愿,另一方面也帶來了商家惜售的心理,認為 就算漲價空間有限,但也較難回落,短期低售的情況偏少,且 有高位挺價出現。短期熱軋板卷價格或將維持高位震蕩運行。 焦炭市場:偏強運行,第六輪提漲范圍繼續擴大,焦企看漲情 緒較高,多計劃于今日漲價。在當前利潤水平較好以及環保政 策相對寬松的情況下,焦企生產積極性較高,整體開工水平維 持高位,訂單及出貨良好,庫存水平低位;鋼廠焦炭采購相對 穩定,發運量平穩,對于本輪提漲,鋼廠抵觸情緒增加;港口 采購積極性一般,成交較為冷清。綜合來看,近期焦炭價格多 維持穩中偏強狀態,提漲落地情況有待繼續跟進。
        【加 工 糖 數 量 上 升 , 影 響 力 加 大】6月22日白糖周報
        摘要:? 上周白糖市場震蕩繼續收榨,波動幅度在 100 元以 內,與我們的預期基本一致。截至周五收盤,鄭州主力 09 合約收盤價 5084 元/噸,周漲 8 元/噸,漲幅 0.16%; 遠月 01 合約收盤價 4926 元/噸,周漲 15 元/噸,漲幅 0.31%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 158 元/噸, 較上周跌 7 元/噸。 ? 上周原油先跌后漲,目前美原油維持在 40 美元/桶 附近,對巴西燃料乙醇形成支撐。因此,上周外盤洲際 交易所(ICE)原糖表現偏強,主力 7 月合約上周收盤上周 0.15 美分,漲幅 1.26%,結算價報收每磅 12.03 美分。 ? 日照加工糖報價 5540—5570 元/噸,曹妃甸加工糖維 持全國價格洼地 5450—5470 元/噸,與鄭盤近月基差收窄至 350—400 元/噸。日照加工糖延續即期報價與 7—9 月預售 價百元內價差,表明加工糖廠對后期并不悲觀。 ? 原油價格近日走勢偏強,依然維持在 40 美元一線, 對巴西糖廠乙醇生產利潤形成利好。市場普遍預計,六 月過后,巴西糖廠會對甘蔗制糖比有所調整,但目前, 巴西中南部糖廠還維持在 46%。 ? 國內現貨價格穩定,成本因素是主要支撐國內糖價 的主要因素。但我們必須看到,在接下來的時間里,加 工糖數量會明顯上升,可能對夏季糖價走向影響更大。 ? 鄭糖目前已企穩走強,但要脫離底部區域,形成多 頭趨勢,還需要新的利多因素。內外糖價差依然處于收 縮的過程中,我們判斷這種外強內弱的狀況還將持續, 至少延續到 6 月底。
        【短期黃金維持高位震蕩】6月22日貴金屬周報
        摘要:?1,美聯儲官員的悲觀言論引發周五避險需求上升,因波士頓聯儲主席羅 森格倫表示,可能出現第二波冠狀病毒疫情,可能延長經濟停滯時間,并破 壞經濟反彈。除了新冠肺炎確診病例激增外,本周幾乎沒有重大經濟數據出 爐。對可能出現第二波 COVID-19 疫情的擔憂,已促使投資者重返黃金等避險 投資。此外,本周公布的少量經濟數據相對溫和,沒有為美元提供支撐。不 過本周美元指數小幅走高,在當前黃金與美元指數共振的格局下也預示著市 場避險資金的流入。從技術面來看,美元后續走勢仍有反彈動能,但上漲動 能或許不會太大,目標在 98 關口附近。畢竟美國經濟整體前景依然負面。 2,本周黃金價格自周初以來漲跌幅一直在 10 美元以內,整體維持窄幅 震蕩,不過周五終于打破這一格局,多頭實現大爆發,金價一舉沖破 1750 美 元關口,并收于這一水平上方。截至周五收盤,周五,COMEX 8 月黃金期貨收 漲 1.3%,報 1753.00 美元/盎司,本周累漲約 0.9%。白銀本周走勢與金價一 致,現貨白銀本周也延續震蕩交投,整體區間 16.9-17.6 美元。截至周五收 盤 COMEX 主力收于 17.825 美元,周上漲 1.4%。 3,在接下來的幾周,隨著上半年的結束,市場大概率保持中立。正面和 負面消息層出不窮,人們都在觀望事態的走向,短期來看基本面是多空交織的 局面。中長期來看,美國疫情依舊不容樂觀,全球經濟衰退已成既定。下半年 不確定因素很多或將推動避險情緒走高,此外低利率的大環境也將拉動貴金屬 的投資價值,因此中長期維持看漲思路。目前需要關注滬金能否突破站穩 400 點關口,這也是短期邏輯轉為中期邏輯的重要誘因之一。 核心邏輯:美聯儲無限量量化寬松后的美元流動性問題與通縮危機,全球低利 率與低收益率環境下的黃金價值提升,通脹預期加強,長期風險因素諸多。 操作建議:黃金 385-390 一線建立多單 白銀在 4250-4320 一線建立遠月多單
        【原油開啟震蕩格局,長期供需格局將改善】6月22日能化周報
        摘要:本周(6 月 11 日-6 月 17 日)周內經濟復蘇憂慮加重,同時 OPEC 下調原油需求,國際原油價格整體下跌。周內前期,市場 認為當前原油需求的恢復或將短期內見頂,同時市場對經濟復蘇 的憂慮也有所加重,市場風險情緒回落,美股大跌,不過 OPEC+ 的減產以及最新公布的美國鉆井數跌至歷史新低仍支撐油價,原 油價格下跌。周內后期,原油需求仍有復蘇的跡象以及對 OPEC+ 減產行動的樂觀前景,蓋過了市場對疫情二次爆發將會影響經濟 及原油需求的擔憂;同時 IEA 表示,迄今為止,歐佩克+協議和 20 國集團能源部長會議為恢復市場穩定做出了重大貢獻,但是 EIA 原油庫存增加,且 OPEC+估計創紀錄的 970 萬桶/天的減產 計劃在 5 月份落實了 87%,以及 OPEC 也在月報中下調了 2020 年 原油需求預期,國際油價先漲后跌。其中 WTI 期貨本周均價 37.21 美元/桶,較上周下跌 3.94%,較上月上漲 29.42%;本周布倫特期 貨均價 39.73 美元/桶,較上周下跌 3.56%,較上月上漲 22.59%。 當前 OPEC+仍在積極的減產,同時伊拉克也正在接近減產承 諾,這為油價帶來一定支撐,不過在美國產量不斷下降的情況 下,美國原油庫存持續增加,這凸顯市場需求依舊疲軟,同時全 球經濟仍然存在不確定性,尤其是在疫情二次蔓延的風險之下, 擔憂情緒再次給全球石油市場蒙上陰影,且從庫存方面也可以看 出需求的復蘇并沒有那么樂觀。綜合來看,目前全球經濟和原油 需求復蘇仍存不確定性,原油市場依舊處于困境之中,油價上行 動力缺乏,預計下周油價仍將維持弱勢運行。后市預測:預計近 期 WTI 原油期貨價格在 36-40 美元/桶之間浮動,布倫特原油期貨 均價在 39-43 元/桶之間浮動。
        【疫情反復與政策托底,有色陷入震蕩行情】6月22日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:本周倫銅強勁反彈,攀高近 4 個月高位。市場對于企業復工復 產及海外經濟重啟的樂觀情緒進一步升溫,且歐美各國欲加大寬松力度引導市場預 期,美聯儲維持基準利率不變,在維持短期內非常規流動性釋放操作的基礎上,再 擴大主借貸款計劃的目標范圍同時降低門檻。另外,OPEC 確認將當前減產協議延長 至 7 月底,協同燃料需求改善跡象,油價受到提振,也為銅價提供了部分上漲動 能。但是周四美聯儲發表了對于經濟的悲觀預期,避險情緒再起,銅價回調。而臨 近周末,海內外疫情突增變故,美國多州新增病例快速上升,且多數為發達地區, 引發美股大幅回落,而國內北京也再度出現新增確診,風險情緒有所上升,銅價隨 之高位回落。 供需基本面:進入 5 月,銅基本面各方利好趨弱,但目前仍對銅價有較強支撐。 從線纜企業調研情況來看,5 月中旬之后新增訂單開始下滑,但目前的訂單仍能維 持較高的產量。受國內冶煉廠產量及進口銅流入速度減慢的影響,本周國內三地庫 存環比上周再減少 1.9 萬噸至 17.99 萬噸,低庫存對銅價存在較強支撐。預計短期 庫存還會繼續減少,但去庫的速度已經開始放緩,出庫已經開始回落,消費存在邊 際走弱的跡象。低庫存仍令貿易商維持高升水報價,國內維持較強的 Back 結構, 基本面對銅價仍有較強支撐。但未來價格風險在于,隨著銅價回升,國內廢銅供應 漸寬,進口廢銅也在陸續到港,精廢價差重回千元附近,隨著廢銅桿價格優勢回 升,原本精銅替代廢銅的效應將越來越弱。銅消費自身新訂單量已見下滑,未來精 銅消費走弱的風險較大。本周 LME 庫存繼續減少,一方面歐美經濟恢復消費回暖, 另外庫存仍有繼續往國內轉移的可能,6-7 月份電解銅進口量預計回升,屆時也會 對基本面施壓。 預計下周倫銅將運行于 5225-5875 美元/噸,滬銅 45000-47000 元/噸。 ?鎳不銹鋼:政策方面,美聯儲繼續維持超低利率,點陣圖顯示 2022 年之前也不會 調整利率,而中國的 5 月份的社融數據也在持續回升,政策仍然處于寬信用的狀 態,整體政策基調延續。上周美股出現了大幅回調,主要是來自于美國疫情二次爆 發的風險擔憂,由于大規模的游行,美國加州、德州和佛羅里達等多周新增確診快 速上升,引發市場擔憂。此外全球多國疫情也出現了反撲,中日韓等也在多地爆發 了小范圍的疫情,加劇了疫情再次爆發的風險,需要關注市場情緒變化。 鎳方面,國內鎳礦供給依舊偏緊,目前庫存處于歷史低位,鎳礦價格將繼續堅挺。 但是近期印尼多條鎳鐵產線或將投產,鎳鐵供應壓力有所增大。不銹鋼方面,據 Mysteel 數據,不銹鋼兩地庫存環比減少 0.89 萬噸至 25.71 萬噸,不銹鋼去庫速度 放緩,且將迎來消費淡季,預計會給鎳價帶來負反饋。操作方面,我們認為 10 萬 以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是目前不銹鋼廠利潤較為微薄,鎳價也 暫時看不到很大的上漲空間。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-105000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派; 國內主要經濟指標低位運行 鋅:近期整體經濟數據向好支撐市場信心。同時中美避險情緒消化,美 元指數漲勢稍緩均對基本金屬構成提振。截至周五收盤,倫鋅主力收于 2027 美元/噸,周上漲 1.9%。而相較于外盤的持續上探,目前內盤走勢 更為強勁,本周的股市持續走高也很大程度地帶動了市場情緒推動有色 板塊集體走高。不過基本面看,鋅的基本面多空交織,本周滬鋅再度破 位,周五盤中 05 合約突破震蕩阻力位 17000 關口,周整體重心大幅上 移。截至周五收盤,主力合約收盤于 16985 元/噸,周上漲 3.2%。 基本面看,隨著加工費持續維持低位,礦山盈利情況有所改善,國 內礦供應有所回暖,不過短期由于礦端進口同樣有所下降,對鋅錠價格 影響有限。從下游市場來看,美國疫情持續蔓延,疊加周五美聯儲官員 再度發聲,外盤鋅或將承壓。本周倫鋅或將在 2020 附近震蕩。內盤方 面,目前基本面多空交織,價格主要受到宏觀因素影響,因此主要參考 國內股市走勢作為風向標。 短期滬鋅推動邏輯:國外復工復產正在逐步進行中,6 月海外需求 或將走出最黑暗時期,在信心上對市場有所提振;其次,前期受到疫情 干擾礦端供應,已經傳導至 6 月的國內冶煉生產,短期進口礦石偏緊格 局不變;最后,從庫存端來看,二季度國內鋅錠庫存有望持續去庫。但 海外庫存壓力仍存,雖然本周倫鋅保持高位持續去庫但中長期來看,鋅 的這波牛市并未結束,目前的反彈只是修復 3 月份鋅價的快速下跌,疫 情持續疊加全球經濟下行,中長期維持偏空思路。 操作建議:短期建議在 16900 附近逢低做多,中長期建議 17100-17500 一線 可以考慮逐步布局遠月空單。
        【油強粕弱,油粕比震蕩上行】6月22日油脂油料周報
        摘要:國內油脂盤面上周整體是走強的一個趨勢,專家稱北京疫情得到控制也提振 了市場對油脂消費的信心,但是從基本面的情況來看,進口大豆的供應壓力依在, 不宜過分樂觀。 首先是美豆的一個生長情況,最新的 usda 報告顯示美國大豆的優良率和上 周持平維持在 72%的水平,出苗率較前一周有所增加從 67%增加到了 81%,大豆 的播種進度從 86%增加到了 93%。USDA 周四稱,目前中西部潮濕的天氣系統可能 會在未來數日使美國大豆作物受益。美國農業部稱,從明尼蘇達州到內布拉斯加 州的整個中西部地區的陣雨和雷暴雨一般都使大豆作物受益。美豆的種植預期較 好,對市場價格產生壓制。 然后是棕櫚油這邊馬來西亞檢驗機構 Amspec Malaysia 周六公布的數據顯示, 馬來西亞 6 月 1-20 日棕櫚油出口量環比增長 55.3%,至 1,213,696 噸,5 月 1-20 日出口量為 781,324 噸。主產區消費較好對棕櫚油價格提振明顯。 菜籽方面,目前國儲及各油廠大量收購油菜籽,導致國產市場貨源缺少,另 外中加關系緊張,令市場擔憂后續加拿大菜籽進口進一步受影響,市場貨源緊張, 共同提振油菜籽價格。 基本面方面,首先是豆類方面,國內大豆的庫存量,6 月大豆到港量龐大, 到港大豆卸貨入廠增加,盡管壓榨量龐大,但本周沿海油廠大豆庫存仍繼續增加, 截止 2020 年第 24 周,國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量 508.6 萬噸,較 前一周的 481.41 萬噸增加 27.19 萬噸,增幅 5. 65%,較去年同期 426.41 萬噸 增加 19.27%。預計后期大豆庫存還將逐步增加。大豆庫存已經超過歷史均線, 并且繼續上升,庫存的持續增加對豆類價格產生不小的壓力。
        【再迎降息窗口期,期債謹慎偏多】6月15日國債周報
        短期來看國債市場多空交織,利多因素:疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟紛紛對疫情定價,2020年至今35個國家將近60余次降息,美國基準利率已達零水準,中美利差處歷史高位,同時我國央行年初至今貨幣政策趨于寬松態勢未發生改變,多次降準降息,客觀來看我國貨幣政策空間仍然寬裕;新冠肺炎疫情仍在持續,我國經濟下行壓力明顯增大,同時近期疫情海外爆發風險上升,全球經濟下行壓力從供給端轉向需求端,資本市場避險模式明顯;此外,中美經貿關系再生端倪,資本端避險情緒或將抬升。利空因素:首先,目前CPI通脹水平大幅下降但仍處高位,一定程度壓制貨幣政策空間,其次在國家財政政 投資咨詢業務資格:證監許可【2011】1457 號 策略研報<國債期貨> 2020.06.13 請務必閱讀正文之后的免責申明。 頁碼:16/17 策主推基建背景下地方政府專項債發行集中,且公司債注冊制改革正式開始,或將對國債市場存在擠出效應,最后伴隨復工復產基本完成,我國經濟數據環比出現大幅改善,資本市場風險偏好有所抬升。整體來看,目前國債期貨各合約目前基本上已經回調到年前水平,短債端收益率調整幅度大于長債端,收益率走平跡象明顯,盡管市場從央行平價重啟OMO以及兩項創新貨幣工具中普遍預期我國貨幣政策將收緊,但是我們認為在當前經濟基本面 背景以及外部復雜發展環境下,結構性貨幣政策工具并不能完全替代總量工具,而境外國家利率并未像我國一樣出現收緊,因此過大的利差結構將為期債提供有效支撐,主觀上國債市場確實存在超調現象。策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債100元以下可以試多操作,套利方面,輕倉介入收益率走平策略,切記謹慎持倉,注意止盈止損。
        【創業板注冊制再進展,美股高位回落】6月15日股指周報
        摘要:客觀來講,股票市場多空交織,多方:首先,受全球經濟下行壓力以及新冠肺炎影響影響,全球新一輪貨幣擴張周期仍將持續,我國央行同樣逆周期刺激加強,年初以來先后降準降息,并于清明節前三度定向降準且時隔12年首次下調超額存款準備金利率,從兩會定調來看國內逆周期刺激政策仍有加碼空間;再者三大國際指數擴容A股均有較大進展預期帶來持續增量資金,我國金融開放節奏加快,同時國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑菏紫入m然我國疫情控制改善較為明顯,但是近期新冠肺炎的境外爆發風險持續上升,海外經濟開始對本次疫情進行定價,且原油市場巨震,歐美股市近期振幅加大,全球資本市場避險情緒陡升;其次創業板注冊制試點或將提速新股發行,再加上解禁潮不斷,資金面上仍對股指存在擾動;最后近期中美貿易關系再度敏感,美商務部15日公告將嚴格限制華為使用美國的技術、軟件設計和制造半導體芯片進而保護美國國家安全,而特朗普則在公開媒體宣稱應對中國問題美方可以切斷一切關系,近期已經開始頻繁行動,中美關系再生端倪。綜合來看,上周美股高位回落,權益市場完全脫離基本面情況在接受美國疫情和經濟數據考驗,后續波動將會加大且不排除高位大幅回落風險,A股周五韌性明顯,但北京疫情再度爆發,創業板注冊制改革再進展抬升權益資金需求預期以及個股“優勝劣汰”預期,因此我們對股指觀點相對謹慎,預期大概率呈現箱體震蕩格局。策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者可擇關鍵整數關口高位適度做空,伺機而動,套利暫無配置建議;中長期:低估值將繼續為A股市場上漲提供安全邊際,并且伴隨資本市場對外開放步伐,持續性中長期資金流入變得更加確定,因此現在仍然是長線價值投資窗口。
        【多空交織,波動加劇】6月15日貴金屬周報
        摘要:從上周美國新公布的周出清失業數據來看,美國周出清失業人數持續下滑,對歐美 股市有所帶動,不過同時美聯儲周五又指出美國經濟的脆弱以及諸多風險因素所帶來的不 確定性,打壓了抬頭的風險偏好。短期來看消息面多空交織,市場偏向于謹慎觀望為主。 本周數位分析師也認為短期黃金將維持區間震蕩,不過波動率有所擴大,波動區間在 1680-1780。中長期來看,美國疫情依舊不容樂觀,全球經濟衰退已成既定。下半年不確 定因素很多或將推動避險情緒走高,此外在低利率的大環境下,黃金的投資價值也愈發凸 顯,因此中長期維持看漲思路。本周需要關注390關口支撐位,如果內盤跌破390,那滬 金短期有持續下探380的趨勢。本周整體運行區間380-400。 從持倉來看,白銀持倉增幅超過黃金,預示著白銀相較于黃金更受多頭青睞,金銀比價 有望持續修復,建議金銀反套。不過從歷史數據來看,金銀比價的快速修復階段已經結束, 本周需要關注白銀在4200點的支撐情況,整體運行區間4000-4500。COMEX白銀短期銀價有效 擊穿18.3強勁阻力的可能性較小,下方支撐17.0附近。整體看下周可能震蕩略微偏下行。
        【國內疫情反復,宏觀氛圍再次緊張】6月15日有色周報
        摘要:主要內容: 銅: 宏觀基本面:本周倫銅強勁反彈,攀高近4個月高位。市場對于企業復工復產及海外經濟重啟的樂觀情緒進一步升溫,且歐美各國欲加大寬松力度引導市場預期,美聯儲維持基準利率不變,在維持短期內非常規流動性釋放操作的基礎上,再擴大主借貸款計劃的目標范圍同時降低門檻。另外,OPEC確認將當前減產協議延長至7月底,協同燃料需求改善跡象,油價受到提振,也為銅價提供了部分上漲動能。但是周四美聯儲發表了對于經濟的悲觀預期,避險情緒再起,銅價回調。而臨近周末,海內外疫情突增變故,美國多州新增病例快速上升,且多數為發達地區,引發美股大幅回落,而國內北京也再度出現新增確診,風險情緒有所上升,銅價隨之高位回落。 供需基本面:進入 5 月,銅基本面各方利好趨弱,但目前仍對銅價有較強支撐。從線纜企業調研情況來看,5 月中旬之后新增訂單開始下滑,但目前的訂單仍能維持較高的產量。進口銅到貨也不如預期那么多,本周國內還在繼續去庫0.5萬噸,基本接近去年同期庫存水平,春節疫情期間累積的庫存基本已經去化,據統計自3月20日至6月12日上期所+LME庫存下降了33%,預計短期庫存還會繼續減少,但去庫的速度已經開始放緩,出庫已經開始回落,消費存在邊際走弱的跡象。低庫存仍令貿易商維持高升水報價,國內維持較強的 Back 結構,基本面對銅價仍有較強支撐。但未來價格風險在于,隨著銅價回升,國內廢銅供應漸寬,進口廢銅也在陸續到港,精廢價差重回千元附近,隨著廢銅桿價格優勢回升,原本精銅替代廢銅的效應將越來越弱。銅消費自身新訂單量已見下滑,未來精銅消費走弱的風險較大。本周 LME庫存繼續減少,一方面歐美經濟恢復消費回暖,另外庫存仍有繼續往國內轉移的可能,6-7 月份電解銅進口量預計回升,屆時也會對基本面施壓。 預計下周倫銅將運行于 5225-5875 美元/噸,滬銅 45000-47000 元/噸。 鎳不銹鋼:政策方面,美聯儲繼續維持超低利率,點陣圖顯示2022年之前也不會調整利率,而中國的5月份的社融數據也在持續回升,政策仍然處于寬信用的狀態,整體政策基調延續。上周美股出現了大幅回調,主要是來自于美國疫情二次爆發的風險擔憂,由于大規模的游行,美國加州、德州和佛羅里達等多周新增確診快速上升,引發市場擔憂。此外全球多國疫情也出現了反撲,中日韓等也在多地爆發了小范圍的疫情,加劇了疫情再次爆發的風險,需要關注市場情緒變化。 鎳方面,國內鎳礦供給依舊偏緊,目前庫存處于歷史低位,鎳礦價格將繼續堅挺。但是近期印尼多條鎳鐵產線或將投產,鎳鐵供應壓力有所增大。不銹鋼方面,據Mysteel數據,不銹鋼兩地庫存環比減少0.89萬噸至25.71萬噸,不銹鋼去庫速度放緩,且將迎來消費淡季,預計會給鎳價帶來負反饋。操作方面,我們認為10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是目前不銹鋼廠利潤較為微薄,鎳價也暫時看不到很大的上漲空間。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-105000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【外盤依然偏強, 國內趨于震蕩】6月15日白糖周報
        摘要:農業農村部:6 月中國農產品供需形勢分析。2019/20 年度中國食糖生產已進入尾聲,除云南少部分糖廠外,其他?。▍^)均已停榨;隨著新冠疫情影響逐漸減弱,食糖產銷逐步恢復。本月估計,2019/20 年度全國食糖產量比上月調增11 萬噸至1041 萬噸,主要原因是云南產糖率上升。對2020/21 年度數據暫不作調整,為1050 萬噸。國內現貨近階段有所企穩,成本因素是主要支撐國內糖價的主要因素。相信下方的空間也不會太大,除非國家放開進口量。鄭糖目前已企穩走強, 但要脫離底部區域,形成多頭趨勢,還需要新的利多因素。巴西的疫情依然在惡化,看不到轉好跡象,預計對白糖、大豆、鐵礦等大宗商品的出口影響還將持續。原油價格近期反彈受阻,價格出現調整,使得巴西乙醇生產利潤回升步伐減緩。目前,巴西中南部糖廠還是主要生產白糖。內外糖價差收縮的過程中,進口壓力正逐步釋放。我們判斷這種外強內弱的狀況還將持續,至少延續到6 月底。
        【消息炒完回歸基本面,預計本周油粕有所回落】6月15日油脂油粕周報
        摘要:從目前的情況來看,此前預期的大量大豆對油脂的供應沖擊并沒有預想的強烈,從疫情后期的消費情況來看,消費的增長速度也不遜于油脂生產的速度,但是目前由于北京在連續55天沒有本地病例之后,突然爆發了新疫情,連續3天都有新增數據,6月13日北京新增新本土病例36例,防不勝防的新冠使得北京作為全國乃至全球,防疫意識、措施、制度最高、最全、最嚴的城市又重新受疫情擾動,也是增加了國內疫情二次爆發的幾率,如果全國防疫又回到之前的狀態勢必對油脂的消費產生不小的打擊,多頭需要注意風險控制。
        【雨季來臨前黑色格局如核演進】6月15日黑色周報
        摘要:建筑鋼材:國內建筑鋼價格漲跌穩互現,現主要城市螺紋鋼均價3822元/噸,較上一交易日下跌4元/噸。一方面,由于海外鐵礦發運量下降,以及國內焦炭第五輪提漲落地,所以短期建筑鋼材的成本支撐作用較強;另一方面,南方多數地區出現持續降雨天氣,需求端整體有所轉弱,對現貨價格造成一定拖累。綜上,預計短期國內建筑鋼材價格或窄幅震蕩運行。 熱軋板卷:熱軋板卷全國主要城市價格小幅震蕩,4.75熱軋板卷全國均價3754元/噸,較上個交易日上漲3元/噸。目前需求尚可,庫存維持下降,商家庫存量不多,加上南北價差失衡,北材南下資源大幅減少,后期一段時間內或將出現斷規格資源較缺情況,綜合來看,預計短期熱軋價格仍將維持偏強震蕩,華東、華南地區價格漲幅或將強于北方地區。。
        【美聯儲高歌一曲,期鋅承壓明顯】6月15日鋅周報
        摘要:消息面上,美聯儲周五在向國會提交的報告中稱,由于冠狀病毒大 流行對經濟活動造成沖擊,美聯儲預計家庭財務和企業資產負債表將遭 受“持續的脆弱性”。同時還列舉了一系列他們認為會阻礙經濟復蘇的 風險。受到美聯儲發聲的影響,外盤有色全線回調,并且從技術指標來 看,下方空間擴大,空頭勢能依舊較強。截至周五收盤,倫鋅主力收于 1989 美元/噸,周下跌1.5%。而相較于外盤的反應,目前內盤受到宏觀 擾動幅度偏小,主要還是回歸到基本面主導。而基本面看,鋅的基本面 多空交織,本周滬鋅呈高位回落趨勢,自上周沖高后下方支撐不足,在 1.68 萬處遭空方力量打壓,震蕩下跌,且震蕩幅度較大,走勢在區間 1.6 萬-1.7 萬中大起大落。主力合約收盤于16455 元/ 噸, 周下跌 1.1%。 基本面看,利好因素相對匱乏,隨著加工費持續維持低位,礦山盈 利情況有所改善,國內礦供應有所回暖,不過短期由于礦端進口同樣有 所下降,對鋅錠價格影響有限。從下游市場來看,全球經濟下滑,疊加 國內宏觀預期偏弱,短期滬鋅或將持續承壓。外盤方面LME 鋅庫存本周 繼續高位上行,表現出市場信心不足,LME 鋅或將在1980 附近震蕩下 行。 短期滬鋅推動邏輯:國外復工復產正在逐步進行中,6 月海外需求 或將走出最黑暗時期,在信心上對市場有所提振;其次,前期受到疫情 干擾礦端供應,已經傳導至6 月的國內冶煉生產,短期進口礦石偏緊格 局不變;最后,從庫存端來看,二季度國內鋅錠庫存有望持續去庫。但 海外庫存壓力仍存,預計更多轉移至隱性庫存上。中長期來看,鋅的這 波牛市并未結束,目前的反彈只是修復3 月份鋅價的快速下跌,疫情持 續疊加全球經濟下行,中長期維持偏空思路。 操作建議:短期建議在16000-16500 高拋低吸,中長期建議17000 一線可以 考慮布局遠月空單。
        【悲 觀 中 要 保 持 冷 靜 , 相 機 而 擇】6月8日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 690 萬且仍未 見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴西單日新增 屢創新高,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊 而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇, 尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻 的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:盡管央行貨幣政策趨于寬松態勢未發 生改變,年初以來多次降準降息,但中美利差仍處歷史高位,客觀來 看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以來全球資本市場避險模式明 顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后續動向。利空因素:國家財 政政策主推基建背景下地方政府專項債發行集中,且公司債注冊制改 革正式開始,或將對國債市場存在擠出效應;伴隨復工復產基本完成, 我國經濟數據環比出現大幅改善,資本市場風險偏好有所抬升。整體 來看,目前國債期貨各合約目前基本上已經回調到年前水平,短債端 收益率調整幅度大于長債端,收益率走平跡象明顯,盡管市場從央行 平價重啟 OMO 以及兩項創新貨幣工具中普遍預期我國貨幣政策將 收緊,但是我們認為在當前經濟基本面 背景以及外部復雜發展環境 下,結構性貨幣政策工具并不能完全替代總量工具,而境外國家利率 并未像我國一樣出現收緊,因此過大的利差結構將為期債提供有效支 撐,主觀上國債市場確實存在超調現象。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者在十債 100 元以 下可以試多操作,套利方面,輕倉介入收益率走平策略,切記謹慎持 倉,注意止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【樂 觀 中 不 要 沖 動 , 伺 機 而 動】6月8日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 690 萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈, 巴西單日新增屢創新高,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲 近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣 政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海 甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的 不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松,A 股多板塊具有估值修復預期; 其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場 改革舉措也在托底股市;最后逆周期刺激政策不斷加碼,國內經 濟環比改善明顯,企業盈利具有利好預期??辗剑阂咔榫惩獗l 風險仍在,海外經濟開始對疫情定價,全球需求萎縮,我國出口 直接承壓,資本市場避險模式明顯;其次創業板注冊制提速新股 發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動,最后近期中美關 系再生端倪,美國舉動頻頻。綜合來看,伴隨兩會預期落地,整 體宏觀愿景審慎悲觀,再加上中美貿易摩擦再起,我們預期 A 股具有調整壓力,但整體維持箱體震蕩格局。 ? 策略:上周上證綜指在美國高亢上揚帶動下一舉突破 2900 點整 數關口,有回補 3 月上旬缺口之勢,但是量能并未在北上資金 持續流入情況下顯著放大,考慮到中美貿易關系敏感話題以及經 濟基本面因素,指數不具備大漲基礎,激進投資者可擇關鍵整數 關口高位適度做空,伺機而動,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【美股強勁抑制金價走勢】6月8日貴金屬周報
        摘要:1,目前由于避險情緒主導黃金價格走勢,美元指數與黃金價格依舊呈高度正 相關關系,所以近期美元指數持續走跌,而現貨黃金卻并未因此走高。短期 來看,歐美股市快速抬頭,帶動風險偏好,從而導致作為避險資產的黃金和 美元齊跌。金價自 1745 高點附近回落,周中一度跌穿 1700 關口,目前暫時 在 1700 附近交投;現貨白銀本周初一度升高至 18.4 美元附近,但其后收到 宏觀因素影響,多頭高位獲利盤離場,令銀價周二、周三兩個交易日大幅回 調,目前暫時于 17.2 附近獲得支撐企穩。 2,技術面來看,MACD 綠色動能柱轉綠,KDJ 隨機指標開始回落,顯示黃金 多頭動能走弱。本周黃金白銀價格走勢小幅偏離,從歷史數據來看,金銀比 價會繼續修復。 3,從近期美國新公布的周出清失業數據好于預期以及5月PMI數據雖然依舊遠 低于榮枯線,甚至低于40,但卻好于市場預期值,同時近期美股走勢強勁讓市 場看到了經濟復蘇的希望,正如黑暗中的一點光芒,拉升了風險偏好,不過香 港問題所導致的中美關系緊張卻增加了市場的避險需求,短期來看基本面是多 空交織的局面。中長期來看,美國疫情依舊不容樂觀,全球經濟衰退已成既 定。下半年不確定因素很多或將推動避險情緒走高,此外低利率的大環境也將 拉動貴金屬的投資價值,因此中長期維持看漲思路。目前需要關注滬金能否站 穩400點關口,這也是短期邏輯轉為中期邏輯的重要誘因之一。 操作建議:黃金 385 一線建立多單 白銀在 4200 一線建立遠月多單 套利:遠月合約可以考慮做多白銀,做空黃金
        【雨季來臨前黑色格局如核演進】6月8日黑色周報
        摘要:雨季來臨,南方需求萎縮是毋庸置疑的,產量筑頂后也會迎來 回調,供強需弱庫存拐點將至。但是,由于家里沒礦,巴西礦 山生產和運輸受到影響。在當前鋼廠高爐開工率和產能利用率 持續增長和巴西因疫情帶來的供應不確定性成為推漲鐵礦石行 情的另一股力量。鐵礦石領漲黑色系再加上本周末借助唐山限 產消息炒作,同時利用市場普遍預期“良薈后”會出現下調行 情逆向反手做多,期貨大漲推波助瀾帶動現貨使鋼價高歌猛 進,但目前市場謹慎觀望氣氛尚未完全消除,后期供需壓力不 降反增,謹防鋼價沖高回落。 唐山限產一直都在且力度有限,存在炒作嫌疑,而且唐山限產 只能影響唐山周邊及北方市場的建材供應,由于南方多雨造成 南方建材需求放緩,南北建材價差不大不足以支持北材南下, 唐山限產對全國建材市場供需影響有限,高庫存條件下不支持 建材價格大幅上漲,短期建材價格易跌難漲,漲跌幅度不大, 但雨季過后建材價格仍然存在反彈上漲可能。
        【美股強勢上漲,銅鎳短期偏多】6月8日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:上周五美股與 LME 銅大幅上漲,主要來自于 5 月份美國的非農 數據的刺激,美國 5 月非農就業增加 250 萬人,大幅好于預期的減少 750 萬人。亮 眼的就業數據說明美國隨著封城的逐步放開,復工復產進度好于預期。另外,周內 美國 5 月 ISM 制造業 PMI 錄得 43.1,標志著美國 5 月制造業活動脫離 11 年低點; 歐洲方面的經濟刺激政策持續發力,德國超預期通過了 1300 億歐元的刺激計劃, 歐洲央行將緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模擴大 6000 億歐元,有效提振了投資者 信心。另外 OPEC+成員國協議延長減產計劃一個月的消息利好油價,協同銅價上 漲。 供需基本面:進入 5 月,銅基本面各方利好趨弱,但目前仍對銅價有較強支撐。 從線纜企業調研情況來看,5 月中旬之后新增訂單開始下滑,但目前的訂單仍能維 持較高的產量。進口銅到貨也不如預期那么多,本周國內還在繼續去庫 0.5 萬噸, 基本接近去年同期庫存水平,春節疫情期間累積的庫存基本已經去化,預計短期庫 存還會繼續減少,但去庫的速度已經開始放緩,出庫已經開始回落,消費存在邊際 走弱的跡象。低庫存仍令貿易商維持高升水報價,國內維持較強的 Back 結構,基 本面對銅價仍有較強支撐。但未來價格風險在于,隨著銅價回升,國內廢銅供應漸 寬,進口廢銅也在陸續到港,精廢價差重回千元附近,隨著廢銅桿價格優勢回升, 原本精銅替代廢銅的效應將越來越弱。銅消費自身新訂單量已見下滑,未來精銅消 費走弱的風險較大。本周 LME 庫存繼續減少,一方面歐美經濟恢復消費回暖,另外 庫存仍有繼續往國內轉移的可能,6-7 月份電解銅進口量預計回升,屆時也會對基 本面施壓。 預計下周倫銅將運行于 5260-5625 美元/噸,滬銅 43000-45000 元/噸。 鎳不銹鋼:不銹鋼方面,本周現貨市場需求弱勢,成交清淡,市場報價持續呈下降 態勢。據市場了解, 3.4 月份是成交量頂峰期,5 月環比 4 月成交下降 20%左右, 需求的逐漸減弱也使不銹鋼價格持續陰跌下調。據悉,后期將有部分印尼資源到達 無錫市場,對市場流通貨源進行補充。下周在需求持續清淡的情形下,預計不銹鋼 或仍將偏弱運行,現貨仍有陰跌趨勢。 鎳方面,印尼鎳鐵項目不斷釋放增量,上月初韋達貝投產四條產線后,本周繼續烘 爐一條產線,預計 7 月初出鐵。根據 Mysteel 數據,5 月中國加印尼鎳鐵金屬量總 計 8.8 萬噸,環比增 12.2%,同比增 13.2%,而 5 月份中國和印尼 34 家不銹鋼廠粗 鋼總產量 254.37 萬噸,環比增 5.15%,其中 300 系 137.25 萬噸,環比增速僅 3%, 所以鎳鐵投產增速超越國內不銹鋼需求增速,供大于求的態勢下半年或延續,屆時 鎳價或受承壓。操作方面,我們認為 10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建 倉。但是目前不銹鋼廠利潤較為微薄,鎳價也暫時看不到很大的上漲空間。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-105000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派; 國內主要經濟指標低位運行
        【消息炒完回歸基本面,預計本周油粕有所回落】6月8日油脂油料周報
        摘要:豆粕庫存逼近歷史均線,本周壓榨率較上周有所下降,但是豆粕庫存的增速 依舊保持,說明上周粕類的現貨方面需求走弱,供強需弱的情況下,豆粕的價格 預計還是會偏弱運行。
        【外 糖 逐 步 走 強 , 國 內 底 部 已 現】6月8日白糖周報
        摘要:? 受原糖報復性上漲影響,上周國內糖價走勢偏強, 但幅度不及外盤,內外差進一步收縮。截至周五收盤, 鄭州主力 09 合約收盤價 5090 元/噸,周漲 153 元/噸, 漲幅 3.1%;遠月 01 合約收盤價 4908 元/噸,周漲 140 元 /噸,漲幅 2.94%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 172 元/噸,較上周漲 13 元/噸。 ? 原油走勢繼續偏強勢,目前已越過 40 美元/桶,下 一步將回補 3 月上旬形成的跳空缺口。受原油暴漲影 響,上周外盤洲際交易所(ICE)原糖表現強勁,目前已越 過 12 美分/磅。主力 7 月合約上周收盤上漲 1.12 美分, 漲幅 10.25%,結算價報收每磅 12.05 美分。 ? 截 至 2020 年 5 月 底 , 本 制 糖 期 全 國 共 生 產 食 糖 1040.72 萬噸(上制糖期同期產糖 1076.04 萬噸),比上 制糖期同期多產糖 35.32 萬噸,其中,產甘蔗糖 901.44 萬噸(上制糖期同期產甘蔗糖 944.5 萬噸);產甜菜糖 139.28 萬噸(上制糖期同期產甜菜糖 131.54 萬噸)。 ? 國際方面,自 OPEC+在 5 月份執行減產以來,原油 市場呈現出強勁的反彈,原油的上漲帶動了能化板塊的 上漲,也給白糖的反彈帶來邊際利好。 ? 技術上看,鄭糖企穩走強,上方壓力在 5300 一帶。
        【O PEC 是否延長減產協議待定,市場出現分歧】6月8日能化周報
        摘要:本周(5 月 28 日-6 月 3 日)周內 OPEC+視頻會議預期及 美國原油產量及庫存下降支撐油價,國際原油整體上漲。周內前 期,EIA 數據顯示,近兩個月來,美國原油產量大幅下降,美國 原油產量可能要到 2021 年才會出現實質性恢復,同時特朗普講話 未提及中美第一階段貿易協議破裂,這令近期市場對中美貿易局 勢的憂慮得到了一定緩解,原油價格小幅上漲。周內后期,市場 關注點聚焦于即將召開的 OPEC+會議上,該會議將決定 OPEC 減 產計劃的后續方向,同時市場傳聞沙特已經與俄羅斯就延長減產 做了討論,加之最新的 EIA 美國原油庫存及原油產量均出現下 跌,這為油價提供了有力支撐,不過美國頁巖油出現復蘇跡象限 制了油價漲幅,國際油價震蕩上漲。其中 WTI 期貨本周均價 35.75 美元/桶,較上周上漲 6.45%,較上月上漲 24.33%;本周布倫特期 貨均價 37.66 美元/桶,較上周上漲 6.01%,較上月上漲 16.19%。 當前市場對歐佩克及其盟友將在 6 月會議上決定延長石油 產量削減計劃至 6 月之后仍然充滿希望,同時歐美多國相繼解除 經濟限制性措施,加之產油國的主動或被動減產令供需面暫時有 所起色,需求端正在改善。不過另一方面,隨后的 OPEC+線上會 議、各國的疫情動態以及重啟經濟消息或將帶來不確定性,都有 可能再次造成國際油價的較大波動。綜合來看,當前全球經濟前 景仍存巨大不確定性,若無重大利空消息傳出,預計下周國際原 油價格震蕩上行。
        【中 美 關 系 異 動 , A 股 存 在 調 整 壓 力】6月1日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 610 萬且仍未見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈, 巴西單日新增屢創新高,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲 近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣 政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海 甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的 不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松,A 股多板塊具有估值修復預期; 其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場 改革舉措也在托底股市;最后逆周期刺激政策不斷加碼,國內經 濟環比改善明顯,企業盈利具有利好預期??辗剑阂咔榫惩獗l 風險仍在,海外經濟開始對疫情定價,全球需求萎縮,我國出口 直接承壓,資本市場避險模式明顯;其次創業板注冊制提速新股 發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動,最后近期中美關 系再生端倪,美國舉動頻頻。綜合來看,伴隨兩會預期落地,整 體宏觀愿景審慎悲觀,再加上中美貿易摩擦再起,我們預期 A 股整體重歸震蕩調整格局。 ?? 策略:單邊激進投資者可擇高位做空,套利策略多 IH 空 IC 輕倉 介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【央 行 平 價 重 啟 OMO,期 債 表 現 有 待 觀 察】6月1日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 610 萬且仍未 見明確拐點,全球單日新增再創新高、美國多州反彈,巴西單日新增 屢創新高,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊 而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇, 尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻 的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:海外經濟紛紛對疫情定價,2020 年 至今 35 個國家將近 60 余次降息,美國基準利率已達零水準,盡管 央行貨幣政策趨于寬松態勢未發生改變,年初以來多次降準降息,但 中美利差仍處歷史高位,客觀來看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情 以來全球資本市場避險模式明顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注 后續動向。利空因素:首先,目前 CPI 通脹水平大幅下降但仍處高 位,一定程度壓制貨幣政策空間,其次在國家財政政策主推基建背景 下地方政府專項債發行集中,且公司債注冊制改革正式開始,或將對 國債市場存在擠出效應,最后伴隨復工復產基本完成,我國經濟數據 環比出現大幅改善,資本市場風險偏好有所抬升。整體來看,兩會閉 幕,財政與貨幣政策定調更加明確,貨幣政策明確指出引導貨幣市場 利率下行,我們整體對期債維持謹慎看多觀點不變,擔心貨幣政策開 始轉向收緊還為時尚早,但現在處于貨幣政策靜默期,期債具體走勢 有待觀察,對十債我們認為 100 元以下可以可考慮試多操作。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單止盈出局,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,收益率曲線走平策略輕倉介入,切記謹慎持倉,及時 止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【價格預期將回歸基本名現實】6月1日黑色周報
        摘要:6 月鋼鐵市場隨著基本面的進一步回歸,鋼價表現有望從預期 回歸到現實中來,不同區域、部分品種還有進一步反彈空間, 庫存相對低的地方要強于庫存相對高的地方,冷熱軋板材價格 彈性相對強于螺線。而兩會政策的落地對商品金融市場形成支 撐甚至帶動反彈。不過市場還是面臨海外疫情的壓力,整體上 可能在一個區間內偏強運行。 目前鋼材下游基建、地產項目基本全面復工,梅雨季即將到 來,螺紋鋼需求邊際存有下降的預期,噸鋼利潤受爐料強勢的 擠壓已經回吐殆盡,鋼材供給后續有望逐漸回落,庫存降至正 常范圍內,整體而言,螺紋鋼供需兩端均有收縮的可能,不利 于鋼價持續拉漲,同時將對鐵礦石和焦炭的消費帶來制約。但 鐵礦石的強勢在很大程度上更受巴西疫情的影響,預計中線鐵 礦石價格易漲難跌。
        【中美關系緊張再度提振金價】6月1日貴金屬周報
        摘要:1,周初,受到美股走強以及疫苗研發初見成效的的持續影響下,期金一路走低,滬金一度跌破390關口,COMEX黃金周中一度跌破1700強支撐位,不過隨著香港問題的浮現,中美關系緊張,市場擔心中美貿易沖突再度升級,疊加周五美國最新數據顯示當周初請失業金人數高于市場預期,同時美國一季度GDP降幅修正后再次擴大,助推了金價的反彈。截止周五收盤滬金主力12合約收于394.5元/克,與上周基本持平。而受到黃金反彈以及金銀比價仍處于修復期的帶動,白銀漲幅擴大。截至周五收盤,滬銀主力12合約收于4429元/千克,周上漲6.7%。外盤方面,截至周五收盤,COMEX黃金主力08合約收于1743美元,周下跌0.6%。COMEX白銀主力07合約收于18.485美元,周上漲4.5%。 2,技術面來看,MACD 綠色動能柱轉紅,KDJ 隨機指標開始抬頭,顯示黃金多頭動能走強。而白銀價格已近逼近2月份的高位,從歷史數據來看,金銀比價會繼續修復,白銀將持續向對稱高度的V型靠攏。 3,上周,黃金內外盤走勢依舊走勢不一致,內盤黃金周內從低位反彈后,在395一線持續震蕩,而外盤受到樂觀經濟走強預期的影響更明顯。內盤主要受到中美關系緊張影響,在避險情緒依舊不減的情況下維持高位震蕩,預計內盤黃金短期內下方空間有限。 4,從近期美國新公布的周出清失業數據好于預期以及5月PMI數據雖然依舊遠低于榮枯線,甚至低于40,但卻好于市場預期值,正如黑暗中的一點光芒讓市場看到了美國經濟抬頭的希望。不過香港問題所導致的中美關系緊張卻增加了市場的避險需求,短期來看基本面是多空交織的局面。中長期來看,美國疫情依舊不容樂觀,全球經濟衰退已成既定。下半年不確定因素很多或將推動避險情緒走高,此外低利率的大環境也將拉動貴金屬的投資價值,因此中長期維持看漲思路。目前需要關注滬金能否站穩400點關口,這也是短期邏輯轉為中期邏輯的重要誘因之一。 操作建議:黃金395一線建立多單 白銀在4200一線建立遠月多單 套利:遠月合約可以考慮做多白銀,做空黃金
        【基本面不佳,油脂油粕上漲無力】6月1日油脂油料周報
        摘要:豆粕庫存不出所料的大幅累庫,大量的供應壓力沒有緩解的預期,豆粕漲庫 也是遲早的事情,基本面方面還受到豬價低迷的原因對消費有所影響,所以基本 面上漲動力不足。但是近期主要在炒作中美中加關系,是上周漲幅的主要原因, 目前來看可能會影響短期粕類的價格,但是基本面上難有起色,可能會加快近期 的震蕩,建議謹慎持倉,不易追漲。
        【外 強 內 弱 格 局 或 延 續】6月1日白糖周報
        摘要:? 國內糖價上周進入低位整理的局面,整體看上有壓 力,下方也有支撐。截至周五收盤,鄭州主力 09 合約收 盤價 4937 元/噸,周跌 39 元/噸,跌幅 0.78%;遠月 01 合約收盤價 4768 元/噸,周跌 54 元/噸,跌幅 1.12%。價 差方面,09 合約與 01 合約價差為 169 元/噸,較上周漲 15 元/噸。 ? 海關總署公布的最新數據,今年 4 月份我國進口糖漿 (商品稅則號列 17029000)的數量達 12.6 萬噸;2020 年 1-4 月份累計進口達 29.48 萬噸,1-4 月份進口量超過 2019 年 全年 12.78 萬噸,是 2018 年全年的 13.4 倍。 ? 原油價格近期持續走強倒是出乎大部分人的意料, 使得巴西乙醇生產利潤已經由負值轉為正值。由于剛剛 轉正,所以巴西中南部糖廠目前還是主要生產白糖,但 乙醇生產利潤繼續向好的話,巴西糖廠可能會做出調 整,從而擠壓白糖生產。 ?? 在本輪內外糖價差收縮的過程中,進口壓力正逐步 釋放,外盤低價糖對國內現貨的沖擊得到了很好的體 現。我們判斷這種外強內弱的狀況還將持續,至少延續 到 6 月中旬。 ? 技術上看,鄭糖短期或繼續下行。然而,主力 9 月 在 4750-4800 一線 具有 較強的技術 支撐 ,下 行難度 較 大。同時,外盤已經企穩了,內外差收縮,也可以通過 外盤走強實現。因此,我們認為筑底行情是當前內盤的 主要發展方向。
        【本周全球原油價格震蕩,市場在尋求真的突破口】6月1日能化周報
        摘要:本周(5 月 21 日-5 月 27 日)周內減產協議執行良好疊加需 求前景逐步好轉,國際油價震蕩上漲。周內前期,EIA 原油庫存 意外減少的利好仍提振原油市場,同時數據顯示 OPEC+減產開展 情況良好,且美國原油鉆井數降至十一年來低位,加之需求前景 逐漸好轉,供應過剩憂慮的緩解提振原油,不過國際關系對峙升 級,全球主要經濟體年內增長前景不佳限制了油價漲幅,原油價 格小幅上漲。周內后期,全球各國繼續放松抗疫封鎖措施,同時 包括俄羅斯在內的各產油國積極落實減產協議,原油供應量預期 大幅下降,不過美國燃料需求高峰期開局平淡,汽油需求不增反 降表明當前原油市場的需求復蘇尚存疑慮,且俄方表示 OPEC+將 對于目前的減產行動保持觀望,國際油價震蕩上漲。其中 WTI 期 貨本周均價 33.58 美元/桶,較上周上漲 8.47%,較上月上漲 100.20%;本周布倫特期貨均價 35.53 美元/桶,較上周上漲 5.21%,較上月上漲 33.40%。 當前航空業仍處于低迷狀態,需求下降仍將是市場短期內 的常態,同時全球經濟下行壓力依然高企,且國際貿易擔憂情緒 升溫,加之疫情尚未解除,國際原油前景堪憂。不過另一面,隨 著近期各產油國持續減產以及需求逐漸的回升,市場開始看到減 產和庫存減少的影響,而全球經濟正在復蘇,目前看來最糟糕的 時刻已經過去。綜合來看,當前市場靜待市場消息面主導,預計下周國際原油價格震蕩運行。
        【供應端擾動減弱,銅鎳鋅震蕩運行】6月1日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:海外疫情管控逐漸放寬已有半月時間,各國復工步伐加快,全 球經濟重啟仍能給市場帶來樂觀情緒,且隨著海外經濟復蘇,全球銅消費也會逐漸 好轉。本周國內兩會已經結束,消息面并沒有出現明確的利好,市場預期落空。中 美問題仍在僵持試探階段,不排除事件進一步發酵風險放大的可能性??傮w來看, 目前宏觀并無明確的方向,市場仍以謹慎觀望態度為主。 供需基本面:進入 5 月,銅基本面各方利好趨弱,但目前仍對銅價有較強支撐。 從線纜企業調研情況來看,5 月中旬之后新增訂單開始下滑,但目前的訂單仍能維 持較高的產量。進口銅到貨也不如預期那么多,本周三地庫存繼續減少 3.25 萬噸 至 20.50 萬噸,基本接近去年同期庫存水平,春節疫情期間累積的庫存基本已經 去化,預計短期庫存還會繼續減少。低庫存仍令貿易商維持高升水報價,國內維持 較強的 Back 結構,基本面對銅價仍有較強支撐。但未來價格風險在于,隨著銅價 回升,國內廢銅供應漸寬,進口廢銅也在陸續到港,精廢價差重回千元附近,隨著 廢銅桿價格優勢回升,原本精銅替代廢銅的效應將越來越弱。銅消費自身新訂單量 已見下滑,未來精銅消費走弱的風險較大。本周 LME 庫存繼續減少,一方面歐美經 濟恢復消費回暖,另外庫存仍有繼續往國內轉移的可能,6-7 月份電解銅進口量預 計回升,屆時也會對基本面施壓。 預計下周倫銅將運行于 5260-5450 美元/噸,滬銅 43000-44500 元/噸。 鎳不銹鋼:不銹鋼方面,本周現貨市場需求弱勢,成交清淡,市場報價持續呈下降 態勢。據市場了解, 3.4 月份是成交量頂峰期,5 月環比 4 月成交下降 20%左右, 需求的逐漸減弱也使不銹鋼價格持續陰跌下調。據悉,后期將有部分印尼資源到達 無錫市場,對市場流通貨源進行補充。下周在需求持續清淡的情形下,預計不銹鋼 或仍將偏弱運行,現貨仍有陰跌趨勢。 鎳方面,鎳目前基本面尚可。1,在印尼提前禁礦的大背景下,加之目前菲律賓由 于防控疫情,鎳礦出貨速度較慢,國內鎳礦供給偏緊,鎳礦價格易漲難跌,對鎳鐵 價格形成有力支撐。2,此外受疫情影響,印尼新增鎳鐵項目進度也偏慢,印尼新 增鎳鐵的增量或不足以國內鎳鐵的減量,預計國內鎳鐵 5,6 月供給持續偏緊,預 計鎳鐵價格也較為堅挺。3,宏觀方面,全球央行史無前例的量化寬松以及低利率 也為鎳價提供了支撐。10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是目前不 銹鋼廠利潤較為微薄,鎳價也暫時看不到很大的上漲空間。 預計下周滬鎳運行區間為:99000-101000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13500 元/噸。 ? 鋅: 上周期鋅走勢先抑后揚,重心有所反彈。臨近周末,主力合 約在短期宏觀轉暖的預期下,逼近 16500 元/噸。截止周五收盤, 主力合約收盤于 16400 元/噸,與前一周基本持平。 技術面來看,滬鋅雙峰已經形成,不過 MACD 上周重新轉紅, 短期持續上方空間擴大,目前需要關注 60 日均線支撐情況。 基本面看,目前是多空交織的局面,隨著加工費持續維持低 位,礦山盈利情況有所改善,國內礦供應有所回暖,不過短期由 于礦端進口同樣有所下降,對鋅錠價格影響有限。從下游市場來 看,短期下游成交熱度上升,庫存保持持續去庫態勢,對短期滬 鋅形成支撐。外盤方面 LME 鋅庫存依舊處于歷史高位,但受到短 期宏觀刺激,LME 鋅上方空間擴大。 短期滬鋅推動邏輯:國外復工復產正在逐步進行中,美國經 濟復蘇預期抬頭,6 月海外需求或將走出最黑暗時期;其次,前期 受到疫情干擾礦石供應,已經開始傳導至 6 月的國內冶煉生產; 最后,從庫存端來看,二季度國內鋅錠庫存有望持續去庫。但海 外庫存壓力仍存,預計更多轉移至隱性庫存上。中長期來看,鋅 的這波熊市并未結束,目前的反彈只是修復 3 月份鋅價的快速下 跌,疫情持續疊加全球經濟下行,中長期維持看空思路。建議密 切關注兩會后的宏觀政策出臺。
        【兩 會 預 期 落 地 , A 股 重 歸 震 蕩 調 整】5月25日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 520 萬且仍未見明確拐點,美國、西班牙、意大利、法國累計確診居 前四,俄羅斯、巴西、印度爆發風險集中顯現,各國紛紛開始對 疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退 風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、 馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險 事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松,A 股多板塊具有估值修復預期; 其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場 改革舉措也在托底股市;最后逆周期刺激政策不斷加碼,國內經 濟環比改善明顯,企業盈利具有利好預期??辗剑阂咔榫惩獗l 風險仍在,海外經濟開始對疫情定價,全球需求萎縮,我國出口 直接承壓,資本市場避險模式明顯;其次創業板注冊制提速新股 發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動,最后近期中美關 系再生端倪,美國舉動頻頻。綜合來看,伴隨兩會預期落地,整 體宏觀愿景審慎悲觀,再加上中美貿易摩擦再起,我們預期 A 股整體重歸震蕩調整格局。 ? 策略:單邊激進投資者可擇高位做空,套利策略多 IH 空 IC 輕倉 介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【貨 幣 政 策 超 預 期 , 期 債 謹 慎 看 多】5月25日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力, 中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 520 萬且仍未 見明確拐點,美國、西班牙、意大利、法國累計確診居前四,俄羅斯、 巴西、印度爆發風險集中顯現,各國紛紛開始對疫情進行定價,美聯 儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政 治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北 冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因 素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:海外經濟紛紛對疫情定價,2020 年 至今 35 個國家將近 60 余次降息,美國基準利率已達零水準,盡管 央行貨幣政策趨于寬松態勢未發生改變,年初以來多次降準降息,但 中美利差處歷史高位,客觀來看我國貨幣政策空間仍然寬裕;疫情以 來全球資本市場避險模式明顯;中美經貿關系再生端倪,需要關注后 續動向。利空因素:首先,目前 CPI 通脹水平大幅下降但仍處高位, 一定程度壓制貨幣政策空間,其次在國家財政政策主推基建背景下地 方政府專項債發行集中,且公司債注冊制改革正式開始,或將對國債 市場存在擠出效應,最后伴隨復工復產基本完成,我國經濟數據環比 出現大幅改善,資本市場風險偏好有所抬升。整體來看,備受市場關 注的兩會于上周正式召開,財政與貨幣政策定調更加明確,其中貨幣 政策略超市場預期,指出引導貨幣市場利率下行,我們對期債仍然維 持謹慎看多。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單止盈出局,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,建議多短空長套利組合適時止盈,切記謹慎持倉,及 時止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【外 強 內 弱 國 內 糖 開 始 筑 底】5月25日白糖周報
        摘要:? 近期各國經濟活動陸續恢復,需求回升,原油近期 走強。受此影響,國際糖大幅反彈,上周已突破 11 美 分,上方直指 12 美分/磅。國內糖價本有再次探底之 勢,硬是被生生拉回,目前已進入低位整理的局面。截 至周五收盤,鄭州主力 09 合約收盤價 4976 元/噸,周漲 55 元/噸,漲幅 1.12%;遠月 01 合約收盤價 4822 元/ 噸,周漲 26 元/噸,漲幅 0.54%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 154 元/噸,較上周漲 29 元/噸。 ? 截至 5 月 22 日云南已有 36 家糖廠收榨,尚有 14 家 尚未收榨。 ? UNICA 數據顯示截至 5 月 1 日,2020/21 年度巴西中 南部食糖累計產量達 298.33 萬噸,同比 118.83%。巴西 食糖產量占比達 43.78%,去年同期為 28.66%;乙醇產 量占比為 56.22%,去年同期為 71.34%。 ? 目前成本因素是主要支撐國內糖價的主要因素。相 信短期支撐依然較強,即使現貨要調整也需要一定周 期,同時,下方的空間也不會太大,除非國家放開進 口。 ? 鄭糖主力 9 月價格現在大幅低于國內食糖生產成 本,而鄭糖下方 4750-4800 又具有較強技術支撐,短期 鄭糖繼續下行需要新的利空因素。因此,筑底行情是目 前的主要發展方向
        【國際油價依舊強勢,市場風險情緒逐漸消散】5月25日能化周報
        摘要:本周(5 月 14 日-5 月 20 日)周內產油國減產執行良好疊加市場需 求逐漸恢復,原油價格錄得上漲。周內前期,OPEC+以及其他各 產油國開始實施減產,且各國對于疫情的防控逐漸放松令原油需 求迎來復蘇,同時煉廠加大煉油力度,中國 4 月原油日使用量出 現反彈,原油需求或將進一步回升,市場對于原油供需失衡的憂 慮有所減輕,國際油價持續走高。周內后期,多國駕車水平基本 恢復至疫情前水平,出于健康方面的原因,一些原本出行乘坐公交 的人會改乘私家車,這使得汽油需求顯著恢復,同時減產正式落 地使得供應過剩問題得到了一定緩解,5 月迄今 OPEC+原油出口 銳減,新減產協議執行開局良好,加之最新的 EIA 庫存意外減少 提振市場,原油期貨價格漲勢不斷。整體看來,本周國際原油市 場利好消息占據主導,原油期貨價格持續上漲。其中 WTI 期貨本 周均價 30.96 美元/桶,較上周上漲 25.34%,較上月上漲 84.56%; 本周布倫特期貨均價 33.77 美元/桶,較上周上漲 13.14%,較上月 上漲 26.80%。 當前美國和其他地區的生產商繼續削減產量,以緩解供過于求的 問題,同時全球多國將放松為遏制疫情而實施的旅行限制,燃料 需求增加,且私家車出行率恢復明顯,汽油需求增加,致煉油廠 加大了煉油力度。不過,雖然市場出現回暖跡象,但原油前景依 舊很不穩定。一方面,美原油廠商逐漸恢復生產;另一方面,疫 情遠未結束,全球石油需求復蘇仍需時間,同時經濟數據顯示全 球經濟下行風險依舊高企。綜合來看,若后市未有重大利空事件 發生,預計下周國際原油價格仍將維持小漲模式。
        【美國經濟數據好于預期抑制金價走勢】5月25日貴金屬周報
        摘要:1,周初,受到美元指數大幅回落的影響,期金高開高走,滬金一度突破 400 關口,不過隨后據消息,多家疫苗研發機構已經進入人體試驗階段,短暫的 提振了市場情緒,滬金主力從 400 高位開始回調,疊加上周美國 5 月公布的 多項經濟數據好于預期,滬金主力持續在 395 附近盤整。截止周五收盤滬金 主力 12 合約收于 394.38 元/克,周上漲 0.63%。而受到黃金高位回調的帶 動,白銀也小幅回調。截至周五收盤,滬銀主力 12 合約收于 4150 元/千克, 周上漲 4.75%。外盤方面,截至周五收盤,COMEX 黃金主力 06 合約收于 1734.7 美元,周下跌 1.1%。COMEX 白銀主力 07 合約收于 17.69 美元,周上 漲 3.57%。 2,技術面來看,金價走出了雙峰圖線后,短期有持續回調的趨勢, MACD 綠 色動能柱擴大,KDJ 隨機指標略偏承壓,顯示黃金回撤動能仍存。而白銀價 格較 3 月初的快速走低后反彈了 70%左右,從歷史數據來看,金銀比價會繼 續修復,白銀將緩慢地會向對稱高度的 V 型靠攏。 3,上周,黃金內外盤走勢出現較大幅度的不一致,內盤黃金周內從低位回落 后,在 395 一線持續震蕩,而外盤受到美國經濟數據好于預期的影響快速回 落。內盤主要受到受到兩會悲觀預期以及周五股市大跌影響,在避險情緒依 舊不減的情況下維持高位震蕩,預計內盤黃金短期內下方空間有限。 4,從上周美國新公布的周出清失業數據好于預期以及5月PMI數據雖然依 舊遠低于榮枯線,甚至低于40,但卻好于市場預期值,正如黑暗中的一點光 芒讓市場看到了美國經濟抬頭的希望。疊加上周初美國一家疫苗公司聲稱疫 苗取得階段性成果,推動金價從高位回落。短期來看目前美國疫情依舊嚴 峻,但是5月份經濟數據的逐漸披露或給美國經濟帶來一些希望,提振風險偏 好,不利于黃金突破前高。而內盤方面,受到兩會期間的悲觀預期滬金大概 率維持高位震蕩。滬金整體運行區間385-400。中長期來看,美國疫情依舊不 容樂觀,全球經濟衰退已成既定。下半年不確定因素很多或將推動避險情緒 走高,此外中長期通脹預期的抬升也將拉動貴金屬的投資價值,因此中長期 維持看漲思路。 操作建議:黃金 390 一線建立多單 白銀在 3700 一線建立遠月多單 套利:遠月合約可以考慮做多白銀,做空黃金
        【基本面不佳,油脂油粕上漲無力】5月25日油脂油料周報
        摘要:上周的豆粕庫存如之前所預計的大幅上漲,說明大量的供應壓力已經對庫存 產生了影響,預計這個局面會繼續持續,豆粕漲庫也是遲早的事情,消費方面, 豬價的已經連續下降兩個多月,打擊了養殖戶的補欄積極性,對生豬存欄的恢復 不利,整體來看,粕類上漲動力不足,預計近期依舊是震蕩偏弱運行。
        【鋼材市場呈現供需兩旺態勢】5月25日黑色金屬周報
        摘要:5 月唐山型鋼市場表現強勢,軋鋼廠整體供應居高不下,需求 端尚未跟隨銀四共同離場,市場雖存放緩態勢,但整體交易仍 活躍,鋼價方面軋鋼廠受原料、期螺等支撐報價堅挺,貿易商 方面因運輸費用調整,價格被動提漲,漲后高價出貨存一定壓 力,短期內消庫為主。從目前市場交投來看,整體較四月放 緩,下游貿易商采購心態明顯謹慎,多為逢低補庫,5 月過半 市場需求難突破現狀,短期內廠商消化庫存為主,價格上漲動 力有限,因成本因素影響下跌不易,預計短期型鋼價格或趨強 震蕩。 焦炭第二輪提漲意向漸濃,但暫未落地;獨立焦企利潤修復、 環比漲超 2 成,利潤刺激下產能利用率繼續提升,焦炭庫存微 增,部分地區焦企囤貨觀望;下游鋼廠利潤受壓縮,但高爐開 工率持續增高,對焦炭采購節奏加快;受山東地區焦企或將全 面限產影響,焦炭供應預期偏緊,第二輪提漲有望落地;目前 焦炭供需兩旺,短期內繼續震蕩上行走勢,長期價格缺乏有力 支撐。焦煤方面,山西柳林主焦價格下調,受長協價格下調影 響,市場成交低迷,煤企庫存持續累積,生產積極性降低,焦 煤現價或仍將受澳煤價格拖累。
        【宏觀預期落空,銅鎳鋅上行動力不足】5月25日有色金屬周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:本周宏觀市場情緒偏樂觀,市場預期全球經濟重啟將推動原油 市場需求改善,油價維持強勢;周內美國研制出新冠疫苗的消息也帶動美股走強, 市場風險偏好回升。下周市場將聚焦于國內兩會,期間公布的一系列消息將影響市 場情緒和盤面價格走勢。本周五早間政府工作報告指出,因為全球疫情和經貿形勢 不確定性很大,我國發展面臨一些難以預料的影響因素,因此未提出全年經濟增速 具體目標,市場情緒在會議期間也多維持謹慎觀望。本周美國提出對在美上市中國 公司進行限制,中國可能實施的香港國家安全法也加劇中美緊張關系,若中美矛盾 繼續擴大將會再次影響市場情緒走向。 供需面:本周國內三地庫存續減 1.76 萬噸至 23.75 萬噸,主要減庫來自上海, 廣東庫存基本穩定在 3 萬噸附近很難再繼續下滑,各地出庫量明顯減少,未來一個 月還有進口銅集中到港的壓力,預計后市庫存出現累升的概率更大。本周下游消費 已顯示疲態,SMM 銅桿加工費報價跟隨升貼水上漲幅度受限,低庫存使得貿易商維 持現貨高升水報價,但實際成交較困難。持續打開一個月之久的進口窗口本周轉為 關閉,進口 premium 快速下調,也暗示國內消費的走弱。原料端自 5 月中旬恢復 正常物流,進口廢銅報貨明顯增多,未來原料端的緊張局面將逐漸緩解,廢銅給予 精銅消費的替代空間收縮?;久娉掷m走弱,國內累庫期即將來臨,銅價繼續上漲 動力不足。兩會期間銅價暫時維持寬幅震蕩格局,等待消息面的指引。 預計下周滬銅運行區間為 40000-43000 萬/噸。 ?鎳不銹鋼:上周鎳價先揚后抑,拉漲主要反映市場人士對疫情后復蘇的良好預期, 多頭積極買入,而周五,刨去周四夜盤的疑似“烏龍”的閃崩,整個金屬市場依然 被偏空氣氛籠罩。周五,中國政府工作報告發布,未提及 2020 年 GDP 增長目標, 引發市場憂慮,金屬大面積下跌。本寄希望于國內進一步的經濟刺激和海外疫情的 復蘇,而目前看來缺乏亮眼的利好政策,僅有的一條降稅預期也是對價格略偏利空 的信息;“兩會”背景下的一波小牛市基本告一段落。 展望后市,鎳目前基本面尚可。1,在印尼提前禁礦的大背景下,加之目前菲 律賓由于防控疫情,鎳礦出貨速度較慢,國內鎳礦供給偏緊,鎳礦價格易漲難跌, 對鎳鐵價格形成有力支撐。2,此外受疫情影響,印尼新增鎳鐵項目進度也偏慢, 印尼新增鎳鐵的增量或不足以國內鎳鐵的減量,預計國內鎳鐵 5,6 月供給持續偏 緊,預計鎳鐵價格也較為堅挺。3,宏觀方面,全球央行史無前例的量化寬松以及 低利率也為鎳價提供了支撐。10 萬以下,滬鎳還是偏多操作,可分批建倉。但是 目前不銹鋼廠利潤較為微薄,青山上周五環比調降 300 元/噸。鎳價也暫時看不到 很大的上漲空間。 預計下周滬鎳運行區間為:99500-101000 元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為: 12500-13500 元/噸。 鋅: 上周美國 5 月部分經濟數據披露,盡管依舊表現十分疲軟但 是卻好于市場預期加之上周多家疫苗研發公司聲稱取得階段性成 果,美股一路走高。LME 鋅隨大盤短暫上揚截至周五收盤,倫鋅主 力收于 1966 美元/噸,周上漲 1%。上周滬鋅呈現先揚后抑走勢, 重心有所回落。周初滬鋅快速拉漲,主力合約突破 16500 元/噸后 繼續增倉上行,最高漲至 16965 元/噸,臨近周末宏觀不及預期, 多頭獲利離場,價格有所回調。主力合約收盤于 16395 元/噸,周 下跌 0.43%。 技術面來看,滬鋅雙峰已經形成,加之 MACD 紅柱轉綠柱,短 期持續走低的可能性增大,目前需要關注 60 日均線支撐情況。 基本面看,利好因素相對匱乏,隨著加工費持續維持低位, 礦山盈利情況有所改善,國內礦供應有所回暖,不過短期由于礦 端進口同樣有所下降,對鋅錠價格影響有限。從下游市場來看, 全球經濟下滑,疊加國內宏觀預期偏弱,短期滬鋅或將持續承 壓。外盤方面 LME 鋅庫存依舊處于歷史高位,但受到短期宏觀刺 激,LME 鋅或將在 2000 點附近震蕩。 短期滬鋅推動邏輯:國外復工復產正在逐步進行中,5、6 月 海外需求或將走出最黑暗時期;其次,疫情干擾礦供應,并將傳 導至 5、6 月的國內冶煉生產;最后,從庫存端來看,二季度國 內鋅錠庫存有望持續去庫。但海外庫存壓力仍存,預計更多轉移 至隱性庫存上。中長期來看,鋅的這波牛市并未結束,目前的反 彈只是修復 3 月份鋅價的快速下跌,疫情持續疊加全球經濟下 行,中長期維持看空思路。建議密切關注兩會后的宏觀政策出臺。
        【華 為 出 口 管 控 升 級 , 中 國 堅 決 反 對】5月18日股指周報
        摘要? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力,中美經貿關系再生端倪;國際方面,境外累計確診超 450 萬且仍未見明確拐點,美國、西班牙、意大利、法國累計確診居 前四,俄羅斯、巴西、印度爆發風險集中顯現,各國紛紛開始對 疫情進行定價,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退 風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、 馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險 事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松,A 股多板塊具有估值修復預期; 其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場 改革舉措也在托底股市;最后逆周期刺激政策不斷加碼,國內經 濟環比改善明顯,企業盈利具有利好預期??辗剑阂咔榫惩獗l 風險仍在,海外經濟開始對疫情定價,全球需求萎縮,我國出口 直接承壓,資本市場避險模式明顯;其次創業板注冊制提速新股 發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動,最后近期中美關 系再生端倪,美國商務部升級華為出口管控措施。綜合來看,疫 情發展態勢以及中美貿易關系是擾動市場的強邏輯,資本市場高 波動性仍將持續,歐美股市調整還未結束,一定程度仍將擾動 A 股,滬深兩市大概率呈現寬幅震蕩格局。 ? 策略:激進投資者可擇高位做空,謹慎投資者遇深度回調低買為 主,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。
        【鋼材市場呈現供需兩旺態勢】5月18日黑色周報
        摘要:5 月唐山型鋼市場表現強勢,軋鋼廠整體供應居高不下,需求 端尚未跟隨銀四共同離場,市場雖存放緩態勢,但整體交易仍 活躍,鋼價方面軋鋼廠受原料、期螺等支撐報價堅挺,貿易商 方面因運輸費用調整,價格被動提漲,漲后高價出貨存一定壓 力,短期內消庫為主。從目前市場交投來看,整體較四月放 緩,下游貿易商采購心態明顯謹慎,多為逢低補庫,5 月過半 市場需求難突破現狀,短期內廠商消化庫存為主,價格上漲動 力有限,因成本因素影響下跌不易,預計短期型鋼價格或趨強 震蕩。 焦炭第二輪提漲意向漸濃,但暫未落地;獨立焦企利潤修復、 環比漲超 2 成,利潤刺激下產能利用率繼續提升,焦炭庫存微 增,部分地區焦企囤貨觀望;下游鋼廠利潤受壓縮,但高爐開 工率持續增高,對焦炭采購節奏加快;受山東地區焦企或將全 面限產影響,焦炭供應預期偏緊,第二輪提漲有望落地;目前 焦炭供需兩旺,短期內繼續震蕩上行走勢,長期價格缺乏有力 支撐。焦煤方面,山西柳林主焦價格下調,受長協價格下調影 響,市場成交低迷,煤企庫存持續累積,生產積極性降低,焦 煤現價或仍將受澳煤價格拖累。
        【多重利多刺激金價破位】5月18日黃金周報
        ?摘要: 1,盤面來看,5 月初,因新冠疫苗研發及各地紛紛放開管制,復產復工 政策不斷,壓過了全球貿易形勢惡化的疑慮,打擊了黃金的避險魅力使市 場避險情緒有所降溫。但在 5 月 9 日,美國財政部表示,計劃二季度舉債 近 3 萬億美元,是前次紀錄的五倍多,以減輕新冠疫情對美國經濟的影 響,受此消息影響,金價開始持續反彈。而上周三美聯儲主席鮑威爾的發 言基本消除了年內降息的預期,加之最近美國四月經濟數據持續弱于預 期,推動黃金價格持續走高。截止周五收盤,滬金主力 06 合約收于 390.16 元/克,直逼歷史高位,周上漲 1.77%。外盤 COMEX 黃金收于 1754.1 美元,周上漲 3.17%。 2,技術面來看,金價走出了一個完美的 V 型后,經歷短暫的盤整,有持 續上探的趨勢,目前下方有多條均線支撐,在突破 380 強阻力線后,上方 空間擴大,不過 MACD 綠色動能柱持穩,KDJ 隨機指標略偏承壓,顯示黃 金回撤動能仍存,接下來可能繼續承壓走軟。 3,基本面看,進入 4 月份以來,全球疫情有所緩和,在全球央行貨幣 寬松的大環境下,影響黃金的基本面因素依然喜憂參半。4 月 9 日美國 宣布一項規模為 2.3 萬億美元的貸款計劃,向發放中小企業借貸計劃 (PPP)貸款的銀行提供信貸。美國面對疫情繼續加碼量化寬松政策導致 通脹預期持續攀升。此外,消息稱,俄羅斯的一些銀行要求該國央行重 啟黃金購買,售金意愿濃,不久俄羅斯宣布簡化黃金出口流程。不過, 4 月末各國開始醞釀開啟復工計劃,隨著復工潮開啟,避險資產或進一 步承壓。但 4 月 30 日的美聯儲 4 月議息會議表示維持利率在 0%- 0.25%區間不變,且鮑威爾已經明確年內不太可能再度降息,或對避險 資產形成支撐。
        【WTI 原油期貨價格本周飆漲,風險依然存在】5月18日能化周報
        摘要:本周周內沙特承諾 6 月擴大減產及美國庫存意外下降提振,國際油價震蕩上漲。周內前期,沙 特阿美上調 6 月份大多數等級原油的價格,推動油價一度上漲,同時美國鉆井平臺數量降至 11 年新 低,加之美國各州開始逐步放松此前為阻止冠狀病毒蔓延而實施的封鎖舉措,這也為需求帶來利 好,原油價格小幅上揚。周內后期,沙特 6 月擴大減產的承諾以及美國原油產量下降,同時 EIA 原 油庫存及庫欣庫存連續增長后意外下降,令市場認為這有助于削減國際油市上的過剩原油,不過大 多數國家暫未大面積重啟經濟,從而導致石油消費仍維持在低位的疲軟背景中,全球原油需求復蘇 仍舊緩慢限制了油價漲幅,國際原油價格震蕩上漲。 當前沙特承諾 6 月將在產油國減產協議規定減產份額的基礎上,每天“自愿”額外減產,且美 國原油庫存意外下降,原油供應面得到緩解,不過另一面,疫情仍未得到很好的控制,大部分國家 尚未重啟經濟,歐美需求端的弱復蘇短期難以扭轉原油累庫局面,油價徹底反轉還需等待需求端進 一步明朗,這也意味著,疫情受控才是油價徹底回升的決定性因素。綜合來看,目前油市供需面焦 灼,預計下周國際原油價格將小幅震蕩。
        【內 外 價 差 收 縮 國 內 糖 二 次 探 底】5月18日白糖周報
        摘要:? 受糖漿進口增加以及進口糖征收特別關稅即將到期 等題材的影響,國內糖上周走低。截至周五收盤,鄭州 主力 09 合約收盤價 4913 元/噸,周跌 194 元/噸,跌幅 3.79%;遠月 01 合約收盤價 4851 元/噸,周跌 109 元/ 噸,跌幅 2.22%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 62 元/噸,較上周跌 85 元/噸。 ? 2019 年 9 月份之前,我國進口糖漿一直處于平穩的水 平,2019 年 10 月份開始飆升,截至到 2020 年 3 月份,單 月(3 月份)進口量達到 9.2 萬噸,是 2018 年全年的 4.2 倍;2020 年一季度的進口量超過 2019 年全年,是 2018 年 全年的 7.7 倍。據悉,2020 年 4 月份單月進口將超過 10 萬 噸。 ? 截止 2020 年 5 月 15 日,鄭州期貨交易所白糖注冊 倉 單 13777 張 , 倉 單 加 有 效 預 報 300 張 , 合 計 14077 張。白糖倉單壓力劇增,賣貨積極性非常高。 ? 隨著 5 月 22 日的臨近,進口壓力正真逐步釋放。在 本輪內外糖價差收縮的過程中,外盤低價糖對國內現貨 的沖擊得到了很好的體現。我們判斷這種狀況還將持 續,至少延續到 5 月底。同時,進口糖漿數量急劇上 升,搶占了一部分的國內用糖市場,同樣壓制糖價。 ? 4—5 月是傳統消費淡季,而疫情影響下含糖飲料滯 銷以及飯店餐館關停,使得國內整體消費受到一定影 響,需求不足。預計 5 月食糖去庫存速率同比將放緩, 中短期食糖價格承壓,因此,我們判斷國內糖進入二次 探底周期。
        【基本面不佳,油脂油粕上漲無力】5月18日油脂油粕周報
        摘要:目前油脂供應端均出現了不同程度的壓力,壓力最大的是豆類,即將大量 到港的大豆是價格上行的主要阻力,棕櫚油也很弱,增產季節的時間點遇上全 球疫情擴散造成的消費低迷使得產地庫存開始止降回升,所以整體供應端,油 脂是承受了不小的壓力,而需求端,也是一直受到疫情的壓制,所以預計后期 油脂依舊是震蕩筑底的過程,但是像豆油,向下的空間也不大了,可以考慮 5100 左右的位置逢低做多。
        【消費淡季來臨,銅價上行空間有限】5月18日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:本周基本金屬呈現逐漸回落態勢,因樂觀情緒有所降溫,尤其 是對于新冠疫情二次爆發的擔憂情緒加重,且美聯儲明確否定了使用負利率政策的 可能性,美元強勢回歸 100 點以上,讓基本金屬承壓回落。美股納斯達克指數已經 反彈到年后疫情前的高位,但二季度經濟衰退無法避免,那么股市被過高估值的風 險激增,美元指數繼續上漲的可能性加大,倫銅將承壓。但臨近國內兩會到來,國 電輸變電項目招標落地,近期市場信心充沛,或形成短期支撐甚至快速拉升回暖。 供需面:秘魯石油和能源委員會(SNMPE)通過了第一批 5 家礦企 11 個單位的衛 生應急計劃,秘魯將在第一階段內恢復 80%的產能,有利于緩解供應端的壓力。本 周的 TC 加工費也在 53 美元/噸的低位,沒有進一步下跌,未來供應端的逐步釋放 或有利于 TC 的止跌回升。而消費端海外市場仍弱,LME 大幅交倉,本周增加了 3.5 萬噸,且貼水擴大至 30 美元/噸,顯示海外市場的消費不足,海外復工的效率比國 內明顯偏低,短期之內或將延續。國內方面去庫延續,不過 5、6 月份以后,銅消 費還有下降的風險。首先,即使不考慮趕工現象,4 月份也是季節性消費旺季,6 月份以后銅消費會季節性趨弱。其次,海外疫情對消費的影響還未完全反映在 4 月 份的出口里面,5 月份以后的出口消費會受到很大的影響。國內出口相關的公司, 已經看到遠期訂單的減少。最后,現在企業的庫存普遍偏高,企業存在低價囤貨或 者賭稅的現象,都是對消費的前置。綜上,我們認為兩會預期退去后,中美貿易戰 或再生事端,銅價以震蕩偏弱運營為主。 預計下周滬銅運行區間為 39000-42000 萬/噸。 鎳不銹鋼:世界金屬統計局(WBMS)公布的月報顯示,2020 年 1-2 月,全球鎳市供應 過剩 2.01 萬噸,2019 年全年為短缺 1.79 萬噸。目前全球的鎳需求受到較嚴重的影 響,鎳供應過剩的擔憂仍存。據測算,2020 年來我國鎳的供應過剩量在 1 萬噸附 近。未來的供應方面,主要看印尼鎳鐵投產情況與菲律賓解除隔離的日期。針對第 一點,印尼方面,中國 3 月份從印尼進口鎳鐵 28 萬實物噸,同比大增 420%,環比 增 37%,可見疫情未影響印尼鎳鐵生產及出口,NPI 產量持續增長且運回中國的產 量穩增,2 季度企業投產進度相對一季度只增不減,預計后續進口量或將繼續增 加。預計上半年德龍將投產一條 33000kvaRKEF,青山 weda bay 投產 4 條 42000 kvaRKEF;下半年青山 weda bay 投產剩余 8 條 42000 kvaRKEF。針對第二點,4 月 24 日早間,菲律賓政府宣布將疫情風險仍較為嚴重地區的“加強性社區隔離”措施 進行延長至 5 月 15 日,而風險較低的地區則自 5 月 1 日實施“一般性社區隔離” 措施。這意味著目前 Surigao 礦區(年出貨量約占菲律賓總出貨量的 71%,主要為 中低品位鎳礦)部分礦山已開始預報 5 月船期;另部分礦山目前正就 5 月出貨問題 向政府提出申請。若申請成功,則 5 月中菲律賓船只陸陸續續到港,加大國內鎳礦 供應,補充國內日益消化的庫存。而需求方面,鋼廠排產相對穩定、電池電鍍的邊 際提升相對有限。故,國內的鎳供應過剩將繼續延續,但是累庫幅度有限。預計站 穩 10 萬關口仍需多次試探,短期來看,建議逢高輕倉試空。 預計下周滬鎳運行區間為:99500-101000 元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為: 12500-13500 元/噸。
        【兩 會 日 期 暫 定 , 疫 情 對 A 股 仍 存 擾 動】5月6日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓 力。國際方面,境外累計確診超 340 萬且仍未見明確拐點,美 國、西班牙、意大利、法國累計確診居前四,俄羅斯、巴西、印 度爆發風險集中顯現,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國全國 進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際 端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近 期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地 緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易 協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑?疫情全球爆發風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板 注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。 綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,資本市場高 波動性仍將持續,歐美股市調整還未結束,一定程度仍將擾動 A 股,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。但是近期 A 股與外圍 市場聯動效應有所減弱,滬深兩市將逐漸回歸自身基本面,需要 關注我國后續兩會定調。 ? 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套 利策略多 IH 空 IC 輕倉介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【期 債 波 動 加 大 , 做 陡 收 益 率 適 時 止 盈】5月6日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大下行壓力。 國際方面,境外累計確診超 340 萬且仍未見明確拐點,美國、西班 牙、意大利、法國累計確診居前四,俄羅斯、巴西、印度爆發風險集 中顯現,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國全國進入新冠肺炎“災 難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增, 再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中 國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境 的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:央行節前宣布再度定向降準 1 個百分 點并調降超額存款準備金利率,貨幣市場流動性寬松持續,同時疫情 海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵。利空因素:國內高位 CPI 一定程度抑制貨幣政策發揮空間;其次中美貿易第一階段貿易協 議簽署,中美談判目前仍向好,此外地方債集中發行、公司債注冊制 改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本 市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改 善,但是疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球 開啟避險模式,同時 2020 年至今 35 個國家將近 60 余次降息,美國 基準利率已達零水準,中美利差處歷史高位,我國貨幣政策調整空間 仍然較大,在此背景下我們預期我國期債仍然存在有效支撐。此外, 近期試點銀行已正式開展國債期貨交易,中金所修訂國債期貨規則保 駕護航,暫不公布非期貨公司結算會員的成交量、持倉量信息。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,上周長短價差波動加大,建議多短空長套利組合適時 止盈,切記謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【假期有色外盤普跌,政策支撐難改大趨勢】5月6日有色金屬周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:各國放松疫情封鎖措施以期重啟經濟的消息頻出,周內日本央 行、美聯儲及歐洲央行陸續公布貨幣政策決議,均表示將進一步釋放流動性來支持 經濟復蘇。國際油價低位返升也為銅價上漲提供助力。國內方面,周內“兩會”召 開時間確定,表明我國疫情防控工作取得階段性成果。周末我國 4 月 PMI 數據公 布,4 月官方制造業 PMI 為 50.8%,非制造業 PMI 為 53.2%,印證了市場對于我國經 濟持續轉好的預期。另外,云南、甘肅政府計劃進行有色金屬收儲的消息直接刺激 銅價上漲。資金再流入風險資產,為銅價上行提供動能。 供需面:銅精礦指數較上周環比再下降 2.17 美元/噸,供應緊張的壓力還在持續。 南美地區疫情接近平臺期,但非洲確診還在上升,綜合來看供應的壓力仍在。3 月 份的銅精礦進口 177.9 萬實物噸,環比明顯下降,南美地區礦山的發運影響開始逐 步體現。雖然澳大利亞和蒙古等國可以彌補部分損失量,但依舊改變不了 4 月份精 銅礦進口繼續下降的壓力。不過,Antofagasta 的首席執行官 Iván Arriagada 日前 在接受媒體采訪時表示,疫情使市場充滿了不確定性,因此也很難對銅價做出預 判。他認為今年全球銅市場會過剩大約 20-30 萬噸。我們認為僅靠各國政府出臺的 刺激措施來提振需求,銅需求要恢復到疫情前的水平需數年時間。銅價受到來自礦 端減停產支撐的同時,也受到需求削弱的打壓。隨著各國逐漸放寬封鎖并重啟經濟 活動,短期內銅價或許會有一些支撐,但隨著大量負面經濟數據的持續披露,支撐 將受到阻礙。 預計下周滬銅運行區間為 37000-42000 萬/噸。 鎳不銹鋼:世界金屬統計局(WBMS)公布的月報顯示,2020 年 1-2 月,全球鎳市供應 過剩 2.01 萬噸,2019 年全年為短缺 1.79 萬噸。目前全球的鎳需求受到較嚴重的影 響,鎳供應過剩的擔憂仍存。據測算,2020 年來我國鎳的供應過剩量在 1 萬噸附 近。未來的供應方面,主要看印尼鎳鐵投產情況與菲律賓解除隔離的日期。針對第 一點,印尼方面,中國 3 月份從印尼進口鎳鐵 28 萬實物噸,同比大增 420%,環比 增 37%,可見疫情未影響印尼鎳鐵生產及出口,NPI 產量持續增長且運回中國的產 量穩增,2 季度企業投產進度相對一季度只增不減,預計后續進口量或將繼續增 加。預計上半年德龍將投產一條 33000kvaRKEF,青山 weda bay 投產 4 條 42000 kvaRKEF;下半年青山 weda bay 投產剩余 8 條 42000 kvaRKEF。針對第二點,4 月 24 日早間,菲律賓政府宣布將疫情風險仍較為嚴重地區的“加強性社區隔離”措施 進行延長至 5 月 15 日,而風險較低的地區則自 5 月 1 日實施“一般性社區隔離” 措施。這意味著目前 Surigao 礦區(年出貨量約占菲律賓總出貨量的 71%,主要為 中低品位鎳礦)部分礦山已開始預報 5 月船期;另部分礦山目前正就 5 月出貨問題 向政府提出申請。若申請成功,則 5 月中菲律賓船只陸陸續續到港,加大國內鎳礦 供應,補充國內日益消化的庫存。而需求方面,鋼廠排產相對穩定、電池電鍍的邊 際提升相對有限。故,國內的鎳供應過剩將繼續延續,但是累庫幅度有限。預計站 穩 10 萬關口仍需多次試探,短期來看,建議逢高輕倉試空。 預計下周滬鎳運行區間為:95000-100000 元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為: 11000-12000 元/噸。 鋅: 節前一周鋅價隨有色板整體持續反彈,受到各國不斷 出臺政策刺激消費的影響,有色板塊漲幅靠前。截至周四 收盤,滬鋅主力 06 合約收于 16400 元/噸周上漲 3.63%。 外盤方面,截至周五收盤,倫鋅主力收于 1914 美元/噸, 周上漲 1.48%。從技術面來看短期鋅價下方有 60 日均線支 撐,并且上方空間擴大,需要關注 120 日均線阻力情況。 不過基本面看,利好因素相對匱乏,鋅價上漲明顯無力。 從下游市場來看,全球經濟下滑,因擔憂后市消費力度偏 弱,各地鋅錠庫存依舊處于歷史高位,而這幾周的上漲是 在彌補了之前恐慌所導致的影響,以目前價格來看短期鋅 價上方仍有空間,但中長期鋅價仍有進一步走低的可能。
        【油脂繼續筑底,粕類易跌難漲】5月6日油脂油料周報
        摘要:目前油脂供應端均出現了不同程度的壓力,壓力最大的是豆類,即將大量 到港的大豆是價格上行的主要阻力,棕櫚油也很弱,增產季節的時間點遇上全 球疫情擴散造成的消費低迷使得產地庫存開始止降回升,菜系相對而言里空因 素沒有這么強,但是中國開始放開來自加拿大的油菜籽的進口,也是使得一向 偏緊的菜籽供應開始松口,所以整體供應端,油脂是承受了不小的壓力,而需 求端,也是一直受到疫情的壓制,所以預計后期油脂依舊是震蕩筑底的過程, 但是像豆油,向下的空間也不大了,可以考慮 5000-5100 左右的位置逢低做 多。目前粕類主要的價格提振因素是較低的庫存,本周的豆粕庫存開始止降回升, 隨著后期大豆的大量到港,豆粕庫存預計也是會隨著大豆庫存的增加一路走高。 消費方面,豬價的低迷,與存欄恢復不佳是壓制粕類消費的主要原因,整體來看, 粕類上漲動力不足,預計近期依舊是震蕩偏弱運行。
        【疫情持續有利于金價高位上探】5月6日貴金屬周報
        摘要:1,節前貴金屬走勢延續了前兩周的盤整態勢,在 380 支撐線上窄幅 震蕩,而滬銀則持續在 3700 一線徘徊。截止周四收盤滬金主力 06 合 約收于 380.28 元/克,周下跌 0.65%,而受到黃金下跌的帶動,白銀 隨之下跌。截至周四收盤,滬銀主力 06 合約收于 3696 元/千克,周 下跌 0.46%。外盤方面,截至周五收盤,COMEX 黃金主力 06 合約收于 1710.2 美元,周下跌 2.03%。COMEX 白銀主力 07 合約收于 15.065 美 元,周下跌 3%。 2,技術面來看,金價走出了一個完美的 V 型后,到目前一直處于蓄勢 盤整中,短期來看金價將有持續上探的空間。而白銀價格較 3 月初的 快速走低后反彈了 60%左右,從歷史數據來看,金銀比價會繼續修 復,白銀將緩慢地會向對稱高度的 V 型靠攏。 3,短期來看,美國經濟已然開啟下行周期,疫情加速衰退進程。美國 經濟 2019 年確定下行周期,疫情對供給和需求產生沖擊,經濟衰退 已經是不爭的事實。同時,美國勞動力市場持續惡化,居民綜合收入 受損,消費驟降,企業端的短暫復蘇被中斷,年內經濟預計表現疲 弱,難以出現 V 型反轉。此外美聯儲極度寬松的貨幣政策導致黃金兌 美元進一步升值。預計黃金本周大概率會持續上探,多頭將會持續回 歸。中長期來看,肺炎疫情全球爆發導致社會活動趨緩總需求下降, 美聯儲推出重磅量化寬松政策導致市場對未來的通脹預期不斷上調, 導致美元相對于黃金的避險屬性變弱,推動黃金以及貴金屬走強。黃 金維持看漲思路。預計滬金有望站上 400 點。 操作建議:黃金 365-375 一線建立多單 白銀在 3650-3700 一線建立遠月多單 套利:遠月合約可以考慮做多白銀,做空黃金
        【上游供應承壓,黑色短期難有作為】5月6日黑色周報
        摘要:宏觀面:11 部門聯合穩定擴大汽車消費措施出爐;美國一季 度經濟下滑 4.8%;多國計劃 5 月“漸進式”重啟經濟;德勤稱 中國經濟下半年將強勁復蘇并推動亞洲經濟發展 產業面:4 月財新中國制造業 PMI 降至 49.4,再回收縮區間; 4 月份中國制造業 PMI 為 50.8%,回落 1.2 個百分點;4 月份 建筑業商務活動指數為 59.7%,較上月上升 4.6 個百分點。 五一節前全球股市回暖、美油大漲影響,國內商品期貨市場普 漲,帶動鋼材現貨市場穩中有漲。從鋼市基本來看,仍處多空 交織格局。 由于國外疫情加速擴散,我國制造業出口劇烈收縮,導致 4 月 份制造業生產擴張力度有所減弱。在復蘇傳統基建、加快新基 建等政策推動下,4 月份建筑業活動加快恢復,當月鋼材需求 整體明顯好于 3 月份。隨著國內宏觀政策加碼,海外部分國家 重啟經濟,預計 5 月份鋼材需求仍有增長空間。不過,高庫存 高產量的壓力也同時存在,短期鋼價或繼續震蕩運行。 四月煉焦煤市場延續三月跌勢,煤種價格再創新低,全球疫情 影響之際上下游產業鏈需求普遍低迷,原料端銷售不暢,煤企 庫存也達到新高水平。進入五月份,原料供應預計持續高位, 而終端需求增量空間有限,焦企開工回歸正常水平,供需矛盾 大概率延續當前不平衡態勢,帶來更大沖擊的是,進口焦煤價 格再次跌入谷底,國內煤壓力盡顯,因此五月焦煤仍以弱勢調 整為主。
        【原 油 止 跌 糖 價 “ v” 型 反 轉】5月6日白糖周報
        摘要:? 受到原油止跌影響,國內鄭糖期貨上周出現 V 型反 轉行情,09 合約價格一度跌至 4800 下方,但隨即反彈, 至節前收到 5000 上方。截至周四收盤,鄭州主力 09 合 約收盤價 5015 元/噸,周跌 77 元/噸,跌幅 1.51%;遠月 01 合 約 收 盤 價 4851 元 / 噸 , 周 跌 135 元 / 噸 , 跌 幅 2.71%。價差方面,09 合約與 01 合約價差為 164 元/噸, 較上周漲 58 元/噸。 ? 5 月 5 日消息,經過上周的強力反彈,本周一外盤 洲際交易所(ICE)原糖期貨修正跳漲而重回下跌,最終主 力 7 月合約收盤下跌 0.57 美分,跌幅 5.2%,結算價報收 每磅 10.40 美分。上周原糖期貨周漲幅接近 13%后,7 月 合約觸及一個月高位。 ? 國際糖跌到 10 美分整數位,迎來了強有力的支 撐。10 美分是糖廠的生產成本線,一旦跌穿了,就面臨 “面粉比面包貴”的情況。如果要加上糖廠的資金、運 營等成本,那么只有當糖價運營在 12 美分以上,糖廠 才有利潤可賺。因此,市場基本不會在 10 美分以下維 持太久,總會有一波反彈,因為久了就會有糖廠停產。 果然所料不差,在國際糖持續兩周試探 10 美分下方后, 強勢企穩,目前已站穩 10 美分上方。 ? 盤面上,相對于遠月,我們更愿意看好鄭州主力 9 月,以及 ICE7、10 月的上漲幅度。
        【全 球 疫 情 難 言 拐 點 ,A 股 節 前 持 續 震 蕩】4月27日股指周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二 季度下行壓力。國際方面,境外累計確診超 290 萬且仍未見明 確拐點,美國、西班牙、意大利、法國累計確診居前四,巴西與 印度爆發風險集中顯現,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國全 國進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國 際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是 近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的 地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易 協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑?疫情全球爆發風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板 注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。 綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,資本市場高 波動性仍將持續,歐美股市調整還未結束,一定程度仍將擾動 A 股,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。但是近期 A 股與外圍 市場聯動效應有所減弱,滬深兩市將逐漸回歸自身基本面,需要 關注我國后續兩會定調。 ? 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套 利策略多 IH 空 IC 輕倉介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【長 短 價 差 波 動 加 大 , 做 陡 收 益 率 止 盈】4月27日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度 下行壓力。國際方面,境外累計確診超 290 萬且仍未見明確拐點, 美國、西班牙、意大利、法國累計確診居前四,巴西與印度爆發風險 集中顯現,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國全國進入新冠肺炎“災 難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增, 再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中 國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境 的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:央行節前宣布再度定向降準 1 個百分 點并調降超額存款準備金利率,貨幣市場流動性寬松持續,同時疫情 海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵。利空因素:國內高位 CPI 一定程度抑制貨幣政策發揮空間;其次中美貿易第一階段貿易協 議簽署,中美談判目前仍向好,此外地方債集中發行、公司債注冊制 改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本 市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改 善,但是疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球 開啟避險模式,同時 2020 年至今 35 個國家多達 57 次降息,美國基 準利率已達零水準,中美利差處歷史高位,我國貨幣政策調整空間仍 然較大,在此背景下我們預期我國期債仍然存在有效支撐。此外,近 期試點銀行已正式開展國債期貨交易,中金所修訂國債期貨規則保駕 護航,暫不公布非期貨公司結算會員的成交量、持倉量信息。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,上周長短價差波動加大,建議多短空長套利組合適時 止盈,切記謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【供應壓力不減,需求恢復不明顯,油脂油料難有起色】4月27日油脂油料周報
        摘要:目前油脂供應端均出現了不同程度的壓力,壓力最大的是豆類,即將如期 而至的大量到港大豆是價格上行的主要阻力,其次是棕櫚油,增產季節的時間 點遇上全球疫情擴散造成的消費低迷使得產地庫存開始止降回升,然后就是菜 系,中國開始放開來自加拿大的油菜籽的進口,也是使得一向偏緊的菜籽供應 開始松口,所以整體供應端,油脂是承受了不小的壓力,而需求端,受到疫情 的影響,消費的恢復是難以有快速的增長,雖然上周炒作的國家收儲的傳言對 市場有所提振,但是官方聲明并未出現,還需謹慎對待。
        【原 油 下 跌 無 底 線 原 糖 失 守 10 美 分】4月27日白糖周報
        摘要:? 北京時間 4 月 21 日凌晨 2 時 30 分,美國 WTI 5 月 原油期貨結算價收報-37.63 美元/桶,下跌 55.90 美元, 跌幅 305.97%,首次收于負值。同時,如果美國不在近期 加大減產力度,或者解決現貨交割問題,WTI06 合約在交 割之時也很容易出現逼倉行情。5 月負值已成定局,危險 正襲向 6 月合約。 ? 受到原油影響上周鄭糖期貨 09 合約大幅下跌,首次 跌破 5100 一線支撐。截至周五收盤,鄭州 05 合約收盤 價 5300 元/噸,周跌 120 元/噸,跌幅 2.21%;主力 09 合 約收盤價 5092 元/噸,周跌 184 元/噸,跌幅 3.49%。價 差方面,05 合約與 09 合約價差為 208 元/噸,較上周漲 65 元/噸。 ? 上周原油期貨崩跌,ICE 原糖期貨近月 5 月合約周 二跌至 9.55 美分,創 2008 年 6 月以來的 12 年新低。周 五外盤洲際交易所(ICE)原糖期貨再破 10 美分,近月 5 月合約收盤下跌 0.11 美分,跌幅 1.1%,結算價報收每磅 9.73 美分;主力 7 月合約下跌 0.2 美分,結算價報收 9.81 美分/磅。 ? 盤面上,受外盤和原油持續下跌影響,國內期糖繼 續走低的可能性較大,鄭糖主力在跌破 5100 點整數關口 后,下個支撐位在 4900 一線。 ? 長周期上,我們判斷會是一個漫長的尋底過程。新 冠疫情會長期存在,需求端暫時不會改善。供應端,供 應過剩局面二季度看不到改觀,原油過于便宜的情況 下,巴西糖廠只能兩害取其輕了,畢竟生產糖虧得少 點。而印度、泰國補貼力度很大,主動減產的概率同樣 不高。
        【疫情持續疊加美聯儲貨幣寬松促使金價上探】4月27日貴金屬周報
        摘要:1,上周貴金屬走勢在經歷了兩周的盤整后突破阻力線,持續上探,滬 金周低開高走,迅速突破 5 日均線,而滬銀則在 3700 一線寬幅震 蕩。截止周五收盤滬金主力 06 合約收于 382.78 元/克,周上漲 2.85% 而受到黃金上漲的帶動,白銀隨之上漲。截至周五收盤,滬銀主力 06 合約收于 3713 元/千克,周上漲 0.87%。外盤方面,COMEX 黃金主力 06 合約收于 1745.7 美元,再次突破 1700 關口,周上漲 3.02%。 COMEX 白銀主力 05 合約收于 15.355 美元,周上漲 1.3%。 2,技術面來看,金價走出了一個完美的 V 型后,經歷短暫的盤整,有 持續上探的趨勢,目前進價已經突破 5 日均線,短期來看金價將會持 續上探。而白銀價格較 3 月初的快速走低后反彈了 60%左右,從歷史 數據來看,金銀比價會繼續修復,白銀將會向對稱高度的 V 型靠攏。 3,短期來看,美國經濟已然開啟下行周期,疫情加速衰退進程。美國 經濟 2019 年確定下行周期,疫情對供給和需求產生沖擊,經濟衰退 已經是不爭的事實。同時,上周美國勞動力市場持續惡化,居民綜合 收入受損,消費驟降,企業端的短暫復蘇被中斷,年內經濟預計表現 疲弱,難以出現 V 型反轉。此外美聯儲極度寬松的貨幣政策導致黃金 兌美元進一步升值。預計黃金本周大概率會持續上探,多頭將會持續 回歸。中長期來看,肺炎疫情全球爆發導致社會活動趨緩總需求下 降,美聯儲推出重磅量化寬松政策導致市場對未來的通脹預期不斷上 調,導致美元相對于黃金的避險屬性變弱,推動黃金以及貴金屬走 強。黃金維持看漲思路。預計滬金有望站上 400 點。 操作建議:黃金 365-375 一線建立多單 白銀在 3650-3700 一線建立遠月多單 套利:遠月合約可以考慮做多白銀,做空黃金
        【云南公布收儲消息,影響銅價能力有限】4月27日有色金屬周報
        摘要:銅: 上周五,云南省人民政府印發關于《支持實體經濟發展的若干措施》的通 知,其中第一項措施便是支持重點企業開展有色金屬產品商業收儲。按照“企業收 儲、銀行貸款、財政補貼、市場運作、自負盈虧”的原則,對全省銅、鋁、鉛、 鋅、錫、鍺、銦等重點有色金屬產品進行商業收儲,收儲總量約為 80 萬噸,收儲 時間為一年。收儲所需資金由企業以產品質押方式向銀行貸款。省級財政安排 10 億元專項資金,對企業收儲給予銀行貸款部分貼息。其中,對收儲錫、鍺、銦的企 業給予 80%的貼息補助;對收儲銅、電解鋁、鉛、鋅的企業給予 60%的貼息補助。 據 SMM 調研,當地銅企確有接到通知 ,但并沒有明確具體如何執行以及需要交多 少量,目前還在倡議階段。對于銅市場來說,因內外供應以及廢銅問題,銅現貨并 沒有出現過剩,甚至華北地區還出現缺貨現象,現貨升貼水也維持高位,對企業來 說收儲行為的意義并不大,配合意愿不高,但若強制執行仍能給現貨市場帶來進一 步的利好。最近的兩次國儲對有色金屬進行收儲集中在 2008-2009 年和 2012-2014 年兩個階段。但是,銅價跌幅并未達到前期低點 22210 元/噸、33220 元/噸,且跌 幅也不如前兩次。因此,預計銅價受收儲消息影響較小。 預計下周滬銅運行區間為 35000-40000 萬/噸。 鎳不銹鋼:世界金屬統計局(WBMS)公布的月報顯示,2020 年 1-2 月,全球鎳市供應 過剩 2.01 萬噸,2019 年全年為短缺 1.79 萬噸。目前全球的鎳需求受到較嚴重的影 響,鎳供應過剩的擔憂仍存。據測算,2020 年來我國鎳的供應過剩量在 1 萬噸附 近。未來的供應方面,主要看印尼鎳鐵投產情況與菲律賓解除隔離的日期。針對第 一點,印尼方面,中國 3 月份從印尼進口鎳鐵 28 萬實物噸,同比大增 420%,環比 增 37%,可見疫情未影響印尼鎳鐵生產及出口,NPI 產量持續增長且運回中國的產 量穩增,2 季度企業投產進度相對一季度只增不減,預計后續進口量或將繼續增 加。預計上半年德龍將投產一條 33000kvaRKEF,青山 weda bay 投產 4 條 42000 kvaRKEF;下半年青山 weda bay 投產剩余 8 條 42000 kvaRKEF。針對第二點,4 月 24 日早間,菲律賓政府宣布將疫情風險仍較為嚴重地區的“加強性社區隔離”措施 進行延長至 5 月 15 日,而風險較低的地區則自 5 月 1 日實施“一般性社區隔離” 措施。這意味著目前 Surigao 礦區(年出貨量約占菲律賓總出貨量的 71%,主要為 中低品位鎳礦)部分礦山已開始預報 5 月船期;另部分礦山目前正就 5 月出貨問題 向政府提出申請。若申請成功,則 5 月中菲律賓船只陸陸續續到港,加大國內鎳礦 供應,補充國內日益消化的庫存。而需求方面,鋼廠排產相對穩定、電池電鍍的邊 際提升相對有限。故,國內的鎳供應過剩將繼續延續,但是累庫幅度有限。預計站 穩 10 萬關口仍需多次試探,短期來看,建議逢高輕倉試空。 預計下周滬鎳運行區間為:95000-100000 元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為: 11000-12000 元/噸。 鋅: 上周鋅價隨有色板整體回調,且跌幅靠前,周二受到原 油大跌的影響,滬鋅隨有色板塊低走,隨后在 15800 一線 寬幅震蕩。截至周五收盤,滬鋅主力 06 合約收于 15825 元 /噸周下跌 1.89%。外盤方面,倫鋅主力收于 1886 美元/ 噸,周下跌 3.33%。從技術面來看短期鋅價下方 20 日均線 支撐,但上方空間有限,需要關注 60 日均線阻力情況?;久婵?,利好因素相對匱乏,鋅價上漲明顯無力。從下 游市場來看,全球經濟下滑,因擔憂后市消費力度偏弱, 各地鋅錠庫存依舊處于歷史高位,中長期鋅價仍有進一步 走低的空間。
        【歷史首次“負值”原油,美伊“口頭”沖突再起波瀾】4月27日能化周報
        摘要:本周(4 月 16 日-4 月 22 日)周內美原油庫存持續大漲,且臨近交割日市場仍有大量持倉量未平,國際原油創歷史暴跌。周內前期,朗普政府正考慮向美國原油生產商提供資金,希望他們降低 原油產出以緩解供應過剩問題,且有消息顯示美國得州原油監管機構將在 4 月 21 日討論原油限產問 題,不過美國商業原油庫存持續大幅增長,同時美國境內石油倉儲空間日益緊張,美油暴跌,布油 震蕩。周內后期,美國各州于此前相繼宣布進入緊急狀態后,該國石油需求一直維持在極度疲軟的 狀況中,且市場無閑臵儲存空間,原油自產地運送到煉油廠或存儲地區的運輸成本已經超過了石油 本身商業價值,且市場認為短期內全球原油供應過剩、需求疲軟以及儲油空間緊缺的問題仍無法得 到有效緩解,不過特朗普宣稱已指示美軍可以擊毀發動騷擾的伊朗炮艇,地緣摩擦可能出現升級的 風險限制了油價跌幅,國際原油價格暴跌。 當前美國原油庫存持續大幅增加,市場供應過?,F象嚴峻,同時原油儲存空間即將到達飽和, 加之需求面受疫情影響一直萎靡不振,且原油減產需要一定的過程和時間,而且短期內全球原油供 應過剩、需求疲軟以及儲油空間緊缺的問題仍無法得到有效緩解。雖然特朗普宣稱已指示美軍可以 擊毀發動騷擾的伊朗炮艇,但是疫情未得到控制前,地緣政治摩擦恐將難以持續,且對油價支撐有 限。綜合來看,市場若無重大利好消息傳真,預計下周國際原油價格仍將低位震蕩。
        【迎 季 報 披 露 窗 口 期 , A 股 震 蕩 持 續】4月20日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二 季度下行壓力。國際方面,境外累計確診超 200 萬且仍未見明 確拐點,美國、意大利、西班牙、德國累計確診居前四,各國紛 紛開始對疫情進行定價,美國全國進入新冠肺炎“災難狀態”,美 聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上 地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國 南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環 境的不確定性因素日益增多。 ? 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易 協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣 雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑?疫情全球爆發風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板 注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。 綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,資本市場高 波動性仍將持續,歐美股市短線反彈不可長期持續,一定程度仍 將擾動 A 股,滬深兩市大概率呈現寬幅震蕩格局。但是近期 A 股與外圍市場聯動效應有所減弱,滬深兩市將逐漸回歸自身基本 面,需要關注季報披露和后續兩會定調。 ? 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套 利策略多 IH 空 IC 輕倉介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制 不住
        【收益率 低 位 徘 徊 , 做 陡 收 益 率 曲 線 持 續】4月20日國債周報
        摘要:? 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度 下行壓力。國際方面,境外累計確診超 200 萬且仍未見明確拐點, 美國、意大利、西班牙、德國累計確診居前四,各國紛紛開始對疫情 進行定價,美國全國進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾 囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇, 尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻 的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:央行節前宣布再度定向降準 1 個百分 點并調降超額存款準備金利率,17 日政治局會議明確運用降準、降 息、再貸款等手段,且繼續強調引導貸款市場利率下行,同時疫情海 外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵。利空因素:國內高位 CPI 一定程度抑制貨幣政策發揮空間;其次中美貿易第一階段貿易協議簽 署,中美談判目前仍向好,此外地方債集中發行、公司債注冊制改革 對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場 的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但 是疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避 險模式,同時 2020 年至今 35 個國家多達 57 次降息,美國基準利率 已達零水準,中美利差處歷史高位,我國貨幣政策調整空間仍然較大, 在此背景下我們預期我國期債仍然存在有效支撐。此外,近期試點銀 行已正式開展國債期貨交易,中金所修訂國債期貨規則保駕護航,暫 不公布非期貨公司結算會員的成交量、持倉量信息。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多短空長套利組合 繼續持有,切記謹慎持倉,及時止盈止損。 ? 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【OPEC 減產不及預期,貴金屬短暫承壓】4月20日貴金屬周報
        摘要:1,上周貴金屬走勢維持上一周的震蕩格局,滬金在 370 得到支撐, 在 20 日均線上方小幅震蕩,而滬銀則在 3700 一線寬幅震蕩。截止周 五收盤滬金主力 06 合約收于 372.18 元/克,周下跌 0.42%。而根據目 前金銀走勢邏輯,白銀與金價保持同方向波動并且波動率偏大。截至 周五收盤,滬銀主力 06 合約收于 3681 元/千克,周下跌 0.65%。外盤 方面,COMEX 黃金主力 06 合約收于 1694.5 美元,周下跌 2.65%。 COMEX 白銀主力 05 合約收于 15.335 美元,周下跌 3.64%。 2,技術面來看,金價走出了一個完美的 V 型,短期來看金價將會持續 震蕩。而白銀價格較 3 月初的快速走低后反彈了 50%-60%,從歷史數 據來看,金銀比價會持續回歸,白銀將會向對稱高度的 V 型靠攏。 3,短期來看,美國斷推出經濟刺激政策使得宏觀環境轉暖,市場對避 險貨幣美元的需求不減,支撐了美元本周走勢。此外,雖然 OPEC+等 國達成石油減產協議,但市場預計其減產仍不足以應對需求下降的幅 度,通縮預期仍濃,導致金價上探乏力。預計黃金本周大概率會在 370 附近寬幅震蕩,多頭將會持續回歸。中長期來看,肺炎疫情全球 爆發導致社會活動趨緩總需求下降,美聯儲推出重磅量化寬松政策導 致市場對未來的通脹預期不斷上調,導致美元相對于黃金的避險屬性 變弱,推動黃金以及貴金屬走強。黃金維持看漲思路。 操作建議:黃金近月合約波動偏大建議 370 附近高拋低吸,365 一線建 立遠月多單白銀在 3650 一線建立遠月多單。 套利:短期做多白銀,做空黃金
        【供應大幅增加,需求恢復不及預期,壓制油脂油料價格】4月20日油脂油料周報
        摘要:本周壓榨量提高之后,大豆庫存依舊是繼續緩慢回升,說明本周的大豆到港 量應該開始有所回升,供應已經開始增加的豆粕,上周庫存的降幅開始放緩,而 且目前生豬存欄的恢復預期比較差,所以預計口氣需求的恢復速度弱于供應的增 速,勢必對價格產生向下的壓力。
        【需 求 或 企 穩 反 彈 在 即】4月20日白糖周報
        摘要:? 由于我國現貨銷售仍處于淡季,且偏清淡,上周鄭 糖期貨 09 合約大幅下跌至低位震蕩,且再次跌破 5300 一線支撐。截至周五收盤,鄭州 05 合約收盤價 5420 元/ 噸,周跌 28 元/噸,跌幅 0.51%;主力 09 合約收盤價 5277 元/噸,周跌 70 元/噸,跌幅 1.33%。價差方面,05 合約與 09 合約價差為 143 元/噸,較上周漲 42 元/噸。 ? 2019/2020 榨季預計國內食糖產量 1020 萬噸。截至 3 月底,國內累計產糖 981.18 萬噸,各產區產量基本塵 埃落定。廣西最終產糖量為 600 萬噸,廣東與云南的產 糖量預計分別為 71 萬噸和 180 萬噸。 ? 2019 年 12 月至今,上海警方會同相關部門共破獲 11 起“幽靈船”“馬甲船”等非法船舶走私案件,查獲 走私柴油 3600 余噸,白糖 700 余噸,查扣涉案船只 10 艘,抓獲涉案人員 51 人,涉案金額達 3100 余萬元。 2020 年一季度,云南公安機關嚴厲打擊整治妨害國(邊) 境管理各類突出違法犯罪,查獲走私案件 2791 起,案值 2.99 億元。 ? 市場基本不會在 10 美分以下維持太久,總會有一波 反彈,因為久了就會有糖廠停產。我們預估接下來的一 個季度國際糖價將在 9.5-13 美分之間運行。 ? 云南近期干旱嚴重,或許給國內市場帶來一定支 撐。同時我們對 5 月后的白糖消費抱樂觀看法。根據鐘 南山院士預計,4 月底全球疫情就會可能到緩解,白糖需 求到時一定會逐步回暖。 ? 盤面上,我們更愿意看好鄭州 9 月,以及 ICE7、10 月的反彈高度,因為需求回暖需要一定的周期,不是立 馬就能看到的。
        【缺礦窗口期恐重新打開,鎳有望沖擊 10 萬】4月20日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:首先,市場對全球疫情緩解的樂觀情緒有所增加,美國疫情增 長量雖持續攀升,但增速有所放緩,且全球為應對疫情帶來的經濟衰退不斷采取各 種措施,日本政府推出 9900 億美元的經濟刺激計劃,市場恐慌情緒有所消退;其 次,周內因疫情影響,海外礦山方面擾動持續增加,南美疫情對供應端影響較大, 智利和秘魯銅礦及精銅運輸方面裝運存在困難,同時墨西哥周內也宣布進入緊急狀 態,澳大利亞、菲律賓、馬來西亞、印尼等地裝運速度均受到不同程度的影響,對 銅價走高有所支撐。但是,盡管歐美日度新增確診有到峰值跡象,但仍未出現下 滑,美國 50 個州均進入“災難狀態”,且印度、非洲接力成為市場關注焦點,疫 情緩解言論為時過早,宏觀轉暖仍需時日。 另外,從數據方面,美國至 4 月 4 日當周初請失業金人數為 660.6 萬,過去兩 周分別為 330.7 萬、664.8 萬。盡管 3 月美國失業率僅 4.4%,但數據調查普遍具有 延后性,海外數據未來幾個月會愈來愈差,受到大面積關停的企業、持續下降的需 求、居家隔離等措施影響,二季度美國失業率或再創新高。 因此,由于銅是受宏觀面影響較大的品種,而黃金為避險資產的代表,在疫情 暫不明朗、全球央行大放水、原油減產問題懸而未決、海外經濟數據惡化的形勢 下,我們建議采取空銅多黃金的投資策略。 預計下周滬銅運行區間為 35000-40000 萬/噸。 鎳不銹鋼:根據我們的測算,鎳礦隱形庫存已從 2019 年 9 月開始,逐月下降,現 已降至負三萬噸附近,說明國內鎳鐵廠庫庫存處于告急狀態,而不銹鋼庫存拐點已 至,且隨著復工復產的節奏回歸,不銹鋼生產恢復常態乃大勢所趨,在這樣的情形 下,印尼鎳鐵受疫情影響,無法按預期補足國內鎳鐵的減產量,故而,當國內鎳鐵 廠繼續消耗年前庫存、菲律賓鎳礦恐至 4 月底才陸續發船、印尼鎳鐵新增產量不及 預期,這三重因素的共同作用下,國內缺鎳的窗口期恐重新打開,預計這一階段大 概率出現在 4 月中至 5 月中,直至菲律賓疫情好轉,礦石出口恢復。 不過,全球宏觀形勢依舊不容樂觀,IMF 下調全球經濟預期。本周國際貨幣基 金組織預測 2020 年全球經濟增速未-3%,其中美國未-5.9%,歐元區-7.5%,中國為 1.2%。在疫情全球蔓延的背景下,許多國家面臨衛生沖擊,外部需求急劇下滑,資 本流動逆轉以及大宗商品價格暴跌對經濟帶來的沖擊。因此,短期來看,需結合疫 情下的各國經濟體走勢與鎳基本面的供需情況謹慎操作。 預計下周滬鎳運行區間為:95000-100000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:11000-12000 元/噸。上周鋅價隨有色板塊持續反彈,周初受到 OPEC 減產消 息影響,滬鋅高開高走,而周五盤中受到股市的帶動突破 16000 阻力關口并有持續上探 60 日均線的勢頭。截至周五 收盤,滬鋅主力 06 合約收于 16130 元/噸周上漲 3%。外盤 方面,上周倫鋅開于 1921 美元/噸,收于 1951 美元/噸, 周上漲 2.2%。從技術面來看短期鋅價下方有多條均線支 撐,上方空間擴大,需要關注 60 日均線阻力情況。不過基 本面看,利好因素相對匱乏,鋅價上漲明顯無力。從下游 市場來看,全球經濟下滑,因擔憂后市消費力度偏弱,各 地鋅錠庫存依舊處于歷史高位,中長期鋅價仍有進一步走 低的空間。
        【定向降準落地,做陡收益率曲線持續】4月13日股指周報
        摘要:國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度 下行壓力。國際方面,境外累計確診超 150 萬且仍未見明確拐點, 美國、意大利、西班牙、德國累計確診居前四,各國紛紛開始對疫情 進行定價,美國全國進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾 囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇, 尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻 的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:央行節前宣布再度定向降準 1 個百分 點并調降超額存款準備金利率,貨幣市場流動性寬松持續,同時疫情 海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵。利空因素:國內高位 CPI 一定程度抑制貨幣政策發揮空間;其次中美貿易第一階段貿易協 議簽署,中美談判目前仍向好,此外地方債集中發行、公司債注冊制 改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本 市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改 善,但是疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球 開啟避險模式,同時 2020 年至今 35 個國家多達 57 次降息,美國基 準利率已達零水準,中美利差處歷史高位,我國貨幣政策調整空間仍 然較大,在此背景下我們預期我國期債仍然存在有效支撐。此外,上 周試點銀行已正式開展國債期貨交易,中金所修訂國債期貨規則保駕 護航,暫不公布非期貨公司結算會員的成交量、持倉量信息。 ? 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為 主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多短空長套利組合 繼續持有,切記謹慎持倉,及時止盈止損。
        【O P E C +減產落地,也難以改善目前供需格局】4月13日能化周報
        摘要:本周周內受 OPEC+會議將達成減產預期的言論提振,國際油價整體上漲。周內前期,沙特首 次公開呼吁召開 OPEC+緊急會議以恢復油市平衡,并考慮以減少石油供應來解決價格戰,這令多情 緒迅速升溫,同時市場消息顯示,OPEC+產油國計劃于 4 月 6 日舉行緊急會議并就 1000 萬桶/日的 減產規模進行討論,從而令投資者的做多情緒繼續升溫,國際原油連續高漲。周內后期,因原計劃 于 4 月 6 日舉行的 OPEC+緊急會議在上周末期間被推遲至 4 月 9 日舉行,且有消息稱歐佩克+在 9 日同意減產的前提是美國加入減產行動,同時 EIA 在公布的最新一期月報中大幅下調全球原油需求 增速預期至負增長區間,不過阿爾及利亞油長發表的“歐佩克+討論了大幅度的原油減產措施,減產 幅度將達到 1000 萬桶/日”這一樂觀言論限制了油價跌幅,原油價格先跌后漲。然而盡管歐佩克+達 成減產協議。市場普遍懷疑,減產協議是否足以抵消疫情造成的需求下降的影響。國際油價全線下 跌,NYMEX 原油期貨收跌 7.57%報 23.19 美元/桶,創一周新低,本周跌 18.17%;前市場把目光都 放在即將召開的 OPEC+會議上,美國部分頁巖油公司倒閉致美國開始動用各種方法來施壓沙特和俄 羅斯減產,美國方面對低油價幾乎不能容忍,然而沙特希望更多的產油國能參與減產,可是短時間 內將讓更多的產油國減產是非常困難的,綜合來看,如果會議結果不如市場預期,原油將面臨快速 下滑風險,預計下周國際原油震蕩偏空。
        【疫情拐點可期,漿價平穩運行】4月13日紙漿周報
        摘要:文化紙和包裝紙的需求依然保持偏冷,價格開 始小步下滑。生活用紙靠著海外疫情爆發之后開始一股漲價沖勁依然保持。 但是從業人員大部分對生活用紙未來的需求能否維持都抱有謹慎的態度。 而包裝紙和文化用紙之前因為疫情對實體單位的開工率沖擊所導致的需求 下滑,預計會在國內疫情不斷控制良好的趨勢下逐漸恢復。短期生活用紙 強文化用紙包裝紙弱的格局未來可能是變成生活用品文化用紙平穩,包裝 紙強的格局。相對的對紙漿的需求也更多是屬于平穩的趨勢中。未來漿價 的波動更多取決于海外漿廠的提價和供給發貨變化。
        【全球央行大放水,建議空銅多黃金】4月13日有色周報
        摘要:銅: 宏觀基本面:首先,市場對全球疫情緩解的樂觀情緒有所增加,美國疫情增 長量雖持續攀升,但增速有所放緩,且全球為應對疫情帶來的經濟衰退不斷采取各 種措施,日本政府推出 9900 億美元的經濟刺激計劃,市場恐慌情緒有所消退;其 次,周內因疫情影響,海外礦山方面擾動持續增加,南美疫情對供應端影響較大, 智利和秘魯銅礦及精銅運輸方面裝運存在困難,同時墨西哥周內也宣布進入緊急狀 態,澳大利亞、菲律賓、馬來西亞、印尼等地裝運速度均受到不同程度的影響,對 銅價走高有所支撐。但是,盡管歐美日度新增確診有到峰值跡象,但仍未出現下 滑,美國 50 個州均進入“災難狀態”,且印度、非洲接力成為市場關注焦點,疫 情緩解言論為時過早,宏觀轉暖仍需時日。鎳不銹鋼:礦山端: 3 月 25 日,菲律賓總統杜特爾特宣布菲律賓進入為期三個月 的國家緊急狀態,疫情防控措施升級,主礦區鎳礦山出貨受阻,個別礦山已決定取 消 4 月訂單,鎳礦市場可流通貨源稀缺??傮w來看,3 月受菲律賓雨季影響出貨受 阻,預計 4 月在疫情防御升級下鎳礦出口依舊不樂觀。但是礦石出口作為菲律賓的 出口收入來源,可能最終影響是船運時間延長,艙位費提升。 鎳鐵端:據 Mysteel 海關總署數據統計,2020 年 1-2 月中國鎳鐵進口總量約 47.31 萬噸,同比 2019 年 1-2 月增加約 17.71 萬噸,漲幅 59.85%。據 Mysteel 調研中國 &印尼高鎳鐵冶煉廠 4 月生產計劃,24 家冶煉廠正常生產時金屬量約 7.85 萬 噸;生產計劃調整后,4 月預估產量折合金屬量 6.44 萬噸,約減少 18%的量。 不銹鋼端:雖然國內疫情緩解過后,復工率逐步提升,內需也在逐步恢復,不過暫 時還未達到正常需求量。預計 4 月份不銹鋼粗鋼排產或與 3 月份產量相當,約為 95-96 萬噸,但 2019 年 4 月份產量約為 120 萬噸,同比減少了 20%,但去庫速 度仍然緩慢,鋼廠成本約在 1.2 萬元/噸,青山年后領跌不銹鋼現貨行情,預計后 市不銹鋼拐點出現在于庫存的消化。
        【歐美股市走強,黃金持續上行】4月13日貴金屬周報
        摘要:1,上周受到歐美股市持續反彈的影響,期金周初高開,周整體大幅上 探。截止周五收盤滬金主力 06 合約收于 373.74 元/克,周上漲了 2.82%。而受到白銀價格修復導致的金銀比價回歸。截至周五收盤, 滬銀主力 06 合約收于 3727 元/千克,周上漲 5.61%,漲幅繼續高于黃 金。外盤方面,本周受到歐美股市帶動,外盤走勢明顯強于內盤。 COMEX 黃金主力 06 合約收于 1740.6 美元,周上漲 5.58%。COMEX 白 銀主力 05 合約收于 15.915 美元,周上漲 9.65%。 2,目前來看貴金屬價格已經從低點反彈了 25%左右,宏觀面來看,貴 金屬底部還是有較強支撐,并且全球疫情持續的蔓延會加劇避險需 求。其次,美聯儲推出重磅量化寬松政策導致市場對未來的通脹預期 不斷上調,使得美元相對于黃金的避險屬性變弱,中長期推動黃金以 及貴金屬走強。在沒有其他重大事件的情況下,貴金屬將重新體現其 避險屬性,預計金銀價格將會持續回升。 3,短期黃金邏輯與美股以及原油走勢高度相關,歐美股市目前仍有下 行空間,而上方空間有限,目前需要關注美股走勢以及原油產出國 近期會議的消息。技術上短期貴金屬期貨保持上漲勢頭,并且突 破多重均線,有持續上升的趨勢。 操作建議:黃金近月合約波動偏大建議 370 附近高拋低吸,365 一線建 立遠月多單白銀在 3700 一線建立遠月多單。 套利:短期做多白銀,做空黃金
        【生豬存欄恢復不佳,油脂消費抬頭,市場回到油強粕弱】4月13日油脂油料周報
        摘要:目前粕類價格由于缺豆開機率較低,庫存也處于低位,油廠壓榨利潤頗豐,所以 中國買家積極采購也是使得 3 月巴西大豆的裝船量創歷史新高,因為巴西到中國 的海運時間大概在 40 天左右,所以二季度中后期的到港量預計時非常巨大,過 度的供應在需求還沒有恢復的時候對價格勢必會產生壓制,疫情還未結束,豬瘟 尚未解決,短期粕類受到基本面的支撐,但是中期,如果需求恢復的依舊不理想, 粕價預計會有一波下行。
        【消費疲軟局面一時難以改觀】4月13日白糖周報
        摘要:? 受國際商品市場整體走強的帶動下,上周國內糖得 到支撐,跌勢趨緩。截至周五收盤,鄭州 05 合約收盤價 5448 元/噸,周漲 6 元/噸,漲幅 0.11%;主力 09 合約收 盤價 5347 元/噸,周漲 57 元/噸,漲幅 1.08%。價差方 面,05 合約與 09 合約價差為 101 元/噸,較上周跌 51 元 /噸。 ? 2019/2020 榨季預計國內食糖產量 1020 萬噸。截至 3 月底,國內累計產糖 981.18 萬噸,各產區產量基本塵 埃落定。廣西最終產糖量為 600 萬噸,廣東與云南的產 糖量預計分別為 71 萬噸和 180 萬噸。 ? 2019/2020 榨季,國內食糖消費確認下降。預計國 內食糖消費量減少 50 萬—60 萬噸,為 1490 萬噸。截至 3 月底,全國累計銷糖率 48.61%,同比減 0.8 個百分 點 ;3 月 全國 食糖 單 月銷 量為 75.23 萬 噸, 同比 下 降 75.79 萬噸,降幅超 100%。 ? 目前國內的進口量仍低于產需缺口,因此,國內現 貨或尚有支撐,但遠期已沒有多少支撐,必然向進口糖 的成本價靠攏。我們可以預見,5 月 22 日后,一旦配額 外進口關稅調整至 50%,內外糖價差會有明顯收縮動作。 ? 國際糖已經跌到 10 美分整數位,這一帶將可能有強 有力的支撐。10 美分是糖廠的生產成本線,一旦跌穿 了,就面臨“面粉比面包貴”的情況。如果要加上糖廠 的資金、運營等成本,那么只有當糖價運營在 12 美分以 上,糖廠才有利潤可賺。因此,市場基本不會在 10 美分 以下維持太久,總會有一波反彈,因為久了就會有糖廠 停產。我們預估接下來的一個季度國際糖價將在 9.5-13 美分之間運行。
        【一頓操作猛如虎,漲跌全看特朗普,原油需求不免,價格趨勢很難改變】4月7日能化周報
        摘要: 周內新冠疫情持續沖擊著原油的需求,同時沙俄油價戰仍在持續,國際原油市場承受著供需雙重壓力。周內前期,全球新冠肺炎疫情蔓延,疫情造成的需求破壞蓋過了全球決策者的刺激努力,此外,疫情造成的經濟活動和燃料需求低迷迫使石油和其他能源企業大規模削減投資,加之沙特與俄羅斯進行的激烈價格戰仍令市場擔憂,原油跌勢難以扭轉。周內后期,疫情迅速蔓延導致多國出臺封鎖措施,市場供需之間失去平衡,同時巨大的供過于求進一步崩潰了石油市場的結構,而且隨著世界存儲容量迅速告罄,需求可能還會更加疲軟,另外減產協議到期,市場供應過剩將更加嚴峻,以及美國庫存暴增,而煉廠開工率和加工量大幅下滑,映射出美國石油需求愈加疲軟,原油期貨價格跌勢不斷。 整體看來,本周國際原油市場仍是利空消息占據主導,原油期貨價格持續下跌走勢。其中WTI期貨本周均價21.00美元/桶,較上周下跌12.15%,較上月下跌31.03%;本周布倫特期貨均價24.30美元/桶,較上周下跌11.32%,較上月下跌27.95%。在現貨市場中,本周原油現貨價格全面下跌,其中布倫特原油跌幅最大,較上周下跌20.84%至19.05美元/桶,其次是大慶原油,較上周下跌13.67%至22.80美元/桶,ESPO原油跌幅最小,較上周下跌8.76%至29.28美元/桶。 最新一周的美國庫存報告全面利空,尤其原油庫存暴增,而汽油庫存也大幅增加,同時煉廠開工率和加工量的下降,間接證明了美國因疫情因素在石油需求方面的疲軟狀態,同時世界原油庫容量高企,沒有足夠的存儲空間,低油價下的成交也是有限的;不過特朗普最近正在和沙特和俄羅斯領導人談話,希望達成新的石油協議來控制油價。綜合來看,當前國際原油市場的供應過剩局勢嚴峻,疫情的不斷蔓延更是加劇了需求面的疲軟,預計下周原油價格持續低迷走勢。
        【歐美股市重挫,黃金持續下行】4月7日貴金屬周報
        摘要: 上周受到歐美股市的影響,期金周初低開隨后反彈,周整體小幅下挫。截止周五收盤滬金主力06合約收于363.48元/克,周下跌了1.2%。不過雖然黃金盤面下跌,但白銀盤面卻小幅上漲。這也是今年以來第一次出現黃金白銀周走勢相反的情況,主要還是之前談到的白銀價格修復導致的金銀比價回歸。截至周五收盤,滬銀主力06合約收于3553元/千克,周上漲1.49%。外盤方面,本周受到歐美股市影響,外盤走勢明顯弱于內盤。COMEX黃金主力06合約上周開于1663.4美元,收于1648.8美元,周下跌0.9%。COMEX白銀主力05合約開于14.7美元,收于14.515美元,周下跌1.26%。 目前來看貴金屬價格已經從低點反彈了15%左右,宏觀面來看,貴金屬底部還是有較強支撐,并且全球疫情持續的蔓延會加劇避險需求,在沒有其他重大事件的情況下,貴金屬將重新體現其避險屬性,預計金銀價格將會持續回升。 短期黃金邏輯與美股以及原油走勢高度相關,歐美股市目前仍有下行空間,而上方空間有限,目前需要關注美股走勢以及原油產出國近期會議的消息。技術上短期貴金屬期貨止住下跌勢頭,并且突破多重均線,有持續上升的趨勢。 操作建議:黃金近月合約波動偏大,建議365附近高拋低吸,360一線建立遠月多單;白銀在3500一線建立遠月多單。套利:短期做多白銀,做空黃金
        【海外礦山減產頻起,有色持續低位下行】4月7日銅鎳周報
        摘要: 銅:宏觀基本面:在前期油價大幅下降的情況下,特朗普插手油價,市場對沙特與俄羅斯減產的預期加強刺激國際油價急漲,拉動全球股指上漲,部分對沖因就業數據惡化消息對市場帶來的拖累,也帶動有色板塊的反彈,銅價再次得到提振。倫銅從周初4750美元/噸附近,逐漸上行并成功站在10日均線上方。受疫情影響,銅礦的生產和運輸受到擾動,加劇市場對銅供應緊張的擔憂,也為銅價上漲貢獻動能。但是新冠疫情愈演愈烈,全球確診病例加速突破百萬關口。世界各國本周陸續公布3月PMI數據,歐美國家均表現不佳;美國就業數據急劇惡化,市場對經濟萎縮程度和需求前景感到悲觀。 礦山成本方面:目前全球銅礦山的現金成本C1(含副產品抵扣)90%分位線約為5200美元/噸,75%分位線約為4400美元/噸。如果不考慮副產品抵扣,90%分位線和75%分位線分別為5765美元/噸和4965美元/噸。另外,如果進一步考慮TCRC成本,并扣減掉副產品收益,上述銅礦煉成精銅的成本將分別是5720美元/噸和4920美元/噸。這意味著如果銅價低于5720美元/噸,將有10%的銅礦產能處于現金虧損狀態,而如果銅價低于4920美元/噸,將有25%產能陷入現金虧損。因此,目前銅價低于礦山成本線運行,不過若想看到V型反彈,則需要等到海外疫情出現拐點。另外,按本輪大宗商品暴跌邏輯,先后順序為原油、黃金、白銀、銅、及其他有色金屬,那么反彈節奏也大概率重演該周期,由 “大宗商品之王”原油價格修復領先主導,再逐步傳導至有色金屬。建議逢低建多單,買入銅期權,或做多波動率。 預計下周滬銅運行區間為35000-40000萬/噸。 鎳不銹鋼:礦山端: 3月25日,菲律賓總統杜特爾特宣布菲律賓進入為期三個月的國家緊急狀態,疫情防控措施升級,主礦區鎳礦山出貨受阻,個別礦山已決定取消4月訂單,鎳礦市場可流通貨源稀缺??傮w來看,3月受菲律賓雨季影響出貨受阻,預計4月在疫情防御升級下鎳礦出口依舊不樂觀。但是礦石出口作為菲律賓的出口收入來源,可能最終影響是船運時間延長,艙位費提升。 鎳鐵端:據Mysteel海關總署數據統計,2020年1-2月中國鎳鐵進口總量約47.31萬噸,同比2019年1-2月增加約17.71萬噸,漲幅59.85%。據 Mysteel 調研中國&印尼高鎳鐵冶煉廠 4 月生產計劃,24 家冶煉廠正常生產時金屬量約 7.85 萬噸;生產計劃調整后,4 月預估產量折合金屬量 6.44 萬噸,約減少18%的量。 不銹鋼端:雖然國內疫情緩解過后,復工率逐步提升,內需也在逐步恢復,不過暫時還未達到正常需求量。預計 4 月份不銹鋼粗鋼排產或與 3 月份產量相當,約為 95-96 萬噸,但 2019 年 4 月份產量約為120 萬噸,同比減少了20%,但去庫速度仍然緩慢,鋼廠成本約在1.2萬元/噸,青山年后領跌不銹鋼現貨行情,預計后市不銹鋼拐點出現在于庫存的消化。 預計下周滬鎳運行區間為:90000-95000元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為:11000-12000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【持續去庫推動鋅價持續反彈】4月7日鋅周報
        摘要: 上周鋅價隨大盤反彈,周初受到消息面影響,滬鋅高開低走并一度突破15000阻力位,不過隨后有色板塊持續走強,而鋅目前在有色金屬中具有很強的韌性。前期期鋅持續去庫表現出了很強的抗跌屬性而在這兩周期鋅又是領漲,當周相較于有色板塊其他品種漲幅靠前。截至周五收盤,滬鋅主力06合約收于15495元/噸周上漲1.84%。外盤方面,上周倫鋅開于1873.5美元/噸,收于1882.0美元/噸,周上漲0.45%。從技術面來看短期鋅價下方出現支撐,鋅價持續走高的空間擴大?;久婵?,短期各國出臺刺激政策,對于基建板塊起到利好作用,加之3月份制造業PMI環比上升對鍍鋅卷板的消費起到利好,不過長遠來看,全球疫情蔓延加之鋅價上漲明顯無力。中長期鋅價仍有進一步走低的空間,熊市并未結束。 操作建議:短期滬鋅有持續走高的空間,可以考慮15400布局多單。中長期建議在15600一線布局空單。
        【海外疫情影響出口,螺紋鋼需求受到抑制】4月7日鋼礦周報
        摘要: 上周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌;鐵礦石現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌。 螺紋鋼:近期宏觀政策層面進一步寬松,對市場信心仍有提振,但目前風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住的基本面仍不支持持續上漲。當前螺紋周產量連續第5周回升,終端需求高位回落,整體庫存降幅較上周有所收窄仍舊維持高位。從供給端看,國內廢鋼價格仍未見底,鋼廠成本下移,目前仍有生產利潤,產能仍在增加。從消費端看,海外疫情仍在發酵,對國內汽配等出口行業造成較大影響,利空消費。受疫情影響,國內外需求走弱帶動板材及廢鋼方面都出現大幅回落,對螺紋價格形成一定抑制。高庫存背景下,短期內跌幅過快以及終端仍在復工存在補庫需求,鋼價存在反彈需要,但仍建議以反彈拋空對待。 操作建議:建議反彈拋空 鐵礦:國外刺激經濟政策頻出,國內加快復工復產穩經濟。各國的封國政策陸續出臺,供應端的不確定性因此增加,需要密切關注澳巴發運政策。目前鐵礦疏港仍然強勢,淡水河谷前期發運不及預期,短期港口庫存難以回升。但海外制造業受疫情沖擊嚴重,海外鋼廠紛紛宣布減產計劃,國內終端需求后期也不樂觀。國外疫情繼續惡化,利空鐵元素需求邏輯未變。但是從最新淡水河谷發布尾壩礦報告來看,其生產系統存在安全隱患,后期或造成供給減量,供給端減量風險對鐵礦石價格有一定支撐。預計短期內鐵礦石價格反復震蕩為主。 投資策略:建議區間操作
        【焦化開工持續上升,焦企恢復正常生產】4月7日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格持平,期貨價格下跌;焦炭現貨價格下跌,期貨價格下跌。 焦煤:目前多數煤礦已達滿負荷生產,國內焦煤供給相對寬松,加上海外疫情的加速擴張,部分國家已開始限制進口,后期或有部分貨源流轉至國內,進一步增加國內供給過剩格局。隨著國際疫情加劇,海外需求萎縮,澳煤價格連續下跌。需求方面,焦化廠開工率穩定。庫存方面,焦煤連續下跌后部分焦化廠補庫。海外疫情影響下,后期來看,供需仍偏寬松,短期內焦煤現貨仍承壓。上周焦煤期價大幅反彈,主要是受外圍市場預期好轉的影響,但焦煤現實仍偏弱,短期或維持震蕩走勢。 焦炭:供應方面,整體焦炭供應相對穩定。近期焦化開工率持續上升,焦企恢復正常生產。需求方面,近期唐山發布環保限產要求,后期焦炭需求減少,因此對焦化廠提降。下游鋼廠高爐開工繼續回升,而成材自身高庫存及廠內焦炭庫存偏高,多以按需采購為主。供需面在好轉,但期價主要受遠期預期及焦煤成本影響。受外圍市場利好影響,焦炭期價修復性反彈。整體來看,現貨已接近虧損,供需也有改善。但焦煤成本坍塌,拖累焦炭價格中樞下移,短期內焦炭或弱勢震蕩。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏空操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【國際糖價將迎來支撐】4月7日白糖周報
        摘要: 不出意料,上周國內糖震蕩走低。截至周五收盤,鄭州05合約收盤價5442元/噸,周跌57元/噸,跌幅1.04%;主力09合約收盤價5290元/噸,周下跌163元/噸,跌幅2.99%。價差方面,05合約與09合約價差為152元/噸,較上周上漲106元/噸。 新冠疫情造成的經濟增長擔憂重現,蓋過了反彈行情的力度,上周外盤洲際交易所(ICE)原糖期貨重新探底,周三一度跌至10美分整數關口,只差一步就會創出10年低點(最低點發生在18年9月),至周五ICE主力7月原糖價格收于10.35美分,跌幅6.59%。 3月30日廣西2019/20榨季生產順利結束,本榨季廣西共有82家糖廠開榨,累計生產時間為141天,同比上榨季減少28天。廣西是國內產糖量排名第一的省份,預估2019/2020榨季廣西食糖總產量為605萬噸左右,較上榨季減產30萬噸左右(上榨季廣西產糖634萬噸),本榨季廣西具體的產量數據需相關部門統計后公布。 當前主要的影響還是疫情造成的下游消費疲軟,短期內需求恢復恐難及預期,白糖將繼續陰跌為主。另外,隨著原糖的下跌,國內食糖進口利潤加大,將對國內糖市造成壓力。我們判斷內外盤價差已擴大到極限,未來一定會逐步收縮,所以,國內遠期合約壓力很大。 我們注意到國際糖已經跌到10美分關口,這一帶將可能有強有力的支撐。10美分是一個重要的整數點位,是糖廠的生產成本線,一旦跌穿了,就面臨“面粉比面包貴”的情況。因此,市場基本不會在10美分以下維持太久,總會有一波反彈,因為久了就會有糖廠停產。如果要加上糖廠的資金、運營等成本,那么只有當糖價運營在12美分以上,糖廠才有利潤可賺。所以,我們預估接下來一個季度的國際糖價將在9.5-13美分之間運行。
        【疫情海外持續惡化,A股存戰配優勢】3月30日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,境外累計確診已超58萬且仍在快速上升中,美國、意大利、西班牙、德國累計確診居前四,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國多州已宣布進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容A股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑阂咔槿虮l風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,資本市場高波動性仍將持續,歐美股市調整還未結束,一定程度仍將擾動A股,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。但是近期A股與外圍市場聯動效應有所減弱,滬深兩市將逐漸回歸自身基本面,需要關注我國3月份經濟數據以及后續兩會定調。 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套利策略多IH 空IC 輕倉介入,投資者謹慎持倉,及時止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【疫情海外持續蔓延,期債謹慎看多】3月30日國債周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,境外累計確診已超58萬且仍在快速上升中,美國、意大利、西班牙、德國累計確診居前四,各國紛紛開始對疫情進行定價,美國多州已宣布進入新冠肺炎“災難狀態”,美聯儲近期政策箱“傾囊而出”,國際端經濟衰退風險驟增,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:央行近期二度調降三大關鍵利率,3月16日起進行定向降準釋放長期資金5000億元,同時疫情海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵,美國十債收益率屢創新低。利空因素:國內高位CPI抑制貨幣政策空間有所受限;其次中美貿易第一階段貿易協議簽署,中美貿易談判持續向好;此外地方債集中發行、公司債注冊制改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但是疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避險模式,同時2020年至今35個國家多達57次降息,美國基準利率已達零水準,中美利差處歷史高位,我國貨幣政策調整空間仍然較大,在此背景下我們預期我國期債仍然存在有效支撐。 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多短空長套利組合進場,切記謹慎持倉,及時止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【本周原油價格反彈,是抄底機會還是假象?】3月30日能化周報
        摘要: 周內隨著北美和越來越多的歐洲國家相繼進入鎖國狀態,疫情對原油需求的影響越來越嚴重,國際原油均價延續下跌。周內前期,各國央行和政府推出大量的支持措施來減輕新冠病毒造成的經濟影響,原油利空壓力暫時減輕,不過隨著北美和越來越多的歐洲國家相繼進入鎖國狀態,疫情對原油需求的影響越來越嚴重,加之俄羅斯表示不會成為第一個釋放停戰信號的國家,這意味著撼動全球能源市場的價格戰還會繼續下去,原油價格先漲后跌。周內后期,美聯儲推出新一輪貨幣刺激措施提振經濟及能源需求預期,同時市場對美國國會通過大規模財政刺激法案抱有樂觀預期從而提振能源需求預期,加之EIA原油庫存增幅不及預期提振油價小幅上漲,此外,由于美國國會就一項大規模經濟刺激計劃達成一致,市場信心有所上升,原油價格弱勢震蕩。整體看來,本周國際原油市場利空消息占據主導,原油期貨價格整體下滑。其中WTI期貨本周均價23.90美元/桶,較上周下跌14.18%,較上月下跌52.78%;本周布倫特期貨均價27.40美元/桶,較上周下跌9.10%,較上月下跌50.61%。 當前市場受價格戰影響至供應過剩,且短期內沙俄價格戰難以停止,而全球公共衛生事件令世界原油需求銳減,雖然各國政府相繼發出了政策性的救市方案,但是其效果有限且持續性不高。另外,即將召開的G20峰會上,美國挽救低油價的能力有限。綜合來看,目前國際油市供大于求的局面難以扭轉,同時疫情對經濟及油價的影響仍為市場主要利空因素,預計下周油價仍將維持弱勢震蕩狀態。
        【利好刺激促使黃金筑底反彈】3月30日貴金屬周報
        摘要: 上周黃金筑底反彈,收復這兩周以來的所有跌幅。周初期貨黃金受到美聯儲重磅救市政策帶動下加速反彈,重新體現出其避險屬性。不過在市場消化利好因素后,周四開始金價開始高位盤整。截止周五收盤滬金主力06合約收于367.58元/克,周上漲8.11%。而受到黃金大跌漲的帶動,白銀也隨之上漲。從歷史來看,極端環境下,避險資產在快速下跌時,白銀跌幅遠超黃金,而在價格修復過程中,金銀比價也會快速修復。截至周五收盤,滬銀主力06合約收于3564元/千克,周大漲14.93%。外盤方面,由于上周外內盤跌幅均高于外盤,受制于貴金屬內外盤走勢的高度一致性以及美元貶值的影響,這周外盤出現補漲,COMEX黃金漲幅大于滬金,COMEX黃金主力06合約上周開于1508.4美元,收于1654美元,周上漲9.65%。COMEX白銀主力05合約開于12.615美元,收于14.625美元,周上漲15.93%。 本周貴金屬價格隨大盤上漲起因于美聯儲推出重磅救市計劃,包括大幅降息以及開啟QE,加之上周二為應對疫情以及經濟下行過會兩院就刺激計劃達成協議,市場反彈迅速。宏觀面來看,貴金屬底部還是有較強支撐,并且全球各大機構預測美股將下挫30-35%的預期已經消化,在沒有其他重大事件的情況下,金銀價格將會有所回升。 短期黃金邏輯與美股以及原油走勢高度相關,歐美股市目前仍有下行風險,目前需要關注美國疫情走勢。技術上短期貴金屬期貨止住大跌勢頭,周內收復兩周跌幅,技術上看呈現明顯的V型,預計本周波動將會減小,貴金屬價格將在高位震蕩。 操作建議:短期滬金在360-380高拋低吸。滬銀在1620-1700高拋低吸;套利:短期做多白銀,做空黃金
        【市場傳聞增值稅率下調,有色集體走正套】3月30日銅鎳周報
        摘要: 銅:宏觀基本面:美聯儲本月連續兩次緊急降息后,在上周一宣布進行無限量寬松:每天都將購買 750 億美元的國債和 500 億美元的機構住房抵押貸款支持證券。預計總體達 2 萬億美元規模的經濟刺激計劃,這將導致美元流動性有所緩和。另外,歐元及日元12個月基準互換點差也已開始回落,說明離岸市場美元的緊缺程度也有所緩和。而上周五我們看到,周五下午尾盤有色金屬普遍急速拉升,主因市場傳聞增值稅率下調,將從13%下調至10%,有色集體走正套邏輯,多近月空遠月。上一輪下調增值稅稅率發生于2019年4月1日,當時是從16%降為13%。假如傳聞于5月1日落地,則天然利好5月之前月份合約,利空執行新稅率之后的所有月份。中共中央政治局 3月 27 日召開會議中指出,要加大宏觀政策調節和實施力度。后續需重點關注國家政策的頒布與實施,以及全球疫情下的政策救市能否避免經濟衰退。 礦山成本方面:目前全球銅礦山的現金成本C1(含副產品抵扣)90%分位線約為5200美元/噸,75%分位線約為4400美元/噸。如果不考慮副產品抵扣,90%分位線和75%分位線分別為5765美元/噸和4965美元/噸。另外,如果進一步考慮TCRC成本,并扣減掉副產品收益,上述銅礦煉成精銅的成本將分別是5720美元/噸和4920美元/噸。這意味著如果銅價低于5720美元/噸,將有10%的銅礦產能處于現金虧損狀態,而如果銅價低于4920美元/噸,將有25%產能陷入現金虧損。因此,目前銅價低于礦山成本線運行,不過若想看到V型反彈,則需要等到海外疫情出現拐點。另外,按本輪大宗商品暴跌邏輯,先后順序為原油、黃金、白銀、銅、及其他有色金屬,那么反彈節奏也大概率重演該周期,由 “大宗商品之王”原油價格修復領先主導,再逐步傳導至有色金屬。建議逢低建多單,買入銅期權,或做多波動率。 預計下周滬銅運行區間為35000-40000萬/噸。 鎳不銹鋼:礦山端: 3月25日,菲律賓總統杜特爾特宣布菲律賓進入為期三個月的國家緊急狀態,疫情防控措施升級,主礦區鎳礦山出貨受阻,個別礦山已決定取消4月訂單,鎳礦市場可流通貨源稀缺??傮w來看,3月受菲律賓雨季影響出貨受阻,預計4月在疫情防御升級下鎳礦出口依舊不樂觀。但是礦石出口作為菲律賓的出口收入來源,可能最終影響是船運時間延長,艙位費提升。 鎳鐵端:據Mysteel海關總署數據統計,2020年1-2月中國鎳鐵進口總量約47.31萬噸,同比2019年1-2月增加約17.71萬噸,漲幅59.85%。據Mysteel 調研中國&印尼高鎳鐵冶煉廠 4 月生產計劃,24 家冶煉廠正常生產時金屬量約 7.85 萬噸;生產計劃調整后,4 月預估產量折合金屬量 6.44 萬噸,約減少18%的量。 不銹鋼端:雖然國內疫情緩解過后,復工率逐步提升,內需也在逐步恢復,不過暫時還未達到正常需求量。預計 4 月份不銹鋼粗鋼排產或與 3 月份產量相當,約為 95-96 萬噸,但 2019 年 4 月份產量約為120 萬噸,同比減少了20%,但去庫速度仍然緩慢,鋼廠成本約在1.2萬元/噸,青山年后領跌不銹鋼現貨行情,預計后市不銹鋼拐點出現在于庫存的消化。 預計下周滬鎳運行區間為:90000-95000元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為:11000-12000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【利好刺激,鋅價隨大盤反彈】3月30日鋅周報
        摘要: 鋅:上周鋅價隨大盤反彈,周初受到消息面影響,滬鋅低開高走突破14600阻力位。當周相較于有色板塊其他品種漲幅靠前。截至周五收盤。滬鋅主力05合約收于15385元/噸周上漲6.25%。外盤方面,上周倫鋅開于1822美元/噸,收于1878.2美元/噸,周上漲3.08%??偟膩砜翠\價在前期表現出一定抗跌屬性,而上周期鋅又是漲幅靠前,從技術面來看短期鋅價下方出現支撐,鋅價持續走高的空間擴大。不過基本面看,利好因素相對匱乏,鋅價上漲明顯無力。從下游市場來看,全球經濟下滑,因擔憂后市消費力度偏弱,各地鋅錠庫存依舊處于歷史高位,中長期鋅價仍有進一步走低的空間,熊市并未結束。 操作建議:短期滬鋅有持續走高的空間,走勢與大盤方向同步,暫時建議觀望。中長期建議在15500左右布局空單。
        【多個國家宣布封鎖,鐵礦供應面臨不確定】3月30日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌;鐵礦石現貨價格漲跌互現,期貨盤面價格下跌。 螺紋鋼:受宏觀經濟的刺激以及國家政策的扶持,當前螺紋供應及需求都在恢復過程中,庫存去化較快但整體仍維持高位。海外疫情拐點未現,消費持續下滑;國內消費雖然火爆,但是主要集中在建筑板塊,板卷消費明顯偏弱,去庫不如預期。在產量快速回升、補庫需求難以持續的情況下,去庫壓力將持續存在。綜上所述:目前天量庫存依然存在,產量有望增加,原料下跌主動給成材讓利,海外疫情拐點未現,均使我們對后面的鋼材價格依然產生擔憂。建議以空頭對待,可逢高空,防范海外金融市場動蕩的影響。 操作建議:建議偏空操作 鐵礦:供應方面,據Mysteel報道,印度總理莫迪24晚宣布封城21天,所有港口已宣布不可抗力。南非從3月26日零時至4月16日零時實行全國封鎖,大宗商品碼頭(礦產品)將關閉。澳巴發貨,目前看來沒有太大影響,但隨著疫情的發展,后續不排除澳巴政府的鎖國政策發布從而影響鐵礦發貨,后續還需關注各國疫情發展情況以及政府采取的政策力度。 鐵礦供需依然偏緊,預計短期內鐵礦石價格震蕩調整,行情或跟隨成材。但海外發貨回升,遠月受海外需求影響承壓,關注海外減產及出口國封鎖情況,防范海外金融市場動蕩的影響。 投資策略:建議區間操作 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【過剩外煤涌入國內,焦煤面臨下行壓力】3月30日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格下跌,期貨價格下跌;焦炭現貨價格持平,期貨漲跌互現。 焦煤:焦煤受海外影響程度明顯大于焦炭,目前在海外疫情持續擴散,經濟下行的情況下,部分國家開始有意減少焦煤進口,而國外礦山由于其特殊性,生產受疫情影響較小,后期不排除部分貨源流轉至國內的可能??紤]到目前進口煤優勢并不明顯,后期伴隨進口煤量增加,不排除降價可能,甚至發生內外煤相互踩踏。從驅動上看,目前國內煉焦煤供應基本恢復正常,雖庫存總量持續攀升,但短期內供需矛盾不明顯。進口方面,蒙煤開始恢復,澳煤變化關注國際疫情,海外需求減弱后澳煤至中國海運煤或有增加。短期來看,國內供應增加,供需寬松,海外疫情影響,澳煤下行,焦煤短期內或弱勢震蕩。 焦炭:在目前國內疫情緩解,生產逐步恢復的情況下,焦化廠生產較為積極,已基本恢復正常產量,而國外受疫情影響持續深化,對于中國進出口影響較為嚴重。需求方面,隨著焦炭價格連續下跌,港口投機貿易啟動,港口庫存增加。高爐開工增加,鐵水產量回升,加之原料價格下跌,鋼廠焦炭補庫,焦化廠焦炭庫存壓力緩解。近幾周以來,焦爐產能利用率保持高位,供給相對寬松,隨著終端需求的部分恢復,鋼材廠庫壓力減弱,高爐鐵水產量也開始提升,焦炭需求邊際好轉,本周焦化廠庫存已開始下降。整體來看,焦煤成本不斷下移,又拖累焦炭價格中樞,短期內焦炭或震蕩,中長期需關注鋼材及海外影響。 投資策略:建議焦煤偏空操作,焦炭區間操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【供需向上推,漲跌看疫情】3月30日油脂油粕周報
        摘要: 目前國內油脂盤面目前均是受到國內外疫情發展的影響,單從現在的基本面來看,消費在慢慢恢復,供應依舊短缺,整體油脂應該是偏強的,但是目前市場敏感度較高,各方面的消息層出不窮,還是需要注意各種消息如產地重要港口的疫情控制政策,國內高校的開學或推遲開學的情況等等對盤面的影響。 目前粕類供應面支撐強,對產地的疫情炒作是目前價格波動的主要原因,需求面則受到生豬存欄的影響,消費在持續增加中,但是增加的速度有待考證,整體而言粕類中長期依舊是可以戰略性做多,短期可能會受到進口大豆到港量增加的影響有所回落,可以適當逢低建倉,主要的風險因素還是產地疫情快速得到控制和豬瘟爆發。
        【需求繼續下滑,甚至將影響到新榨季】3月30日白糖周報
        摘要: 全球范圍內新冠病毒新增確診病例攀升至65萬,并仍在快速增長,全球經濟衰退不可避免,白糖需求大幅下降已成事實,我們判斷全球范圍內需求同比下降4%-5%。同時國際原油馬上面臨大考,4月1日起沙特就要加足馬力生產原油了,相信對白糖來說是利空加碼了。近期雖有各國的經濟刺激政策,但難以阻止國際糖市重新投入熊市懷抱,因此,糖價即使反彈也是幅度有限,整體將維持在12美分以下運行。 截至3月24日廣西僅有1家糖廠尚未收榨,榨季生產基本結束,收榨糖廠生產時間同比上榨季平均縮減20-30天。 原油價格過低將引發巴西糖廠提高20/21榨季糖醇比。福四通大幅調高了巴西糖廠20/21榨季的甘蔗制糖比,至42.1的水平,這可能得到的結果就是新榨季全球白糖市場將面臨過剩局面。但我們判斷這種可能性不高,20/21榨季全球白糖市場或將趨于平衡。 預計20/21榨季巴西糖廠的糖醇比會逐步從目前的34.8提高至歷史平均水平38-39附近。因此,20/21榨季巴西白糖產量將上升250-350萬左右。 長期角度上,19/20榨季的缺口邏輯不復存在,甚至有可能面臨新榨季過剩局面,因此,我們轉向低位寬幅震蕩思路。關注全球范圍內的疫情發展,各國疫情進入爆發性增長階段,我們還在下調白糖的需求,形勢不容樂觀。
        【全球疫情沖擊經濟,漿價堅持底部盤整】3月30日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息:國家衛健委:本土疫情傳播已基本阻斷,繼續防范本土病例零星散發和境外輸入病例傳播的雙重風險。 美國參議院3月25日表決應對COVID-19疫情的2萬億美元經濟刺激方案。 本周五人民幣兌美元中間價收7.0427。美原油周五收盤21.84。 產業供需:下游生活用紙價價格自2月初以來不斷提漲,河北大軸原紙自2初5575元/噸漲至目前6150元/噸。文化用紙和包裝紙則以減產穩價格為主。本月國內港口紙漿庫存開始略微下降。青島港109萬噸庫存,環比上月下降11%;常熟港持平;保定庫2012車,環比上月下降23%。 投資策略:2005合約4450-4650,輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動,新冠疫情對全球經濟的沖擊。
        【全球避險持續,A股仍將震蕩調整】3月23日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,十債利率屢創新低,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容A股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑阂咔槿虮l風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,近期疫情全球爆發風險在境外新增肺炎確診病例數據連續攀升背景下大幅提高,海外經濟紛紛開始對疫情進行定價,全球避險情緒陡增,油金比、銅金比等指標持續走低,歐美股市波動顯著放大,道指尤其明顯,因此預期近期避險情緒仍將擾動A股市場,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套利策略建議止盈出局,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【疫情海外持續蔓延,期債謹慎看多】3月23日國債周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,十債利率屢創新低,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:央行近期二度調降三大關鍵利率,近期再度決定16日起進行定向降準釋放長期資金5000億元,同時疫情海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵,美國十債收益率屢創新低。利空因素:國內高位CPI抑制貨幣政策空間有所受限;其次中美貿易第一階段貿易協議簽署,中美貿易談判持續向好;此外地方債集中發行、公司債注冊制改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但是近期疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避險模式,在此背景下我們預期短期內期債支撐仍在,但波動擴大。此外近期銀保監會發文批準商業銀行以及保險機構參與國債期貨交易,我們預期短期內對市場沖擊不大,長期利好國債期貨市場發展。 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多短空長套利組合進場,切記謹慎持倉,及時止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【價格周內巨幅下跌,油價來到2002年2月以來新低】3月23日能化周報
        摘要: 本周(3月12日-3月18日)周內各國采取封鎖措施以減緩病毒擴散,同時沙俄價格戰仍在繼續,原油期貨價格創十七年新低。周內前期,防止公共衛生事件大流行,美宣布對歐洲實行旅游禁令,加劇全球經濟和需求擔憂,同時沙特阿拉伯宣布不會參加OPEC+技術會議,月內的JTC會議進程已經取消,加之沙特確認將在四月提高對歐洲客戶的原油供應量,國際原油下跌。周內后期,美聯儲宣布緊急降息,未能遏制迅速蔓延的新冠病毒在投資者中引發的恐慌情緒,且世界各國繼續采取封鎖措施以減緩新冠病毒疫情的擴散速度,此外,沙特阿拉伯和俄羅斯為了爭奪日益萎縮的市場份額而計劃大規模增產,國際油價持續暴跌。整體看來,本周國際原油市場利空消息占據主導,原油期貨價格整體下滑。其中WTI期貨本周均價27.85美元/桶,較上周下跌24.99%,較上月下跌44.98%;本周布倫特期貨均價30.15美元/桶,較上周下跌25.61%,較上月下跌45.67%。 目前沙特不僅宣布增加產量,而且還宣稱要加大出口,沙俄搶奪市場份額戰愈演愈烈。另一方面,新型冠狀病毒持續增加中,世界各國也紛紛采取封鎖的方法來減緩其擴散速度,國際原油需求呈斷崖式下跌。綜合來看,當前原油在供需兩端所承受的壓力越來越重,國際油市面臨重重阻礙,短期內看不到任何好轉跡象,預計下周油價仍將延續下跌走勢。后市預測:預計近期WTI原油期貨價格在20-25美元/桶之間浮動,布倫特原油期貨均價在24-29美元/桶之間浮動。
        【歐美股市重挫,黃金持續下行】3月23日貴金屬周報
        摘要: 上周黃金繼續大幅跳水,已經跌至去年年末的水平。周初國內黃金主力受到歐美股市暴跌的帶動在350點下方低開,與3月初一樣,為了保證追加的保證金以及保證流動性,黃金遭到大量拋售,黃金隨即快速下跌,盤中一度跌至330關口附近。不過在市場消化利空因素以及美聯儲上周推出的重磅救市計劃影響下,周四開始金價止住跌勢。截止周五收盤滬金主力06合約收于339.78元/克,周下跌了2.13%,跌幅較前一周有所收窄。而受到黃金大跌的帶動,白銀也隨之下漲,在避險屬性不如黃金以及商品屬性走弱的帶動下,跌幅遠超黃金,盤中甚至跌破3000點關口。截至周五收盤,滬銀主力06合約收于3132元/千克,周大跌12.29%。外盤方面,由于上周外盤跌幅均高于內盤,受制于貴金屬內外盤走勢的高度一致性,這周內盤出現補跌,COMEX黃金跌幅小于滬金,COMEX黃金主力04合約上周開于1563.8美元,收于1501.1美元,周下跌4.01%。COMEX白銀主力05合約開于15.100美元,收于12.630美元,周大跌16.36%。 這次貴金屬價格隨大盤一起下挫起因于沙特與俄羅斯的石油減產談判破裂,沙特宣布增產報復緊接著當日美股狂跌并且一度觸發熔斷機制。在兩大黑天鵝影響下,市場恐慌情緒急劇攀升。作為避險資產的黃金也遭到了大量拋售。目前來看貴金屬價格已經跌至全球主要風險事件后的新低,宏觀面來看,貴金屬底部還是有較強支撐,并且全球各大機構預測美股將下挫30-35%的預期已經消化,在沒有其他重大事件的情況下,金銀價格將會有所回升。 短期黃金邏輯與美股以及原油走勢高度相關,歐美股市目前仍有下行空間,而上方空間有限,目前需要關注美股走勢以及原油產出國的消息。技術上短期貴金屬期貨止住大跌勢頭,連續兩日收陽線,但明顯上漲乏力,預計本周波動將會減小。 操作建議:黃金近月合約波動偏大,建議330-340建立遠月多單;白銀在3000-3300建立遠月多單。套利:短期做多白銀,做空黃金
        【宏觀自是話凄涼,此恨不關基本面】3月23日銅鎳周報
        摘要: 銅:宏觀基本面:近期包括美股在內的全球眾多股票市場出現熔斷,TED利差持續走高,美元流動性收緊。周一美聯儲緊急降息100BP,并同時宣布推出7000億美元量化寬松計劃以應對新冠疫情對美國經濟的負面影響,但是市場出現大幅拋售,VIX指數一度攀升至82。全球恐慌情緒蔓延壓制銅價,滬銅價格觸底2016年以來新低,其中3月18日、19日曾兩度跌停,兩日跌幅達2550元與3720元。 礦山成本方面:目前,全球銅的平均生產成本在1400-1600美元/噸(63-73美分/磅),而中國傳統銅礦開采樞紐歷來都是高成本的作業。預計2019年中國采出銅的平均總現金成本將降至1.85美元/磅,2020年將降至1.79美元/磅以下,低于2018年的1.87美元/磅高位。礦山的C1成本指的是礦山直接現金生產成本,它代表了整個礦山生產的直接現金成本。目前全球銅礦山的現金成本C1(含副產品抵扣)90%分位線約為5200美元/噸,75%分位線約為4400美元/噸。如果不考慮副產品抵扣,90%分位線和75%分位線分別為5765美元/噸和4965美元/噸。另外,如果進一步考慮TCRC成本,并扣減掉副產品收益,上述銅礦煉成精銅的成本將分別是5720美元/噸和4920美元/噸。這意味著如果銅價低于5720美元/噸,將有10%的銅礦產能處于現金虧損狀態,而如果銅價低于4920美元/噸,將有25%產能陷入現金虧損。因此,目前銅價低于礦山成本線運行,不過若想看到V型反彈,則需要等到海外疫情出現拐點。另外,按本輪大宗商品暴跌邏輯,先后順序為原油、黃金、白銀、銅、及其他有色金屬,那么反彈節奏也大概率重演該周期,由 “大宗商品之王”原油價格修復領先主導,再逐步傳導至有色金屬。建議逢低建多單,買入銅期權,或做多波動率。 預計下周滬銅運行區間為35000-40000萬/噸。 鎳不銹鋼:3月14日菲律賓蘇里高政府提出入境所有船只從3月18日至3月31日將被禁止進入北蘇里高省,該提議已于15日生效,并將時間延長至4月中旬。3月17日,菲律賓南蘇里高地區政府就禁止外輪進入南蘇里高地區召開會議并簽署文件。但由于目前是雨季,以及這些地區出貨量占比有限,產生的實質性影響不大。并且,現階段鎳價受宏觀面影響較大,短期消息面利好對鎳價上漲并無太大作用。另,據Mysteel統計,國內31家高鎳鐵生產企業鎳礦庫存(廠內+港口)總量約1440萬濕噸,其中45%以上的鎳礦可使用至7月份,隨著下游消費和庫存周期的后移,國內鎳鐵緊缺程度暫未加大,并且下周青山weda bay 也將有兩條鎳鐵產線出鐵,因此對于菲律賓部分島嶼禁船政策,無須過于擔憂國內原料供不應求。就疫情沖擊而言,金融屬性大的品種波動率會被放大,而鎳的金融屬性相對弱一些,并且作為資源緊平衡型的金屬,下跌空間有限。 預計下周滬鎳運行區間為:90000-95000元/噸。預計下周不銹鋼運行區間為:11000-12000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【海外市場巨幅動蕩,螺紋弱勢震蕩為主】3月23日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格上漲,期貨盤面價格下跌;鐵礦石現貨價格漲跌互現,期貨盤面價格漲跌互現。 螺紋鋼:近期建筑業復工提速,螺紋表觀消費持續快速回升,但部分為工地加緊彌補前期備貨缺口的補庫行為所致,對后期需求增速不宜過于樂觀。螺紋周產量連續3周增加,且增幅明顯加大,終端需求逐步恢復,庫存結束持續累積態勢首次出現下降。近期國內宏觀層面持續釋放寬松預期,產業供需較前期也有所改善。但海外資本市場受疫情影響出現巨幅動蕩,國內能化、有色等板塊價格大幅下跌,對螺紋走勢將形成一定抑制。目前市場對復工的預期仍存,但螺紋頂部受電爐平電成本壓制,疊加海外疫情的超預期擴散導致周邊商品情緒偏弱,高庫存下弱勢震蕩為主。 操作建議:建議偏空操作 鐵礦:本周鋼廠日耗、產能利用率回升,但疏港小幅回落,港庫延續下降,廠庫小幅反彈,可用天數降至同期低位。需求方面,隨著國內疫情好轉,鋼企的復工復產有序進行,且本周鋼材庫存已現拐點,結束了連續壘庫13周的局面,共下降186.22萬噸至3704.7萬噸,鋼企庫存壓力下降。澳巴發貨量受檢修暴雨等影響仍不及預期,同時在海外疫情影響下,巴西,馬來西亞等港口可否正常運轉不確定性增大。在此基礎上,短期鐵礦依然維持震蕩走勢。另外,疫情可能將干擾海外供應和需求,后期仍需重點關注鋼廠鐵水減量、澳巴礦山供應恢復程度及終端需求系統性風險。 投資策略:建議區間操作 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【焦化廠補庫放緩,焦煤面臨下行壓力】3月23日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格下跌,期貨價格下跌;焦炭現貨價格下跌,期貨價格下跌。 焦煤:四輪提降之后,焦炭企業利潤壓縮到較低水平,但焦炭開工率基本持平。進口方面,蒙煤通關延遲,具體4月份后能否通關仍等待通知。庫存方面,焦化廠補庫放緩,仍施壓焦煤價格,近期市場以出貨為主,整體庫存水平不高,而下游庫存中高位水平。從驅動上看,蒙煤通關時間再度延遲,雖庫存總量持續攀升,但短期內供需矛盾不明顯。煤礦原煤庫存仍偏低,但部分庫存轉移至洗煤廠??傮w來看,煉焦煤供需恢復平衡,價格面臨一定的下行壓力,后期盤面仍然跟隨成材為主。 焦炭:現貨方面,焦炭第四輪提降后暫穩。提降后部分焦化廠面臨虧損。徐州公布方案,到2020年焦化產能壓減50%。供應方面,焦化開工率繼續上升,焦企恢復正常生產,焦炭供應增加明顯。需求方面,高爐開工維持低位,焦炭需求下滑,鋼廠補庫明顯放緩,焦企庫存開始累積。對于焦炭來講,雖然供需邊際上持續走差,庫存累積較為明顯,價格下行壓力突出,但目前利潤水平下,價格具備一定的抗跌性,下方空間有限。焦炭供需寬松。短期來看,連續提降后或維持震蕩走勢,關注部分焦化去產能情況及高爐開工情況。 投資策略:建議焦煤偏空操作,焦炭區間操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【需求疲軟,糖價走低】3月23日白糖周報
        摘要: 全球范圍內新冠病毒新增確診病例攀升加劇了市場擔憂,全球經濟增長放緩不可避免,并打擊白糖需求,我們判斷全球范圍內需求至少下降4%。同時國際原油不斷挑戰新低,加大白糖下跌速度,受此雙重打擊,國際糖市重新投入熊市懷抱,并創出新低。 雖然國內糖現貨還算堅挺,但也只是尚有抵抗的下跌。截至周五收盤,鄭州主力05合約收盤價5496元/噸,周下跌57元/噸,跌幅1.03%;09合約收盤價5532元/噸,周下跌66元/噸,跌幅1.19%。價差方面,05合約與09合約價差為30元/噸,較上周上漲9元/噸。 可以預見20/21榨季全球供需將出現共同恢復的現象,白糖市場或不會出現明顯的缺口,將趨于平衡。同時我們做出如下判斷,在全球疫情影響下,白糖周期性規律受到沖擊,本周期內的熊市階段得到延長,因為印度的高庫存壓力將繼續影響至下一榨季。 雖然國內復工將放開,國內消費逐步復蘇,但整體走弱的格局已經形成。隨著原糖的下跌,國內食糖進口利潤加大,進口加大后將對國內糖市造成壓力。但當前主要的影響還是疫情造成的下游消費疲軟,短期內需求恢復恐難及預期,白糖將繼續陰跌為主。
        【大盤大幅跳水,鋅價抗跌明顯】3月23日鋅周報
        摘要: 上周鋅價隨大盤持續探底,周初受到消息面影響,隨大盤低開低走,滬鋅主力一度跌至14245,繼續創從2018年一月以來的這波熊市的新低,隨后滬鋅表現出了一定的抗跌性,盤末小幅反彈。相比較于有色板整體下跌5.5%以上的表現,長期處于偏弱走勢的期鋅跌幅只有4.4%。外盤方面,上周倫鋅開于1942.0美元/噸,收于1850.2美元/噸,周下跌了92美元/噸,跌幅4.7%??偟膩砜翠\價目前體現出了抗跌屬性,目前價格正處于震蕩區間,下方未見明顯支撐?;久婵?,利好因素相對匱乏,鋅價上漲明顯無力。從下游市場來看,全球經濟下滑,因擔憂后市消費力度偏弱,氧化鋅,鋅合金等廠商偏向于短期操作,產能規模暫未擴大,多數持以觀望態度。而從短期來看,歐美股市持續下挫導致鋅價承壓。不過長遠來看,鋅價仍有下跌空間。 操作建議:短期建議觀望為主,中長期建議在15200-15500布局空單。
        【全球避險持續,A股戰配價值顯現】3月16日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,十債利率屢創新低,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容A股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑阂咔槿虮l風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,近期疫情全球爆發風險在境外新增肺炎確診病例數據連續攀升背景下大幅提高,海外經濟紛紛開始對疫情進行定價,全球避險情緒陡增,油金比、銅金比等指標持續走低,歐美股市波動顯著放大,道指尤其明顯,因此預期近期避險情緒仍將擾動A股市場,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套利策略建議止盈出局,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【疫情持續,期債支撐仍在但波動加大】3月16日國債周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,十債利率屢創新低,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:央行近期二度調降三大關鍵利率,上周再度決定16日起進行定向降準釋放長期資金5000億元,同時疫情海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵,美國十債收益率屢創新低。利空因素:國內高位CPI抑制貨幣政策空間有所受限;其次中美貿易第一階段貿易協議簽署,中美貿易談判持續向好;此外地方債集中發行、公司債注冊制改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但是近期疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避險模式,在此背景下我們預期短期內期債重獲有效支撐。此外近期銀保監會發文批準商業銀行以及保險機構參與國債期貨交易,我們預期短期內對市場沖擊不大,長期利好國債期貨市場發展。 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多長債空短債的套利組合止盈出局。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【疫情全球加劇,原油周內巨幅震蕩】3月16日能化周報
        摘要: 就目前看來,隨著此次OPEC+協議的談判破裂,相關各國可能會陸續增加產量。此舉將會使得本就不穩的供需雪上加霜,隨著進一步的供過于求,可能促使原油價格進一步下跌。截至3月10日早間,原油期貨小幅反彈,WTI原油期貨32.62美元/桶,布油36.39美元/桶。我們認為,30美元/桶的價格是一個相對安全的價格邊際,價格一旦下跌到美國鉆井公司無法承受的價格后,會導致大量鉆井公司停產甚至倒閉,同時市場如長期低于30美元/桶的價格會引發一系列的危機,促使相關國家再次談判(減產),從而使得油價重新回歸。我們上周不斷在日報中提示客戶控制倉位以防控風險。此次的暴跌也給與了市場不少機會,高盛2016年報告是這樣說的:如果過剩的原油沒有多余的罐容裝,油價恐怕要跌到平均的作業成本,以迫使上游減產,這個作業成本是15美金。頁巖油登上全球邊際產量之后,美國現在的原油出口達到350萬桶/日,這個量可能短期不會滅失,但是可以在美國本地進行屯庫。我們預計油價會維持一段時間的低位震蕩甚至下探,結合兩次危機期間油價的表現,30美元/桶或是原油理論的底部,中長期隨著原油價格下跌,會使得供需進一步修復,價格可能會反彈。
        【隔夜美股止跌返漲,黃金有望反彈】3月16日貴金屬周報
        摘要: 上周黃金大幅跳水,抹平了2月以來的全部漲幅。周初國內黃金主力受到上周盤末上漲的帶動在380點上方高開,但隨后受到“黑天鵝”事件影響,歐美股市大幅跳水,市場陷入了極度恐慌。與3月初一樣,為了保證追加的保證金以及保證流動性,黃 金遭到大量拋售,黃金隨即快速下跌。周五盤中一度跌破了350支撐位,截止周五收盤滬金主力06合約收于356.4元/克,周下跌了6.48%。而受到黃金大跌的帶動,白銀也隨之下漲,在避險屬性不如黃金以及商品屬性走弱的帶動下,跌幅遠超黃金。截至周五收盤,滬銀主力06合約收于3791元/千克,周大跌9.2%。 上周一突發消息,沙特與俄羅斯的石油減產談判破裂,沙特宣布增產報復,周一開盤原油暴跌直接單陰下挫摔低至30.0附近,跌至歷史低位區,并且各大投行下調原油價格預期,油價一夜進入寒冬,這種幅度的下跌是前所未見的,緊接著當日美股狂跌并且一度觸發熔斷機制。在兩大黑天鵝影響下,市場恐慌情緒急劇攀升。作為避險資產的黃金也遭到了大量拋售。外盤方面,受到兩大利空因素的影響,COMEX黃金跌幅高于滬金,COMEX黃金主力04合約上周開于1698美元,收于1528.9美元,周大跌9.9%。COMEX白銀主力05合約開于17.545美元,收于14.685美元,周大跌16.3%。 短期黃金邏輯與美股以及原油走勢高度相關,從隔夜美股走勢來看,美股大幅反彈將近10%,短期止住下跌的勢頭,而黃金本周開盤估計也會隨大盤高開,目前需要關注美股走勢以及原油產出國的消息。 操作建議:黃金近月合約波動偏大,建議350-360建立遠月多單;白銀在3700-3750建立遠月多單,近月在3800一線可以考慮繼續布局空單。套利:布局黃金多單,白銀空單
        【宏觀定方向,宏觀定幅度】3月16日銅鎳周報
        摘要: 銅:宏觀基本面:國內方面,2020年3月13日,央行發布公告宣布于2020年3月16日實施普惠金融定向降準,對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外,對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點,支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。采用定向降準的方式,通過銀行來促進減低小微、民營企業貸款實際利率,直接支持實體經濟。國外方面,美股周內兩次觸發熔斷機制,且除美股外,受全球疫情影響,目前全球已有9個國家股指或股指期貨觸發熔斷,邁入技術性熊市。市場預計,下周美聯儲再次降息概率達100%。 供需層面:國內新基建的重點新領域包括5G、大數據中心和人工智能等領域,截至今年2月初,三大運營商共在全國開通5G基站約15.6萬個。據中國信通院預測,到2025年5G網絡建設投資累計將達到1.2萬億元。此外,5G網絡建設還將帶動產業鏈上下游以及各行業應用投資,預計到2025年將累計帶動超過3.5萬億元投資。新能源汽車充電樁方面,2019年新增的公共充電樁達到12.89萬臺,2020年預計新增將達到15萬臺,同時,私人樁也將新增約為20萬臺,公共充電場站新增8000座,新能源汽車充電樁的投資規模有望迎來擴大,預計帶動銅消費至少8萬噸??傮w而言,原先銅定價邏輯為宏觀定方向,微觀定幅度,但是在海外疫情不斷發酵,黑天鵝事件頻發的情況下,現階段邏輯轉變為宏觀定方向,宏觀定幅度,基本面暫時失效。建議關注各央行財政貨幣政策,海外疫情進展,若宏觀預期加劇下滑,則滬銅跌破4萬指日可待。 預計下周滬銅運行區間為40000-43000萬/噸。 鎳不銹鋼:3月14日菲律賓蘇里高政府提出入境所有船只從3月18日至3月31日將被禁止進入北蘇里高省,該提議已于15日生效。已知蘇里高地區約占菲律賓鎳出口的50%-60%,禁令生效,則意味著當印尼禁礦,菲律賓一半鎳礦無法出貨,國內鎳鐵企業或面臨短期的原料缺口,進而造成不銹鋼冶煉端出現問題。而即使3月底解除限制,船期也將占用10-14天運輸時間,則預計至4月中旬,才有原材料陸續抵達。據Mysteel調研,截止上周,國內30家高鎳鐵生產企業(廠內+港口+期船)鎳礦庫存量集中用到7月份,占總量的40%,少數廠家庫存僅能維持1-2月。數據顯示,2020年3月國內32家不銹鋼冷軋廠排產量預計為104.5萬噸,環比2月實際產量預計增加28.04%。在不銹鋼排產樂觀的情況下,供需矛盾或加劇鎳價反彈,極有可能重蹈2019年7月的禁礦預期行情,不過宏觀面走勢不容忽視,市場普遍預計本周美聯儲再次降息,概率達100%,而海外疫情爆發,多國領導人不幸感染,都是風險事件,鎳價能否借助消息面一枝獨秀,則預計很難持續像19年7月那樣較長的時間。 預計下周滬鎳運行區間為:103000-105000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12000-12500元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派
        【大盤大幅跳水,鋅價隨波逐流】3月16日鋅周報
        摘要: 鋅:上周鋅價持續低位震蕩,周初受到消息面影響,隨大盤低開低走,并一度跌至15235,繼續創從2018年一月以來的這波熊市的新低,隨后滬鋅表現出了一定的抗跌性,在低位小幅震蕩。截止周五收盤,滬鋅主力收于15805元/噸周下跌了250元/噸。外盤方面,內外比值有所回歸,倫鋅走勢強于內盤,上周倫鋅開于1966.25美元/噸,收于1985美元/噸,周上漲了18.75美元/噸??偟膩砜翠\價目前體現出了抗跌屬性,目前價格正處于震蕩區間,下方未見明顯支撐?;久婵?,利好因素相對匱乏,鋅價上漲顯無力。從下游市場來看,因擔憂后市消費力度偏弱,氧化鋅,鋅合金等廠商偏向于短期操作,產能規模暫未擴大,多數持以觀望態度。而從短期來看,歐美股市大幅反彈對鋅價形成有力支撐。不過長遠來看,鋅價仍有下跌空間。 操作建議:短期建議觀望為主,中長期建議在16000布局空單。
        【地產行業利好頻現,螺紋維持中期看好】3月16日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格漲跌互現,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格下跌,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼:截止目前,我國各地政府接連在供給側和需求側密集出臺地產行業扶持政策,以振興市場信心,保障房地產市場的平穩運行。本周需求延續回升,產量整體回落,庫存積累進一步放緩,廠庫整體拐頭,其中熱卷總庫存下降。國內表需恢復較快,廠庫及南方部分城市社庫開始去化,而受庫存、廢鋼等壓力,供給短期恢復較慢,二次錯配仍會發生,維持中期看好思路。 操作建議:建議偏多操作 鐵礦:上周鋼廠疏港、產能利用率回落,但日耗回升,港庫、廠庫及可用天數延續下降,均處于同期低位。供應方面,鐵礦到港繼續回升,但巴西發貨不順。需求方面,鋼廠庫存低位,按需采買為主?,F貨落地,貿易商挺價惜售意愿較強,鋼廠采購也更為謹慎,整體基本面來看處于緊平衡狀態。鐵礦石后期行情或跟隨成材,短期防范海外市場波動的影響。 投資策略:建議區間操作 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【庫存積累明顯,焦炭料維持震蕩偏弱】3月16日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格下跌,期貨價格上漲;焦炭現貨價格下跌,期貨價格上漲。 焦煤:現貨方面,由于焦炭價格持續下跌,焦企對原料煤采購放緩,煤礦出貨壓力繼續增大,部分煤礦庫存進一步堆積,煤價承壓下行風險愈大。進口煤方面,市場依然維持弱勢運行,目前國內通關政策較為嚴格,疊加終端需求低迷,沿海港口進口煤周轉效率極差,市場心態也愈加悲觀。從驅動的角度來看,鋼廠產能利用率及鐵水產量仍處于低位,短期內不排除有進一步下行的可能。供應端來看,目前國內煉焦煤供應基本恢復正常,庫存持續攀升,下游補庫后拿貨意愿轉差,后期隨著蒙煤通關后,煉焦煤供應將進一步寬松。 焦炭:焦炭第三輪提降后,昨日河北地區個別鋼廠開始對焦炭進行第四輪提降50元/噸,部分焦企也已應允?,F貨方面,由于鋼廠成材庫存仍然高企,限產檢修情況依舊持續,基本采購按需為主,導致焦企焦炭庫存繼續增加,出貨壓力仍大。加之焦企開工率繼續提升,焦炭供應充足,價格承壓下行。港口方面,焦企向港口轉移庫存現象繼續增多,港口庫存快速增加,成交清淡??傮w來看,對于焦炭來講,供需邊際上持續走差,庫存累積較為明顯,價格下行壓力突出,焦炭市場短期仍維持震蕩偏弱格局。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏空操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【生豬存欄恢復不佳,油脂消費抬頭,市場回到油強粕弱】3月16日油脂油粕周報
        摘要: 油脂方面市場的消費目前已經漸漸從低谷走出,但是目前市場對消費恐慌的情緒還在,畢竟還要持續到四月,而且目前國際疫情擴散嚴重,對于輸入型的病例的防范是接下來的重心。目前國內的油脂庫存處于高位,但是需求難以快速恢復,而且原料供應端也壓力不斷,加上目前國際原油價格過低,生柴方面的消費需求也是降到地點,所以整體油脂近期還是看空邏輯為主,但是目前豆油和棕櫚油都逼近歷史低位,支撐較強,可以考慮低位逢低做多。特別是棕櫚油,因為四月就要到馬來當地的齋戒月,節前備貨的開啟會使得三四月的棕櫚油采購增加,馬棕油出口需求將改善,所以棕櫚油短期可能有一波季節性的炒作。 目前粕類整體較油脂來看偏強,豆油粕比也到達了1.9這個比較敏感的位置,考慮到目前油脂的弱勢 ,豆油粕比依舊有繼續下落的可能,但是目前豆油向下空間不是很大,豆粕短期來看,生豬存欄不高,消費增加緩慢,所以油粕比短期可能會繼續向下,但是大概率估計是震蕩偏弱的運行在1.85位置附近可以適當逢低做多抄底。
        【系統性風險來臨,國際糖市已破“?!薄?月16日白糖周報
        摘要: 第八屆歐佩克與非歐佩克(歐佩克+)部長級會議最終沒有達成任何減產協議,當日油價暴跌近10%。然而,沙特接下來的行為才是油價再度暴跌的導火索,市場信心直接崩潰。沙特方面表示,在當前的減產協議3月底到期后,計劃將4月原油產量提升至1,300萬桶/日;沙特并決定以價格戰來換取更大的市場份額,下調了所有市場4月OSP報價,降幅在每桶6-8美元,折扣幅度創逾20年來最大,以吸引國外煉油廠購買沙特原油,油價應聲暴跌30%。 全球經濟增長放緩不可避免,并打擊白糖需求,我們判斷全球范圍內需求至少下降3%-4%。受此影響,國際糖市已破“?!?。 截至周五收盤,主力05合約收盤價5553元/噸,周下跌168元/噸,跌幅2.94%;09合約收盤價5532元/噸,周下跌204元/噸,跌幅3.56%。價差方面,05合約與09合約價差為21元/噸,較上周上漲36元/噸。 2019/2020榨季,預計國內食糖產量1030萬噸,消費量1520萬噸,目前的進口量仍低于產需缺口,國內供求關系保持緊平衡狀態。但是,近階段國際白糖出現深度調整,而國內盤調整幅度有限,內外價差過大,盤面存在一定壓力,投資者應注意規避系統性風險。 我們依然認為國內糖價格具備站在配額外進口成本之上的條件。同時,判斷鄭州糖市將轉向近強遠弱格局,現貨緊張的內部環境下支持鄭糖5月強于9月,9月將更多受制于國際糖價。進口糖特別保障關稅的征收將在5月末到期終止,進口糖成本會顯著下降,也同樣不利于9月合約。 操作建議;買入SR2005,賣出SR2009
        【原油股市暴跌中,漿價強勢維持穩定】3月16日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息:目前海外金融市場由原油戰爭和新冠疫情爆發二只黑天鵝共同引發海外股市原油價格等金融市場大幅暴跌的危機。但是本周五各國陸續出臺限制或禁止做空股市的政策,美聯儲釋放1.5萬億美金流動性。周五下午全球市場開始出現反彈。預計下周金融市場整體可以暫時減緩下跌速度出現小幅反彈。 本周五人民幣兌美元中間價收7.0033。美原油周五收盤32.93。 產業供需:下游生活用紙價格近二周整體在漲價函提振下保持上漲,文化紙和包裝紙價格目前贊穩無明顯變化。 投資策略:2005合約4500-4650,輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動,新冠疫情在海外的爆發。
        【全球避險升級,A股短期難獨善其身】3月9日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,但英國脫歐大戲終迎落幕。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容A股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑阂咔槿虮l風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,近期疫情全球爆發風險在境外新增肺炎確診病例數據連續攀升背景下大幅提高,海外經濟紛紛開始對疫情進行定價,全球避險情緒陡增,油金比、銅金比等指標持續走低,歐美股市波動顯著放大,道指尤其明顯,因此預期近期避險情緒仍將擾動A股市場,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套利策略建議止盈出局,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【疫情海外多國擴散,期債仍有支撐】3月9日國債周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,十債利率屢創新低,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:近期央行二度紛紛調降三大關鍵利率,且定向降準預期再度出現,同時情海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵,美國十債收益率屢創新低。利空因素:國內高位CPI抑制貨幣政策空間;其次中美貿易第一階段貿易協議簽署,中美貿易談判持續向好;此外地方債集中發行、公司債注冊制改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但是近期疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避險模式,在此背景下我們預期短期內期債重獲有效支撐。此外近期銀保監會發文批準商業銀行以及保險機構參與國債期貨交易,我們預期短期內對市場沖擊不大,長期利好國債期貨市場發展。 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多長債空短債的套利組合止盈出局。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【疫情全球加劇,原油周內巨幅震蕩】3月9日能化周報
        摘要: 原油(SC):盡管美國白宮政府多次說明疫情對美國的影響不大,但從美國出現第一例確診病例開始到現在(截止3月4日,確診已達159人,此后CDC將不再公布人數),政府的態度明顯大幅轉變,這說明疫情逐漸在美國惡化。因此,我們提示投資者關注后續疫情發展以及其對美國原油市場的影響。 至2月28日當周,美國商業原油庫存已連續6周增加,最近的三周庫存增幅都在100萬桶以下。此前我們認為,由于美國原油產量放緩,同時煉廠開工即將恢復,以及原油出口增加,美國原油庫存將進入溫和去庫的階段;但由于全球疫情升級,原油需求面臨壓力,后續美國原油庫存存在被動累積的可能。 當前,影響原油庫存變動的因素主要是煉廠原油需求和出口需求。2月28日當周數據顯示,美國原油進出口受疫情影響不明顯:出口環比增加49.7萬桶/天至415.4萬桶/天;進口環比增加2.1萬桶/天至623.8萬桶/天,凈進口量環比大幅下降47.6萬桶/天。我們認為,出口量從高位回落的可能性較大,尤其是在美國第二大原油出口國——韓國此刻疫情仍在升級的情況。 煉廠方面,開工率連續2周下降,根據彭博監測數據,預計下一報告期仍將繼續下降。我們認為,當前美國汽油庫存較高,在汽油需求回升的同時,煉廠延緩開工有利于汽油去庫和支撐裂解利潤;此外,不排除煉廠因擔憂疫情升級影響下游消費而采取的未雨綢繆行為。 美國原油產量也是影響原油庫存的一個重要因素。2月28日當周,美國原油產量環比增加10萬桶/天至1310萬桶/天。我們認為,短期內美國原油產量變化相對穩定,從1月10日當周至2月21日當周,連續7周維持在1300萬桶/天的水平(其中一周回落至1290萬桶/天);根據《美國鉆機數周報》,美國油井增產能力正在放緩,預計1310萬桶/天的水平將持續更長的時間??傮w上,我們認為,美國商業原油庫存仍有望繼續增加。
        【短暫調整過后黃金重啟漲勢】3月9日貴金屬周報
        摘要: 本周受到美聯儲提前降息以及全球疫情持續蔓延的影響,歐美股市集體跳水,黃金一路上漲,收復上周短暫調整的失地。周初國內黃金主力受到上周五大量拋金影響,在360低開表現出上漲乏力態勢,但3月3日美聯儲超預期提前降息,導致美股大跌,避險情緒瞬間升溫,進價應聲上漲。截至周五收盤,主力06合約重回370元關口,收于376.08元/克,較上周上漲4.44%。而受到黃金大漲的帶動,白銀也隨之上漲,不過在避險屬性不如黃金以及商品屬性走弱的帶動下,漲幅不如黃金。截至周五收盤,主力06合約收于4177元/千克,周上漲2.43%。 這兩周來,諸多風險事件頻發,市場避險情緒高漲。美聯儲提前降息,全球衛生公共事件、美伊沖突與土敘沖突等地緣政治,均助推了金價。在上周短暫的大量拋售黃金導致持倉量下降引發的金價下跌之后,本周黃金在美聯儲降息之后持續上漲,并且從技術面來看,下周大概率持續上漲。國外方面,受到美股大跌的影響,COMEX黃金漲幅高于滬金,COMEX黃金主力合約本周開于1592.8美元,收于1674.2美元,周上漲5.11%。COMEX白銀主力合約開于16.500美元,收于17.345美元,周上漲5.12%。 本周美聯儲降息,美元大幅回落,美債收益率大幅,黃金作為避險資產持續上漲,黃金和美元重回反向波動,并且短期不會有太大變化。 本周黃金ETF持倉量大幅增加,多頭回歸強勢,預示著黃金持續走強的可能性偏大。 操作建議:下周黃金下方支撐370,建議370-375逢低做多;滬銀走勢將會強于黃金,建議逢低做多
        【國內外疫情分化,有色迎來弱復蘇】3月9日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,疫情在海外快速擴散,意大利、韓國、日本和伊朗較為嚴重,各國紛紛開始對疫情進行定價。北京時間 3 日深夜,美聯儲宣布降息 50 個基點至 1.00%-1.25%,這是美聯儲自 2008年以來的最大幅度降息,以此對抗新冠肺炎疫情的經濟影響。同時將超額準備金率(IOER)下調 50 個基點至 1.1%。各國央行或緊隨降息步伐,全球新一輪降息期開啟。 供需層面:國內新基建的重點新領域包括5G、大數據中心和人工智能等領域,這些領域中5G有一定的銅消費,而其他領域新基建的銅密度有限,市場期待的基建拉起的銅消費還存在不確定性。而車市拉動銅消費的預期有所減弱,乘聯會初步數據顯示,中國 2月份乘用車零售銷量同比減少80%,為近 20 年來最大降幅;估計中國 1-2 月乘用車零售銷量同比下降幅度達到 41%??傮w而言,有色行業開工率逐步回升,隨著人員隔離器結束與返崗量增加,冶煉與消費端是向好的。但是海外疫情爆發將影響全球資本市場風險偏好,如果下周感染人數大幅提升,全球消費可能面臨同步下調,銅價或再次下調。建議關注5500美元/噸強支撐線。 預計下周滬銅運行區間為44000-45000萬/噸。 鎳不銹鋼:上周美元指數大幅下降,滬鎳為有色中反彈力度較強品種,自跌破10萬關口后出現強力支撐,短期看,二次探底后鎳價的底部或已確定。據Mysteel調研,截止本周,國內30家高鎳鐵生產企業(廠內+港口+期船)鎳礦庫存量集中用到7月份,占總量的40%。少數廠家庫存僅能維持1-2月,不過菲律賓礦石有望3月底陸續發船,國內鎳鐵緊張矛盾有所緩解。不銹鋼方面,近期無錫市場不銹鋼價格持續下探,主因近期青山系鋼廠遠期盤價持續下跌,對市場情緒影響較大,加之鋼廠及市場庫存高企,市場庫存同比去年增幅53.61%,而下游需求暫且沒有旺季表現,市場悲觀情緒占主導,貿易商目前維持讓利出貨。目前看,鎳價與下游不銹鋼消費的聯動性并不強,鎳-鎳鐵-不銹鋼的價格傳導有所分化。因此,我們認為,現階段鎳定價模型為成本支撐+供應擔憂預期+宏觀情緒,在印尼鎳鐵投產延遲且菲律賓暫未發貨的情況下,若海外疫情得到控制,鎳將是有色反彈幅度最大品種。 預計下周滬鎳運行區間為:103000-105000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:12500-13000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【海外疫情持續蔓延,螺紋盤面料承壓運行】3月9日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格漲跌互現,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格上漲,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼:建筑業復工穩步推進,但工人返崗率仍較低。據調研了解,部分基建實際復工率在40%左右、房建整體實際復工率僅 20%左右。供給方面,長流程螺紋產量小幅回升,供需格局依舊寬松,隨著運輸恢復,庫存繼續向下游轉移,社會庫存已超過去年同期 50%, 高庫存下貿易商進一步承壓。螺紋周產量結束連續8周下降態勢環比小幅回升,下游需求仍處于較低水平,帶動庫存持續累積創下新高水平。海外疫情持續蔓延,對國內市場情緒將形成一定影響。螺紋價格上面臨較大下行風險,預計短期盤面價格將承壓運行。 操作建議:建議偏空操作 鐵礦:供應方面,澳洲巴西鐵礦發運總量環比回升,到港量受前期低發貨影響處于低位,隨著 澳巴發貨的改善,鐵礦供應將有所增加。繼昨日泥石流消息 后,淡水河谷發運能否完成前期目標再次引發質疑,巴西粉溢價再度拉升,具體影響需待 vale 官方 公告方能確定。需求方面,下游鋼材供應增加,短期支撐鐵礦需求。但仍需注意成材高庫存風險 繼續累積,長期而言對鐵礦需求形成壓制。預計短期內鐵礦石價格震蕩調整,整體與成材一致,短期防范海外市場波動,節奏上需重點關注鋼廠鐵水減量及澳巴礦山供應 恢復程度。 投資策略:建議區間操作 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【黑色終端需求未恢復,焦炭維持中性偏空】3月9日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格下跌,期貨價格上漲;焦炭現貨價格下跌,期貨價格上漲。 焦煤:供應方面,煤礦逐漸復產中,煤礦開工率也有提高,國內供給偏緊格局緩解。進口方面,蒙古部分生產企業已經通知中國的貿易公司,在保證必要的消毒及無傳染前提下,其煤炭出口業務有望提前進行,不必等到3月15日。海外疫情蔓延,海運煤需求承壓。庫存方面,焦炭價格下跌,焦煤采購減少,煤礦焦煤庫存增加。國內需求來看,焦化廠提產,焦煤實際需求良好,供需維持偏平衡的狀態。整體來看,焦煤供需缺口在縮小,焦煤或震蕩走勢為主。 焦炭:供應方面,隨著原料供應恢復,焦企補庫后焦化開工率上升,焦炭供應增加明顯。港口成交一般,由于整體需求下滑,港口拿貨減少。需求方面,黑色系終端需求暫未恢復,鋼材庫存繼續增加,鋼廠壓力下限產檢修,長流程鋼廠維持減產,高爐開工持續下降,焦炭需求下滑,鋼廠補庫明顯放緩,焦企庫存開始累積。當前焦炭供需格局持續走弱,焦炭利潤壓縮,或考驗焦煤的成本支撐。短期來看,隨著焦炭供應恢復,同時下游需求減少,焦炭現貨價格或有承壓,關注鋼廠補庫情況。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏空操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【生豬存欄恢復不佳,油脂消費抬頭,市場回到油強粕弱】3月9日油脂油粕周報
        摘要: 油脂的消費市場目前已經漸漸從低谷走出,可以說是否極泰來,在疫情得到控制的現在,油脂的消費應該會不斷開始恢復,在疫情結束后回到正常的水平,但是目前市場對消費恐慌的情緒還在,畢竟還要持續到四月,而且適逢美豆放開,南美豆收獲的時間,大豆供應端產生的壓力應該會使得近期盤面處于一個震蕩偏弱的格局,而棕櫚油方面,雖然出口較上月同期有較大的下滑,但是印度方面的需求在慢慢恢復,而且四月就要到馬來當地的齋戒月,節前備貨的開啟會使得三四月的棕櫚油采購增加,馬棕油出口需求將改善,雖然棕櫚油的增產季已經開始,但三月初的產量報告來看棕櫚油還在減產,這也是短期的一個利好方面,所以棕櫚油目前尚有上漲動力,但是還是要注意接下來產量和出口的變化,建議輕倉操作。 根據之前農業農村部的消息來看,生豬的存欄量到目前為止恢復的不是很明顯,以至于市場擔心其能否完成年底前恢復到正常水平的任務,但是短期來看粕類消費端的需求難以有快速的回升,再加上進口大豆的沖擊,美豆和南美豆開始進入國內,供應端的寬松對粕類的影響明顯要強于需求端的提振,所以近月的豆粕和菜粕可能會處于震蕩下行的趨勢,相對來說,遠月的合約應該相對強于近月。
        【系統性風險來臨,國際糖深度調整】3月9日白糖周報
        摘要: 上周五,第八屆歐佩克與非歐佩克(歐佩克+)部長級會議最終沒有達成任何減產協議,市場信心崩潰,油價暴跌近10%。Brent原油期貨收盤價報45.50美元/桶,當日收跌9.4%,為2008年12月以來最大單日跌幅;WTI原油期貨收盤價報41.57美元/桶,當日收跌10%,為2014年11月以來最大單日跌幅。 受國際原油繼續大跌影響,ICE糖主力5月單周下跌7.61%,目前收于13.12美分/磅。顯然原油的暴跌已拖累了國際糖價,一方面巴西會減少燃料乙醇的生產,增加白糖的產量;另一方面隨著全球疫情的惡化,全球白糖消費會下降,目前可以預見到是2-3%的降幅,但不排除繼續下滑。 截至2020年2月底,2019/20年制糖期全國已累計產糖882.54萬噸(上制糖期同期737.72萬噸),其中,產甘蔗糖743.26萬噸(上制糖期同期607.88萬噸);產甜菜糖139.28萬噸(上制糖期同期129.84萬噸)。 當前利空國內市場主要因素有兩個:一是疫情全球化升級后,全球白糖需求可能受到抑制,當然消費預期減了多少,暫時無法預估;二是進口糖特別保障關稅的征收將在5月到期終止,到時進口糖成本會顯著下降,對糖價有抑制作用。 近階段國際白糖出現深度調整,而國內盤調整幅度有限,內外價差過大,盤面存在一定壓力,投資者應注意規避系統性風險。
        【全球經濟下行,滬鋅持續探底】3月9日鋅周報
        摘要: 本周鋅價低位震蕩,周中一度跌至15675元/噸,繼續創從2018年一月以來的這波熊市的新低。截止周五收盤,滬鋅主力收于16055元/噸周上漲了60元/噸??傮w來看本周前滬鋅在16000元/噸關口附近低位震蕩。外盤方面,受到美股大跌的影響,歐美有色金屬走勢明顯弱于內盤,倫鋅本周也是繼續下探熊市低點,首次跌破了1800美元/噸關口。本周開于2022.9美元/噸,收于1985.0美元/噸,周下跌了37.9美元/噸,目前價格正處于震蕩下行區間,下方未見明顯支撐?;久婵?,利好因素相對匱乏,鋅價上漲顯無力。從下游市場來看,因擔憂后市消費力度偏弱,氧化鋅,鋅合金等廠商偏向于短期操作,產能規模暫未擴大,多數持以觀望態度。而從短期來看,全球經濟形勢嚴峻,美聯儲提前降息的預期并未完全消化,預計下周滬鋅將隨大盤下跌。 操作建議:短期建議單邊做空,中長期建議在14500-16000高拋低吸。
        【全球避險升級,美股暴跌施壓A股】3月2日股指周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,但英國脫歐大戲終迎落幕。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美已經簽署第一階段貿易協議,雙方同意逐步降低關稅;其次疫情背景下我國財政、貨幣雙寬推動貨幣市場流動性寬松;再者三大國際指數近期擴容A股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市??辗剑阂咔槿虮l風險提升,海外經濟開始對疫情定價;其次創業板注冊制提速新股發行,同時解禁潮不斷,股指資金面存在擾動。綜合來看,疫情發展態勢仍然是擾動市場的強邏輯,近期疫情全球爆發風險在境外新增肺炎確診病例數據連續攀升背景下大幅提高,海外經濟紛紛開始對疫情進行定價,全球避險情緒陡增,油金比、銅金比等指標持續走低,歐美股市上周暴跌,道指周度跌幅達12.36%,因此預期近期避險情緒仍將擾動A股市場,滬深兩市大概率呈現震蕩調整格局。 策略:單邊遇大幅回調可以逢低買入,謹慎投資者離場觀望,套利策略建議止盈出局,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【全球避險模式開啟,期債重獲支撐】3月2日國債周報
        摘要: 國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,但英國脫歐大戲終迎落幕。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:近期央行二度紛紛調降三大關鍵利率,且定向降準預期再度出現,同時情海外爆發風險上升,全球避險情緒顯著發酵,美國十債收益率屢創新低。利空因素:國內高位CPI抑制貨幣政策空間;其次中美貿易第一階段貿易協議簽署,中美貿易談判持續向好;此外地方債集中發行、公司債注冊制改革對國債市場存在擠出效應。整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒,盡管國內疫情在政府強力防控措施之下有明顯改善,但是近期疫情在海外擴散態勢顯現,海外經濟開始對疫情定價,全球開啟避險模式,在此背景下我們預期短期內期債重獲有效支撐。此外近期銀保監會發文批準商業銀行以及保險機構參與國債期貨交易,我們預期短期內對市場沖擊不大,長期利好國債期貨市場發展。 策略方面,單邊謹慎投資者可多單適時止盈,激進投資者逢低買入為主,套利方面,近期收益率曲線陡峭化明顯,建議多長債空短債的套利組合止盈出局。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【疫情全球擴散,原油價格接近2017年以來新低】3月2日能化周報
        摘要: 原油(SC):受新冠肺炎全球蔓延影響,國際原油開啟陰跌模式。數據顯示,近5個交易日,NYMEX原油連續5日下挫,跌幅高達14.5%。布倫特原油接近50美元關口。截止周四國際油價全線下跌,NYMEX原油期貨收跌4.9%報46.34美元/桶,創1月2日以來新低;布油跌3.53%報50.95美元/桶。 周內中國以外地區的疫情發展繼續惡化,市場擔心恐將影響全球的經濟前景,國際油價全面下跌。前期,美國原油庫存報告整體利多,不過沙特和俄羅斯在原油方面的合作關系面臨破裂風險,同時疫情再度出現變數,國際油價先漲后跌。后期,中國以外地區的新冠肺炎疫情擴散形勢嚴峻,同時美國股市出現暴跌,且最新的EIA報告多空參半未能支撐油價,國際原油持續下跌。 截至2月21日當周,美國原油庫存增加45.2萬桶至4.433億桶,汽油庫存錄得減少269.1萬桶至2.564億桶。美國1月份制造業采購經理人指數為50.9%,比上月上漲3.7個百分點;2020年1月份,中國制造業采購經理指數為50.0%,比上月回落0.2個百分點;中國非制造業商務活動指數為54.1%,比上月上漲0.6個百分點。
        【短期黃金大量拋售彌補流動性不足】3月2日貴金屬周報
        摘要: 本周受到全球疫情蔓延的影響,周初國內黃金價格一度高開高走并迅速突破380元關口,但周二黃金表現出明顯的上漲乏力,迅速下探,回吐周一所有漲幅,并一度逼近370元支撐線,隨后金價在370一線寬幅震蕩,盤中一度跌破360元關口,截至周五收盤,主力06合約跌破370元/克,收于369.98元/克,較上周下跌2.41%。而受到黃金大跌的帶動,白銀也隨之下跌,并且在避險屬性不如黃金以及商品屬性走弱的帶動下,跌幅遠超黃金。截至周五收盤,主力06合約跌破4200關口,收于4164元/千克,周下跌8.4%。 這兩周來,諸多風險事件頻發,市場避險情緒高漲。全球衛生公共事件、美伊沖突與土敘沖突等地緣政治、全球經濟共振性放緩以及美聯儲3月降息可能性進一步加大,均助推了金價。不過當股市風險過高、形勢過于嚴峻時,投資者就會拋售黃金以產生流動性來滿足追加保證金的要求。其次以國內黃金為例,上周周初黃金主力一度上探380,使得在形勢嚴峻的形式下市場的投資者們找到了符合預期的高位并大量拋售黃金導致資本大量流出,持倉量大幅減少,引發避險資產黃金的下跌。國外方面,目前內外盤走勢高度一致,COMEX黃金主力合約本周開于1656美元,收于1587.3美元,周下跌4.15%。COMEX白銀主力合約開于18.710美元,收于16.680美元,周大跌10.8%。 本周美元大幅回落,美債收益率下行,但并未使黃金走強,因貿易以及對經濟下滑的擔憂情緒增加,在極端風險下,會出現黃金與美元同跌現象。 本周黃金ETF持倉量大幅減少,空頭回歸強勢,不過到周五,持倉量的減少幅度大幅放緩,預示著黃金重新走強的可能性偏大。 操作建議:下周黃金下跌空間有限,下方支撐360,建議短期觀望;白銀走勢將會強于黃金,建議逢低做多
        【有色跌勢難改,重點關注全球疫情進展】3月2日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:2月29日全國16省市無新增病例,全國治愈人數繼續顯著增加??梢钥闯?,疫情在中國正逐步受控制,預計3月下旬國內疫情基本恢復。然而,日韓、意大利、伊朗地區正迎來新一輪疫情沖擊,以避險屬性為主的日元不升反貶,說明全球金融市場對疫情的擔憂。且亞洲地區的貨幣,如人民幣、日元、韓元、新加坡元、澳元都出現貶值跡象,黃金避險屬性急劇增加。雖然疫情產生了國內貨幣寬松和流動性釋放,后期疫情數據好轉的情況下,需看政策力度和復工速度,預計宏觀轉暖仍需時日。 供需層面:上周滬銅持續下行,主因疫情在全球大范圍擴散,尤其韓國疫情爆發速度較快,引發全球避險情緒升溫。上周五中國有色協會建議啟動對部分有色金屬產品收儲,不過具體操作并未落地,待后市政策推行。而即使國家推動收儲計劃,供需面改善未必有效托底有色價格,主因內外盤金屬價格有一定的聯動性,且全球下游消費的延后或消失已是不爭的事實。復工方面,浙江、江蘇、廣東等制造密集型地區,已在政府鼓勵和疫情緩解下逐步復工,物流方面的人手調集也已轉向充裕,預計隨著開工率提升,政策刺激,融資資金流入實體,后期銅價小幅提升。不過,全球環境依舊處于疫情的緊張局勢中,風險資產投資偏好有所下降,銅價大幅上漲空間有限。 預計下周滬銅運行區間為45500-46500萬/噸。 鎳不銹鋼:據Mysteel統計,截止2月28日當周不銹鋼社會庫存增加了1.37萬噸,目前為69.64萬噸。其中,冷軋庫存減少1.46萬噸至34.44萬噸,熱軋庫存增2.83萬噸至35.2萬噸;200系庫存增2.56萬噸至17.37萬噸,300系庫存增0.6萬噸至43.99萬噸,400系庫存減少1.78萬噸至8.28萬噸。而對比來看,300系不銹鋼2019年春節節后庫存為26.7萬噸,2018年節后庫存為27.4萬噸,分別增加了64.8%與60.5%。不難看出,在消費無明顯轉暖的情況下,庫存端站上歷史高位,而作為鎳最大的下游,無疑對鎳價產生反向抑制。受全球疫情擴散的影響,滬鎳多頭減倉明顯,上方承壓多根均線階梯下行,下方已跌破boll線下軌位。我們認為,在宏觀避險情緒增加,金融市場做空的大環境下,基本面的主導將減弱。
        【庫存持續累積,短期螺紋盤面料承壓運行】3月2日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌;鐵礦石現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌。 螺紋鋼:當前鋼廠產量延續下降態勢,部分工地復工,但人員到崗率普遍較低,整體需求仍處于歷史同期低位,帶動總庫存持續累積至2037萬噸,再創歷史新高水平,矛盾持續累積。供需格局寬松,隨著港口作業和汽運逐步恢復,部分前期壓港貨物和廠庫加速向社會庫存轉移,貿易商進一步承壓。當前廢鋼產出、回收環節均受限,電爐利潤難以支撐生產,短流程產量恢復尚需時日,長流程雖進一步減產,但轉爐廢鋼減量空間已不大,高爐鐵水調節相對緩慢。加之海外疫情持續發酵,引發市場對全球經濟下行的擔憂加劇,海外資產價格大幅走弱,對國內市場心態也形成擾動。預計短期螺紋盤面仍將承壓運行,目前暫維持偏空看法。 操作建議:建議偏空操作 鐵礦:受疫情影響,終端需求啟動延遲,鋼廠檢修減產仍將不斷增加,將持續打壓鐵礦需求。疊加海外需求走差,同樣抑制鐵礦的消費。后期供應端恢復,而消費端維持現狀或恢復緩慢,港口庫存將逐漸增長,直至消費端大幅改善為止,需要警惕壓港船只變化。從目前的供需情況、庫存情況、政策預期及疫情變化分析,3 月份礦石消費仍需等待成材消費啟動才將緩慢恢復,而供給端將有序恢復,不排除供給端恢復力度超過消費端,出現短暫供需錯配情況。且海外疫情逐漸爆發,近期受日韓等國疫情擴大影響,引發了市場對海外需求的擔憂,市場避險情緒較重,利空大宗商品價格,預計短期內鐵礦石價格偏弱運行。 投資策略:建議偏空操作 ? 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【下游需求未完全恢復,焦炭維持中性偏空】3月2日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格上漲,期貨價格下跌;焦炭現貨價格下跌,期貨價格下跌。 焦煤:煤礦事故導致的山東2700萬噸停產煤礦已開始復產,主產地煤礦陸續復工,開工整體有所好轉,但受人員限制,仍未滿負荷生產。本周開始洗煤廠也逐漸開工,預計3月中旬或恢復正常。煤礦各地復產進度呈現區域性差異,整體有序供應,產量將逐漸增多。進口煤方面,近期蒙古應急委員會決定將煤炭出口(口岸閉關)時間延后到 3 月 15 日,海外疫情蔓延或影響海運煤需求。庫存方面,運輸逐漸恢復,部分焦化廠補庫,焦煤庫存增加。整體來看,短期焦煤供給偏緊格局仍維持,但供需缺口在縮小,下游焦炭價格下跌,焦煤繼續上漲空間已不大,短期內或維持震蕩。 焦炭:供應方面,隨著近期交通管制逐步放開,焦煤運輸逐漸恢復,焦煤原料及運輸阻塞緩解后,焦炭產量大幅提升,焦企開工有所恢復。隨著各地煤礦洗煤廠陸續復產,焦企補庫,焦化開工率上升,焦炭供應逐漸增加。需求方面,下游需求尚未完全恢復,本周鋼材庫存繼續增加,長流程鋼廠維持減產,高爐限產加劇,高爐開工率下滑。港口成交一般,由于整體需求下滑,港口拿貨減少。整體來看,當前焦炭供需格局逐步轉弱,現貨仍有下行壓力,或考驗焦煤的成本支撐,短期內將維持弱勢震蕩。隨著焦炭供應恢復,同時下游需求減少,焦炭價格或承壓,關注鋼廠補庫情況。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏空操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【油脂需求黯淡,粕強油弱依舊】3月2日油脂油粕周報
        摘要: 目前疫情還在持續,根據鐘南山院士的預測,四月底有望戰勝疫情,但是對油脂消費的影響會否持續一個月也是市場各界所擔心的事情,人心惶惶,而且復工已經開始,油廠的開機率和油脂的產量一并上升對目前需求疲軟的市場來說對油脂庫存產生了不小的壓力,整體而言預計目前油脂還是會弱勢偏空運行。 目前粕類的需求相對與油脂來說略顯優勢,在國家的支持下預計生豬存欄也會快速回復,年底前回復到正常水平的話,每月的生豬存欄恢復應該在6%左右,對粕類的需求應該也有同樣的增加,所以看好后期的粕類價格,近期而言由于目前的庫存豆粕還是處于低位,而豆油的庫存也已經開始抬頭,供需兩方面都是粕類較強,所以豆油粕比接下來還是大概率走低,粕強油弱的局面依舊存在。
        【系統性風險來臨,白糖被拖累】3月2日白糖周報
        摘要: 國際油價盤中重挫逾5%,連續第五個交易日下跌,觸及一年最低,中國以外新冠病毒新增確診病例攀升加劇了市場擔憂,人們擔心疫情可能會導致全球經濟增長放緩,并打擊原油需求。能源價格下跌可鼓勵巴西糖廠將更多的甘蔗用來生產糖,而非乙醇。受此影響,國內糖價上周震蕩走低。截至周五收盤,主力05合約收盤價5664元/噸,周下跌110元/噸,跌幅1.91%。 截至2月28日,廣西共有34家糖廠收榨,收榨糖廠數量同比增加32家,已收榨糖廠日榨蔗產能超過24萬噸/日。 福四通FCStone預計,巴西中南部2020/21榨季甘蔗制糖比例為37.8%,高于2019/20榨季預估34.1%的歷史低點。因此,預計巴西中南部2020/21榨季產糖量為2940萬噸,同比增長10.7%。同時巴西方面20/21榨季62%出口食糖已定價。 當前利空國內市場主要因素有兩個:一是疫情全球化升級后,全球白糖需求可能受到抑制,當然消費預期減了多少,暫時無法預估;二是進口糖特別保障關稅的征收將在5月到期終止,到時進口糖成本會顯著下降,對糖價有抑制作用。 近階段白糖出現調整,短線投資者應注意規避系統性風險。長期角度上,基于缺口邏輯,我們維持看多思路,在相對低位適當布局長線多頭。 操作上:逢低布局9月合約多單
        【疫情國內好于國外,國內經濟底部有支撐】3月2日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息:北京時間周一(3月2日)亞洲時段,國際油價低開3%,一度創2018年12月下旬以來新低至43.32美元,錄得連續第七個交易日走低,目前主導原油市場的仍舊是宏觀情緒加資金因素,目前小幅回升至45.32美元/桶附近。 全球疫情繼續升級:據世衛組織3月1日發布的最新數據,截止中部歐洲時間1日上午10時,中國境外地區確診逾7169例,新增1160例。截止報告發布時,全球確診病例共87137例。 本周五人民幣兌美元中間價收7.0066。美原油周五收盤45.26。 產業供需:國內紙漿2月下旬庫存公布:青島港122萬噸環比+22%,同比+1%;常熟港75萬噸,環比+27%,同比+8%。保定庫2600車,環比+83%,同比+171%。 投資策略:2005合約4450-4650,輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化,產漿國天氣因素,國際疫情持續爆發拖垮經濟,國際原油價格波動
        【流動性趨寬松,資金或將助力反彈持續】2月24日股指周報
        國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,但英國脫歐大戲終迎落幕。而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先中美確認第一階段貿易協議15 日簽署,雙方同意逐步降低關稅;其次央行 1 月 6 日全面降準 0.5 個百分點,且近期再度紛紛調降三大關鍵利率,流動性寬松趨勢不改;再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市。 空方:新型冠狀病毒疫情爆發大超預期,市場恐慌情緒持續不減;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面,再者近期創業板伴隨年報披露面臨商譽減值風險。綜合來看,疫情發展態勢仍然是短期擾動市場的強邏輯,我們需要密切關注并客觀看待,目前情況是非湖北地區新增確診持續下降,且疫苗研發頻頻出現突破,但仍需防范后續企業陸續開工后的疫情再度集中爆發風險。在此背景下近期 A 股市場再度大跌已是小概率事件,如后續政府逆周期刺激政策持續加碼,春季反彈行情或將持續展開,盈保為止有所上移。 策略:單邊遇大幅回調逢低買入為主,謹慎投資者離場觀望,套利仍然是多 IC 空 IH/IF 為主,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級、疫情控制不住
        【降息落地避險改善,期債迎調整壓力】2月24日國債周報
        國內方面,國內經濟在本次新型冠狀病毒疫情拖累下增大一、二季度下行壓力。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,但英國脫歐大戲終迎落幕。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織,利多因素:近期央行二度紛紛調降三大關鍵利率,且降準預期再度出現,同時新冠肺炎疫情仍在持續,需要防范再度爆發風險。 利空因素:首先 1 月份 CPI 如期破 5,短期內仍處高位;其次中美貿易第一階段貿易協議已經簽署,資本市場避險情緒有所改善;此外市場迎來地方債新一年發行高峰,對國債市場存在擠出效應。 整體來看,短期內核心邏輯在于資本市場的避險情緒與央行的降息預期,目前疫情出現了好轉跡象,但仍需防范下旬再度爆發風險,避險情緒或將出現改善,同時上周降息已經落地,我們預期期債近期或迎調整壓力。 此外上周銀保監會發文批準商業銀行以及保險機構參與國債期貨交易,我們預期短期內對市場沖擊不大,長期利好國債期貨市場發展。 策略方面,單邊謹慎投資者空倉觀望,多單持有者適時止盈出局,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落、疫情完全控制
        【原油來到近三周新高,市場對疫情趨于樂觀】2月24日能化周報
        原油(SC) : 周三國際油價集體走高, NYMEX 原油期貨收漲 2.77%報 53.74 美元/桶,創三周新高。布油漲 2.52%報58.96 美元/桶。 美國至 2 月 14 日當周 API 原油庫存+416 萬桶,預期+376.7 萬桶,前值+600 萬桶。 盡管 API 原油庫存增幅大于預期,且是連續第四周錄得庫存增加,但由于美國對俄羅斯石油公司 Rosneft 的制裁和市場對新冠病毒疫情擔憂緩解,投資者對油市仍較為樂觀,近期油價升至本月高點。 因美國政府對俄羅斯石油巨頭子公司實施制裁,加大了原油市場的供應憂慮,同時新冠疫情風險也得到緩和,使得需求面也得到了提振。關于美國對俄羅斯石油公司的制裁,美國的核心訴求還是意在委內瑞拉,欲徹底切斷委內瑞拉馬杜羅現政府的財政收入。該制裁的影響方面,首先它不會對俄羅斯未來的石油供應起到大的影響作用,受影響最大的是未來委內瑞拉對國際原油市場的供給。美國的制裁勢必將影響俄羅斯轉口委內瑞拉的原油出口,這部分的原油之前是主要供給中國和印度,據 2019 年的數據,中國進口委內瑞拉原油量為平均每日 30 萬桶,印度也平均在 30 萬桶每天,也就是說中國和印度去年進口委內瑞拉原油量平均達 60 萬桶每日左右。同時考慮到此次新冠疫情對國際原油需求的影響范圍是 50-300 萬桶/日,隨著新冠疫情對經濟、原油需求的影響減弱,這將緩解原油市場的供過于求狀態。
        【市場偏強運行,做多情緒高漲】2月24日貴金屬周報
        本周受到公共衛生以及諸多風險事件的影響, 國內黃金價格一路走高, 截至周五收盤, 主力06合約突破370元/克,收于372.3元/克,較上周上漲3.71%。而受到黃金大漲的帶動, 白銀也隨之上漲,截至周五收盤,主力06合約突破4500關口,收于4512元/千克,周上漲 211元,漲幅 4.9%。 近期,諸多風險事件頻發,市場避險情緒高漲。全球衛生公共事件、美伊沖突與美俄沖突等地緣政治、全球經濟共振性放緩以及全球主要央行寬松或偏寬松等因素,均助推了金價。近期美聯儲主席鮑威爾重申鴿派論調,但對美國經濟前景抱樂觀態度,表明經濟仍需貨幣寬松支撐,加上歐洲各國貿易局勢也不容樂觀,各種不確定性支撐黃金走強。COMEX黃金主力合約本周開于1585.1美元,收于1645.9美元,周上漲3.8%。COMEX 白銀主力合約開于17.725 美元,收于18.445美元,周上漲4.1%。 近期美元持續走高,創近三年新高至99.91,但并未使黃金走弱,因貿易以及對經濟下滑的擔憂情緒增加,在極端風險下,會出現黃金與美元同漲現象。 黃金ETF持倉量不斷增加,表明多頭回歸強勢,預示著黃金進一步走強的可能性偏大。 操作建議:貴金屬短期走勢偏強,建議逢低做多。
        【有色難兄難弟,鎳價或跌破10萬關口】2月24日有色周報
        銅: 宏觀基本面:2月22日全國新增確診僅為18人,21省市新增確診為零,非湖北省份中新增確診最高的山東也只有4人,且全國治愈人數繼續顯著增加??梢钥闯?,疫情在中國正逐步受控制,預計2月下旬拐點到來。然而,日韓地區正迎來新一輪疫情沖擊,以避險屬性為主的日元不升反貶,說明全球金融市場對疫情的擔憂。且亞洲地區的貨幣,如人民幣、日元、韓元、新加坡元、澳元都出現貶值跡象,黃金避險屬性急劇增加。雖然疫情產生了國內貨幣寬松和流動性釋放,后期疫情數據好轉的情況下,需看政策力度和復工速度,預計宏觀轉暖仍需時日。 供需層面:上周滬銅先揚后抑,重心整體提升。周初受央行變相降息以及疫情數據下降影響,國內宏觀情緒轉暖,滬銅延續震蕩偏強。但周中避險情緒推動美元指數,倫銅承壓,且疫情出現向亞洲其他國家擴散跡象,市場信心下降,銅價應聲下跌。復工方面,浙江、江蘇、廣東等制造密集型地區,已在政府鼓勵和疫情緩解下逐步復工,物流方面的人手調集也已轉向充裕,預計隨著開工率提升,政策刺激,融資資金流入實體,后期銅價小幅提升。不過,全球環境依舊處于疫情的緊張局勢中,風險資產投資偏好有所下降,銅價大幅上漲空間有限。 預計下周滬銅運行區間為45500-46500萬/噸。 鎳不銹鋼:據Mysteel統計,截止本周末,無錫佛山兩地不銹鋼社會庫存增加6.54至68.27萬噸。其中,冷軋庫存增加4.02至35.9萬噸,熱軋庫存增加2.52至32.37萬噸;200系庫存增加2.5至14.81萬噸,300系庫存增加4.52至43.39萬噸,400系庫存減少0.48至10.06萬噸。其中300系熱軋庫存減少0.03至22.11萬噸,300系冷軋庫存增加4.56至21.29萬噸,合計43.3萬噸。而對比來看,300系不銹鋼2019年春節節后庫存為26.7萬噸,2018年節后庫存為27.4萬噸,分別增加了62.6%與58.4%。不難看出,在消費無明顯轉暖的情況下,庫存端站上歷史高位,而作為鎳最大的下游,無疑對鎳價產生反向抑制。特斯拉“無鈷化”進程又為鎳、鈷消費蒙上陰影,盡管動力電池高鎳化發展、新能源車逐漸普及乃大勢所趨,但是市場對該消息理解度普遍悲觀,也導致第二日華友鈷業為代表的鈷板塊跌停。對于鎳的預期使用比例下降,使投資者暫抱懷疑觀望態度,疊加下游高庫存壓力,不銹鋼現貨普遍降300元/噸,鋼廠聯合減產,消費不見起色等不利因素,鎳價震蕩下跌。預計下周在全球避險情緒攀升下,鎳價或跌破10萬整數口,有色金屬將二次探底,直到下游開工恢復年前狀態,不銹鋼去庫存壓力減緩,或有新能源消息刺激。 預計下周滬鎳運行區間為:95000-100000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【宏觀及資金刺激下,鐵礦石維持相對強勢】2月24日鋼礦周報
        本周螺紋鋼現貨價格下漲跌互現,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格上漲,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼: 疫情初步受控,但建筑業復工相對滯后,鋼聯數據顯示,建材剛需仍處于停滯狀態,成交回升緩慢;在高庫存壓力下,長流程鋼企繼續減產,但速度遠不及需求減量,供需格局整體寬松,螺紋庫存繼續大幅累積。但近期多部委出臺支持復工的政策,各地方政府也積極引導農民工返崗復產,隨著疫情好轉加快,原有的復工預期得到一定修正,而流動性寬松、基建托底等政策性利好又進一步推升預期。隨著各地安排盡快有序復工,LPR社融等利好信息不斷,盤面近月恐抵抗上漲甚至升水,中線逢低做多螺紋或盤面利潤為主。 操作建議:建議偏多操作 鐵礦: 受疫情影響終端需求啟動延遲,鋼廠檢修減產仍將不斷增加,將持續打壓鐵礦需求。但在國家刺激經濟,增加貨幣供應的預期下,市場對于后市消費普遍樂觀,因此本輪鐵礦石方可大幅反彈至節前水平。因此短期在宏觀及資金刺激下,鐵礦石維持相對強勢。鋼廠產能利用率、日耗回落,但疏港回升,同時發貨仍處低位,港庫、廠庫及可用天數延續下降。供需雙弱格局維持,庫存低位,鐵礦現實仍偏緊。力拓意外下調年度目標,疊加鐵水產量仍相對堅挺,鐵礦港口2月份難見累庫,再疊加市場對復工及宏觀經濟預期良好,短期將保持堅挺。 投資策略:建議偏多操作 風險點:中美貿易戰緩和;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動;疫情控制不住
        【市場壓力逐步顯現,焦炭暫維持中性偏空】2月24日雙焦周報
        上周焦煤現貨價格上漲,期貨價格漲跌互現;焦炭現貨價格持平,期貨價格下跌。 焦煤:當前各地煤礦處于陸續復產狀態,國有大型礦已復產,民營煤礦、洗煤廠復產進度偏慢,短期國內供給仍偏緊。蒙古國3月2日恢復通關口岸,海運煤進口平穩。需求來看,焦炭產量減少,焦煤需求邊際減弱。整體來看,短期內焦煤供給偏緊格局仍維持,但隨著國內煤礦的復產,供需矛盾邊際弱化,短期內漲跌空間或相對有限??傮w上,焦煤短期供應偏緊,產地各種煤種價格均有 30-50 元/噸的漲幅,且部分煤礦已開啟第二輪的漲價,但我們認為需求不啟動,價格難有想象空間,維持中性判斷。 焦炭:目前汽運已經在快速實現復蘇中,焦企受原料煤制約生產的情況已改善。汽運費快速回落,后續仍有利潤的焦化企業可能逐漸提產,焦企產能利用率小幅增加,焦炭的供需格局從偏緊將逐漸有所扭轉。整體來看,當前焦炭供需兩弱,高爐減產抑制焦炭需求。焦炭下游庫存消耗速度一般,焦化廠庫存壓力也較為一般,原料緊缺程度有所緩解,同時鋼廠減產有加速傾向,部分鋼廠反應焦炭到貨速度加快,焦炭或面臨鋼廠壓價的壓力。短期看焦炭供需開始出現錯配,焦企多積極組織出貨為主,市場壓力逐步顯現,維持中性偏空判斷。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏空操作 風險點:宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行;限制進口煤政策出臺;疫情控制不住
        【疫情持續壓制油脂消費,供應端即將受到南美大豆的沖擊】2月24日油脂油粕周報
        目前國內餐飲業收到疫情的影響打擊較大,油脂消費受到強烈沖擊,雖然家庭用油量有所回升,但是對總體的油脂消費來說還是杯水車薪。在餐飲業的需求沒有回暖之前,國內油脂的消費是難以抬頭,而且即將迎來南美大豆的上市季節,而且目前豆類壓榨利潤尚好, 預計到了三月, 南美豆開始上市后對國內油脂的供應端產生壓力, 油脂庫存大概率上升, 對價格產生壓制, 可以適當做空豆油, 或者做空油粕比。 目前生豬存欄在緩慢恢復中,飼料需求回暖按照中央的要求,在年底前就能回復,所以近期豆粕的價格的波動主要是被動取決于供應端的情況,現在來看供應端大豆短缺的情況因為南美大豆開始收割的原因即將緩解, 對價格產生壓制。 菜粕方面則和豆粕類似,由于中加關系的發展,我國油菜籽進口一直受阻,2019 年初我國取消了各種雜粕的進口關稅,從而使得菜粕進口量增加,從而暫時緩解了菜籽供應偏緊造成的菜粕供應的減少。 供應端比較來看, 菜粕強于豆粕, 在三月份開始大豆大量進入國內市場的話,對豆粕的影響要強于菜粕, 預計豆菜粕價格會有一個走低的機會。
        【白糖市場震蕩走強】2月24日白糖周報
        國內糖價上周整體震蕩走強,價格在5650一線受到支撐后,價格重返5800一線,但顯然市場還沒有準備好持續沖高的能量,周五白糖主力走出少有的“仙人指路”行情,雖然暫時沖高受阻,但盤面依然是偏強。截至周五收盤,主力05合約收盤價5774元/噸,周上漲105元/噸,漲幅1.85%;09合約收盤價5800元/噸,周上漲107元/噸,漲幅1.88%。價差方面, 05合約與0合約價差為-26元/噸,較上周下跌2元/噸。 截至2020年1月底,本制糖期全國已累計產糖641.45萬噸(上制糖期同期產糖503.31萬噸),其中,產甘蔗糖503.97萬噸(上制糖期同期產甘蔗糖382.42萬噸);產甜菜糖137.48 萬噸(上制糖期同期產甜菜120.89萬噸)。 廣西累計10 家糖廠收榨,下周有望迎來收榨小高峰。據了解,2月20日廣西合浦縣偉恒糖業有限公司、廣西來賓東糖石龍有限公司和廣西馱盧東亞糖業有限公司已順利收榨。同時廣西糖業集團平吉制糖有限責任公司等多家糖廠預計將在下周收榨。 2020年度全球食糖供應短缺口大致在800萬噸,糖價會逐漸走高的預期也相當強烈。印度 1400萬噸的庫存是目前填補全球缺口的主要來源,截止2月中旬,印度已訂出320萬噸,后期印度雖然還會相繼賣出200-250萬噸,但速度肯定會放緩。 操作上:逢低布局9月合約多單;套利:05,09 反套
        【貿易協議成功簽訂,股指逢低建多】1月20日股指周報
        摘要: 國內方面, 我國處于經濟下與政策上的并行期, 逆周期政策在今年仍有加碼空間。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先中美第一階段貿易協議于15 日正式簽署,市場避險情緒有望改善;其次央行宣布 6 日起全面降準 0.5 個百分點,貨幣市場流動性整體保持寬松; 再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;最后繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方: 今年創業板試行注冊制背景下新股密集發行與集中解禁持續擾動資金面。綜合來看, 近期股指市場在中美第一階段貿易協議正式簽署以及央行全面降準 0.5 個百分點利好消息帶動下風險偏好有望持續改善,我們謹慎看多觀點不變,但是 1 月份滬深兩市解禁壓力高度集中同時中東地緣政治風險事件頻發美股存在下跌風險,我們將盈保位置上移至 3200 點整數關口。 策略:單邊逢低建多為主, 3200 點附近套?;蛴Wo, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【經濟與金融數據超預期,期債持續震蕩】1月20日國債周報
        摘要: 國內方面, 我國處于經濟下與政策上的并行期, 逆周期政策在今年仍有加碼空間。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛, 其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素: 央行全面降準 0.5 個百分點落地,同時 2019 年以來已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落, 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素: 首先我們預期 1 月份 CPI 仍然具有沖高動能;其次中美貿易第一階段貿易協議已經簽署,資本市場避險情緒有所改善; 此外 1 月份迎來地方債發行高峰,對國債市場存在擠出效應。 整體來看,盡管近期在 CPI 上行不及市場預期以及中東局勢助推避險情緒影響下期債整體呈現較大漲幅,但是考慮到 1 月份 CPI 仍然具有上行動能、近期經濟數據企穩跡象顯現、地方債集中供給在即、中東局勢有所緩和等因素,我們仍然認為期債市場持續上行動能不大,建議投資者把握期債市場持續震蕩大格局中的逢高沽空機會。 策略方面, 單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者可以擇相對高位試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落
        【春節假期臨近,有色平穩運行】1月20日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:國際方面,美伊緊張局勢有所緩解,特朗普宣布“擁抱和平”,黃金原油應聲下跌。不過1月12日,伊拉克人民動員委員會證實,人民動員組織的“卡爾巴拉旅”指揮官薩阿迪在巴格達遭暗殺,整個中東局勢依舊處于水深火熱中,預計黃金未來上漲仍可持續。國內方面,1月11日,工業和信息化部部長苗圩在中國電動汽車百人會高層論壇上表示,2020年7月1日新能源汽車補貼不再進一步退坡。新能源汽車方面,根據國家政策規劃,到 2020 年,純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量超過500萬輛。一輛新能源車用銅量在50-70公斤,遠高于傳統汽車的 20 公斤,屆時將帶動銅消費近 50 萬噸水平。充電樁方面,根據國家政策規劃,到 2020年,將新增集中式充換電站超過1.2萬座,分散式充電樁超過480萬個,車樁比基本接近1:1。 每個交流充電樁(慢充)用銅量為5公斤,每個直流充電樁(快充)用銅量為60公斤,按照20%的 快充計算帶動銅消費至少8萬噸。 供需層面:CSPT小組聯合減產事宜未能達成一致意見,減產預期落空,滬銅走高已顯疲憊態勢,后市如期下行;現貨方面,進入2019年交易尾聲,市場企業大量進入結算狀態,貿易流量明顯降低??傮w來看,宏觀面悲觀情緒,與前期超漲部分修復,較難給予銅上漲邏輯。 預計下周滬銅運行區間為48000-49000萬/噸。 鎳:本周特斯拉降價潮來襲,此前國產特斯拉Model 3售價為35.58萬元,此次調整后售價為32.38萬元,加上享受國家新能源2.475萬元補貼,意味著,國產Model 3售價降到30萬元以內。數據顯示,2019年特斯拉交付量達36.75萬輛,同比增長50%,并完成全年交付36萬至40萬輛的官方目標。目前國產Model 3的零部件本地化率為30%,到2020年中將達到70%,年底則實現100%本地化生產率。隨著國產化率提升,國產特斯拉的售價存在進一步下降空間,這表示,國內新能源市場逐漸進入全面取消補貼的時代,國內車企卻迎來了特斯拉降價交鋒,預計消費者會選擇品牌效應更強的車型,新能源行業健康發展值得期待。據測算,預計新能源汽車在中國汽車總銷量中的份額在2020年、2025年、2030年分別可達7%、20%、 30%。預計到2025年全球將有900萬輛純電動汽車和300萬輛插電混動汽車,新能源乘用汽車行業的鎳需求將超過 40 萬噸,即每輛新能源車將帶動 0.033 噸鎳需求。前驅體產量預計持續快速增長,含鎳電池占據市場主導地位,且高鎳電池份額將大幅增加。同時,政府鼓勵整車廠生產更長續駛里程的電動汽車,這也將帶動高鎳電池的發展。 預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【OPEC 額外減產利好支撐減弱,EIA原油成品油庫全面上漲】1月20日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 周內受美國原油庫存利空施壓影響,國際原油止漲下跌。周內前期,中東局勢緩和令原油供應威脅大幅減弱,同時上周美國原油庫存的利空影響仍在發酵,加之市場對今年供應過剩憂慮的重燃進一步打壓了油價,國際油價呈現下跌走勢;周內后期,中美貿易樂觀情緒未能改善美伊局勢降溫的利空影響,且 EIA 庫存數據整體利空,加之美國原油產量再創新高也令油價承壓,不過 EIA 能源展望報告上調 2020 年油價預期提振市場限制了油價跌幅,原油期價全面走低。 國際油價周四盤中反彈約 1%,因中美簽署第一階段貿易協議令市場情緒獲得支撐,經濟前景改善有助于提振原油需求面表現。不過整體而言,本周以來油價處于弱勢,即便反彈也僅處于六周低位略微上方。另一方面,昨日公布的美國原油庫存報告的利空影響仍在發酵,因上周美國原油產量升至 1300 萬桶/日的紀錄新高,同時成品油庫存繼續大增。我們預計原油價格未來幾日仍趨于弱勢。 尿素(UR) : 尿素市場觀望穩定為主,局部地區漲跌互現。目前國內下游膠板廠等企業開工低位,復合肥企業適量備貨,局部農需零星拿貨,整體供需有限。臨近春節長假,加之局部地區發運受阻,預計短時間內企業預收待發訂單偏多,雖企業挺價意愿較強,但因需求支撐有限,預計波動幅度不大。 甲醇(MA) : 本周甲醇市場延續小漲, 甲醇進口方面,受寒潮影響,我國主要甲醇進口國伊朗天然氣供應緊張,影響天然氣制甲醇裝置的開工,加之其他國外裝置也存在停車情況,我國甲醇進口量預期縮減。近期各下游廠家節前提前備貨,部分下游備貨逐漸完成。隨著春節臨近,運輸車輛有限,甲醇運費存上漲空間。下周春節穿插, 我們預計近期甲醇期貨市場近期多穩為主。 PTA: 本周內 PX 市場大幅下跌。本周 CFR 中國周均價為 816.07 美元/噸,環比下跌 3.17%;FOB 韓國周均價為 798.07 美元/噸,環比下跌 3.31%。原油方面,周內受美國原油庫存利空施壓影響,國際原油止漲下跌。 PX 供應方面來看,中化弘潤、福海創共計 240 萬噸/年 PX 裝置仍在檢修,周內海南煉化 100 萬噸/年裝置進入檢修;需求方面,逸盛石化大連、逸盛石化寧波、四川能投、揚子石化共計 420 萬噸/年 PTA 裝置仍處于停車狀態,珠海 BP 裝置重啟后正常運行,新鳳鳴 220 萬噸/年 PTA 裝置其中一半產能消缺停車后重啟,恒力石化 250 萬噸/年 PTA 裝置投產其中一半產能。整體來看,本周國際原油市場利空消息占據主導,原油價格全面下跌,成本弱勢運行, PX 價格跟跌,加上聚酯市場臨近春節假期,對 PTA 需求降低, PTA 市場弱勢運行,成本與需求雙重利空下,周內 PX 市場價格大幅下行。
        【鄰近春節,螺紋市場交投氛圍明顯趨緩】1月20日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格持平,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格上漲,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼:本周全國主要鋼材社會庫存1022.98萬噸,較上周增加121.28萬噸,較上月增加275.5萬噸;螺紋鋼庫存總量494.52萬噸。部分長流程鋼廠已經開始產線檢修,短流程電爐鋼廠產能利用率將逐步降低,對鋼材產量形成一定影響。受物流運輸和天氣的影響,鋼材需求料繼續呈現季節性下滑,接下來下游終端將陸續休市,采購積極性料降低。臨近春節,市場交投氛圍明顯趨緩,整體供需矛盾不突出,鋼材料維持區間震蕩走勢。 操作建議:建議區間操作 鐵礦:本周45港鐵礦石庫存12373萬噸,環比增加36萬噸;港口日均疏港量317萬噸,環比增加10萬噸。疏港、產能利用率回升,但日耗回落,港庫轉為積累,鋼廠冬儲廠庫、可用天數大幅增加,高于往年同期。隨著春節補庫進入尾聲,鋼廠庫存較為充足,多以觀望為主,整體詢盤積極性較差,市場成交一般。本周為春節前現貨最后一周,臨近春節現貨市場冷清狀況將會一直持續,預計短期內鐵礦石價格震蕩偏弱運行。 投資策略:建議偏空操作 風險點:冬儲價格變化,中美貿易戰緩和;建筑行業趕工預超期;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動。
        【年底國內焦煤供給減少,或小幅探漲】1月20日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格上漲,期貨價格上漲;焦炭現貨價格持平,期貨價格下跌。 焦煤:供應方面,臨近年底,部分煤礦已經放假,其他煤礦也將在本周末陸續放假過年,國產供應減量。關于近期取消煤礦夜間生產情況,對煤礦生產影響不大。進口煤方面,港口澳煤通關緩慢,蒙煤通關稍有恢復,整體焦煤供應增量有限。需求來看,焦炭產量較為穩定,年底焦化廠冬儲補庫,主產地焦煤庫存減產,部分焦化廠轉向港口拉運??傮w來看,年底國內焦煤總供給或減少,焦煤價格較為堅挺,或仍有小幅上漲。 焦炭:年底山東去產能已兌現,山西地區受環保預警影響限產,開工率下降,但焦炭現貨價格提漲情況下,其他地區焦化開工率處于高位。近期焦炭產量、鋼廠鐵水產量均處于波動狀態。需求方面,高爐開工率高位持穩。整體來看,年底焦炭供需仍處于偏平衡狀態,焦化利潤相對偏高,鋼廠庫存已補至中高位,焦化廠庫存繼續累積,焦炭向上驅動不強,但向下的焦煤成本支撐也較強,短期內將維持震蕩走勢。 投資策略:建議焦煤偏多操作,焦炭區間操作 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【穩中有漲迎新春】1月20日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 中國人民銀行日前發布 2019 年金融統計數據。專家分析這些數據認為,金融正在大力支持實體經濟,信貸結構進一步優化——加大了對公司類貸款投放,特別是對民營和小微企業信貸投放,房地產貸款增速持續回落。 本周五人民幣兌美元中間價收 6.8878。 美原油周五收盤 58.81。 產業供需: 下游文化用紙,生活用紙和包裝紙整體價格平穩。漂針漿本周港口可用于交割的品牌,最低市場價統一漲至 4500元/噸。國內庫存繼續保持下行趨勢。 投資策略: 2005 合約 4550-4700, 輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【貿易協議簽訂在即,股指逢低建多】1月13日股指周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先中美確認第一階段貿易協議15 日簽署,市場避險情緒有望改善;其次央行宣布 6 日起全面降準 0.5 個百分點,貨幣市場流動性整體保持寬松; 再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;最后繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方: 國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面。綜合來看, 近期股指市場在中美第一階段貿易協議即將簽署以及央行全面降準 0.5 個百分點利好消息帶動下風險偏好有望持續改善,我們謹慎看多觀點不變,但是 1 月份滬深兩市解禁壓力高度集中同時中東地緣政治風險事件頻發美股存在下跌風險,我們將盈保位置上移至 3200 點整數關口。 策略:單邊逢低建多為主, 3200 點附近套?;蛴Wo, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【CPI上行不及預期,期債持續震蕩】1月13日國債周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素: 央行全面降準 0.5 個百分點落地,同時今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落, 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素: 首先我們預期 1 月份 CPI 仍然具有沖高動能;其次中美貿易第一階段貿易協議即將簽署,資本市場避險情緒有所改善; 此外 1 月份迎來地方債發行高峰,對國債市場存在擠出效應。 整體來看,盡管上周在 CPI 上行不及市場預期以及中東局勢助推避險情緒影響下期債整體呈現較大漲幅,但是考慮到 1 月份 CPI 仍然具有上行動能、近期經濟數據企穩跡象顯現、地方債集中供給在即、中東局勢有所緩和等因素,我們仍然認為期債市場持續上行動能不大,建議投資者把握期債市場持續震蕩大格局中的逢高沽空機會。 策略方面, 單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者可以擇相對高位試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價明顯回落
        【新能源補貼不退坡,有望帶動銅鎳需求】1月13日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:國際方面,美伊緊張局勢有所緩解,特朗普宣布“擁抱和平”,黃金原油應聲下跌。不過1月12日,伊拉克人民動員委員會證實,人民動員組織的“卡爾巴拉旅”指揮官薩阿迪在巴格達遭暗殺,整個中東局勢依舊處于水深火熱中,預計黃金未來上漲仍可持續。國內方面,1月11日,工業和信息化部部長苗圩在中國電動汽車百人會高層論壇上表示,2020年7月1日新能源汽車補貼不再進一步退坡。新能源汽車方面,根據國家政策規劃,到 2020 年,純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量超過500萬輛。一輛新能源車用銅量在50-70公斤,遠高于傳統汽車的 20 公斤,屆時將帶動銅消費近 50 萬噸水平。充電樁方面,根據國家政策規劃,到 2020年,將新增集中式充換電站超過1.2萬座,分散式充電樁超過480萬個,車樁比基本接近1:1。 每個交流充電樁(慢充)用銅量為5公斤,每個直流充電樁(快充)用銅量為60公斤,按照20%的 快充計算帶動銅消費至少8萬噸。 供需層面:CSPT小組聯合減產事宜未能達成一致意見,減產預期落空,滬銅走高已顯疲憊態勢,后市如期下行;現貨方面,進入2019年交易尾聲,市場企業大量進入結算狀態,貿易流量明顯降低??傮w來看,宏觀面悲觀情緒,與前期超漲部分修復,較難給予銅上漲邏輯。 預計下周滬銅運行區間為48000-49000萬/噸。 鎳:本周特斯拉降價潮來襲,此前國產特斯拉Model 3售價為35.58萬元,此次調整后售價為32.38萬元,加上享受國家新能源2.475萬元補貼,意味著,國產Model 3售價降到30萬元以內。數據顯示,2019年特斯拉交付量達36.75萬輛,同比增長50%,并完成全年交付36萬至40萬輛的官方目標。目前國產Model 3的零部件本地化率為30%,到2020年中將達到70%,年底則實現100%本地化生產率。隨著國產化率提升,國產特斯拉的售價存在進一步下降空間,這表示,國內新能源市場逐漸進入全面取消補貼的時代,國內車企卻迎來了特斯拉降價交鋒,預計消費者會選擇品牌效應更強的車型,新能源行業健康發展值得期待。據測算,預計新能源汽車在中國汽車總銷量中的份額在2020年、2025年、2030年分別可達7%、20%、 30%。預計到2025年全球將有900萬輛純電動汽車和300萬輛插電混動汽車,新能源乘用汽車行業的鎳需求將超過 40 萬噸,即每輛新能源車將帶動 0.033 噸鎳需求。前驅體產量預計持續快速增長,含鎳電池占據市場主導地位,且高鎳電池份額將大幅增加。同時,政府鼓勵整車廠生產更長續駛里程的電動汽車,這也將帶動高鎳電池的發展。 預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【白糖強勢行情或將持續】1月13日白糖周報
        摘要: 本周鄭糖主力是一個大幅上漲的行情。 而現貨方面本周全國各主產區上調報價 50-130 元/噸。 截至周五收盤,白糖 2003 合約收盤價 5807 元/噸, 較上周同期上漲 228元/噸。 白糖 2005 合約收盤價 5589 元/噸, 較上周同期上漲 217 元/噸, 目前維持一個持續上漲的態勢。 白糖 2009合約收盤價 5803 元/噸, 較上周同期上漲 201 元/噸, 可見在長周期上多頭將會持續發力。 價差方面, 白糖 2003合約與 2005 合約價差為 18 元/噸, 較上周基本持平; 白糖 2005 合約與 2009 合約價差為-14 元/噸, 較上周縮窄16 元/噸, 下周有可能價差持續縮窄。 全球減產預期逐漸兌現, 印度, 泰國減產明顯, 推動ICE 原糖價格繼續走高。 在目前全球糖仍舊是供給缺口的大背景下, 遠期來看將會大概率呈單邊上行的行情, 在今年第一季度原糖期價有望重新站上 14.5 美分/磅關口。 短期來看, 目前新糖榨季產能高峰來臨, 榨季食糖大量上市供應對糖價形成一定拖累。 但是減產預期已經在期貨市場部分體現, 因產銷缺口存在, 未來價格主要驅動仍在于國際糖價, 目前來看期糖將隨國際糖價上漲。 并且,市場心態發生轉變, 縱使工業庫存高居不下, 在買漲不買跌的心理下, 囤貨意愿增強。 從長周期來看, 世界主產區 19/20 榨季減產已成定局, 國際糖價或步入上升通道, 國內糖價大概率共振向上。 在內糖產量趨穩、 新增工業庫存偏低、 嚴打走私、 進口政策相對穩定的情況下, 外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。 因此, 時間是多頭的朋友, 長期依就維持看多思路。 操作上: 繼續布局 5 月, 9 月合約多單套利: 布局 5 月多單, 9 月空單
        【棕櫚油庫存報告利多,外盤穩健,短期來看油脂依舊易漲難跌】1月13日油脂油粕周報
        摘要: 1.USDA 一月供需報告預估美豆產量35.58 億蒲;期末庫存 4.75 億蒲。巴西產量預估維持上月預估 12300 萬噸,阿根廷產量亦維持上月預估 5300 萬噸。 2.巴西 2019/20 年度大豆產量料為1.235 億噸。該報告指出,巴西在 2019/20年度料超越美國。成為全球最大的大豆生產國。該報告將巴西 2019/20 年度大豆種植面積預估上調至 3680 萬公頃,這一修正是基于過去幾個月中,大豆價格高漲的結果。 3. SPPOMA 發布的數據顯示, 12 月的馬來西亞棕櫚油產量比 11 月同期降 20.60%,單產降 16.76%,出油率降 0.73%。 馬來西亞棕櫚油局(MPOB)上周五公布的數據顯示,馬來西亞 12 月末棕櫚油庫存降至 201 萬噸,創 下 27 個月低位,較上月下滑 11%。
        【鄰近春節,螺紋市場交投氛圍明顯趨緩】1月13日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格持平,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格漲跌互現,期貨盤面價格漲跌互現。 螺紋鋼: 從本周數據來看,全國主要鋼材社會庫存901.7萬噸,較上周增加76.77萬噸,較上月增加159.46萬噸;螺紋鋼庫存總量412.31萬噸。當前螺紋鋼鋼廠庫存同比2018年農歷同期高37.92萬噸,社會庫存同比2018年農歷同期高15.91萬噸。鄰近春節,部分長流程鋼廠已經開始產線檢修,短流程電爐鋼廠產能利用率將逐步降低,對鋼材產量形成一定影響。受物流運輸和天氣的影響,鋼材需求料繼續呈現季節性下滑,接下來下游終端將陸續休市,采購積極性料降低。臨近春節,市場交投氛圍明顯趨緩,整體供需矛盾不突出,鋼材料維持區間震蕩走勢。 操作建議:建議區間操作 鐵礦: 澳大利亞地區輪番遭遇颶風、大火、強降雨等氣候,對市場情緒有一定影響,但對實際發貨影響較小。市場傳澳洲力拓沃爾科特港口火災,目前了解到對發運并無實質影響。主流礦山實際發貨量偏低略超預期,受季節性影響,澳巴發貨量預計仍將維持環比下滑態勢。消費端受制于環保政策、國內需求季節性轉淡以及海外經濟持續低迷而繼續下滑,成材利潤收縮及鐵礦基差較小均對盤面價格形成壓制。鐵礦當前估值中性偏高,補庫漸進尾聲,但供需相對平衡,整體跟隨成材。鐵礦價格近期已上漲較多,短期注意防范鐵礦回落風險。 投資策略:建議區間操作 風險點:冬儲價格變化,中美貿易戰緩和;建筑行業趕工預超期;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動。
        【年底國內焦煤供給減少,或小幅探漲】1月13日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格持平,期貨價格上漲;焦炭現貨價格持平,期貨價格上漲。 焦煤:供應方面,山西地區焦煤受雨雪天氣影響發運受阻,運輸部分受限;臨近年底,部分煤礦、洗煤廠已準備提前放假,國內供給仍面臨減少。需求方面,焦炭產量小幅減少,年底焦化廠冬儲補庫,主產地焦煤庫存減少,進而帶動進口煤需求。庫存方面,下游季節性補庫,鋼廠焦化廠煉焦煤庫存增加,季節性壘庫幅度小于去年??傮w來看,雖有進口沖擊,但年底國內焦煤供給減少,焦煤價格年底較為堅挺,或有小幅探漲,需關注后期焦炭第四輪提漲落地情況。 焦炭:臨汾地區重污染天氣預警升級,環保檢查頻繁,當地焦企夜間檢查,目前限產多維持30-50%左右,周邊呂梁等市場伴有間接性限產。區域內大雪天氣對部分高速線路仍有影響,焦企發運受阻,庫存普遍增加。雨雪天氣導致各環節運費及庫存變化給本輪補庫需求帶來支撐,需繼續關注雨雪天氣變化及環保限產進展。整體來看,焦炭供需仍維持緊平衡狀態,焦化利潤已明顯修復,雨雪天氣后發運將陸續恢復正常,鋼廠庫存已補至中高位,焦炭向上驅動不強,短期內將維持震蕩走勢。 投資策略:建議焦煤偏多操作,焦炭區間操作 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【維持看漿價底部盤整節前蓄勢】1月13日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 美國伊朗軍事沖突緩,特朗普發言以經濟制裁方針為主。 受此影響,國際原油貴金屬價格快速回調。 本周五人民幣兌美元中間價收 6.9681。 美原油周五收盤 59.12。 產業供需: 下游文化用紙,生活用紙和包裝紙整體價格平穩。漂針漿本周港口現貨繼續小幅漲價。國內庫存繼續保持下行。 投資策略: 2005 合約 4550-4650, 輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【降準預期兌現,股指逢低建多】1月6日股指周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先中美確認第一階段貿易協議文本達成一致, 市場避險情緒有望改善;其次央行上周宣布 6日起全面降準 0.5 個百分點,貨幣市場流動性整體保持寬松; 再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;最后繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方:國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面。綜合來看, 近期股指市場在中美第一階段貿易協議文本達成一致以及央行全面降準 0.5 個百分點利好消息帶動下風險偏好有望持續改善,我們謹慎看多觀點不變,但是 1 月份滬深兩市解禁壓力高度集中同時中東地緣政治風險事件頻發美股存在下跌風險,我們預期上證綜指在 3100 點關口仍然壓力較大。 策略:單邊逢低建多為主, 3100 點上方套?;蛴Wo, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【央行降準落地,期債重歸震蕩】1月6日國債周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素: 央行全面降準 0.5 個百分點上周落地,同時今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落, 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素:首先 11 月份 CPI 再創新高水平,直接壓制利率下行空間;其次中美貿易第一階段貿易協議達成一致,資本市場避險情緒有所改善; 此外 1 月份迎來地方債發行高峰, 對國債市場存在擠出效應。整體來看: 11 月份通脹數據再超預期,而中美貿易摩擦這一最大擾動項同樣落地利空而央行降準利好已落地同時地方債集中發行開啟,因此我們認為近期期債多空交織背景下重歸震蕩格局。 策略方面, 單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者可以擇相對高位試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【OPEC額外減產利好支撐減弱,EIA原油成品油庫全面上漲】1月6日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 周五伊拉克巴格達機場遭襲事件讓原油價格飛漲, 僅上午布油、 美油、 國內原油價格漲幅都擴大至 4%。本周 OPEC+產油國將開始執行每日 170 萬桶的減產,同時沙特等國仍將繼續自愿實施額外減產,且中美貿易局勢的緩和令市場對油價前景依然樂觀看待。不過即將在本月簽署的中美階段協議,已經被市場消耗大部分,后期對市場利好支撐有限,同時各產油國在減產上的執行力成為市場關注的重點,尤其是伊拉克等曾作弊減產的國家。 我們預計若美伊事件進一步發酵, 原油價格將在下周繼續向上突破。 尿素(UR) : 現貨方面, 臨近春節,國內尿素行情仍未見明顯好轉,各地市場不溫不火,需求有限,企業多以執行前期預收訂單為主,下游觀望氛圍加大空頭比重。綜合來看,春節前尿素期貨價格不具備大漲條件,大概率價格小漲后會回落。 甲醇(MA) : 本周甲醇市場窄幅調漲,氛圍略有回暖。 傳統下游方面,由于冬季天氣寒冷,加之新年臨近,下游板材廠逐漸關停,甲醛廠開工一般,部分工廠庫存累積,影響對甲醇的消耗,但也有部分下游廠家考慮到后期運輸壓力較大,有提前備貨意愿。供應端:新奧甲醇裝置部分裝置仍處檢修中,及西南地區大部分天然氣制甲醇裝置因冬季限氣原因已經停車,華中地區由于環保壓力較大,甲醇裝置多降負或檢修。港口方面,近期國外裝置停車或計劃檢修相對集中,甲醇進口量預期縮減,部分內地貨源流入港口,港口現貨市場業者心態尚可,多隨盤調整價格。整體來看,近期受下游需求節前提前備貨影響,目前出貨尚可。 我們預計近期甲醇期貨市場震蕩整理為主。 PTA: 成本方面,國內 PX 裝置仍有 300 萬噸產能處于停車狀態,國外日本 JXTG PX 裝置計劃降負和檢修,韓國 SK 40 萬噸/年 PX 裝置也計劃檢修, PX 供應預計整體減小, PX 價格跌幅有限。供應方面,目前共有 710 萬噸/年 PTA 裝置檢修待重啟,市場供應減少,仍滿足下游需求,期現貨基差持續走弱。恒力石化 250 萬噸/年 PTA 裝置計劃 1 月 10 日之前完成投產,加之聚酯工廠檢修計劃預計 1 月份陸續兌現,后期聚酯產業鏈整體需求將隨著開工的下降繼續降低, PTA 市場累庫格局漸顯,但目前加工費已經壓縮在 500 元/噸以下,部分生產成本較高裝置已經面臨虧損,后期 PTA 工廠大概率檢修、或減產來緩解資金和庫存壓力,預計下周 PTA 期貨市場價格震蕩小跌。
        【中東局勢再度緊張,黃金有望再創新高】1月6日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:2020年1月3日,伊朗伊斯蘭革命衛隊下屬“圣城旅”指揮官卡西姆?蘇萊曼尼在美軍實施的襲擊中身亡,作為反抗,伊朗總統宣稱讓美國付出沉重代價,市場情緒極度緊張。受中東局勢緊張影響,道指開盤跌1.28%,標普500跌1.08%,納指跌1.27%。預計下周避險資產黃金繼續上漲,而其余有色品種以基本面運行。 供需層面:CSPT小組聯合減產事宜未能達成一致意見,減產預期落空,滬銅走高已顯疲憊態勢,后市如期下行;現貨方面,進入2019年交易尾聲,市場企業大量進入結算狀態,貿易流量明顯降低??傮w來看,宏觀面悲觀情緒,與前期超漲部分修復,較難給予銅上漲邏輯。 鎳: 本周特斯拉降價潮來襲,此前國產特斯拉Model 3售價為35.58萬元,此次調整后售價為32.38萬元,加上享受國家新能源2.475萬元補貼,意味著,國產Model 3售價降到30萬元以內。數據顯示,2019年特斯拉交付量達36.75萬輛,同比增長50%,并完成全年交付36萬至40萬輛的官方目標。目前國產Model 3的零部件本地化率為30%,到2020年中將達到70%,年底則實現100%本地化生產率。隨著國產化率提升,國產特斯拉的售價存在進一步下降空間,這表示,國內新能源市場逐漸進入全面取消補貼的時代,國內車企卻迎來了特斯拉降價交鋒,預計消費者會選擇品牌效應更強的車型,新能源行業健康發展值得期待。據測算,預計新能源汽車在中國汽車總銷量中的份額在2020年、2025年、2030年分別可達7%、20%、 30%。預計到2025年全球將有900萬輛純電動汽車和300萬輛插電混動汽車,新能源乘用汽車行業的鎳需求將超過 40 萬噸,即每輛新能源車將帶動 0.033 噸鎳需求。前驅體產量預計持續快速增長,含鎳電池占據市場主導地位,且高鎳電池份額將大幅增加。同時,政府鼓勵整車廠生產更長續駛里程的電動汽車,這也將帶動高鎳電池的發展。 然而,不銹鋼端仍主導鎳消費,短期來說鎳的短缺是事實,一季度WEDA BAY 12條線以及德龍100萬噸不銹鋼具體投產仍無定數。目前廠商主要以消化庫存為主,且遇上春節行情,開工率不高。春節過后的2月中旬,將迎來供需矛盾期,而菲律賓3,4月份逐漸出礦,預計屆時會有階段性鎳短缺。不過,國內某大廠將不銹鋼生產訂單排產至二季度,該舉動值得思考。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【宏觀預期向好,螺紋高位震蕩運行】1月6日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格上漲,期貨盤面價格漲跌互現;鐵礦石現貨價格上漲,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼: 由于部分鋼廠結束檢修,帶動本周螺紋產量小幅增加,后期隨著獨立電爐鋼廠停產檢修增多,春節前多家鋼企年休,供應仍有下降可能。建材成交量較節前回升,廠庫增幅平穩,而社會庫存大幅攀升,總庫存再度超過去年同期。整體來看,鋼材產量受限,鋼材累庫速度加快。不過,考慮到當前鋼價較為合理,市場亦有冬儲意愿,因此鋼價存有支撐,回落空間亦較為有限。螺紋05合約受春季需求預期支撐,在現貨企穩、宏觀預期向好、電爐成本支撐堅挺情況下,維持高位震蕩運行。 操作建議:05合約偏多操作 鐵礦: 鐵礦05合約受到小型颶風將在下周到達澳洲港口的信息以及全面降準的氛圍共同影響下,漲幅接近前期高點,具體影響量還需要后續觀察。45港鐵礦石庫存12513萬噸,較上周下降182萬噸;日均疏港量308萬噸,較上周增2.32萬噸;港口鐵礦石庫存下降,支撐鐵礦石價格。且近期部分地區成材銷售好于往年同期,鋼廠冬儲壓力小,鋼廠利潤尚可,生產積極性高。鐵礦石需求有支撐,預計短期內鐵礦石價格偏強運行。 投資策略:建議偏多操作 風險點:冬儲價格變化,中美貿易戰緩和;建筑行業趕工預超期;需求逆季節性大幅走弱;房地產政策放松;原料價格受供需或政策影響大幅波動。
        【限產小幅加劇,焦炭短期震蕩偏強運行】1月6日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格上漲,期貨價格上漲;焦炭現貨價格持平,期貨價格上漲。 焦煤:供應方面,臨近年末安全檢查增加,國內部分礦完成生產任務后停減產,同時部分煤礦換工作面,國產供應減量。年底山東去產能有所加強,供應邊際減少,主要取決于政策執行,由于重污染天氣,山西有部分限產。需求來看,焦炭產量小幅減少,年底焦化廠冬儲補庫,主產地焦煤庫存減產,進而帶動進口煤需求。庫存方面,下游季節性補庫,鋼廠焦化廠煉焦煤庫存增加,季節性壘庫幅度小于去年。短期來看,焦煤合約震蕩為主,關注近期焦化限產情況。 焦炭:供應方面,部分地區受天氣預警影響限產小幅加劇,焦企開工率下降。需求方面,高爐開工率高位持穩。由于臨近年末考慮運輸問題,近期鋼廠持續補庫,鋼廠焦炭庫存增加。焦化廠發運積極,焦化廠庫存偏低,疊加港口持續性降庫等多因素支撐焦價。綜合來看,鋼廠前期大規模補庫行為將逐步結束,焦炭供需緊張有所緩解,目前看山東去產能執行情況基本符合文件規劃,超前期市場預期。預計焦炭價格短期內將維持偏強震蕩。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭偏多操作 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【新年伊始,白糖強勢反彈】1月6日白糖周報
        摘要: 本周鄭糖主力是一個上漲的行情。 而現貨方面本周全國各主產區上調報價 40-90 元/噸。 截至周五收盤, 白糖2001 合約收盤價 5571 元/噸, 較上周同期上漲 48 元/噸,01 合約即將交割, 價格將會持續向現貨靠近, 預計下周01 合約將會持續上漲, 并在交割前達到 5600 左右。 白糖2005 合約收盤價 5572 元/噸, 較上周同期上漲 74 元/噸,目前維持一個持續上漲的態勢。 白糖 2009 合約收盤價5602 元/噸, 較上周同期上漲 84 元/噸, 可見在長周期上多頭將會持續發力。 價差方面, 白糖 2001 合約與 2005 合約價差為 1 元/噸, 較上周下滑 24 元/噸, 并且價差有望進一步轉負; 白糖 2001 合約,2009 合約價差為-31 元/噸, 較上周大幅下滑 36 元/噸, 下周有可能價差持續擴大。 ICE 原糖價格本周呈現小幅下跌行情。 但在目前全球糖仍舊是供給缺口的大背景下, 遠期來看將會大概率呈單邊上行的行情, 在 2020 年第一季度原糖期價有望收今年年內所有失地重新站上 14.5 美分/磅關口。 從甘蔗種植面積、 產量預計來看, 19/20 榨季我國糖產量將迎來減產周期。 從歷史規律來看, 我國食糖周期以六年為一周期, 2019 年為拐點年, 糖價觸底, 隨著 2020年減產周期的到來, 糖價將呈現上行趨勢。 短期來看, 目前新糖榨季產能高峰來臨, 榨季食糖大量上市供應, 進口糖連續四個月超 40 萬噸預計將會拖累去庫速度, 對糖價形成拖累。 預計春節前后現貨糖將會跌至 5400-5500 區間。 從長周期來看, 世界主產區 19/20 榨季減產已成定局, 國際糖價或步入上升通道, 國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、 新增工業庫存偏低、 嚴打走私、 進口政策相對穩定的情況下, 外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。 因此, 時間是多頭的朋友, 長期依就維持看多思路。
        【供應依舊偏緊,需求節前不變,短期來看油脂易漲難跌】1月6日油脂油粕周報
        摘要: 1. USDA 報告前瞻: 截至 12 月 26日當周, 美國 2019-2020 年度大豆出口凈銷售量將介于 35-105 萬噸。 15.USDA 壓榨報告顯示: 美國 11 月大豆壓榨量為524 萬短噸, 或 1.75 億蒲式耳。 2.巴西 2019/20 年度大豆產量料為1.235 億噸。 該報告指出, 巴西在 2019/20年度料超越美國。 成為全球最大的大豆生產國。 該報告將巴西 2019/20 年度大豆種植面積預估上調至 3680 萬公頃,這一修正是基于過去幾個月中, 大豆價格高漲的結果。 3. SPPOMA 發布的數據顯示, 12 月的馬來西亞棕櫚油產量比 11 月同期降20.60%, 單產降 16.76%, 出油率降 0.73%。船運調查機構 SGS 周二發布數據顯示, 馬來西亞 12 月日棕櫚油產品出口量較前月同期減少 6%至 1325201 噸。 馬來西亞 11 月棕櫚油出口量為 1409620 噸。 目前來講,根據馬來西亞棕櫚油協會(MOPA) 發布的數據顯示, 2019 年 10 月馬來西亞毛棕櫚油產量環比增加 1.02%, 預計產量 186 萬噸。
        【期貨價格帶動現貨走挺,節前漿價穩定】1月6日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 1 月 3 日凌晨,伊拉克首都巴格達國際機場遭 3枚火箭彈襲擊,造成至少 8 人死亡。美方承認發動襲擊。其中,伊朗革命衛隊圣城旅將領蘇萊曼尼將軍在空襲中喪生。受此影響,國際油價大幅飆升逾 4%,金價飆漲。 本周五人民幣兌美元中間價收 6.9881。 美原油周五收盤 63.04。 產業供需: 下游紙價中華北生活用紙繼續小跌 25 元, 雙膠紙雙銅紙平穩,白板紙平穩,白卡紙都保持平穩。節前預計現貨市場成交量冷淡,價格波動小。 投資策略: 2005 合約 4550-4650, 輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【跌勢終結,漿價見底后保持震蕩反彈】12月30日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 12 月 22 日,《中共中央 國務院關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》公布,就進一步激發民營企業活力和創造力,充分發揮民營經濟在推進供給側結構性改革、推動高質量發展、建設現代化經濟體系中的重要作用,營造更好發展環境支持民營企業改革發展,提出一系列措施。 本周五人民幣兌美元中間價收 6.9879。 美原油周五收盤 61.72。 產業供需: 12 月國內港口庫存環比繼續保持緩慢下降趨勢。 下游紙價中華北生活用紙繼續小跌 25 元, 雙膠紙雙銅紙平穩,白板紙平穩,白卡紙上調 200 元。 投資策略: 2005 合約 4550-4650, 輕倉多單持有,區間高拋低吸也可。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,紙漿 6 月初次交割超預期,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【冬儲補庫來臨,有色需求轉暖】12月30日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:上周因圣誕假期休市,LME僅有3個交易日,外盤多以減倉減量為主,而國內市場卻因經濟保持穩步前行,且中國央行加大公開市場的逆回購操作,令年末資金保持充裕,A股站上3000點大關,基本金屬在銅多頭引領下保持沖高的強勢態勢,因國內CSPT小組開會傳出可能聯合減產,倫銅創近8個月以來新高,滬期銅創近8個月高位,逼近5萬元關口,周度漲幅1.4%,但現貨因年末將至進入結算狀態,交易活躍度逐日下降,貼水明顯下擴,削弱了現貨的部分漲幅。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為48000-49000萬/噸。 鎳:本周鎳價重心有所上移,不銹鋼累庫現象稍有緩解,不過前期高基數下,庫存依舊高于去年同期。隨著年底銷售沖量的訴求,不少鋼廠降價銷售,但即便如此,銷量仍令人堪憂。作為工業品,下游需求是決定其價格長期走勢的關鍵點,前期的禁礦消息已經完全消化,市場情緒回落,市場不斷探底。與此同時,鎳礦短缺目前并未反映出來,從11月數據來看,印尼、菲律賓加速出貨,預計到2020年1月前,鎳礦進口量將高于預期,與2014年禁礦前搶進口效應類似。若后期印尼鎳鐵投產如期,則將一定程度削減禁礦落實后的供應影響。市場擔憂主要集中于:未來鎳金屬供應量能否滿足國內冶煉需求,這也是鎳價與不銹鋼價格的聯動點。因此,印尼鎳鐵供應與國內不銹鋼的消化情況將會主導2020年走勢。短期來看,鎳價尋底過程大致完成,隨著禁礦落地的臨近,市場情緒或將再現波瀾。長期來看,全球鎳供應仍處于不斷抬升的過程,菲律賓、印尼項目仍在不斷投產,供需缺口的縮小是未來趨勢。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【OPEC 額外減產利好支撐減弱,EIA原油成品油庫全面上漲】12月30日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 當前巴西產量上漲 10 萬桶/日,刷新歷史新高,同時圭亞那正式加入產油國行列,加之沙特與科威特同意開啟中立油田,其產量為 50 萬桶/日,非歐佩克國家的增產利空市場;不過 OPEC+的減產前景的樂觀情緒以及中美貿易局勢的緩和令市場對油價前景依然樂觀看待,且由于圣誕節, EIA 數據將延后,若其庫存超預期下降,將助推油價再度走高。綜合來看,目前油市利好消息逐漸消退,如無重大利空因素出現,預計下周國際原油價格將高位震蕩。 尿素(UR) : 上下游方面, 國內無煙煤市場價格持穩運行。近期山西地區開工率下降明顯,主要是受安全檢查影響,停產煤礦數量較多,在產煤礦出貨正常,庫存低位,挺價意愿較強。目前復合肥裝置開工率為 43.17%,開工緩步提升,區域性走貨向好。冬季多地霧霾嚴重,部分地區環保限產影響開工率。 國內尿素行情疲軟,短期內被利空因素主導,多地價格在回落;內需市場整體清淡,單靠工業支撐實顯吃力,貿易商多持幣觀望,市場看空居多,接貨或備貨積極性較差,等待印度招標為市場托底。 甲醇(MA) : 現貨端, 本周甲醇市場內地走弱,港口震蕩上行。 需求端: 傳統下游方面,由于冬季天氣寒冷,部分下游板材廠逐漸關停,甲醛廠開工一般,部分工廠庫存累積,影響對甲醇的消耗,整體需求清淡。供應端:新奧甲醇裝置近期存在檢修計劃及西南地區大部分天然氣制甲醇裝置因冬季限氣原因已經停車,部分地區由于環保限產,開工有限;山東兗礦國宏裝置 21 日進行一周左右的檢修,若后期兗礦重啟,可能會對魯南市場小有沖擊。港口方面,國外裝置停車或計劃檢修相對集中,近期港口抵港數量相對有限,港口現貨市場業者心態堅挺,多隨盤調整價格。整體來看,受下游需求清淡影響,再加上考慮到北方雨雪天氣對運輸影響,大部分地區出貨一般,不斷有低價傳出,臨近年末,下游需求難以提振,市場上行動力不足, 我們預計甲醇期貨價格下周將維持弱勢震蕩。 PTA: 成本方面,圣誕節期間 PX 市場休市, PX 市場暫無重大交投消息流出,國內 PX 裝置仍有 300 萬噸產能處于停車狀態,國內 PX 供應仍顯緊俏,加之原油端持續利好, PX 市場估計弱穩運行,為 PTA 市場提供支撐。供應方面,三房巷 120 萬噸/年 PTA 裝置檢修中待重啟,恒力石化和中泰石化共計 370 萬噸產能預計 1 月份可實現量產,目前市場可運行 PTA 裝置大都正常運行,市場供應充足,期現貨基差持續走弱。終端紡織市場在原料上漲帶動下積極補倉,給下游聚酯工廠帶來一次高產銷,但產銷難持續,后期聚酯產業鏈整體需求將隨著開工的下降繼續降低, PTA 市場目前累庫壓力逐漸加大,成本支撐下,預計下周 PTA 市場價格震蕩小跌, 關注后期新產能投放情況及圣誕節后 PX 市場態勢。
        【鐵礦驅動減弱,行情將再次跟隨成材】12月30日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格下跌,期貨盤面價格漲跌互現。 螺紋鋼: 受獨立電爐鋼廠利潤虧損及鋼鐵主產地限產影響,螺紋周產量連續第2周大幅回落,而下游季節性回落現象較為明顯,廠庫和社庫累積有所加快。當前現貨價格已基本跌至去年冬儲時的價格水平,部分商家囤貨意愿增加。受擴散條件轉好影響,唐山解除重污染天氣應急響應。供需維持緊平衡,電爐虧損情況下,供需均將發生季節性下滑,預計未來維持震蕩偏弱走勢。 投資策略:建議中性偏空操作 鐵礦: 河北、山東、江蘇、臨汾市等地啟動重污染應急響應,臨近年底各級政府面臨年初環保目標壓力,執行力度或加強,利空鐵礦石需求。短期封港結束,疏港大幅回升,但產能利用率、日耗延續下降。從海外發運量來看,澳巴發貨不斷提升,未來供應仍有增加可能。庫存方面,本周港口及鋼廠鐵礦庫存均有所增加,鋼廠進口燒結礦庫存增加較為明顯??紤]到目前鋼廠鐵礦庫存已處于相對高位,鋼廠補庫預期逐步兌現,預計未來趨于謹慎,對鐵礦支撐較為有限。補庫進入后半程,驅動減弱,行情將再次跟隨成材。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【焦炭第三輪提漲,焦炭短期震蕩偏強運行】12月30日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格下跌,期貨價格下跌;焦炭現貨價格上漲,期貨價格下跌。 焦煤:昨日焦煤現貨主產地焦煤價格平穩運行。面臨焦企年底的補庫動作,山西臨汾、長治地區低硫主焦及瘦焦煤截至年底訂單量已經售罄。進口煤方面,蒙煤口岸及京唐港現貨資源庫存因需求端的補庫出現明顯下降。本周山西部分煤礦檢修計劃增多,預計元旦以后逐步復產。需求方面,近期焦化去產能及環保限產對焦煤需求形成一部分減量,但需求方有補庫需求。從驅動上看,現階段焦煤現貨較為抗跌,下方空間有限,短期來看,焦煤合約震蕩為主,關注近期焦化限產情況。 焦炭:焦炭第三輪提漲,接受鋼廠數量穩步增加,提漲幅度為50元/噸,三輪累計漲幅150元/噸。樣本焦企產能利用率下降3.58%,重污染紅色預警以及去產能關停焦爐使得產能利用率出現明顯下降。綜合來看,由于近期環保限產以及去產能的有效進行,焦炭供給量有明顯下降,而需求端表現比較穩定,這致使港口的焦炭庫存得到明顯去化。目前焦炭市場供需面表現良好,短期重點關注鋼焦企業及港口焦炭庫存變化情況。疊加焦化去產能政策的落地,未來一段時間焦炭價格仍將維持相對強勢,焦炭強于焦煤。 投資策略:建議焦煤區間操作,焦炭謹慎看漲 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【預計春節前后迎來鄭糖低點】12月30日白糖周報
        摘要: 本周鄭糖主力是一個小幅上行的行情。 而現貨方面本周全國各主產區上調報價 20-100 元/噸。 截至周五收盤,白糖 2001 合約收盤價 5523 元/噸, 較上周同期下跌 27 元/噸, 可以說 01 合約將會延續繼 11 月以來的下跌趨勢;白糖 2005 合約收盤價 5498 元/噸, 較上周同期上漲 34 元/噸, 目前市場對于五月糖價走勢普遍樂觀; 白糖 2009 合約收盤價 5518 元/噸, 較上周同期上漲 5 元/噸。 價差方面, 白糖 2001 合約-2005 合約價差為 25 元/噸, 較上周大幅下滑 61 元/噸, 并且價差有望進一步縮??; 白糖 2001合約,2009 合約價差為 5 元/噸, 較上周大幅下滑 37 元/噸, 下周有可能價差轉負。 ICE 原糖價格本周呈現小幅震蕩行情。 在全球糖仍舊是供給缺口的大背景下, 遠期來看將會大概率呈單邊上行的行情, 在 2020 年第一季度原糖期價有望收今年年內所有失地重新站上 14.5 美分/磅關口。 國內食糖進入減產周期, 或將迎糖價上行趨勢, 價格上行預期強烈, 按目前數據來看, 春節前后將會迎來白糖轉折點, 05 合約將會持續單邊上行。 從甘蔗種植面積、 產量預計來看, 19/20 榨季我國糖產量將迎來減產周期。 從歷史規律來看, 我國食糖周期以六年為一周期, 2019 年為拐點年, 糖價觸底, 隨著 2020 年減產周期的到來, 糖價將呈現上行趨勢。 短期來看, 目前新糖榨季產能高峰來臨, 榨季食糖大量上市供應, 進口糖連續四個月超 40 萬噸預計將會拖累去庫速度, 對糖價形成拖累。 預計春節前后現貨糖將會跌至 5400-5500 區間。 從長周期來看, 世界主產區 19/20 榨季減產已成定局, 國際糖價或步入上升通道, 國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、 新增工業庫存偏低、 嚴打走私、 進口政策相對穩定的情況下, 外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。 因此, 時間是多頭的朋友, 長期依就維持看多思路。
        【多空交織,期債重歸震蕩】12月30日國債周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素: 市場對近期央行開展降準預期普遍增強, 同時今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落, 近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素: 首先 11 月份 CPI 再創新高水平, 直接壓制利率下行空間;其次中美貿易第一階段貿易協議達成一致, 資本市場避險情緒有所改善; 再者 11 月份國內經濟與金融數據有所回暖, 經濟基本面企穩預期增強。 整體來看: 11 月份通脹數據再超預期,而中美貿易摩擦這一最大擾動項同樣落地利空,但央行降準預期增強支撐債市,因此我們認為近期期債多空交織背景下重歸震蕩格局。 策略方面, 單邊謹慎投資者空倉觀望,激進投資者可以擇相對高位試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【降準預期增強,股指逢低建多】12月30日股指周報
        摘要: 國內方面, 四季度經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于國內經濟發展變得更加重要。 國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出, 下議院最終通過脫歐協議方案。 而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先中美確認就第一階段貿易協議文本達成一致,資本市場避險情緒有望改善;其次近期央行“降息”, MLF-OMO-LPR 利率相繼下調 5BP, 貨幣市場流動性整體保持寬松; 再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;最后繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方: 國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面。綜合來看, 近期在中美第一階段貿易協議已經確認達成且雙方同意后續逐步取消既往加征關稅消息影響下,資本市場避險情緒有望邊際大幅改善,再加上近期市場具有較強降準預期,我們仍然對股指市場持謹慎看多。 策略: 單邊以逢低建多為主, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【浪花退卻,漿價歸于平靜】12月23日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 本國家主席習近平 20 日晚應約同美國總統特朗普通電話。 習近平指出,中美兩國在平等和相互尊重基礎上達成了第一階段經貿協議。在當前國際環境極為復雜的背景下,中美達成這樣的協議有利于中國,有利于美國,有利于整個世界和平和繁榮。 本周五人民幣兌美元中間價收 7.0020。 美原油周五收盤 60.36。 產業供需: 本周漿價紙漿都歸于平靜,下游紙漿臨近年末本周無明顯調價,漿價基本持平。 可用于期貨交割的針葉漿價格也走向一致。 投資策略: 2005 合約 4400-4500, 輕倉試多。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,紙漿 6 月初次交割超預期,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【冬儲補庫來臨,有色需求轉暖】12月23日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:本周基本金屬在銅強勢突破的引領下紛紛走出低谷區,連續走高上揚,周初市場延續上周五非農數據帶來的利好情緒,美聯儲議息會議公告對未來經濟發展持有信心,多頭增倉入市,周后歐央行議息會議表態寬松政策依舊,且英國大選保守黨落定,明年1月份的脫歐有望完成,英鎊大漲,美元跌破97點關口,基本金屬再次沖高,倫銅大漲2.7%。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 鎳: 本周鎳價重心有所上移,不銹鋼累庫現象稍有緩解,不過前期高基數下,庫存依舊高于去年同期。隨著年底銷售沖量的訴求,不少鋼廠降價銷售,但即便如此,銷量仍令人堪憂。作為工業品,下游需求是決定其價格長期走勢的關鍵點,前期的禁礦消息已經完全消化,市場情緒回落,市場不斷探底。與此同時,鎳礦短缺目前并未反映出來,從11月數據來看,印尼、菲律賓加速出貨,預計到2020年1月前,鎳礦進口量將高于預期,與2014年禁礦前搶進口效應類似。若后期印尼鎳鐵投產如期,則將一定程度削減禁礦落實后的供應影響。市場擔憂主要集中于:未來鎳金屬供應量能否滿足國內冶煉需求,這也是鎳價與不銹鋼價格的聯動點。因此,印尼鎳鐵供應與國內不銹鋼的消化情況將會主導2020年走勢。短期來看,鎳價尋底過程大致完成,隨著禁礦落地的臨近,市場情緒或將再現波瀾。長期來看,全球鎳供應仍處于不斷抬升的過程,菲律賓、印尼項目仍在不斷投產,供需缺口的縮小是未來趨勢。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【OPEC 額外減產利好支撐減弱,EIA原油成品油庫全面上漲】12月23日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 當前 EIA 原油庫存小幅下滑,同時市場并無重大利空事件。另外, OPEC+的減產,中美貿易第一階段的達成均對后市油價有穩固作用,且市場正靜待貿易后期走勢及產油國最新動向。雖然目前油價有上漲趨勢放緩跡象,市場風險情緒逐漸緩和,但是油市出現大跌的可能性很小。綜合來看,目前油市較為穩定,如無重大利空因素出現,預計下周國際原油價格將持續穩中小漲。 尿素(UR) : 現貨端, 目前內蒙地區受大雪天氣影響運輸受阻,且預計未來幾日仍會大面積降雪,接單不暢。同時,國內需求清淡,下游工業板廠及復合肥開工保持低位,另出口方面印度招標推遲等利空因素影響,綜合看,預計短期尿素期貨市場延續弱勢運行。 甲醇(MA) : 現貨端, 本周甲醇市場延續弱勢,需求清淡。 受周邊下游需求疲軟限制,再加上近期受雨雪天氣影響部分地區,運輸成本而逐步增加,部分廠家近期出貨情況整體稍顯一般。加之臨近年末,需求難以提振。甲醇期貨本周雖成整體震蕩上行走勢,但仍存在不確定性,港口庫存依然有累庫風險,業內心態謹慎。 PTA: 成本方面,浙石化 200 萬噸/年 PX 裝置完成首次裝船出貨,青島麗東 PX 裝置重啟,但國內 PX 裝置仍有 300 萬噸產能處于停車狀態,國內 PX 供應仍顯緊俏,加之原油端持續利好,PX 市場估計弱穩運行,為 PTA 市場提供支撐。供應方面,漢邦石化 220 萬噸/年裝置已經重啟,三房巷 220 萬噸/年 PTA 裝置存在檢修計劃,恒力石化和中泰石化共計 370 萬噸產能計劃12 月末左右投產,目前市場可運行 PTA 裝置均正常運行,市場供應充足,期貨基差走弱。終端紡織市場本周在原料暴漲帶動下集中補倉,下游聚酯工廠產銷尚可,但產銷難持續,后期聚酯產業鏈整體需求將隨著開工的下降繼續降低, 12 月下旬 PTA 市場大概率面臨累庫格局。成本支撐下,預計下周 PTA 期貨價格偏弱震蕩。
        【北方降雪,螺紋表觀消費季節性回落】12月23日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌;鐵礦石現貨價格下跌,期貨盤面價格下跌。 螺紋鋼:本周北方降雪、南方冬雨侵襲,建材表觀消費季節性回落,但仍略高于去年同期。本周供給量出現了超出市場預期的明顯回落,尤其是建材方面,疊加增庫速度緩慢,這有助于化解市場對由于高供給會帶來大幅累庫的擔憂。由于北方降雪天氣,近期現貨價格持續下調,有些鋼廠下調幅度較大。但是從近期的成交情況來看,需求已經轉弱,特別是臨近年末,市場成交積極性不強。從價格走勢來看,鋼廠利潤近期收到壓縮,價格仍然有下降的空間。 投資策略:建議螺紋2001中性偏空操作 鐵礦:印度政府宣布允許 NMDC 擴大其Kumaraswamy 礦山產能,預計 2012 財年和 2022 財年其年產能將提高 300 萬噸,達到 1000。近期港口成交相對活躍,加之唐山地區限產放松,鋼廠已連續 6 周補庫,對于礦石形成一定支撐,但仍需考慮到礦石價格相對偏高,鋼廠補庫力度未來趨弱以及海外發運增加等影響因素,因此短期來看鐵礦石維持震蕩走勢。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【去產能有所加強,焦炭短期震蕩偏強運行】12月23日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格漲跌互現,期貨上漲;焦炭現貨價格持平,期貨上漲。 焦煤:受貴州12.17煤礦事故影響,貴州省人民政府下發通知要求30萬噸以下煤礦全部停產,涉及產能約700萬噸。臨近年底,由于煤礦事故頻發,山西主產地煤礦安全檢查也較多,焦煤產量小幅下降,進口端同樣有所收緊,海運煤通關受限,蒙煤通關量不高,港口庫存有所下降,但進口價差刺激貿易進口意愿,預計1月份后進口開始恢復。需求來看,焦炭產量變動不大,焦煤實際需求穩定,焦化廠采購意愿增加,市場整體情緒好轉??傮w來看,年底焦煤供有所收緊,短期內將以震蕩為主。 焦炭:現貨市場穩中偏強運行,港口貿易價上漲20元至在1850元/噸左右。年底山東去產能有所加強,目前已停產產能約420萬噸,政策不確定性較大,不排除繼續執行的可能。供需來看,近期焦炭利潤修復后,產量變動不大,鋼廠鐵水產量小幅下降,焦炭供需整體偏平衡,焦化廠庫存繼續去化。由于焦煤供給的收緊,焦炭成本有支撐。短期焦炭價格維持穩中偏強,后續密切關注焦化去產能、焦炭生產情況、天氣情況、鋼價走勢及港口庫存變化情況。 投資策略:建議JM2001區間操作,J2001謹慎看漲 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【下游備貨基本結束,年內白糖明顯承壓】12月23日白糖周報
        摘要: 本周鄭糖周是一個小幅震蕩的行情,總體維持了進入11月以來的下行態勢。而現貨方面本周全國各主產區下調報價10-70元/噸。截至周五收盤,白糖2001合約收盤價5550元/噸,較上周同期下跌6元/噸;白糖2005合約收盤價5464元/噸,較上周同期下跌7元/噸。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為86元/噸,與上周基本持平。 ICE原糖價格本周進一步走高,漲勢迅猛,未見阻力,可以說印證之前所提到的觀點。在全球糖仍舊是供給缺口的大背景下,預計年內將會呈單邊上行的行情,原糖期價有望收復年內所有失地,在2020年第一季度重新站上14.5美分/磅關口。 國內食糖進入減產周期,或將迎糖價上行趨勢,價格上行預期強烈。從甘蔗種植面積、產量預計來看,19/20榨季我國糖產量將迎來減產周期。從歷史規律來看,我國食糖周期以六年為一周期,2019年為拐點年,糖價觸底,隨著2020年減產周期的到來,糖價將呈現上行趨勢。 短期來看,目前新糖榨季產能高峰來臨,榨季食糖大量上市供應,進口糖連續四個月超40萬噸預計將會拖累去庫速度,對糖價形成拖累。預計春節前后鄭糖將會跌至5400-5500區間。 從長周期來看,世界主產區19/20榨季減產已成定局,國際糖價或步入上升通道,國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、新增工業庫存偏低、嚴打走私、進口政策相對穩定的情況下,外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。因此,時間是多頭的朋友,長期依就維持看多思路。
        【價格期現出現反彈, 靜待漿價底部建成】12月16日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 本周中美已就第一階段經貿協議文本達成一致。貿易戰利好消息在北京時間國內夜盤收盤后放出后, 人民幣匯率大幅反彈, 美股指數和 A50 指數大幅上漲,美原油價格也繼續走強。 整體上看金融市場全面反映本次中美貿易戰利好信息,并且力度較之前幾次消息后更強。 宏觀面利多商品價格走強。 本周五人民幣兌美元中間價收 7.0156。 美原油周五收盤 59.78。 產業供需: 本周下游文化紙平穩, 包裝紙略漲。 北方生活用紙周五左右繼續小幅下調, 生活用紙產能過剩問題繼續保持,但是短期內不會出現快速下跌可能。 投資策略: 2005 合約 4400-4500, 輕倉試多。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,紙漿 6 月初次交割超預期,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【中美談判有所緩和,有色普受提振】12月16日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:本周基本金屬在銅強勢突破的引領下紛紛走出低谷區,連續走高上揚,周初市場延續上周五非農數據帶來的利好情緒,美聯儲議息會議公告對未來經濟發展持有信心,多頭增倉入市,周后歐央行議息會議表態寬松政策依舊,且英國大選保守黨落定,明年1月份的脫歐有望完成,英鎊大漲,美元跌破97點關口,基本金屬再次沖高,倫銅大漲2.7%。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為48000-49000萬/噸。 鎳: 本周鎳價重心有所上移,不銹鋼累庫現象稍有緩解,不過前期高基數下,庫存依舊高于去年同期。隨著年底銷售沖量的訴求,不少鋼廠降價銷售,但即便如此,銷量仍令人堪憂。作為工業品,下游需求是決定其價格長期走勢的關鍵點,前期的禁礦消息已經完全消化,市場情緒回落,市場不斷探底。與此同時,鎳礦短缺目前并未反映出來,從11月數據來看,印尼、菲律賓加速出貨,預計到2020年1月前,鎳礦進口量將高于預期,與2014年禁礦前搶進口效應類似。若后期印尼鎳鐵投產如期,則將一定程度削減禁礦落實后的供應影響。市場擔憂主要集中于:未來鎳金屬供應量能否滿足國內冶煉需求,這也是鎳價與不銹鋼價格的聯動點。因此,印尼鎳鐵供應與國內不銹鋼的消化情況將會主導2020年走勢。短期來看,鎳價尋底過程大致完成,隨著禁礦落地的臨近,市場情緒或將再現波瀾。長期來看,全球鎳供應仍處于不斷抬升的過程,菲律賓、印尼項目仍在不斷投產,供需缺口的縮小是未來趨勢。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【OPEC額外減產利好支撐減弱,EIA原油成品油庫全面上漲】12月16日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 當前 EIA 原油庫存及成品油庫存全面上漲,且增幅超出市場預期,同時 OPEC+大會達成額外減產的利好支撐減弱,不過最新的 EIA 及 OPEC 月報均預計未來美國原油產量將放緩,加之 EIA 月報還上調了明年的原油需求預期。另外,即將到來的中美新一輪談判將為未來短期油價指引出方向,市場大概率預期此次談判能帶來部分支撐。綜合來看,當前油價靜待新的指引方向,若無重大利空消息傳出,預計下周國際油價將維持寬幅震蕩。 尿素(UR) : 冬季大氣治理可牽動整個化工行業生產,目前就尿素市場來看,影響尿素需求端概率大于供應端,意味著尿素工業需求釋放很難掌控。下半月尿素供應有望降至12 萬噸上下,供應面對價格仍起到支撐作用,只是商家心態謹慎,備肥意向不明確,很難集中拉漲行情。 我們預計尿素價格下周將維持在目前價位上下。 甲醇(MA) : 本周甲醇市場偏弱震蕩,心態一般。需求端:烯烴方面, 寧夏寶豐二期新增烯烴裝置負荷較之前有所提升,但魯西新建 MTO 裝置臨時停車,暫已停止外采甲醇。傳統下游方面,隨著天氣逐步轉冷,加之前期大霧天氣和環保政策影響,下游甲醛開工低位,以及甲醛廠家利潤不佳,對原料采購興趣不濃,需求清淡,接貨積極性一般。供應端:西北能源、新奧等近期存在檢修計劃及西南地區大部分天然氣制甲醇裝置因冬季限氣原因已經停車,區域內甲醇供應有所減少,但由于今年天然氣較為充足,故西南地區停車時間或較往年縮短;整體來看,部分地區停車及降負裝置依然存在,但局部下游接貨欠佳,從而導致部分企業出貨壓力增加;再加上港口地區因為大霧等天氣原因造成的封航近期已經逐步解除,業內心態謹慎。 我們預計近期甲醇市場震蕩整理。 PTA: 浙石化 200 萬噸/年 PX 裝置已經產出合格品,加上恒逸石化首船 PX 已成功卸入海南逸盛碼頭, PX 市場承壓運行,成本端僅能減緩 PTA 市場跌勢。目前 PTA 市場受供需面影響較大,供應方面,漢邦石化 220 萬噸/年裝置約在下旬重啟,三房巷 220 萬噸/年 PTA 裝置存在檢修計劃,恒力石化和中泰石化共計 370 萬噸產能計劃 12 月份投產,后期市場供應充足。終端紡織市場已經陸續減產放假,下游聚酯工廠開工也在下降,聚酯產業鏈整體需求降低, PTA 開工延續高位,預計 12 月下旬開始 PTA 面臨累庫格局。成本支撐下,預計下周 PTA 市場價格震蕩小跌。
        【去產能繼續落實,焦炭短期震蕩偏強運行】12月16日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格持平,期貨微幅下跌;焦炭現貨價格上漲,期貨上漲。 焦煤:年底煤礦安檢加碼,山西呂梁因安全問題整改停產煤礦四座,部分煤礦年底任務完成及其它原因也有減產停產,整體開工受限。蒙煤進口維持低位,短期支撐焦煤價格。但海外需求持續疲軟,澳煤較蒙煤及內煤有明顯性價比優勢,中國賣方采購積極性偏高,若進口澳煤增加或對國產煤價形成壓制。焦炭第二輪提漲范圍擴大以及下游冬儲補庫,對焦煤需求形成支撐,短期焦煤價格隨焦炭價格波動,整體維持偏穩運行。 焦炭:近期山東去產能繼續落實,目前已退出產能185萬噸,預計年底前仍有235萬噸產能退出任務,若力度嚴格,關停產能數量將在此基礎上繼續增加。同時唐山地區 11 家無證排污企業整改仍在推進。目前焦企開工情況相對平穩,下游鋼廠補庫帶動,焦企出貨相對順暢。主產地焦企提漲范圍全面擴大,部分主流鋼廠已接受此輪提漲,預計其他鋼廠將于近日落實。焦化廠庫存較前期明顯下降,港口庫存亦降至411萬噸。受成材端消費持續保持旺盛的影響,部分鋼廠有補庫跡象,鋼廠焦炭庫存環比回升。短期焦炭價格或繼續維持穩中偏強運行,后期繼續關注焦炭行業去產能執行情況。 投資策略:建議JM2001區間操作,J2001謹慎看漲 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【需求季節性走弱,螺紋逐步回落】12月16日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格下跌,期貨盤面價格上漲;鐵礦石現貨價格上漲,期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼:鋼材方面,供應端來看,上周高爐開工率和獨立電弧爐開工率都出現小幅增加,供應整體趨于穩定增產狀態。短期來看,由于鋼材季節性消費下滑,導致近期螺紋庫存有季節性回升趨勢。從中長期看,地產消費預期仍有韌性,基建后期或會發力,整個鋼材需求預期保持一定增長。但節奏上看當前高利潤帶來生產高供給,對后期冬春季累庫存形成一定壓力??紤]北方施工淡季,且臨近春節,需求季節性走弱,后期應主要是螺紋現貨逐步回落修復貼水的節奏。短期應重點關注冬儲情況、庫存增速及各地秋冬季限產政策執行力度,預計短期盤面仍以震蕩偏弱為主。 投資策略:建議螺紋2001中性偏空操作 鐵礦:鐵礦需求方面,鋼廠日耗和生鐵產量持續增加,鐵礦石需求較好。上周四唐山發布環保限產政策,目前執行偏松,但會影響企業的鐵礦補庫節奏。鐵礦石上周港口成交較前幾周有所上漲。從港存來看,45 港進口鐵礦庫存上周繼續下降 36.34 萬噸,疏港增加 4.01萬噸到 318 萬噸。供應方面,從澳巴發貨量來看,發貨總量略有增加 59.5 萬噸,其中澳洲發貨增加,巴西發貨減少。后期,鋼鐵企業補庫將持續進行,港口庫存向下,但預計幅度不大。鋼廠對于當前價格仍持觀望態度,集中補庫尚未開啟,礦價上漲缺少驅動力,預計短期礦石價格以震蕩調整為主,近期將隨成材走勢趨同。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【中美階段性談和,期債震蕩偏空】12月16日國債周報
        摘要: 國內方面, 四季度國內經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出,而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場短期來看利空因素較為集中, 一方面今年以來通脹水平伴隨新一輪豬周期的開啟而上行趨勢不改, 高通脹一定程度壓制了利率下行空間,十年國債收益率始終未能有效突破 3%關口,而11 月份通脹數據再度大幅走高,我們預期 CPI 在春節效應下還有一波沖高。 另一方面,上周五中美確認達成第一階段貿易協議,資本市場避險情緒后續或將大幅改善, 股債蹺蹺板效應或將再現。整體來看, 11 月份通脹數據再超預期,而中美貿易摩擦這一最大擾動項同樣落地利空,因此我們認為近期期債或將在多重利空因素下呈現震蕩下行格局。 策略方面,單邊建議空單繼續持有, 投資者切記謹慎持倉, 注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【中美貿易協議落地,股指謹慎看多】12月16日股指周報
        摘要: 國內方面, 四季度國內經濟下行壓力仍存, 在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國大選約翰遜勝出,而美國債券長短端利率年內曾保持長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先上周五中美確認達成第一階段貿易協議, 且雙方同意后續逐步取消之前加征關稅;其次央行“降息”, MLF-OMO-LPR 利率相繼下調 5BP; 再者三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善??辗剑菏紫?10 月份宏觀經濟數據仍然偏弱,社融數據超預期下滑,國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面。綜合來看, 在中美確認達成第一階段貿易協議這一重大利好支撐下, 資本市場避險情緒有望大幅改善, A 股市場或將呈現震蕩上行格局。 單邊建議逢低建多為主, 之前做多波動率策略今日止盈出局最宜, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【商品期貨每周量化跟蹤排名】12月16日量化周報
        摘要: 貴金屬弱勢盤整,有色銅表情不錯, 小品種空頭依舊,黑色反彈繼續保持; 農產品弱勢品種有反彈, 棕櫚油調整后繼續上攻; 原油板塊表現搶眼,化工品種處于反彈走勢中。 經歷了較為震蕩的一周, 上周模擬組合總體收益率為 2.11%
        【短期鄭糖偏弱走勢不變】12月16日白糖周報
        摘要: 受到周初鄭糖隨大盤強勢反彈的影響,鄭糖周初是一個小幅反彈的行情。但是隨后鄭糖上漲乏力,期價一路走低,總體維持了進入11月以來的下行態勢。截至周五收盤,白糖2001合約收盤價5556元/噸,較上周同期上漲30元;白糖2005合約收盤價5471元/噸,較上周同期上漲69元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為85元/噸,較上周同期下降39元/噸。 ICE原糖價格本周進一步走高,觸及9個月來的新高,漲勢迅猛,可以說印證之前所提到的觀點。在全球糖仍舊是供給缺口的大背景下,預計年內將會呈單邊上行的行情,原糖期價有望收復年內所有失地,在2020年第一季度重新站上14.5美分/磅關口。 值得注意的是雖然期糖價格本周小幅上漲,但是各地的白糖現貨價格卻是有著不同程度的小幅下跌??梢哉f現貨價格目前比較貼近基本面情況,并且隨著12月新糖榨季達到產能高峰,預計現貨價格還會進一步下跌50-120元左右。而下一周鄭糖主力也將會是一個補跌行情。 短期來看,目前新糖榨季產能峰值即將來臨,榨季食糖大量上市供應,進口糖連續四個月超40萬噸預計將會拖累去庫速度,對糖價形成拖累。預計春節前后鄭糖將會跌至5400-5500區間。 從長周期來看,世界主產區19/20榨季減產已成定局,國際糖價或步入上升通道,國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、新增工業庫存偏低、嚴打走私、進口政策相對穩定的情況下,外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。因此,時間是多頭的朋友,長期依就維持看多思路。
        【紙漿期現價格陰跌,等待海外供給收縮提價】12月09日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 11 月份中國制造業采購經理指數(PMI)比上月上升0.9 個百分點,達 50.2%;在連續 6 個月低于 50%的臨界點后,再次回到擴張區間。 國家逆經濟下行周期調節手段有效。 本周五晚沙特意外資源減產推漲原油市場, 美國 11 月非農數據大幅超預期利好。 本周五人民幣兌美元中間價收 7.0383。 美原油周五收盤 59.07。 產業供需: 本周下游文化紙, 包裝紙以及生活用紙整體報價平穩。前幾周連續下跌生活用紙價格也暫時企穩,目前生活用紙產能依然過剩,開工率偏低,但是經歷了大幅快速下調后節前暫時止跌。 投資策略: 2005 合約 4400-4500, 輕倉試多。 風險提示: 國內經濟預期變化,環保政策改變紙廠開工率, 國際政治變化,紙漿 6 月初次交割超預期,產漿國天氣因素,國際原油價格波動
        【下游消費疲軟,鎳價繼續走弱】12月09日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:周三美國最新出爐的ADP就業人口僅增加另外6.7萬人,創下5月以來的最低水平,遠不及預期的13.5萬,為定于周五公布的非農就業報告蒙上了陰影。隨后公布的ISM非制造業PMI指數放緩幅度也大于預期,可能重燃對經濟健康的擔憂。而中美貿易方面,本周局勢動蕩,雙方仍就協議進行密切溝通,預計后期消息面會對銅價造成短線的影響。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 鎳:本周鎳價重心繼續下移,周五雖有反彈但幅度不大,主因下游需求不旺。不銹鋼累庫現象稍有緩解,不過前期高基數下,庫存依舊高于去年同期。隨著年底銷售沖量的訴求,不少鋼廠降價銷售,但即便如此,銷量仍令人堪憂。作為工業品,下游需求是決定其價格長期走勢的關鍵點,前期的禁礦消息已經完全消化,市場情緒回落,市場不斷探底。與此同時,鎳礦短缺目前并未反映出來,從11月數據來看,印尼、菲律賓加速出貨,預計到2020年1月前,鎳礦進口量將高于預期,與2014年禁礦前搶進口效應類似。若后期印尼鎳鐵投產如期,則將一定程度削減禁礦落實后的供應影響。市場擔憂主要集中于:未來鎳金屬供應量能否滿足國內冶煉需求,這也是鎳價與不銹鋼價格的聯動點。因此,印尼鎳鐵供應與國內不銹鋼的消化情況將會主導2020年走勢。短期來看,鎳價尋底過程大致完成,隨著禁礦落地的臨近,市場情緒或將再現波瀾。長期來看,全球鎳供應仍處于不斷抬升的過程,菲律賓、印尼項目仍在不斷投產,供需缺口的縮小是未來趨勢。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【焦化政策趨嚴,焦炭短期震蕩偏強運行】12月09日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格漲跌互現,焦煤期貨微幅上漲;焦炭現貨價格上漲,焦炭期貨微幅上漲。 焦煤:短期來看,安全檢查同時補庫影響,焦煤現貨價格暫穩上行。需求方面,由于近期限產增加,焦化開工率下降。庫存方面,上游供應減量下,焦化廠鋼廠季節性補庫,焦煤庫存繼續增加,同時港口煉焦煤庫存下降,部分地區煤礦庫存壓力緩解。從驅動上看,目前焦煤基本面仍顯弱勢,高產量帶動煤礦庫存持續積累,現貨價格承壓,期貨價格或維持震蕩。 焦炭:供應方面,近期焦化政策趨嚴,部分地區限產。山西太原等五市焦炭產能壓減方案獲得批復,總體對供給影響不大。山東去產能政策不確定性較大,供給端擾動主要影響市場情緒與預期。鋼廠持續補庫,鋼廠焦炭庫存增加,同時焦化廠港口庫存下降,港口情緒好轉。供需來看,本周焦炭產量出現小幅回升,下游鋼廠利潤較高,鐵水產量同樣維持較高位,焦炭需求總體穩定,焦化廠庫存繼續下降。由于焦煤供給的收緊,短期焦煤成本有支撐,預計焦炭現貨短期偏強震蕩運行。 投資策略:建議JM2001區間操作,J2001謹慎看漲 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【供需錯配,螺紋鋼拐點或至】12月09日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格普遍下跌,螺紋鋼2001期貨盤面價格微幅上漲;鐵礦石現貨價格微幅上漲,鐵礦石2001期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼: 上周螺紋產量明顯攀升,廠庫社庫環比均出現累積,總庫存在連降8周后首次轉升,再次高于去年同期水平,顯示當前淡季需求下降較為明顯,現貨矛盾逐步累積。當前現貨價格跌幅有加大趨勢,盤面短期或將偏弱運行。在南北區域價差較大、盤面貼水較多的情況下,南方現貨仍有下跌空間。從 11 月份鋼廠檢修情況來看,隨著價格不斷下調,鋼廠檢修力度亦有所增加,但在利潤刺激下整體供給依舊保持增量,與淡季消費形成明顯供需錯配,在近期建材成交不斷下滑的情況下,對于鋼價形成較大壓力。短期應重點關注冬儲情況、庫存增速及各地秋冬季限產政策執行力度,預計短期盤面仍以震蕩偏弱為主。 投資策略:建議螺紋2001中性偏空操作 鐵礦: 鋼廠疏港量回落、港庫下降,但日耗回升、廠庫小幅積累的同時可用天數再次下降。在利潤回升廠庫偏低情況下,冬季補庫仍是重要驅動。當前鐵礦供需缺口已經彌補,淡水河谷盡管下調年度目標,但由于前期發貨不及預期,四季度發貨壓力頗大。12月份臨近鋼廠仍有補庫需求,但幅度不及往年,價格卻已遠超往年補庫價格。短期鐵礦價格上漲過快,且成材庫存拐點已現,預計礦價將保持震蕩態勢。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【歐佩克會議結束,將于本周末宣布決定,或將影響2020年油價】12月09日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 這周 OPEC 會議舉行,最終討論結果即將揭曉,延長減產成為大概率,不過這仍不及市場預期,同時美國原油產量及成品油庫存高企,雖然煉廠開工率上升,但其國內終端需求低迷。另外,中美貿易雖然傳出第一階段的利好,但其真實性及后期走勢仍充滿不確定性。綜合來看,OPEC 會議進程及討論結果將對近期油價形成重要影響,若會議時未有重大利好消息傳出,預計下周國際油價將窄幅走低。 建議投資者本周謹慎持倉, 待周末會議決定宣布后入場。 尿素(UR) : 目前來看, 近期影響尿素價格除了冬季來臨的原因外, 中國是否有機會出口也成為了重要的影響因素。中國適量(30 萬噸及以上)出口,雖價格可能不利,但從國內供給能力看應能帶來一波抬漲。 或是中國少量或不出口,兩種走向,第一,印標刺激國內需求啟動,漲價凝聚力提升,國內脫離國際走出獨立行情,第二,內需放空,時間充裕,商家不備肥,僅工業支撐難以持久,價格下行,但幅度有限。因此接下來就看內外因素如何交織影響價格。 預計尿素仍大概率偏強走勢, 投資者可輕倉試多。 甲醇(MA) : 整體來看,內地多地市停車及降負裝置依然較多,整體庫存壓力暫不明顯,但傳統下游需求依舊偏弱,港口方面存在不確定性,業內心態謹慎。 我們預計近期甲醇期貨價格震蕩整理為主。 后期密切關注下游裝置運行情況及運費水平、環保安全政策、甲醇裝置開工及庫存情況、 比較關鍵。 PTA: 本周內 PTA 市場價格先跌后漲。 現貨方面, 浙石化 200 萬噸/年 PX 裝置即將出料, PX市場承壓運行,成本端難為 PTA 市場提供有力支撐。目前 PTA 市場受供需面影響,供應方面,恒力石化 220 萬噸/年 PTA 裝置即將重啟, 12 月漢邦石化,三房巷共 440 萬噸/年 PTA 裝置存在檢修計劃,但恒力石化和中泰石化共計 370 萬噸產能計劃 12 月份投產,后期市場供應仍較為充足。下游聚酯工廠本周開始陸續實施減產計劃,聚酯開工陸續下降,對 PTA 需求下降, PTA 市場面臨供應過剩的格局,預計下周 PTA 市場價格窄幅下行, 關注后期新產能投放情況。
        【短期供給過剩,年內鄭糖承壓】12月09日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨本周依舊維持窄幅震蕩行情。進入11月以來,鄭糖總體呈現下行態勢,但總體仍在區間震蕩范圍。截至周五收盤,白糖2001合約收盤價5526元/噸,較上周同期下跌27元;白糖2005合約收盤價5402元/噸,較上周同期下跌3元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為124元/噸,較上周同期下降24元/噸。 印度年內出口預期恐難完成,疊加泰國糖減產影響,ICE原糖價格進一步走高,觸及9個月來的新高,漲勢迅猛,預計年內呈單邊上行情。 前期,白糖期現基差高達400元/噸,受高基差支撐,鄭糖主力走勢與現貨價格出現背離。然而,在11月中旬廣西制糖集團集中開榨后,現貨價格一路快速下滑,截至本周五一級白糖報價回落至5700元/噸區間,遠月的提貨價僅為5600元左右,基差目前收窄至150元左右,期現高基差帶來的支撐逐步消失。 短期來看,今年新榨季糖廠開工早于往年,國內糖廠普遍開榨量高于去年同期,榨季食糖大量上市供應,進口糖連續四個月超40萬噸預計將會拖累去庫速度,對糖價形成一定拖累。預計春節前后鄭糖將會跌至5400-5500區間。 從長周期來看,世界主產區19/20榨季減產已成定局,國際糖價或步入上升通道,國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、新增工業庫存偏低、嚴打走私、進口政策相對穩定的情況下,外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。因此,長期依就維持看多思路。
        【MLF加量不降價,期債高位震蕩】12月09日國債周報
        摘要: 國內方面, 四季度國內經濟下行壓力仍存,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落, 近期央行 MLF、 OMO、 LRP利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大;再者中美貿易談判再生變數, 資本市場避險情緒升溫。 利空因素:豬周期持續抬升 CPI, 高通脹壓制利率下行空間。 整體來看, 之前在國內三大關鍵利率齊降以及中美談判再生變故影響下期債市場反彈明顯,但是考慮到利多已經兌現,而中美貿易談判又易生變數, 同時 11 月份 PMI 數據超過市場預期, 我們認為后續期債反彈空間有限, 受抑于國內高通脹水平,后續將呈現高位震蕩格局, 15 日是否最終仍將加征關稅是目前最大擾動項。 策略方面,單邊建議投資者出局觀望為主, 切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【15日加征關稅臨近,股指觀望為宜】12月09日股指周報
        摘要: 國內方面, 四季度國內經濟下行壓力仍存,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織,多方:首先央行“降息”,MLF-OMO-LPR 利率相繼下調 5BP;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方:首先 10 月份宏觀經濟數據仍然偏弱,社融數據超預期下滑,國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面;再者繼川普威脅性言論后,美參議院通過、特朗普簽署涉港法案, 我國同樣予以反制, 15 日加征關稅日期臨近,資本市場避險情緒抬升。綜合來看, 在中美貿易談判進展情況確認前,市場中避險情緒可能仍將濃厚,股指或將展開持續震蕩格局。 單邊建議觀望為宜, 等待更加明確信號指引,投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【短期鄭糖偏弱走勢不變】12月16日白糖周報
        摘要: 受到周初鄭糖隨大盤強勢反彈的影響,鄭糖周初是一個小幅反彈的行情。但是隨后鄭糖上漲乏力,期價一路走低,總體維持了進入11月以來的下行態勢。截至周五收盤,白糖2001合約收盤價5556元/噸,較上周同期上漲30元;白糖2005合約收盤價5471元/噸,較上周同期上漲69元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為85元/噸,較上周同期下降39元/噸。 ICE原糖價格本周進一步走高,觸及9個月來的新高,漲勢迅猛,可以說印證之前所提到的觀點。在全球糖仍舊是供給缺口的大背景下,預計年內將會呈單邊上行的行情,原糖期價有望收復年內所有失地,在2020年第一季度重新站上14.5美分/磅關口。 值得注意的是雖然期糖價格本周小幅上漲,但是各地的白糖現貨價格卻是有著不同程度的小幅下跌??梢哉f現貨價格目前比較貼近基本面情況,并且隨著12月新糖榨季達到產能高峰,預計現貨價格還會進一步下跌50-120元左右。而下一周鄭糖主力也將會是一個補跌行情。 短期來看,目前新糖榨季產能峰值即將來臨,榨季食糖大量上市供應,進口糖連續四個月超40萬噸預計將會拖累去庫速度,對糖價形成拖累。預計春節前后鄭糖將會跌至5400-5500區間。 從長周期來看,世界主產區19/20榨季減產已成定局,國際糖價或步入上升通道,國內糖價有望共振向上。在內糖產量趨穩、新增工業庫存偏低、嚴打走私、進口政策相對穩定的情況下,外糖價格走勢已成為國內糖價走勢的關鍵因素。因此,時間是多頭的朋友,長期依就維持看多思路。
        【下游紙價提漲支撐震蕩偏弱的漿價】12月02日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 11 月 28 日,《中共中央、國務院關于推進貿易高質量發展的指導意見》: 培育全球性先進制造業集群 適時再降進口關稅, 繼續敦促相關國家放寬對華出口管制,中國將妥善應對貿易摩擦。 本周五人民幣兌美元中間價收 7.0298。 美原油周五收盤 58.14。 產業供需: 本周白卡紙萬國驕陽華東價格上調 200 元/噸, 玖龍白板紙東莞價格上周上調 100/噸后本周保持。 文化用紙整體價格平穩,河北生活用紙上周下跌 50 元/噸后本周平穩,但是現貨紙廠反饋出貨乏力。本周下游需求繼續保持文化紙穩,包裝紙強,生活用紙弱的格局。 投資策略: 2001 合約,根據期貨和現貨的價差進行波動操作。以現貨-期貨的價差為例, -50 至-180 區間, -50 附近做多, -200附近做空。 風險提示: 國內經濟下行壓力劇增,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化帶來匯率貿易政策等變化, 產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【供應增加需求不旺,鎳價繼續走弱】12月02日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:美元方面,鮑威爾周三對國會表示,如果經濟沒有實質惡化,將維持利率不變,美聯儲基調轉鷹,利好美元走強。國內經濟方面,統計局公布我國10月規模以上工業增加值年率錄得4.7%,1-10月城鎮固定資產投資年率5.2%,兩者皆不及前值與預期,整體經濟仍處于底部企穩態勢,疊加國內汽車產銷萎靡影響,需求端相對疲軟狀態延續。而中美貿易方面,本周局勢動蕩,雙方仍就第一階段協議進行密切溝通,預計后期消息面會對銅價造成短線的影響。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。 鎳:上周受印尼禁礦日期多次更正以及瑞木復產消息的帶動下,鎳急漲急跌。對于當前鎳價而言,預期供應減少為波動的主要原因。據我們測算,若印尼鎳鐵產量如期釋放,那么我國全年將有15萬噸的鎳供應缺口。然而,值得注意的是,除了印尼最近加大鎳礦出口量外,目前菲律賓共有6座鎳礦山因違反環保規定,自2017年初被永久關閉,同時菲律賓政府近年允許各礦企開發新的礦山項目,若環保達標后,菲律賓或在2020年能達到最大出貨量3644萬噸,較去年增加10萬金屬噸。在這樣的情況下,我國2020年鎳供應或許并不那么短缺。而不銹鋼方面,由于前期高庫存已被市場情緒消化,并且即便四季度減產,影響也只是短期,目前鋼廠仍維持正常生產,剛性需求對不銹鋼價格形成支撐??傮w來說,當前處于鎳礦港口庫存較低,不銹鋼供應較大,市場預期禁礦支撐價格的疊加期。由于2019-2020年全球經濟下行,各國間反傾銷你來我往,正常貿易已經打破,貿易摩擦的潘多拉魔盒已經開啟,全球產業鏈面臨嚴峻挑戰,產業鏈重塑將導致大量產業轉移,產能閑置,浪費,總體上貿易形勢不容樂觀。不銹鋼供大于求,鎳礦短期仍有禁礦支撐,但長期看,價格中軸震蕩向下概率較大,投資者以震蕩偏空思路對待,長線看跌走勢暫難出現。 預計下周滬鎳運行區間為:100000-110000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:13000-14000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【環保檢查頻繁,焦炭短期震蕩偏強運行】12月02日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤現貨價格持平,焦煤期貨下跌;焦炭現貨價格上漲,焦炭期貨上漲。 焦煤:由于近日煤礦事故頻發,煤監局28日下發《關于開展煤礦安全集中整治的通知》,要求國內煤礦開展為期三個月的安全整治,晉中地區受影響較大,將促使供給小幅收緊。近期焦煤港庫和廠庫有所去化,鋼廠庫存微幅增加。需求方面,獨立焦化廠焦炭產能利用率周比減少0.13個百分點,價格上漲空間有限??傮w來看,煤礦事故將提振短期市場情緒,但由于供需寬松格局并未明顯改變,焦煤期價短期內將仍維持震蕩,關注煤礦的停復產情況。 焦炭:供應方面,臨近年底,山東等地區焦炭去產能速度加快,臨沂部分焦企即將落實停產,唐山地區 11 家無證排污企業要求整改,料擾動市場情緒。山西近期環保檢查也相對頻繁,部分產地供應受限。下游鋼廠利潤較高,打壓原料減弱,焦化廠庫存持續減少。鋼廠開工高爐開工率周比增加0.55個百分點,需求端總體穩定,而焦炭總產量小幅下降,預計焦炭短期震蕩偏強運行。 投資策略:建議JM2001區間操作,J2001謹慎看漲 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【鐵礦補庫需求仍存,行情或跟隨成材】12月02日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格普遍下跌,螺紋鋼2001期貨盤面價格微跌;鐵礦石現貨價格上漲,鐵礦石2001期貨盤面價格上漲。 螺紋鋼: 短期來看,近期供應端表現相對穩定,螺紋周產量微幅減少,但仍處于歷史高位。雖然本周消費環比下滑,但從絕對數來看鋼材終端消費韌性猶在,趕工促進鋼材降庫推高市場情緒,穩基建需求將為鋼材消費構建下游支撐。隨著南北運輸,區域緊張有所緩解,但整體供需錯配并未完全轉變。疊加當前螺紋總庫存已降至去年同期水平下方,鋼廠庫存和社會庫存均保持快速去化,利好鋼材價格。綜合來看,預計未來盤面料震蕩偏強,需重點關注北材南下以及冬儲行情。 投資策略:建議螺紋2001中性偏多操作 鐵礦: 短期來看,上周高爐產能利用率及開工率有所增加,顯示出鋼廠限產給鐵礦石需求端帶來的影響有限。港口到港量大幅下降,港口疏港量周比微幅下降0.58%,但仍處于歷史高位,港口庫存有所下降,利好鐵礦價格。目前鐵礦補庫需求仍存,隨著冬儲來臨以及常規性備料采購,后續有需求集中釋放的可能,但需要及時關注限產的動態。預計短期內期價以區間震蕩為主,行情或跟隨成材以及圍繞鋼廠采購節奏展開。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【原油本周上漲,利好消息刺激油市】12月02日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 目前的美國原油庫存及產量仍居高不下,不過當前煉廠開工率回升仍能消耗部分庫存。即將舉行的維也納OPEC 會議仍是市場關注的焦點,延長一個季度的減產期限成為了大概率事件,同時就中美貿易進展來看,貿易關系存在很大程度上的緩和,中美雙方在長達一年多的爭端下即將開始找尋共贏方式。綜合來看,國際原油或受貿易及 OPEC會議利好預期,預計下周國際油價將維持上漲走勢。 尿素(UR) : 目前來看, 尿素價格下滑空間已不大,企業出口訂單仍在執行中,復合肥需求仍有釋放空間,尿素供應趨降,利好面逐漸凸顯,預計尿素期貨價格下周繼續上漲,具體仍需看大貿儲備意向。 甲醇(MA) : 本周甲醇期貨價格整體走高,氛圍較好。 目前國際油市利好支撐不夠穩定, 現貨方面, 傳統下游隨著天氣逐步轉冷,西北局部開始降雪,運輸及運費均受到不同程度的影響,傳統下游也開始進入備貨周期,但傳統下游需求依舊清淡。供應端:當前西北、華中及西南地區均有部分裝置處在停車檢修或有檢修計劃,加之環保限產下,華北部分焦化企業限產,甲醇供應或有所減少。整體來看,由于部分下游廠家庫存壓力較小,本周各廠家整體出貨情況尚可,加之部分甲醇裝置檢修及烯烴裝置重啟對市場形成一定的利好支撐,但隨著天氣轉冷以及環保壓力,傳統下游需求依舊偏弱,加之近期甲醇期貨震蕩走勢,業內心態謹慎,加之甲醇進口量居高不下,港口高庫存限制仍存。 我們預計甲醇期貨價格近期仍將偏弱運行。 PTA: 本周內 PTA 市場先穩后跌。 PX 市場價格受成本提振上漲,或為 PTA 市價提供支撐。目前 PTA 市場受供需面影響,供應方面,除福建佳龍 60 萬噸/年 PTA 裝置待重啟外,剩余裝置全部重啟,檢修裝置帶來的利好釋放完畢,三房巷 240 萬噸/年 PTA 裝置存在檢修計劃,但恒力石化和中泰石化共計 370 萬噸產能計劃 12 月份投產,后期市場供應將不斷增加,現貨供應將逐漸寬松。下游聚酯工廠本周開始陸續公布檢修計劃,聚酯開工陸續下降擔憂對 PTA 需求下降,市場信心不足,預計下周 PTA 或將小幅下跌。
        【新糖集中上市,鄭糖短期承壓】12月02日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨本周依舊維持窄幅震蕩行情。 進入11 月以來, 鄭糖連跌 4 周, 但總體仍在區間震蕩范圍。 截至周五收盤, 白糖 2001 合約收盤價 5553 元/噸, 較上周同期下跌 23 元; 白糖 2005 合約收盤價5405 元/噸, 較上周同期下跌 70 元。 價差方面, 當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 148 元/噸, 較上周同期上升 47 元/噸。 印度馬幫蔗糖出口大幅下滑, 疊加泰國糖減產影響, ICE 原糖價格進一步走高, 連漲 5 周。 前期, 白糖期現基差高達 400-500 元/噸, 受高基差支撐, 鄭糖主力走勢與現貨價格出現背離。 然而,在 11 月中旬廣西制糖集團集中開榨后, 現貨價格一路快速下滑, 短短兩周時間內, 累積跌幅高達 200 元,報價回落至 5800 元/噸區間, 遠月的提貨價僅為 5700 元左右, 基差迅速收窄至 200 元左右, 期現高基差帶來的支撐逐步消失。 短期來看, 今年新榨季糖廠開工早于往年, 國內糖廠普遍開榨量高于去年同期, 榨季食糖大量上市供應, 進口糖連續四個月超 40 萬噸預計將會拖累去庫速度, 對糖價形成一定拖累。 預計短期鄭糖將會跌至5400-5500 區間。 中長期看, 雖然國內糖基差處于高位, 國際糖庫存壓力仍在消化, 但全球主產國糖減產預期較強, 遠期缺口邏輯仍存, 預計來年鄭糖將呈現偏強走勢。 因此, 長期依就維持看多思路。
        【PMI 數據超預期,期債高位震蕩】12月02日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落,且近期國際降息潮仍在持續展開;再者近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大, 此外中美貿易談判再生變數, 資本市場避險情緒升溫。 利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間。 整體來看, 之前在國內三大關鍵利率齊降以及中美談判再生變故影響下期債市場反彈明顯,但是考慮到利多已經兌現,而中美貿易談判又易生變數, 同時 11 月份 PMI 數據超過市場預期, 我們認為后續期債反彈空間有限, 受抑于國內高通脹水平, 后續將呈現高位震蕩格局。 策略方面,單邊建議投資者出局觀望為主,激進投資者可以嘗試高位試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【多空交織,股指仍然面臨方向性選擇】12月02日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近 期 股 票 市 場 多 空 交 織 , 多 方 : 首 先 央 行 “ 降 息 ” ,MLF-OMO-LPR 利率相繼下調 5BP;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方:首先 10 月份宏觀經濟數據仍然偏弱,社融數據超預期下滑,國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面;再者繼川普威脅性言論后,美參議院通過、 特朗普簽署涉港法案,中美談和之路道阻且長,資本市場避險情緒抬升。綜合來看, 在中美貿易談判進展情況確認前,市場中避險情緒可能仍將濃厚,股指或將展開持續震蕩格局。 單邊建議觀望為宜, 等待更加明確信號指引, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【商品期貨每周量化跟蹤排名】12月02日量化周報
        摘要: 根據上周市場數據匯總, 對主要商品資產進行量化排名: 貴金屬弱勢盤整,有色小品種空頭依舊,黑色為反彈遇阻行情; 農產品中油脂高位調整后期有待觀察, 粕類則仍處于較弱勢頭,近期可多關注棉花和玉米做多機會; 化工類品種處于反彈走勢中,而下游產業則相對較弱。 經歷了較為震蕩的一周, 上周模擬組合總體收益率為 0.25%
        【下游消費不見起色,鎳價逐步走弱】11月25日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:美元方面,鮑威爾周三對國會表示,如果經濟沒有實質惡化,將維持利率不變,美聯儲基調轉鷹,利好美元走強。國內經濟方面,統計局公布我國10月規模以上工業增加值年率錄得4.7%,1-10月城鎮固定資產投資年率5.2%,兩者皆不及前值與預期,整體經濟仍處于底部企穩態勢,疊加國內汽車產銷萎靡影響,需求端相對疲軟狀態延續。而中美貿易方面,本周局勢動蕩,雙方仍就第一階段協議進行密切溝通,預計后期消息面會對銅價造成短線的影響。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。 鎳:上周受印尼禁礦日期多次更正以及瑞木復產消息的帶動下,鎳急漲急跌。對于當前鎳價而言,預期供應減少為波動的主要原因。據我們測算,若印尼鎳鐵產量如期釋放,那么我國全年將有15萬噸的鎳供應缺口。然而,值得注意的是,除了印尼最近加大鎳礦出口量外,目前菲律賓共有6座鎳礦山因違反環保規定,自2017年初被永久關閉,同時菲律賓政府近年允許各礦企開發新的礦山項目,若環保達標后,菲律賓或在2020年能達到最大出貨量3644萬噸,較去年增加10萬金屬噸。在這樣的情況下,我國2020年鎳供應或許并不那么短缺。而不銹鋼方面,由于前期高庫存已被市場情緒消化,并且即便四季度減產,影響也只是短期,目前鋼廠仍維持正常生產,剛性需求對不銹鋼價格形成支撐??傮w來說,當前處于鎳礦港口庫存較低,不銹鋼供應較大,市場預期禁礦支撐價格的疊加期。由于2019-2020年全球經濟下行,各國間反傾銷你來我往,正常貿易已經打破,貿易摩擦的潘多拉魔盒已經開啟,全球產業鏈面臨嚴峻挑戰,產業鏈重塑將導致大量產業轉移,產能閑置,浪費,總體上貿易形勢不容樂觀。不銹鋼供大于求,鎳礦短期仍有禁礦支撐,但長期看,價格中軸震蕩向下概率較大,投資者以震蕩偏空思路對待,長線看跌走勢暫難出現。 預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:14000-14500元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【煤礦事故提振情緒,雙焦期貨企穩】11月25日雙焦周報
        摘要: 上周焦煤焦炭現貨價格持平,焦煤期貨有所上漲,焦炭期貨大幅上漲。 焦煤方面,受山西平遙瓦斯爆炸事故影響,平遙地區煤礦已全部停產整頓,晉中部分煤礦開始進入安全整頓。由于煤礦事故頻發,國內煤礦安全檢查將加強,供給或有小幅收緊,焦煤供給寬松格局將有部分緩解,礦難后焦化廠采購意愿有所恢復。需求方面焦化維持高開工,需求持穩。庫存方面,下游焦化廠補庫態度一般,暫未冬儲,后期或根據限產情況以及價格計劃秋冬季補庫??傮w來看,煤礦事故將提振短期市場情緒,但由于供需寬松格局并未明顯改變,焦煤期價短期內將仍維持震蕩,關注煤礦的停復產情況。 國家統計局數據顯示, 2019年10月份,全國焦炭產量同比增長1.2%; 1-10月份,全國焦炭累計產量同比增長5.6%,國內供應較為寬松。供應方面,部分焦化廠復產,焦化廠開工維持高位。受煤礦事故影響,焦炭有所支撐,焦化廠挺價意愿強烈。臨近冬季,焦化廠供暖任務下,去產能或推遲至明年,焦炭短期或震蕩為主,關注限產政策情況。短期焦煤價格或將企穩,焦炭成本有支撐,預計焦炭現貨短期偏穩運行。 投資策略:建議JM2001、 J2001區間操作。 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【雙庫快速去化,鋼價短期仍有支撐】11月25日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格普遍大漲,螺紋鋼2001期貨盤面價格大幅上揚;鐵礦石現貨價格有所上漲,鐵礦石2001期貨盤面價格大幅上漲。 螺紋鋼: 短期來看,螺紋周產量大幅增加,顯示在高利潤刺激下鋼廠生產加快,后期供應壓力仍在。不過當前螺紋總庫存已降至去年同期水平下方,顯示當前需求韌性依然較強。鋼廠庫存和社會庫存均保持快速去化,鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行,對現貨價格形成有力支撐。今年秋冬季大氣環保治理已全面開啟,關注京津冀各地秋冬季限產政策情況。當前去庫速度明顯要比往年偏好,綜合現狀我們認為鋼價短期仍有支撐,料維持反彈行情。 投資策略:建議短期看多螺紋2001 鐵礦: 短期來看,本周港口庫存數據開始止跌回升,原因來自國外礦山供給持續上升而國內鋼廠并未進行集中補庫,港口疏港量出現大幅下滑。當前鐵礦供需缺口已彌補,淡水河谷盡管下調年度目標,但由于前期發貨不及預期,四季度發貨壓力頗大。華北各地相繼發布限產政策,鋼廠采購情緒偏弱,補庫力度也較去年放緩。預計短期內期價以區間震蕩為主,行情或跟隨成材以及圍繞鋼廠采購節奏展開。 投資策略:建議區間操作 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【原油本周震蕩,國際貿易局勢取得進展提振原油市場需求預期】11月25日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 當前 EIA 庫存上漲,但是其增幅遠不及市場預期,同時煉廠開工率上漲,預示著美國冬季用油開始。不過俄羅斯原油產量回升,未能達到減產協議令市場擔憂,同時美國原油產量持續高企,沙特為首的 OPEC 國家對于減產的口頭支撐對市場提振不大,且在 OPEC 會議之前,產油國將維持當前產量為主。綜合來看,目前國際油市利好支撐不夠穩定,預計下周原油期貨價格將區間內震蕩為主。后市預測:預計近期 WTI 原油期貨價格在 55-59 美元/桶之間浮動,布倫特原油期貨均價在 61-65 美元/桶之間浮動。 尿素(UR) : 目前來看,國內供應趨降,需求看漲,大面來看利好行情回升,但實際當下價格是否已是底部仍很難說,下周仍將是艱難的一周。中期來看,下月供應降多少,何時降,需求增多少,何時增,供需變化能否疊加產生利好促漲價格值得關注。 甲醇(MA) : 本周甲醇市場窄幅上探,觀望較多。目前國際油市利好支撐不夠穩定,預計下周原油期貨價格將區間內震蕩為主,將會帶動甲醇期貨隨之震蕩;煤炭價格后市整體暫穩為主,成本支撐一般。 傳統下游方面,隨著新一輪環保壓力來襲,下游部分甲醛廠面臨停工,甲醇下游開工難有提升。供應端:西北地區甘肅華亭、博源以及易高等甲醇裝置處在停車檢修或降負運行中,甲醇供應有所減少。 隨著天氣轉冷以及環保壓力,傳統下游需求依舊偏弱。 近期甲醇期貨偏弱震蕩,業內心態觀望,港口高庫存限制仍存。 我們預計近期甲醇期貨市場震蕩整理為主。 PTA: 本周內 PTA 市場漲跌互現,整體呈上漲趨勢。 目前 PTA 市場受供需面影響,供應方面,福建佳龍 60 萬噸/年 PTA 裝置待重啟,三房巷 240 萬噸/年 PTA 裝置存在檢修計劃,桐昆嘉興、上海亞東共計 220 萬噸/年 PTA 裝置待重啟,新鳳鳴、恒力石化和中泰石化共計 480 萬噸產能計劃投產,后期市場供應不斷增加,但現貨市場貨源緊張,大廠回購現貨能為市場提供一定支撐, 下游聚酯本周產銷雖高低不一,但自 10 月份來持續促銷以去庫存,目前庫存壓力不高,開工率較高,對 PTA 采購滿足剛需。終端紡織市場本周內抄底補倉,但帶來的高產銷或難持續,目前市場多空消息不斷博弈,預計下周 PTA 期貨價格小幅上漲,關注后期新產能投放情況。
        【新糖提前上市,鄭糖短期承壓】11月25日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨本周進入窄幅震蕩行情。 截至上周五收盤, 白糖 2001 合約收盤價 5576 元/噸, 較上周同期下跌 57 元; 白糖 2005 合約收盤價 5475 元/噸, 較上周同期下跌 12 元。 價差方面, 當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 101 元/噸, 較上周同期下降 45 元/噸。 巴西糖廠密切關注 2019 年美國玉米減產情況, 可能推高玉米價格, 提高美國乙醇生 產成本, 將可能使巴西乙醇的需求進一步上升。 印度干旱問題影響馬哈拉施特拉邦及 卡納塔克邦甘蔗產區, 預計可能使兩地食糖產量下降 20%以上。 今年糖配額外進口許可證發放較往年延遲, 加上打壓走私糖效果明顯, 使得國產糖消耗較多, 糖廠新增工業庫存持續同比偏低。 每年的 9 月、 10 月為新舊榨季交替期, 陳糖基本消耗完畢, 新糖尚未大量供應,國內糖庫存處于年內低位水平,且機構預計2019/2020 榨季我國糖產量將出現小幅下降。 短期來看, 陳作榨季結束, 新榨季食糖即將上市供應, 國內糖廠普遍開榨略早于去年同期。 預計將會拖累去庫速度, 對糖價形成一定拖累。 但隨著春節臨近, 下游需求旺盛, 預計將會維持震蕩格局。 中長期看, 雖然國內糖基差處于高位, 國際糖庫存壓力仍在消化, 但全球主產國糖減產預期較強, 預計鄭糖將呈現偏強走勢。 因此, 長期依舊是逢低建立多單思路。
        【央行“降息”落地,期債高位震蕩】11月25日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落,且近期國際降息潮仍在持續展開;再者近期央行 MLF、 OMO、 LRP 利率均下調 5BP,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大, 此外中美貿易談判再生變數, 資本市場避險情緒升溫。 利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間。 整體來看, 上周在中美談判再生變數以及國內三大利率齊降 5BP 影響下國債市場全線收漲,但是考慮到利多已經兌現,而中美貿易談判又易生變數,我們仍然預期期債市場此輪反彈空間有限, 受抑于國內高通脹水平, 后續將呈現高位震蕩格局。 策略方面,單邊建議投資者出局觀望為主,激進投資者可以嘗試擇相對低位買多操作,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:中美談判利好、流動性收緊、豬價持續大漲
        【避險情緒不減,股指觀望為宜】11月25日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織 ,多方:首先央行“降息”,MLF-OMO-LPR 利率相繼下調 5BP;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方:首先 10 月份宏觀經濟數據仍然偏弱,社融數據超預期下滑,國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面;再者繼川普威脅性言論后, 美參議院通過涉港法案,中美談和之路道阻且長, 資本市場避險情緒抬升。綜合來看,在中美貿易談判進展情況確認前,市場中避險情緒可能仍將濃厚,股指或將展開持續震蕩格局。 單邊建議觀望為宜, 等待更加明確信號指引, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【不銹鋼持續累庫,鎳價回歸基本面】11月18日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:美元方面,鮑威爾周三對國會表示,如果經濟沒有實質惡化,將維持利率不變,美聯儲基調轉鷹,利好美元走強。國內經濟方面,統計局公布我國10月規模以上工業增加值年率錄得4.7%,1-10月城鎮固定資產投資年率5.2%,兩者皆不及前值與預期,整體經濟仍處于底部企穩態勢,疊加國內汽車產銷萎靡影響,需求端相對疲軟狀態延續。而中美貿易方面,本周局勢動蕩,雙方仍就第一階段協議進行密切溝通,預計后期消息面會對銅價造成短線的影響。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。 鎳:上周受印尼禁礦日期多次更正以及瑞木復產消息的帶動下,鎳急漲急跌。對于當前鎳價而言,預期供應減少為波動的主要原因。據我們測算,若印尼鎳鐵產量如期釋放,那么我國全年將有15萬噸的鎳供應缺口。然而,值得注意的是,除了印尼最近加大鎳礦出口量外,目前菲律賓共有6座鎳礦山因違反環保規定,自2017年初被永久關閉,同時菲律賓政府近年允許各礦企開發新的礦山項目,若環保達標后,菲律賓或在2020年能達到最大出貨量3644萬噸,較去年增加10萬金屬噸。在這樣的情況下,我國2020年鎳供應或許并不那么短缺。而不銹鋼方面,由于前期高庫存已被市場情緒消化,并且即便四季度減產,影響也只是短期,目前鋼廠仍維持正常生產,剛性需求對不銹鋼價格形成支撐??傮w來說,當前處于鎳礦港口庫存較低,不銹鋼供應較大,市場預期禁礦支撐價格的疊加期。由于2019-2020年全球經濟下行,各國間反傾銷你來我往,正常貿易已經打破,貿易摩擦的潘多拉魔盒已經開啟,全球產業鏈面臨嚴峻挑戰,產業鏈重塑將導致大量產業轉移,產能閑置,浪費,總體上貿易形勢不容樂觀。不銹鋼供大于求,鎳礦短期仍有禁礦支撐,但長期看,價格中軸震蕩向下概率較大,投資者以震蕩偏空思路對待,長線看跌走勢暫難出現。 預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:14000-14500元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【多空交織,期債持續震蕩】11月18日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落,且近期國際降息潮仍在持續展開;再者近期央行 MLF 續作利率三年來首次下調 5BP,雖然幅度不大,但是戰略信號意義顯著,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。 整體來看,上周在中美談判再生變數以及經濟數據不及預期影響下國債市場全線收漲,但是目前國內利率曲線仍然處于“上不行下不就”格局,短期來看國債市場持續上行動力和空間都非常有限。策略方面,單邊建議投資者出局觀望為主,激進投資者可以嘗試高位輕倉試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【避險情緒升溫,股指觀望為宜】11月18日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 多方: 首先我國央行 MLF 續作利率三年來首次下調;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善。 空方: 首先 10 月份宏觀經濟數據仍然偏弱,社融數據超預期下滑,國內四季度經濟下行壓力仍存;其次新股密集發行與集中解禁擾動資金面; 再者中美貿易談判仍然存在較強不確定性,上周特朗普更是再發威脅性言論,只會簽署對美國而言更加有利的協議。 綜合來看, 在中美貿易談判階段性協議達成之前,市場中避險情緒可能仍將濃厚,股指或將展開持續震蕩格局。 單邊建議觀望為宜, 等待更加明確信號指引, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【基本面利好,螺紋鋼期貨價格大幅拉升】11月18日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格普遍上漲,螺紋鋼2001期貨盤面價格大幅上揚;鐵礦石現貨價格微幅下跌,鐵礦石2001期貨盤面價格有所上漲。 螺紋鋼: 鋼材方面,短期來看,上周四全國主流貿易商建筑鋼材成交量比前一日大增14.44%,顯示需求旺盛,鋼材終端尤有韌性。螺紋鋼社庫廠庫均連續大幅下降,鋼廠及貿易商目前仍以主動降庫的思路運行。今年秋冬季大氣環保治理已全面開啟,但由于近期空氣質量表現較好,供應端表現相對穩定,關注京津冀各地秋冬季限產政策情況。當前需求端出貨情況良好,且庫存與去年同期的差距也在明顯收窄,去庫速度明顯要比往年偏好,綜合現狀我們認為鋼價短期仍有支撐,料維持反彈行情。 投資策略:建議短期看多螺紋2001 鐵礦: 短期來看,上周全國 45 個港口鐵礦石日均疏港量為316.43萬噸,周比大增7.26%,顯示鐵礦需求端較為強勁。鋼材消費旺盛,鐵礦終端尤有韌性,短期下行壓力相對有限,后期看鋼廠補庫存節奏成為關鍵,鋼廠若明顯大幅補庫,則港口價格有望持續企穩。供應方面,澳巴鐵礦發貨量和四大礦商合計發貨量大幅下降,供應大幅減少,短期對鐵礦價格有明顯支撐作用。鐵礦港庫廠庫均下降,顯示出庫存去化順暢,處在下行通道,利好鐵礦價格。長期來看,后期淡季來臨,礦山四季度發貨量料增加,港口庫存恐累積,鐵礦石自身驅動依然較弱,整體行情恐跟隨鋼材,后續關注鋼廠補庫情況的影響。 投資策略:鐵礦石2001建議逢高做空 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【鋼材帶動,雙焦期貨整體走勢分化】11月18日雙焦周報
        摘要: 本周焦煤現貨價格有所下跌,焦炭現貨價格持平,本周雙焦期貨整體走勢出現分化,焦煤橫盤震蕩,焦炭觸底反彈。 焦煤方面,國家統計局數據顯示,10月份,我國原煤產量同比增長4.4%,1-10月份原煤產量同比增長4.5%,國內供應較為寬松。上周全國230家獨立焦化廠焦炭產能利用率周比增加0.28個百分點,顯示下游需求尚可。近期焦煤港庫和廠庫有所去化,鋼廠庫存有所增加。進口煤限制政策趨嚴,對焦煤價格有一定的支撐作用。焦煤當前向下有進口煤政策支撐,上有庫存壓制,以及焦化企業打壓,整體供需矛盾并不突出,仍將以震蕩整理走勢為主。 國家統計局數據顯示, 2019年10月份,全國焦炭產量同比增長1.2%; 1-10月份,全國焦炭累計產量同比增長5.6%,國內供應較為寬松。上周全國鋼廠高爐開工率周比增加1.79個百分點。上周焦炭四大港口總庫存和全國110家樣本鋼廠庫存處于歷史高位。全國100家獨立焦化廠焦炭庫存周比驟增18.5%,連續兩周增加,且持續累積中。整體而言,焦炭整體供應充足,庫存端仍是壓制焦炭大幅走高的主要因素,焦炭此次的反彈高度需關注下游鋼材的整體走勢。 投資策略:建議JM2001觀望,J2001逢高做空。 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【利空因素交織,有色整體承壓】11月18日鋅鋁周報
        摘要: 鋁: 本周受宏觀消息方面影響,市場避險情緒加劇,倫鋁沖高大幅回落,跌幅達到 4%,滬鋁價格隨之向下,跌幅為1.46%。受到成本端價格下移以及市場避險情緒升溫的影響,整體需求不及預期,鋁價抗跌屬性減弱。近期,滬鋁將保持一個震蕩的格局,上下波動幅度并不會很大,需要關注13500 關口支撐。 中長期來看,在供大于需的基本面下,維持一個看空思路。倫鋁本周走勢疲軟, 下周料震蕩偏弱格局不變, 區間波動 1730-1780。 鋅: 本周鋅價隨有色板塊繼續下跌, 盤面跌破了 10 月以來的震蕩區間, 目前暫無止跌跡象, 并且有跌破 13600 支撐關口的趨勢。 基本面來看, 近期海外鋅庫存降幅明顯收窄, 市場對于倫鋅的支撐有所減弱。 而國內消費端難有起色, 冶煉廠產能維持低位, 利多因素匱乏, 預計鋅價易跌難漲, 預計下周滬鋅主力有可能跌破 13600, 并且持續下探。 操作上建議空單持續持有, 逢高做空。 風險點: 成本端動力煤下跌, 英國脫歐的走向, 中美貿易談判仍存變數
        【原油本周震蕩,國際貿易局勢取得進展提振原油市場需求預期】11月18日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 目前雖然 OPEC 方面未給市場進一步減產的預期,但是 OPEC 再次表示對美國原油產量的增速不看好,并且表示全球經濟沒有陷入衰退,給予市場多頭信心。同時,沙特將繼續控制產量,并且有超額完成減產的預期。不過即將公布的 OPEC 月報和 EIA 月報若利好市場,將持續拉升油價,否則油價將再次收跌。綜合來看,目前油價利好消息面較多,不過其上升空間有限且不穩定,預計下周國際原油期貨價格將小幅上漲。后市預測:預計近期 WTI 原油期貨價格在 55-60 美元/桶之間浮動,布倫特原油期貨均價在 60-65 美元/桶之間浮動。 尿素(UR) : 昨日尿素跌幅已完全吞沒前日漲幅,短期看利多消息刺激性并不強,并未改變基本面的情況下僅僅是脈沖行情如何上去如何下來。當前尿素的主要邏輯仍為需求淡季生產企業累庫,整體的思路仍維持逢高做空的操作思路。 甲醇(MA) : 本周甲醇需求支撐不足,整體走勢偏弱。目前上游油價利好消息面較多,不過其上升空間有限且不穩定,預計下周國際原油期貨價格將小幅上漲。將會帶動甲醇期貨隨之震蕩;煤炭價格后市整體弱穩為主,成本支撐一般。供應端:西北地區部分甲醇裝置也處于檢修中,加之冬季限氣影響,甲醇供應或有所減少。整體來看,本周各廠家整體出貨情況一般,高庫存企業存降價出貨意愿,但隨著天氣轉冷,下游逐漸進入淡季,需求整體清淡,接貨積極性不高,加之近期甲醇期貨跌勢不止,業內心態偏弱,港口高庫存壓力仍存,甲醇整體供需矛盾依舊不減。預計近期甲醇市場偏弱震蕩為主,后期我們需關注下游裝置運行情況及運費水平、環保安全政策、甲醇裝置開工及庫存情況。 PTA: 上周華東 PTA 市場價格低位震蕩。 上周華東市場周均價 4756 元/噸,環比下跌1.80%;CFR 中國周均價為 609.14 元/噸,環比下跌 1.98%。周內前期隨著恒力、漢邦裝置重啟,現貨供應緊張格局有所緩解,但現貨市場買氣平淡,滌綸長絲廠家聯合挺價,產銷略有回升,但對市場提振效果有限;周內后期隨著原油成本端利好,加上桐昆石化、亞東石化、蓬威石化和寧波臺化裝置陸續進入檢修,對 PTA 市價提供支撐,期貨小幅反彈,但下游聚酯工廠因利潤不佳開始陸續減產,對 PTA 需求降低,市場利空消息相交織,市場反彈動力不足,我們預計本周 PTA市場低位震蕩。
        【現貨漿價止跌企穩,期現基差迅速收窄】11月18日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 中共中央政治局常委、國務院總理李克強在江西南昌主持召開部分省份經濟形勢和保障基本民生座談會。為地方發展出實招:財政支出重點保民生、做好重點群體就業服務。美元中間價收 7.0037。 美原油周五收盤 57.93。 產業供需: 本周下游紙價趨向穩定,只有河北地區生活用紙小幅下跌 50 元至 5750 元/噸,文化紙和包裝紙價格都已經保持連續幾周的穩定價格, 目前處在供需較為平衡的狀態。 投資策略: 2001 合約 4450-4700 區間, 低買高賣操作。 風險提示: 國內經濟下行壓力劇增,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化帶來匯率貿易政策等變化, 產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【中美關系緩和,油脂盤面開始調整,粕類關注后期生豬存欄】11月11日油脂油粕周報
        摘要: 1、 巴西農業咨詢機構 AgRural 稱, 迄今為止,巴西 19/20 年度大豆播種工作完成46%,低于上年同期的 60%,因為降雨不足。AgRural 稱,雖然大豆播種進度慢于上年同期,但是高于五年平均進度 43%。巴西大豆播種工作始于 9 月份。預計本年度巴西大豆產量將達到創紀錄的 1.21 億噸,因為播種面積將增加 1.3%,達到 3640 萬公頃,約合9000 萬英畝。 2、 美國農業部周度出口銷售報告顯示,美國對華大豆出口銷售總量同比增長 749.8%,上周是同比增長 542.2%。 截止到 2019 年 10月 31 日, 2019/20 年度美國對中國大豆出口裝船量為 246.0 萬噸,高于去年同期的27.1 萬噸。當周美國對中國裝運 82.12 萬噸大豆,上周是裝運 53.6 萬噸大豆。迄今美國對中國已銷售但未裝船的 2019/20 年度大豆數量為 468.7 萬噸,去年同期為57.0 萬噸。
        【國內重要數據出爐,有色震蕩運行】11月11日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:受國內利好消息影響,本周銅價托底震蕩上揚,其中倫銅漲勢較強沖擊6000美元后逐漸滑落。國內方面央行“降息”落地,MLF利率下降5基點出乎市場意料,國內逆周期調節政策利好銅價。而中美貿易談判方面則再現利好,在11月7日舉行的新聞發布會上,商務部新聞發言人對外透露說,中美雙方牽頭人同意隨協議進展,分階段取消加征關稅,短期受消息推動有所上行。但人民幣兌美元匯率方面重歸“6時代”對銅價帶來較大壓制,而歐元區制造業錄得45.9,10月份仍處于7年來最大跌幅,宏觀經濟環境的不樂觀難以為銅價帶來較強動力。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。長期來看,我們認為,目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。 鎳:上周受印尼禁礦日期多次更正以及瑞木復產消息的帶動下,鎳急漲急跌。對于當前鎳價而言,預期供應減少為波動的主要原因。據我們測算,若印尼鎳鐵產量如期釋放,那么我國全年將有15萬噸的鎳供應缺口。然而,值得注意的是,除了印尼最近加大鎳礦出口量外,目前菲律賓共有6座鎳礦山因違反環保規定,自2017年初被永久關閉,同時菲律賓政府近年允許各礦企開發新的礦山項目,若環保達標后,菲律賓或在2020年能達到最大出貨量3644萬噸,較去年增加10萬金屬噸。在這樣的情況下,我國2020年鎳供應或許并不那么短缺。而不銹鋼方面,由于前期高庫存已被市場情緒消化,并且即便四季度減產,影響也只是短期,目前鋼廠仍維持正常生產,剛性需求對不銹鋼價格形成支撐??傮w來說,當前處于鎳礦港口庫存較低,不銹鋼供應較大,市場預期禁礦支撐價格的疊加期。由于2019-2020年全球經濟下行,各國間反傾銷你來我往,正常貿易已經打破,貿易摩擦的潘多拉魔盒已經開啟,全球產業鏈面臨嚴峻挑戰,產業鏈重塑將導致大量產業轉移,產能閑置,浪費,總體上貿易形勢不容樂觀。不銹鋼供大于求,鎳礦短期仍有禁礦支撐,但長期看,價格中軸震蕩向下概率較大,投資者以震蕩偏空思路對待,長線看跌走勢暫難出現。 預計下周滬鎳運行區間為:120000-130000元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為:14900-15000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【庫存高企,焦炭后期料保持弱勢】11月11日雙焦周報
        摘要: 本周焦煤現貨價格普跌,焦煤2001期貨盤面價格微幅上漲;本周焦炭現貨價格普跌,焦炭2001期貨盤面價格微幅上漲。 焦煤方面,上周全國230家獨立焦化廠焦炭產能利用率上升,但處于歷史低位。而9月全國原煤產量32414萬噸,同比增長4.4%;9月中國進口煤炭3028.8萬噸,同比增長20.49%。供強需弱,利空焦煤價格。近期焦煤庫存有所去化,但仍處于高位,庫存壓力大。疊加限產預期,預計短時間內焦煤價格仍將維持震蕩偏弱趨勢。 焦炭方面,9月全國焦炭產量3922萬噸,同比增長3.2%;1-9月,全國焦炭產量35436萬噸,同比增長6.3%。上周高爐開工率仍處于歷史低位,四大港口總庫存、獨立焦化廠焦炭庫存和樣本鋼廠庫存處于歷史高位。焦煤市場弱勢運行,山西多地大礦月度價格下調,最高降幅 50-60 元/噸?;久嫫?,焦炭后市仍建議看空。 投資策略:建議逢高做空JM2001,J2001空單繼續持有。 風險點:冬儲需求大幅增加;鋼廠冬季限產趨嚴;宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行,限制進口煤政策出臺
        【原油本周震蕩,國際貿易局勢取得進展提振原油市場需求預期】11月11日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 根據衛星統計的全球庫存數據來看, 10 月全球原油庫存增加了 6000 萬桶,主要是今年煉廠秋檢幅度較大疊加運費飆升的影響,不過也因為煉廠開工下滑,成品油庫存下滑了 3000 萬桶,正如我們在月報中提到的,目前的累庫更多是來自季節性的不需要過度擔憂,往后看隨著煉廠開工率的快速回升以及運費的下滑,我們認為從 11 月開始全球原油庫存將從累庫轉為去庫,從而支撐原油月差走強。 塑料(LLDPE) : 做空的驅動在于短期檢修偏少,下游開始累庫供應端壓力重來疊加成本支撐減弱。 做多的驅動是下游需求有望迎來一波高峰期。中長期看由于整體估值仍處高位,行業利潤有進一步壓縮空間?,F在市場主要關注的焦點是上游去庫速度,海外新裝置投產情況上游油價走勢下需求改善,悲觀情緒有望緩解。 尿素(UR) : 昨日尿素跌幅已完全吞沒前日漲幅,短期看利多消息刺激性并不強,并未改變基本面的情況下僅僅是脈沖行情如何上去如何下來。當前尿素的主要邏輯仍為需求淡季生產企業累庫,整體的思路仍維持逢高做空的操作思路。 甲醇(MA) : 甲醇期貨本周繼續新低,一路下跌。目前現貨方面,供應由于天然氣價格的持續上漲,氣頭成本提升,成本端有所支撐。而需求方面整體 MTO 需求略有下滑。庫存方面, 本周西北庫存變化不大;本周周港口庫存再度累積,太倉地區走貨量有所縮減,浙江地區近期進口到貨較少, 流通貨源增多。綜合來看建議目前甲醇期貨觀望為主,或可逢高做空。 PTA: 原油上沖乏力,成本端 PX 價格下滑帶動 PTA 價格重挫。 PTA 自身基本面情況來看,檢修結束+新裝置投產后,供應明顯過剩, PTA 主基調做空為主。 PTA 裝置在檢修集中期結以后(11 月中旬), PTA 將重返供需過剩局面,驅動向下;空間上目前 PTA01 盤面加工費約 600 元/噸,存在下跌空間;成本端 PX 自身面臨大的投產壓力, PX-原油加工費已經壓縮是成本線附近;做空最大的風險在于原油,若原油上漲將導致化工品重心的上移。
        【終端動力不足,鋼價長期料保持低位震蕩】11月11日鋼礦周報
        摘要: 本周螺紋鋼現貨價格普遍上漲,螺紋鋼2001期貨盤面價格震蕩偏強;鐵礦石現貨價格普遍下跌,鐵礦石2001期貨盤面價格震蕩偏弱。 螺紋鋼: 鋼材方面,短期來看,全國建材鋼廠螺紋鋼庫存有所去化,顯示貿易商出貨較為積極。上周國內建材鋼廠螺紋鋼周度實際產量有所下跌,但仍處于歷史高位,顯示出華北地區今年采暖季限產帶來的利好有限。上周四全國主流貿易商建筑鋼材成交量18.13萬噸,比前一日大降16.61%,顯示需求走弱,鋼材終端動力不足。未來下游需求將進入傳統淡季,冬儲疲弱料制約反彈高度,未來長期料保持低位震蕩的可能性較大。 投資策略:建議逢高做空螺紋2001 鐵礦: 上周全國 45 個港口鐵礦石日均疏港量下降,顯示需求端較為疲弱。高爐產能利用率及開工率下降,顯示出限產給需求端帶來的影響。截止11月1日當周,澳巴鐵礦發貨量大增,供應量大幅增加,短期對鐵礦價格有明顯打壓作用。淡水河谷前期發貨進度緩慢,四季度發貨壓力大,后期港口庫存料累積??傮w來看,鐵礦石供給持續偏寬松,價格下行的趨勢短時間難以改變,近期仍以偏空對待。 投資策略:鐵礦石2001建議繼續做空 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行;中美貿易摩擦動態
        【消費不及預期,滬鋅再次探底】11月11日鋅鋁周報
        摘要: 鋁: 受中美貿易談判樂觀提振, 本周滬鋁主力合約是一個震蕩上行的行情, 現貨表現堅挺, 但整體需求不及預期。 需要關注 14100 關口阻力, 防止沖高回落, 近期, 滬鋁將保持一個震蕩的格局, 上下波動幅度并不會很大。 中長期來看, 在供大于需的基本面下, 維持一個看空思路。 而倫鋁本周走勢強勁, 沖破 1800 大關并有持續向上的勢頭, 預計本周依舊保持震蕩上行格局, 關注 1780-1860。 鋅: 本周鋅價小幅沖高后回落, 重新回到近兩個月的低位附近。 而倫鋅走勢相對堅挺, 倫鋅高位出現明顯調整。 滬鋅相對海外市場偏弱, 目前價格正處于震蕩下行區間, 基本面利好因素相對匱乏, 鋅價上漲顯無力。 從下游市場來看, 因擔憂后市消費力度偏弱, 氧化鋅, 鋅合金等廠商偏向于短期操作, 產能規模暫未擴大, 多數持以觀望態度。預計滬鋅將維持震蕩偏弱格局。 下方關注 18500 支撐點。 風險點: 印尼鋁土礦出口政策, 英國脫歐的走向
        【多空交織,期債偏弱震蕩】11月11日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯, 英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年截至目前已有 30 多個國家陸續公布降息,國際市場國債收益率大幅回落,且近期國際降息潮仍在持續展開;再者上周央行 MLF 續作利率三年來首次下調 5BP,雖然幅度不大,但是戰略信號意義顯著,客觀來講我國長端利率水平下行空間仍然較大。 利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。 整體來看,盡管上周 MLF 續作利率出現下調,但是考慮到 CPI 持續上行壓制利率下行空間而近期中美談判持續利好抑制避險情緒,預期短期內期債市場或將重歸偏弱震蕩格局。 策略方面, 單邊建議出局觀望為主, 激進投資者可以嘗試高位輕倉試空, 切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【中美再傳利好,股指謹慎看多】11月11日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國陷入延遲脫歐困局疊加 12 月份提前大選將繼續拖累英國經濟,而美國債券長短端利率年內長時間持續倒掛,且美國頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多方因素比較集中, 首先我國央行 MLF 續作利率三年來首次下調;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 或將持續帶來增量資金,且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美雙方同意隨協議進展分階段取消已加征關稅, 資本市場避險情緒有望大幅改善。 伴隨三季報集中披露完畢,在 MLF 續作利率下調、中美貿易摩擦緩和預期增強、 MSCI 指數對 A 股年內最大規模擴容等多重利好消息刺激下,我們預期近期 A股市場或將迎來階段性反彈行情,但是仍然需要量能配合才能實現,新股密集發行與集中解禁潮對盤面仍存擾動, 單邊建議逢低布局多單,套利多 IC 空 IF/IH, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【商品期貨每周量化跟蹤排名】11月11日量化周報
        摘要: 根據上周市場數據匯總, 對主要商品資產進行量化排名: 貴金屬弱勢,有色品種處于橫盤整理氛圍下,黑色則多空有所分化; 農產品中油脂繼續表現搶眼,但粕類則差強人意,近期可多關注蘋果及紅棗的機會; 原油相關品種處于反彈走勢中,而下游產業則相對較弱。 上周模擬組合總體收益率為 3.85%
        【棕櫚油上漲動力尚存, 粕類短期上漲受阻】11月4日油脂油粕周報
        摘要: 印尼此前宣布開始測試在汽車中使用生物燃料含量為 30%的生物柴油,即 B30 生物柴油。該國試圖通過增加國內需求提振棕櫚油市場。印尼計劃從明年開始,所有生物柴油的生物燃料含呈須從目前的 20%提高到 30%。 美國農業部周度出口銷售報告顯示,美國對華大豆出口銷售總量同比增長 542.2%,上周是同比增長 456.3%。截止到 2019 年 10月 24 日, 2019/20 年度(始于 9 月 1 日)美國對中國(大陸地區)大豆出口裝船量為163.8 萬噸,高于去年同期的 27.1 萬噸。當周美國對中國裝運 53.6 萬噸大豆,上周是裝運 7.03 萬噸大豆。 據歐盟作物監測機構 MARS 發布的月度監測報告稱,歐盟明年收獲的油菜籽播種面積可能減少, 因為一些成員國天氣干燥,影響到油菜籽播種。
        【美聯儲降息落地, 有色震蕩運行】11月4日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面:上周美聯儲如期降息 25bps, 將聯邦基準利率維持在 1.5%-1.75%.在中美貿易摩擦暫緩,英國脫歐不確定性減弱的情況下,聯儲在政策聲明中刪除了“采取適當行動來維持經濟擴張” 的措辭,意味著聯儲將會暫?!邦A防式”降息。另外, 原定 10 月底英國脫歐事件一波三折,脫歐期現仍有待延長,而歐央行長德拉基在任內最后一次新聞發布會上對歐元區經濟做出悲觀評估,全球經濟下行陰云籠罩金融市場。國內方面,統計局公布數據顯示企業景氣度再度下滑,國內第三季度 GDP 年率錄得 6%,相較于前值 6.2%出現預期外下跌,國內宏觀經濟下行壓力與貿易摩擦產生的不良影響逐漸顯現。 供需層面:全球銅供應處于持續偏緊格局中,疊加近期礦端事件頻發,這種格局難有改變,國內,由于進口盈利窗口打開導致精銅進口增多,精銅供應有一定的增多,但是目前終端消費弱勢難改,本月國內庫存有一定的增多。銅價下方供應偏緊支撐強,但上方受制于消費弱需求疲軟,因此銅價近期以平臺區間震蕩為主。對于目前市場預期,銅價經歷了半年的震蕩,下方的支撐位置始終在 45000 元/噸以上,進一步增強了底部的信心。 長期來看,我們認為, 目前銅處于供需兩弱格局,考慮到絕對價格處在低位、礦端可能出現擾動以及市場對消費預期,銅適合低位做多。如果消費好轉,銅價重心有望繼續小幅提升。 預計下周滬銅運行區間為 47000-47500 萬/噸。 鎳: 上周受印尼禁礦日期多次更正以及瑞木復產消息的帶動下,鎳急漲急跌。對于當前鎳價而言,預期供應減少為波動的主要原因。據我們測算,若印尼鎳鐵產量如期釋放,那么我國全年將有 15 萬噸的鎳供應缺口。然而,值得注意的是,除了印尼最近加大鎳礦出口量外,目前菲律賓共有 6 座鎳礦山因違反環保規定,自 2017年初被永久關閉,同時菲律賓政府近年允許各礦企開發新的礦山項目,若環保達標后,菲律賓或在 2020 年能達到最大出貨量 3644 萬噸,較去年增加 10 萬金屬噸。 在這樣的情況下,我國 2020 年鎳供應或許并不那么短缺。而不銹鋼方面,由于前期高庫存已被市場情緒消化,并且即便四季度減產,影響也只是短期,目前鋼廠仍維持正常生產,剛性需求對不銹鋼價格形成支撐??傮w來說,當前處于鎳礦港口庫存較低,不銹鋼供應較大,市場預期禁礦支撐價格的疊加期。由于 2019-2020 年全球經濟下行,各國間反傾銷你來我往,正常貿易已經打破,貿易摩擦的潘多拉魔盒已經開啟,全球產業鏈面臨嚴峻挑戰,產業鏈重塑將導致大量產業轉移,產能閑置,浪費,總體上貿易形勢不容樂觀。不銹鋼供大于求,鎳礦短期仍有禁礦支撐,但長期看,價格中軸震蕩向下概率較大,投資者以震蕩偏空思路對待,長線看跌走勢暫難出現。 預計下周滬鎳運行區間為: 120000-130000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為: 14900-15000 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓; 美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【面臨限產,雙焦基本面仍顯弱勢】11月4日雙焦周報
        摘要: 本周焦煤、 焦炭現貨價格保持平穩, 焦煤 2001 期貨盤面價格震蕩偏弱, 焦炭 2001 期貨盤面價格震蕩下行。 焦煤方面, 9 月全國原煤產量 32414 萬噸,同比增長 4.4%;9 月中國進口煤炭 3028.8 萬噸,同比增長 20.49%。 而上周全國 230 家獨立焦化廠焦炭產能利用率下降, 高爐開工率處于歷史低位。 供強需弱,利空焦煤價格。 近期焦煤庫存有所去化,但仍處于高位,庫存壓力大。 疊加限產預期, 預計短時間內焦煤價格仍將維持震蕩偏弱趨勢。 焦炭方面, 9 月全國焦炭產量 3922 萬噸,同比增長 3.2%; 1-9 月,全國焦炭產量 35436 萬噸,同比增長 6.3%。 高爐開工率仍處于歷史低位,疊加近期港口庫存不斷累積中,且處于歷史高位,基本面偏空,焦炭后市仍建議看空。 投資策略:建議逢高做空 JM2001, J2001 空單繼續持有。 風險點:冬儲需求大幅增加; 鋼廠冬季限產趨嚴; 宏觀持續承壓,國內主要經濟指標低位運行
        【原油本周價格回落,10月價格略有回升但整體依然偏弱】11月4日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 雖然上周的 EIA 庫存意外下降,但是最新的API 庫存數據打壓市場,同時后期的 EIA 庫存料將處于增長狀態, 加之當前美國原油產量持續高企,而俄羅斯方面恐將難兌現減產承諾,國際原油供應過剩加劇。 而美國總統特朗普遭到眾議院投票通過彈劾調查程序,使得黃金暴漲同時原油和美股齊跌。市場的看空氣氛開始變得濃郁,綜合來看原油價格下周將繼續偏弱運行,但特朗普被彈劾的可能性不高;目前需求偏弱已成定局,投資者仍需關注原油的供應端的增長是否會使得原油供應過剩加劇。 塑料(LLDPE) : 整個 10 月塑料期貨都處于弱勢運行,漲少跌多?,F貨端成交不暢,氣氛低迷,下有假貨積極性普遍不高。預計 11 月塑料期貨繼續震蕩,下移空間不大,但沒有利好消息刺激情況下,價格也很難提升。 尿素(UR) : 11 月將進入供暖季,環保管控趨緊,加上山東企業有檢修計劃,且尿素價格已至年內低點,且多數企業成本失守,不排除企業減產或轉產可能,因此 11 月份尿素供應有一定變數,產量應不會高于 10 月份。另外還需關注國際市場變化,雖國際價格疲軟,但若需求正常釋放將帶動國內出口銷量,繼而可能激活內需??傊?,尿素續降空間已不大,但上漲機會還需內外因素聯合影響。 甲醇(MA) : 2019 年 10 月,中國甲醇市場月均價為2140.34 元/噸,相對今年 9 月份上調 156.87 元/噸;環比上調 7.91%,同比下跌 37.54%。 總的來看, 10 月初,甲醇市場繼續走高,心態較好,成交氛圍尚可, 而到了月中,甲醇市場震蕩下行,氛圍一般,臨近月末,甲醇市場弱勢運行,心態不佳,月底甲醇價格窄幅上調,甲醇期貨本月總體弱勢運行。預計甲醇期貨在 11 月繼續弱勢運行,價格區間 1900-2000 元/噸。 PTA: 本月 PTA 市場持續下行。上游端,目前 PX 市場整體呈弱勢,本月供應減少,滿足PTA 剛需, 成本端無利好支撐。下游聚酯工廠繼續優惠促銷,但產銷難以大幅提升。新鳳鳴220 萬噸/年 PTA 裝置本月底試車,打壓市場行情。終端紡織市場旺季接近尾聲,聚酯產銷始終清淡。下游聚酯工廠庫存上升,利潤降低或虧損,擔憂聚酯減產,對 PTA 需求進一步下降。預計下月 PTA 市場行情弱勢下跌,下跌幅度在 50-200 元/噸附近。
        【三重壓力疊加,鋼價維持偏空思路】11月4日鋼礦周報
        摘要: 螺紋鋼: 宏觀基本面:中美貿易摩擦緩和,第一部分協議處于起草階段,有望在11月份簽署,有助于穩定市場預期。倫敦當地時間10月29日晚間,英國下議院以438:20的絕對優勢通過了由首相約翰遜提出的提前大選法案。大選將于12月12日舉行。國際局勢風險因素有所緩和,后期持續關注宏觀經濟形勢變化對進出口影響。 供需層面:近期現貨價普漲,庫存大幅去化,顯示貿易商出貨較為積極。全國主流貿易商建筑鋼材成交量近期下降,但仍處于高位,顯示需求端尚可,未來或有一波反彈,但高度有限。國內建材鋼廠螺紋鋼周度實際產量微幅上漲,且處于歷史高位,顯示出限產帶來的利好有限。進出口方面,據日本鋼鐵聯合會,9月全球鋼鐵產量下滑,為41個月以來首次,顯示出全球經濟放緩,海外鋼材需求持續減弱,鋼材出口不斷減少,預計后期鋼材凈出口將繼續下滑。今年第四季度,受下游需求進入傳統淡季等影響,疊加冬儲偏弱、出口動力缺乏,鋼鐵行業供強需弱的狀態仍將持續,價格料保持低位小幅波動。 投資策略:建議逢高做空螺紋2001 鐵礦: 宏觀基本面:國家統計局公布數據顯示,2019年10月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為49.3%,比上月下降0.5個百分點。經濟下行風險增大,后期關注政府出臺的穩增長政策對鐵礦需求的影響。中鋼協數據顯示,前三季度鋼鐵產量和需求均保持了一定增長,但是由于成本大幅上升,鋼鐵企業效益出現了下降。1-9月,會員企業實現利潤總額1466億元,同比下降32%。成本上升、效益下降料壓制鋼廠開工意愿,鐵礦需求料下降。 供需層面:高爐產能利用率及開工率增加,顯示出限產帶來的影響有限。全國 45 個港口進口鐵礦石庫存周比減少,澳巴礦庫存雙雙連降,庫存有所去化。但上周澳巴鐵礦發貨量驟增,供應量大幅增加,對鐵礦價格有明顯打壓作用。年末鐵礦石供需兩端料均面臨下滑,港口庫存恐累積,鐵礦石長期弱勢趨勢不變。 投資策略:鐵礦石2001建議繼續做空 風險點: 華北地區冬季限產政策超預期;房地產行業需求超預期,房地產政策放松;國內主要經濟指標低位運行
        【國外再掀降息潮,關注央行貨幣政策走向】11月4日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎; 其次今年全球多國央行降息, 上周再掀降息潮,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間,密切關注第十九屆中央委員會第四次全體會議上的貨幣政策定調方向;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。 利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。 整體來看, 前期利空因素已經充分計價,國際降息潮仍在持續, 中美利差再度周高, 預期期債持續震蕩調整, 但下調空間有限,或于近期開始企穩。 策略方面,單邊建議投資者出局觀望或擇深度低位多單布局, 切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【季報披露收官,股指持續震蕩】11月4日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 利多方面: 首先全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善 LPR 生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 或將持續帶來增量資金,且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美貿易談判順利,特朗普認為中美“非常接近”結束貿易戰。 利空方面:我國三季度經濟下行預期被證實,而中美談判仍然存在不確定因素, 全面貿易協議之路或仍前途漫漫。 預期短期內 A 股市場維持寬幅震蕩行情, 單邊建議出局觀望或進行買低賣高波段操作, 投資者謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【商品期貨每周量化跟蹤排名】11月4日量化周報
        摘要: 根據上周市場數據匯總, 對主要商品資產進行量化排名: 金屬品種多空有所分化; 農產品中棕櫚油繼續表現搶眼,但粕類則出現疲軟,近期可多關注紅棗及玉米; 原油相關品種處于反彈走勢中,而下游產業則相對較弱。 上周模擬組合總體收益率為 1.15%
        【下游紙價提漲支撐震蕩偏弱的漿價】11月4日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 國資委主任勾勒下一步國企改革發展藍圖:“我們鼓勵支持國有企業在更大范圍、更深層次、更高水平上與各類所有制企業深化合作,攜手促進中國經濟高質量發展?!币讜M:全面深化資本市場改革將從科創板穩步推向全市場。本周五人民幣兌美元中間價收 7.0382。 美原油周五收盤 56.23。 產業供需: 本周文化紙需求較旺,雙膠紙雙銅紙市場價上調 100元/噸,包裝紙方面市場有反應需求保持良好。 本周北方生活用紙許多廠家紛紛出漲價函提振前幾周下跌的紙價。下游需求保持文化用紙穩,包裝紙偏強,生活用紙偏弱的格局。 投資策略: 2001 合約 4550-4900 區間, 低買高賣操作。 風險提示: 國內經濟下行壓力劇增,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化帶來匯率貿易政策等變化,產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【多空博弈,股指寬幅震蕩】10月28日股指周報
        摘要:國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼7 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 利多方面: 首先全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善 LPR 生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, 或將持續帶來增量資金,且國內資本市場改革舉措也在托底股市;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美貿易談判順利,特朗普認為中美“非常接近”結束貿易戰。 利空方面:我國三季度經濟下行預期被證實,而美方近期公然插手中國香港地區內政,中美談和之路或仍前途漫漫,此外季報集中披露也將帶來估值修正風險。 預期短期內 A 股市場維持寬幅震蕩行情, 單邊建議出局觀望,套利方面,中小市值或更占優,建議多 IC 空IH/IF 策略,謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【國外再掀降息潮,關注央行貨幣政策走向】10月28日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 7 月份后再次調低全球GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎; 其次今年全球多國央行降息, 上周再掀降息潮,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間, 密切關注第十九屆中央委員會第四次全體會議上的貨幣政策定調方向;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。 利空因素:國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。 整體來看, 前期利空因素已經充分計價,近期在季度經濟數據下行支撐下期債市場向下調整空間有限,或于近期開始企穩。 策略方面,單邊建議投資者出局觀望或擇深度低位多單布局, 切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【供強需弱,鋼價長期料保持小幅低位波動】10月28日鋼礦周報
        摘要:螺紋鋼: 宏觀基本面: 中國國家統計局公布我國前三季度 GDP 數據,初步核算,前三季度國內生產總值 697798 億元,按可比價格計算,同比增長 6.2%。分季度看,一季度增長 6.4%,二季度增長 6.2%,三季度增長 6.0%。 從三大需求來看,凈出口和消費數據拖累了 GDP, 導致 GDP 增速三季度有所回落, 后期關注政府出臺的穩增長政策對鋼材需求的影響。房地產方面,全國 1-9 月新開工面積增速和施工面積增速有所回落,開發投資增速整體與上月持平。 開發企業到位資金增速提升, 但國內貸款增速比上月下降 0.7 個百分點。未來融資渠道監管料依然趨嚴, 后續新開工和施工增速料持續走弱, 或導致房地產鋼材需求下滑,鋼價有下行空間。 供需層面: 短期來看, 本周國內建材鋼廠螺紋鋼周度實際產量微幅下跌,顯示出限產帶來的影響。庫存方面,目前貿易商加快庫存去化,廠庫端壓力增加。全國主流貿易商建筑鋼材成交量有所下降, 顯示年末需求漸趨弱勢。 長期來看, 世界鋼協預測,今年全球鋼鐵消費量同比增速將比上年回落 0.7個百分點,全球長期需求料偏弱勢, 利空鋼材出口。 今年第四季度,受下游需求進入傳統淡季等影響,鋼鐵行業供強需弱的狀態仍將持續,價格料保持低位小幅波動。 投資策略:建議 10 月下旬逢高做空螺紋 2001 鐵礦: 宏觀基本面: 美商務部日前發布公告,稱將自 10 月 31 日起對中國 3000 億美元加征關稅清單產品啟動排除程序。如果排除申請得到批準,自 2019 年 9 月 1 日起已經加征的關稅可以追溯返還,中美貿易摩擦有所緩和。 但長期來看, 中美貿易摩擦短期內難以徹底解決。 10 月 22 日,英國首相鮑里斯約翰遜的脫歐時間表遭到了國會議員的拒絕, 10 月 31 日前完成脫歐無望。 全球風險因素繼續上升, 世界及我國經濟下行風險增加,鐵礦需求趨弱勢。 供需層面: 巴西淡水河谷官方發文表示將暫時關停 Itabira Complex 礦區的 Itabiru?u 礦壩。 Itabiru?u 尾礦壩用來堆放Concei??o 礦山的尾礦,由于該尾礦壩關停, 2019 年約有 120萬噸產能受到影響。 上周澳巴鐵礦發貨量驟降,短期對鐵礦盤面價格有明顯支撐。 但本周高爐產能利用率及開工率均處于歷史低位,因采暖季河北、山東鋼廠限產政策陸續到位,鋼廠受限產影響,對鐵礦需求下降。全國 45 個港口進口鐵礦石庫存周比增加,澳巴礦庫存雙雙連增,持續累庫中。年末鐵礦石供需兩端料均面臨下滑,港口庫存恐累積, 鐵礦石長期弱勢趨勢不變。 投資策略: 鐵礦石 2001 建議繼續做空 風險點:采暖季限產超預期,庫存去庫明顯; 明年春季房地產投資增速大增; 宏觀持續承壓, 國內主要經濟指標低位運行
        【利空消息影響,貴金屬短暫回調】10月28日貴金屬周報
        摘要: 進入十月后,貴金屬一直處于震蕩狀態,價格的波動不是很大。 COMEX黃金持續處于 1500 美元附近波動,白銀圍繞著 17.5 美元震蕩。 前期風險事件中美貿易問題取得了實質性進展,英國退歐再次受到議會干擾, 貨幣基金組織下調全球經濟預期, 但是退歐事件本身對黃金市場的影響有限,市場并沒有出現風險事件,短期進入一個平靜期。 綜合來看,經濟下滑及 脫歐不確定性或提振市場避險情緒。 截至九月底,全球黃金 ETF 及類似產品凈流入 39 億美元,黃金總持倉量增加 75.2 噸,創下 2808 噸的歷史新高。當前的總持倉量甚至超過了 2012 年年底的水平,而當時金價比目前高出 18%(約在 1700 美元/盎司)。操作建議: 短期觀望為主
        【原油本周小幅反彈,下游化工品多持續疲軟】10月28日能化周報
        摘要: 原油(SC) : 周四 NYMEX 原油期貨收漲 0.18%報 56.07 美元/桶,連漲三日。布倫特原油期貨收漲 0.38%,報 61.10 美元/桶。美國政府數據顯示原油需求前景緊張,令油價得到支撐。 周三 EIA 報告顯示美國上周原油庫存意外下降,并且預計頁巖油生產將會降溫,這些因素都使油價得到支撐。雖然目前唱多的聲音此起彼伏,但投資者需警惕全球金融下行風險,建議投資者可多近月空遠月。 塑料(LLDPE) : 近兩日,塑料期貨小幅反彈, 截至周四收盤主力合約收 7345 元/噸。而現貨端價格繼續下調,貿易商對后市信心不足,讓利走貨操作占據主導。下游需求提振一般,雖有 11 月電商需求刺激,但總體看來終端消耗貨源能力不足,買賣雙方僵持局面難有起色。預計塑料價格的反彈不會維持太久,投資者可逢高做空。 尿素(UR) : 近期尿素期貨價格繼續下跌,有消息稱,平原、明水、豐喜和東光多加企業計劃月底或下月初檢修,供應月有所減少,但目前尿素市場需求弱,價格沒有明顯支撐,庫存壓力偏大,期貨價格預計繼續偏弱運行。 甲醇(MA) : 昨日甲醇期貨收跌 0.37%,報 2132 元/噸。甲醇期貨價格繼續維持弱勢,現貨端有消息稱,新一輪的大氣污染整治開始,甲醛等傳統下游受到波及開工有所下降,抑制甲醇需求。而供應端,西北地區有部分甲醇裝置有檢修和停車計劃,預計甲醇期貨價格繼續維持弱勢。 PTA: 昨日 PTA 市場小漲,期貨持續小漲,現貨跟漲期貨。下游聚酯工廠優惠促銷,產銷略有回升,但恐高產銷難維持。原油夜盤繼續拉漲,帶動 PTA 夜盤續漲,提振市場行情。但 PTA 新產能投產預期、下游聚酯庫存上升,開工緩慢降低等始終打壓市場信心。預計短期 PTA 行情跟隨原油震蕩小漲。
        【政策所致馬棕上周依舊強勢,帶飛國內油脂,粕類繼續唱多】10月28日油脂油粕周報
        摘要: 1、 印尼此前宣布開始測試在汽車中使用生物燃料含量為 30%的生物柴油,即 B30 生物柴油。該國試圖通過增加國內需求提振棕櫚油市場。印尼計劃從明年開始,所有生物柴油的生物燃料含呈須從目前的 20%提高到 30%。 2、 根據美國 MPOB 公布的十月的大豆供需平衡表來看, 10 月的數值較 9 月均有不同程度的下調,其中期初庫存下調 251 萬噸,產量下調 225 萬噸,結轉庫存也下調 491 萬噸,庫存消費比也下調-4.51%。 3、 AgRural:截至上周五, 2019/20 年度巴西大豆播種完成 11%,高于一周前的 3.1%,主要因為頭號產區馬托格羅索的大豆播種進度加快。預計 2019/20 年度巴西大豆播種面積達到3630萬公頃,產量預計為1.197億噸。
        【國內GDP繼續下行,銅鎳價格承壓】10月28日有色周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面: 國際方面, 原定 10 月底英國脫歐事件一波三折,英國議會表決終通過最新版脫歐協議,不過脫歐期現仍有待延長,匯市波幅加劇,美元指數連跌三周之后企穩,而歐央行長德拉基在任內最后一次新聞發布會上對歐元區經濟做出悲觀評估,全球經濟下行陰云籠罩金融市場。 國內方面,據國家統計局最新數據顯示,國內第三季度 GDP 年率錄得 6%,相較于前值 6.2%出現預期外下跌,國內宏觀經濟下行壓力與貿易摩擦產生的不良影響逐漸顯現。 供需層面: 汽車產銷數據同比仍處疲態與電網投資預期不佳的情況下,精銅第四季度消費恐有萎靡。國內第四季度 Floor price 價格會也于近日落地,敲定四季度的 TC 地板價為 66 美元/噸,較 2019 年 Q3 上升了 11 美元/噸左右,漲幅達到20%。銅精礦供給緊缺情況或出現一定程度的緩解,但對于本年度精銅緊供求平衡狀態恐形成沖擊。中長期來看第四季度經濟下行壓力還將延續,逆周期與基建等發力緩慢,銅價易跌難漲概率增加,但消息面刺激仍有利多可能,需持續關注脫歐與中美貿易摩擦。料下周滬銅弱勢震蕩為主,滬銅價格重心或將有下移。 預計下周滬銅運行區間為 47000-47500 萬/噸。 鎳: 全球鎳的供需缺口在印尼消息面炒作下,已經眾所周知,并于 2019 年 9 月初達到峰值,隨后震蕩走低;對于鎳的下游消費,相對供應端更值得投資者關注,盡管三元電池前景樂觀,但由于基數較小,并處于不斷研發測試階段,總需求增加不大;短期仍是不銹鋼權重更大,占比高達 80%。然而,在供應增速強勁的情況下,未來全球不銹鋼消費增速預計僅為 5.5%-6%,這意味著不銹鋼產能利用率仍將處于偏低狀態,庫存消化難度加劇,對于鎳價的支撐作用減弱。 總體上看, 9 月初技術上鎳期貨出現高位拐頭逆轉下行跡象,以需求為主導的做多思路面臨嚴峻挑戰。世界貿易組織(WTO) 10 月 1 日宣布, 2019 年全球貿易增長率將只得 1.2%,為過去 10 年來最差表現。 10 月份的預測比去年 4 月估計的 2.6%大幅下跌。中美貿易戰久拖不決,美歐貿易戰陰霾密布,全球貿易沖突令經濟不確定性大幅增加,經濟滯漲時間段,需求處于漸漸收斂狀態,而非擴張,本次已是世貿組織連續第三年削減對全球貿易增長的預測,其預測與世界銀行和國際貨幣基金組織相近。為對沖經濟下行風險,美聯儲在 2019 年兩次降息,美國長短期國債收益率在 2019 年 5 月首次倒掛,截止 2019 年 10 月,美債 2 年期與 10 年期, 3 月期與 10 年期已經連續出現明顯倒掛,全球負利率資產創記錄地達到 17 萬億美元,均顯示全球經濟漸次下行的前景,有鑒于此,鎳上行空間受限, 投資者以宏觀面對應的偏空思路為主,同時關注產業鏈的相關動向。 預計下周滬鎳運行區間為: 120000-130000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為: 14900-15000 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓; 美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【滬倫去庫持續,短期鋅市反彈】10月28日鋅鋁周報
        摘要: 鋁: 本周國內現貨鋁價小幅上漲, 市場整體成交一般。 倫鋁震蕩于 1710-1750, 短期將維持震蕩走勢,滬鋁主力盤整于1.37-1.38 萬附近, 國內去庫存持續, 在現貨維持高升水背景下, 料鋁價下跌空間有限, 預計下周滬鋁維持窄幅震蕩行情, 操作上建議觀望為主。 鋅: 宏觀面來看, 近期避險情緒對市場影響減弱, 并且歐盟和英國達成“ 脫歐” 協議草案仍有不確定因素; 產業方面, 鋅價回落提振下游買方情緒, 成交略有轉暖, 但整體需求尚未出現明顯好轉。 市場暫無更多多頭推動力, 鋅價反彈受限。 華東現貨 0#鋅錠一周價格波動區間為 18730—18090, 周度均價 18930 元/噸。 值得注意的是, 本周內外盤比值接近年內最低點, 多倫鋅空滬鋅的套利結構成為可能。 風險點: 10 月美聯儲降息預期, 中美貿易談判的不確定性, 英國脫歐的走向
        【巴西印度庫存壓力大,糖市暫緩起飛】10月28日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨近階段進入震蕩行情。至上周五收盤,白糖2001 合約收盤價 5523 元/噸,較上周同期下跌 12 元;白糖2005 合約收盤價 5404 元/噸,較上周同期下跌 12 元。價差方面,當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 119 元/噸,較上周同期上升 0 元/噸。 10 月 15 日,受氣電供應不足困擾多日的敕勒川糖業終于下菜開榨,成為 19/20 榨季內蒙古最后一家開榨的糖廠,這也意味著本榨季內蒙古計劃開榨的 12 家糖廠已經全部投入到榨季生產當中。 全球庫存偏高。 印度 2018/2019 榨季將有多達 1420 萬噸的庫存結轉到下個榨季;泰國的庫存量在 600 萬噸以上;截至 9 月中旬,巴西的庫存量也創下歷史新高達 850 萬噸。以上這些傳統食糖出口大國的過剩產量對于國際原糖市場造成了巨大的供給壓力。 目前國儲糖庫存量約 670 萬噸,為近年來最高水平。市場預期的拋儲條件為現貨價格在 5800 元/噸以上。目前現貨市場供應較為緊張,白糖現貨價格已達到 6000 元/噸,同時在新舊榨季交替時市場供應量為全年最低,因此 11 月中上旬是國儲糖出庫的重要時間窗口,或許壓制糖價上行。 中長期看,雖然國內糖基差處于高位,國際糖庫存壓力仍在消化,但全球主產國糖減產預期較強,預計鄭糖將呈現偏強走勢。因此,長期依舊是逢低建立多單思路。
        【商品期貨每周量化跟蹤排名】10月28日量化周報
        摘要: 根據上周市場數據匯總, 對主要商品資產進行量化排名: 部分農產品仍然相較于工業品更具上漲能量; 能化類部分品種處于震蕩走勢中。
        【針葉漿維持近弱遠強的觀點】10月28日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 中美向階段性協議再進一步美東部時間 25 日,美國貿易代表辦公室先發出聲明。聲明中說,“他們在具體問題上取得了進展,雙方接近敲定協議的某些部分”,“雙方將繼續副部級層級的討論,高級別官員將在不久舉行再次通話?!北局芪迦嗣駧艃睹涝虚g價收 7.0749。 美原油周五收盤 56.63。 產業供需: 目前 10 月是整體用紙旺季,文化紙需求穩中向好,價格整體穩定部分略有上調, 包裝紙也有不少廠家近期陸陸續續發出漲價函,漲價多的有達到 200 元/噸。 今年白卡紙增產遠不及減產力度,白卡紙持續處在上漲趨勢之中。 本周北方生活用紙繼續小幅下跌 50 元/噸。 預計 11 月前,下游需求保持文化用紙穩,包裝紙偏強,生活用紙偏弱的格局。 投資策略: 2001 合約 4550-4900 區間, 低買高賣操作。 風險提示: 國內經濟下行壓力劇增,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化帶來匯率貿易政策等變化, 產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【上周馬棕強勢帶飛國內油脂, 還需緊跟中美關系后續發展】10月21日油脂油粕周報
        摘要: 外交部稱中美在達成經貿協議問題上是一致的。今年來中國企業自美采購的農產品包括大豆 20000 萬噸,豬肉 70 萬噸,高粱 70萬噸,小麥 23 萬噸,棉花 32 萬噸;中方還將加快采購美農產品。 SGS:馬來西亞 10 月 1-15 日棕櫚油出口量為 659,437 噸,較上月同期的 700,935 噸減少 5.9%。 AmSpec: 馬來西亞 10 月 1-15日棕櫚油出口量為 684,907 噸,較上月同期的 669,709 噸上升 2.27%。 ITS:馬來西亞10 月 1-15 日棕櫚油出口量為 657,970噸,較上月同期的 714,215 噸下滑 7.88%。 AgRural:截至上周五, 2019/20 年度巴西大豆播種完成 11%,高于一周前的 3.1%,主要因為頭號產區馬托格羅索的大豆播種進度加快。預計 2019/20 年度巴西大豆播種面積達到 3630 萬公頃,產量預計為 1.197 億噸。
        【國內GDP繼續下行, 銅鎳價格承壓】10月21日銅鎳周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面: 國際方面, 中美貿易談判取得突破性進展,中方官方已宣布開始購買美方農產品,但美國總統特朗普周三表示他可能要等到在即將到來的智利亞太經合組織(APEC)論壇上才會簽署與中國達成的任何貿易協議,貿易緊張情緒受此影響有所緩和。 英國脫歐方面在本周則取得突破性進展,歐盟委員會主席容克與英首相鮑里斯?約翰遜表示,歐盟與英國達成了新的脫歐協議。 國內方面,據國家統計局最新數據顯示,國內第三季度 GDP 年率錄得 6%,相較于前值 6.2%出現預期外下跌,國內宏觀經濟下行壓力與貿易摩擦產生的不良影響逐漸顯現。 供需層面: 汽車產銷數據同比仍處疲態與電網投資預期不佳的情況下,精銅第四季度消費恐有萎靡。國內第四季度 Floor price 價格會也于近日落地,敲定四季度的TC 地板價為 66 美元/噸,較 2019 年 Q3 上升了 11 美元/噸左右,漲幅達到 20%。銅精礦供給緊缺情況或出現一定程度的緩解,但對于本年度精銅緊供求平衡狀態恐形成沖擊。中長期來看第四季度經濟下行壓力還將延續,逆周期與基建等發力緩慢,銅價易跌難漲概率增加,但消息面刺激仍有利多可能,需持續關注脫歐與中美貿易摩擦。料下周滬銅弱勢震蕩為主,滬銅價格重心或將有下移。 預計下周滬銅運行區間為 47000-47500 萬/噸。 鎳: 全球鎳的供需缺口在印尼消息面炒作下,已經眾所周知,并于 2019 年 9 月初達到峰值,隨后震蕩走低;對于鎳的下游消費,相對供應端更值得投資者關注,盡管三元電池前景樂觀,但由于基數較小,并處于不斷研發測試階段,總需求增加不大;短期仍是不銹鋼權重更大,占比高達 80%。 然而,在供應增速強勁的情況下,未來全球不銹鋼消費增速預計僅為 5.5%-6%,這意味著不銹鋼產能利用率仍將處于偏低狀態,庫存消化難度加劇,對于鎳價的支撐作用減弱??傮w上看, 9 月初技術上鎳期貨出現高位拐頭逆轉下行跡象,以需求為主導的做多思路面臨嚴峻挑戰。世界貿易組織(WTO) 10 月 1 日宣布, 2019 年全球貿易增長率將只得 1.2%,為過去 10 年來最差表現。 10 月份的預測比去年 4 月估計的 2.6%大幅下跌。中美貿易戰久拖不決,美歐貿易戰陰霾密布,全球貿易沖突令經濟不確定性大幅增加,經濟滯漲時間段,需求處于漸漸收斂狀態,而非擴張,本次已是世貿組織連續第三年削減對全球貿易增長的預測,其預測與世界銀行和國際貨幣基金組織相近。為對沖經濟下行風險,美聯儲在 2019 年兩次降息,美國長短期國債收益率在 2019 年 5 月首次倒掛,截止 2019 年 10 月,美債 2 年期與 10 年期, 3 月期與 10 年期已經連續出現明顯倒掛,全球負利率資產創記錄地達到 17 萬億美元,均顯示全球經濟漸次下行的前景, 有鑒于此,鎳上行空間受限, 投資者以宏觀面對應的偏空思路為主,同時關注產業鏈的相關動向。 風險點: 宏觀持續施壓; 美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【利空交織, 鋅市反彈】10月21日鋅鋁周報
        摘要: 鋁:本周倫鋁走勢平穩。 周五英國脫歐再生變數, 短期內新的脫歐協議難以落實, 短期鋁價將延續區間震蕩, 外弱內強的格局, 周二滬鋁主力止跌反彈, 重回 1.38 萬關口, 但因消息面平靜, 缺乏實際利好, 上漲動力減弱, 短期料難有實質性突破, 或仍難擺脫區間震蕩, 下周倫鋁關注 1710-1770,滬鋁主力 1.35-1.4 萬。 鋅:本周倫鋅小幅上漲, 連續三周維持上漲勢頭, 基本面暫無明顯變化, 宏觀面來看, 英歐達成脫歐協議, 但是脫歐前景依舊不容樂觀, 中美貿易談判取得階段性成果, 貿易前景有所改善, 避險情緒有所降溫, 但實際利好基本被消化, 大宗商品市場波幅不及預期。 具體來看, LME 庫存延續下降, 倫鋅盤面支持較強, 期價高位震蕩; 滬鋅走勢相對外盤偏弱,整體呈沖高回落走勢 。下周倫鋅關注2430-2490,滬鋅主力1.88-1.93萬。 風險點: 10 月美聯儲降息預期, 中美貿易談判的不確定性, 英國脫歐的走向
        【化工指數自9月中旬以來連續下跌, 預計短期會有小幅回調】10月21日能化周報
        摘要: 原油(SC) :周四國內原油期貨收跌,收 444.1 元/桶。 周四 NYMEX 原油期貨收漲 1.29%報 54.14 美元/桶,連漲兩日,創一周新高。布油收漲 0.86%,報 59.93 美元/桶。美成品油庫存大幅下滑支撐了油價。我們主要還是要看供應端對原油庫存的影響 ,美俄供給增大的可能性不大,那主要就是看中東國家的供給。在 OPEC 堅持減產的情況下,油價的波動空間不大,再鑒于目前市場對原油需求的擔憂收到邊際效應逐漸弱化的情況,原油價格在下周可能會有所回調,但大陸期貨研究團隊認為長期原油仍會保持弱勢。塑料(LLDPE):聚乙烯期貨繼續之前的弱勢震蕩走勢。據了解,現貨方面 PE 下游工廠備貨熱情不高,部分地區雖價格走挺,但是因成本提振。預計聚乙烯期貨將繼續震蕩整理局勢。 尿素(UR):尿素期貨已從 9 月 10 日的高點 1835 元下跌到昨日的最低 1711 的低點,連續幾日的下跌也是的現貨價格一路走低,昨日尿素期貨收 1715 元/噸?,F貨方面印度開標后,雖有少量出口訂單,但由于國內尿素市場需求欠佳,貿易商采購的積極性普遍不高。預計尿素期貨將維持在1680-1770 元/噸的區間震蕩整理。 甲醇(MA):甲醇期貨繼續下跌,連跌 6 個交易日,收2198 元/噸,昨日夜盤小幅回調。但整體來看,現貨方面整體下游需求一般,目前甲醇庫存依然除以歷史高位,且整體化工板塊下跌,使得昨日夜盤的回調也略顯乏力。預計甲醇后期將繼續延續弱勢下行走勢,支撐位在 2100 元左右。 PTA:昨日PTA市場小幅續跌,期貨窄幅震蕩下行,跌破 5000 關口,收 4978 元/噸。 現貨方面PTA 大廠仍檢修減產挺市, 處于庫存下降階段,但新產能投放預期始終影響市場情緒,加上下游聚酯雖優惠促銷,但產銷平淡,庫存累積,需求端保持弱勢。預計短期 PTA 行情維持弱勢震蕩。
        【巴西印度庫存壓力大,糖市暫緩起飛】10月21日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨近階段進入震蕩走強行情。至上周五收盤, 白糖2001 合約收盤價 5529 元/噸,較上周同期上漲 22 元; 白糖2005 合約收盤價 5430 元/噸,較上周同期上漲 22 元。價差方面, 當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 99 元/噸,較上周同期上升 0 元/噸。 自 2019 年 9 月 10 日新疆第一家糖廠開機生產以來,截至 9 月30 日新疆已有 12 家糖廠開榨,國慶節放假期間另有兩家糖廠開榨,開榨糖廠總數已經達 14 家。 10 月 10 日林西佰惠生順利開榨,成為 19/20 榨季內蒙古第 8家開榨的糖廠。 原本預期今天開榨的赤峰眾益、凌云海奈曼和天山等糖廠,開榨時間推遲 2-3 天,預計將陸續開榨。 全球庫存偏高。 印度 2018/2019 榨季將有多達 1420 萬噸的庫存結轉到下個榨季;泰國的庫存量在 600 萬噸以上;截至 9 月中旬,巴西的庫存量也創下歷史新高達 850 萬噸。以上這些傳統食糖出口大國的過剩產量對于國際原糖市場造成了巨大的供給壓力。6—9 月,國內原糖進口量合計達 105 萬噸,預計 9 月仍有約20 萬噸的進口糖。根據過往 3 年數據估算, 10—12 月進口糖數量合計約 60 萬噸。因此, 未來近 180 萬噸的加工糖供應量將沖擊市場價格。
        【宏觀經濟下行 ,助力期債趨穩】10月21日國債周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 4 月份后再次調低全球GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎; 其次今年全球多國央行降息,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。整體來看, 前期利空因素已經充分計價, 近期在季度經濟數據下行支撐下期債市場向下調整空間有限, 或將趨穩反彈。 策略方面,單邊建議投資者低位多單布局, 套利維持多十債空兩債或多五債空兩債,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【GDP下行證實 ,股指重歸震蕩】10月21日股指周報
        摘要: 國內方面, 三季度國內經濟下行預期證實,而中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼4 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場多空交織, 利多方面: 首先全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善 LPR 生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展, MSCI 宣布 11 月份開始上證科創板股票有資格納入 GMI;再者繼減稅降費、 20條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美貿易談判順利,特朗普認為中美“非常接近”結束貿易戰。 利空方面: 我國三季度經濟下行預期被證實, 而美方上周公然插手中國香港地區內政, 中美談和之路或仍將前途漫漫, 此外季報集中披露也將帶來估值修正風險。 預期短期內 A 股市場維持寬幅震蕩行情, 單邊建議出局觀望,套利方面,中小市值或更占優,建議多 IC 空 IH/IF策略,謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【黎明前的黑暗, 戰略看多針葉漿價格】10月21日紙漿周報
        摘要: 宏觀信息: 近期中國高層密集表態加大開放各個領域外資準入,中國仍然是外商投資理想地。 李克強指出,對外開放是我國基本國策。外資在我國經濟發展中發揮了獨特而重要的作用,擴大吸引外資,讓中外企業同臺公平競爭,不僅使廣大消費者可以有更多選擇,也有利于倒逼國內企業提高競爭力和服務水平。大家對此要有緊迫感,完善落實好已出臺的對外開放政策,打造市場化法治化國際化營商環境,進一步加大吸引外資力度。本周五人民幣兌美元中間價收 7.0690。 美原油周五收盤 53.70。 產業供需: 本周下游紙漿, 文化用紙, 包裝用紙報價平穩不變。生活用紙原紙的價格在上周下跌 100 元/噸后,本周價格穩定。庫存角度來看,全球針葉漿廠家庫存天數 37 天,闊葉漿 62 天。國內 9 月青島港和常熟港港口闊葉漿的大量庫存自頂部開始下跌,預計國內木漿現貨價格下跌趨勢開始已經處在下半場。 投資策略: 2001 合約 4600-4900 區間, 低買高賣操作。 風險提示: 國內經濟下行壓力劇增,環保政策改變紙廠開工率,國際政治變化帶來匯率貿易政策等變化, 產漿國天氣因素,國際原油價格波動。
        【現貨價格下行,鋼價長期趨弱勢】10月21日鋼礦周報
        摘要: 螺紋鋼:宏觀基本面:國家統計局數據顯示,2019年9月份,制造業采購經理指數(PMI)為49.8%,比上月回升0.3個百分點;非制造業商務活動指數為53.7%,比上月微幅回落0.1個百分點;綜合PMI產出指數為53.1%,略高于上月0.1個百分點。下行壓力下,宏觀經濟表現在較大程度上取決于穩增長政策的力度和效果。長期來看,四季度房地產投資增速下滑較三季度會加快,房地產融資顯著收緊,或導致房地產投資增速下滑加快,鋼價將繼續承壓。 供需層面:短期來看,上周鋼廠高爐開工率有所回落,顯示出限產帶來的影響。庫存方面,五大品種鋼材庫存均有所下降,全國主流貿易商建筑鋼材成交量上揚,顯示短期需求較有韌性,鋼價短期或上揚。但本周國內建材鋼廠螺紋鋼周度實際產量為 354.18 萬噸, 周比+3.3%。長期來看,9月份我國鋼材出口533萬噸,同比下降7.1%,表明海外需求較弱。中汽協最新發布的汽車工業產銷數據顯示,9月新能源汽車產量環比小幅增長,銷量下降,產銷量較與上年同期均出現明顯下滑,制造業暫無明顯改善。后期房地產、基建與汽車行業需求低迷料對鋼材價格形成較大壓制。 投資策略:建議10月下旬逢高做空螺紋2001 鐵礦:宏觀基本面:國際貨幣基金組織(IMF)發布最新的《世界經濟展望》,將2019年世界經濟增速下調至3%,較今年7月份預測值下調0.2個百分點。這也是2008年國際金融危機爆發以來最低水平。報告預計,發達經濟體今明兩年經濟增速均放緩至1.7%;新興市場和發展中經濟體今明兩年經濟增速分別放緩至3.9%和4.6%。國際經濟增長弱勢,我國鋼材出口需求料放緩,對鐵礦石需求料下降。 供需層面:淡水河谷發布2019年三季度產銷報告。報告顯示淡水河谷2019年三季度鐵礦石粉礦產量總計8670萬噸,環比二季度增加35.4%,主要原因是今年6月與7月宣傳Brucutu礦區復產,及恢復了Vargem Grande Complex礦區部分干選法選礦設施。三季度鐵礦石與球團的銷售總計8510萬噸,環比增加20.2%。外礦發運量大,供給充足,利空鐵礦。秋冬供暖季環保限產措施將實施,后期鐵礦石市場供大于求態勢將顯得更為突出,鐵礦石價格仍有下行空間。 投資策略:鐵礦石2001建議空單繼續持有
        【中美談判暖風吹, 油脂盤面壓力大, 棕櫚油兩頭受罪】10月14日油脂油粕周報
        摘要: 為期兩天的新一輪中美經貿高級別磋商 11日在華盛頓結束。雙方根據兩國元首重要共識的指導,在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展,并討論了后續磋商安排,同意共同朝最終達成協議的方向努力。 USDA 最新公布的 10 月供需報告顯示,美國19/20 年度大豆(新作)種植面積、收獲面積預估分別下調 20 萬、30 萬至 7650 萬英畝、7560 萬英畝,單產預估由前月預估的 47.9蒲式耳/英畝下調至 46.9 蒲式耳/英畝,致產量預估下調 0.83 億至 35.5 億蒲。MPOB 月度供需報告,報告顯示馬來西亞 9 月棕櫚油產量較 8 月增加 1.2%至 180 萬噸;棕櫚油出口較 8 月減少 18.8%至 140 萬噸;9 月底棕櫚油年末庫存較 8 月增加 9.3%至 240 萬噸。 USDA 季度庫存報告,截止 9 月 1 日當季,其中大豆庫存 9.13 億蒲,此前市場預估為9.80 億蒲,去年同期為 4.38 億蒲。
        【伊朗一油輪發生爆炸,周五油價 時間內拉升,不可盲目做多】10月14日原油周報
        摘要: 歐佩克月報指出,據二手資料顯示,歐佩克 9 月原油產量環比下降 132 萬桶/日至 2849 萬桶/日。 8 月經合組織原油庫存為 29.4 億桶/日,環比增長 1000 萬桶/日,較 5 年均值高出 1100 萬桶。月報特別指出,三季度原油需求超出產量 250 萬桶/日,三季度原油供應缺口是數年來最大的。 從需求方面看,歐佩克月報將 2020 年非歐佩克供應增速預期下調 5 萬桶/日至 220 萬桶/日,將 2019 年全球原油需求增速預期下調至 98 萬桶/日。 2020 年全球原油需求增速預期為 108 萬桶/日,與上月預期一致。將 2020 年歐佩克原油需求預期上調 20 萬桶/日至 2960 萬桶/日。 各國產量的數據。據二手資料顯示,沙特 9 月原油產出下降 128 萬桶/日至 856 萬桶/日。 9 月沙特上報的原油產量較上月減少 66 萬桶至 995.9 萬桶/日。伊拉克 9 月原油產量減少 6 萬桶/日至 472.4 萬桶/日。伊朗 9 月原油產量減少 3.4 萬桶/日至 215.9 萬桶/日。9 月委內瑞拉上報的原油產量較上月減少 18.4 萬桶至 203.5 萬桶/日。 中國日報報道,據伊朗半官方伊朗學生通訊社(ISNA),伊朗一艘油輪在沙特港口吉達附近發生爆炸,船只受損嚴重,大量原油流入紅海。伊朗法爾斯通訊社(Fars)則稱,技術專家認為此次事故或許和恐怖襲擊有關。 周五有消息稱, 伊朗一艘油輪在沙特港口吉達附近發生爆炸,船只受損嚴重,大量原油流
        【鋅價短期反彈, 探底之路漫漫】10月14日鋅鋁周報
        摘要: 鋁:上周中美貿易談判取得實質性進展。 與此同時, 美聯儲10 月降息概率增大, 宏觀風險有所下降, 消費不及預期。 目前氧化鋁價格有所回升, 成本端有所支撐。 前期因故停產的電解鋁產能開始逐漸恢復, 疊加四季度新增產能投產預期,供應端壓力有所增加, 滬鋁重心下移顯著。 上周滬鋁主力合約完成換月后短期大概率偏弱震蕩。 鋅:目前國內外鋅礦供應增加, 供應壓力始終存在導致礦石過剩驅動鋅冶煉高利。 同時鋅冶煉廠產能利用率接近峰值, 然而下游需求仍顯悲觀, 預計四季度供應依然大于需求后市鋅價大概率維持偏弱震蕩, 旺季消費預期大打折扣, 價格將在不斷探底中尋求鋅價成本支撐區間。 中長線維持逢高做空思路 國內外鋅礦供應增加, 供應壓力始終存在。 風險點: 10 月美聯儲降息預期, 中美貿易摩擦的不確定性, 英國脫歐的走向
        【貿易戰有所緩和, 銅鎳震蕩上行】10月14日銅鎳不銹鋼周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面: 中美貿易取得階段性實質性成果,美國下周將不會對中國 2500億美元商品加征關稅,貿易摩擦邊際改善有利于銅需求改善,對基本金屬也形成一定利好。另外,國內逆周期寬松政策逐步落地,對短期經濟恐慌和衰退的擔憂存在實質性的緩解,未來存在進一步寬松空間。 供需層面: 隨著著智利銅礦產量增加,全球銅礦供應緊張程度出現一定緩解, 下半年全球銅精礦的供應緊張程度較上半年會有所緩解,但整體依然處于偏緊狀態。精銅方面,未來國內 精銅產量在新增產能投產的助推之下,仍將維持在高位。 廢銅方面, 預計四季度批文將會大幅縮減,廢銅市場緊缺格局未變。 9 月電線電纜企業開工率為 93.45%,環比回升 2.29 個百分點,同比上升 4.6 個百分點,預計 10 月電線電纜企業開工率將會繼續上升,對消費有所拉動。全球庫存去化較為可觀,金九銀十預期下庫存預計會進一步減少,四季度廢銅市場預計會出現結構性短缺,銅價支撐明顯,預計十月份銅價上漲可期。 鎳: 從基本面角度看,鎳-不銹鋼產業鏈上游利潤較好, 印尼禁礦后,冶煉端利潤端利潤向礦端傾斜,高利潤刺激供給釋放,但產業鏈下游并未同步跟漲,在不銹鋼企業利潤壓縮的困境下,將抑制不銹鋼需求的釋放,對原料需求構成收縮的壓力,并反向傳導至上游利潤,恐原料端將逐漸承壓,從而促使下游利潤修復。 不銹鋼方面,預計在當前高庫存、低需求的情況下,通過約束供給得以緩解供需過剩。另外,在年底企業回籠資金的壓力下,開工率或將下降,去庫速度有望加快。不過,在鋼廠實質性累庫趨勢逆轉之前, 不銹鋼價格大概率承壓運行。據我們估算, 304 不銹鋼冷軋卷板成本價, 2017 年以來約在 14000 元/噸附近,預計不銹鋼期貨四季度以 14500 元/噸為支撐點,從期貨盤面的 back 結構來看,市場大多亦維持后期看空的態度,直至國內鎳的供需缺口擴大, 屆時鎳價的上漲勢必帶動不銹鋼價格的上行。 預計下周滬鎳運行區間為: 138000-145000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為: 15000-15500 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓; 美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【利空消息影響,貴金屬短暫回調】10月14日貴金屬周報
        摘要:黃金在上半個月表現為下跌,且跌破 20 日均線,高點 1550 可能成為本輪的高點,拐點基本已經確定。據 CME“美聯儲觀察”:美聯儲 10 月降息25 個 基 點 至 1.50%-1.75%的 概 率 為 80.7%, 維 持 當 前 利 率 的 概 率 為19.3%; 12 月降息 25 個基點至 1.50%-1.75%的概率為 50.7%,降息 50 個基點的概率為 37.8%,維持當前利率的概率為 11.5%。新一輪中美經貿高級別磋商在華盛頓開幕,中美經貿沖突暫時?;?, 貿易摩擦有所緩解。 歐洲方面, 歐央行本周宣布從 11 月 1 日期重啟 QE,每月購買 200 億歐元債券,并調降存款利率 10bps 至-0.5%。但歐元區國債 10 年國債收益率卻從 8 月 28 日的-0.68%上升至 9 月 6 月的-0.59%, 9 月 11 日進一步上行至-0.52%。 日本等其它國家利率水平也大多有所上升。除國債之外, 作為避險資產另一代表的黃金價格從 9 月 4 日 1557.1 美元/盎司的高點下降至 9 月13 日的 1488.6 美元/盎司。 目前呈現出避險資產價格下跌而風險資產價格上漲的狀況。這種態勢背后一方面是中美貿易沖突緩和以及美國經濟數據好于預期提升了全球風險偏好。 周一美元五個交易日來首次上漲,此前一度因為有關貿易談判前景的報道出現下跌。美元兌大多數 G-10 貨幣走高,對貿易摩擦揮之不去的擔憂令澳元、紐元等貿易貨幣跌幅居前。金價走低, COMEX 黃金一度跌逾1%,刷新近三日低點至 1493.3 美元/盎司,因貿易消息刺激和美元走強。國內方面, AU1912 合約今日開市,投資者注意規避小長假價格跳空風險。目前 COMEX 金目前再度回落,操作上仍舊建議逢低做多為主,下方關鍵支撐暫看 1490 美元/盎司,回踩企穩之后再度逢低介入,破位止損離場。 操作建議:回調買入,擇機入場或者多單繼續持有做多渠道:一做多黃金白銀期貨,二做多黃金白銀股票,三做多紙黃金
        【印度庫存壓力大,糖市暫難起飛】10月14日白糖周報
        摘要: 鄭州白糖期貨近階段進入震蕩走強行情。至上周五收盤, 白糖2001 合約收盤價 5529 元/噸,較上周同期上漲 22 元; 白糖2005 合約收盤價 5430 元/噸,較上周同期上漲 22 元。價差方面, 當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 99 元/噸,較上周同期上升 0 元/噸。 自 2019 年 9 月 10 日新疆第一家糖廠開機生產以來,截至 9 月30 日新疆已有 12 家糖廠開榨,國慶節放假期間另有兩家糖廠開榨,開榨糖廠總數已經達 14 家。 10 月 10 日林西佰惠生順利開榨,成為 19/20 榨季內蒙古第 8家開榨的糖廠。 原本預期今天開榨的赤峰眾益、凌云海奈曼和天山等糖廠,開榨時間推遲 2-3 天,預計將陸續開榨。 全球庫存偏高。 印度 2018/2019 榨季將有多達 1420 萬噸的庫存結轉到下個榨季;泰國的庫存量在 600 萬噸以上;截至 9 月中旬,巴西的庫存量也創下歷史新高達 850 萬噸。以上這些傳統食糖出口大國的過剩產量對于國際原糖市場造成了巨大的供給壓力。 6—9 月,國內原糖進口量合計達 105 萬噸,預計 9 月仍有約20 萬噸的進口糖。根據過往 3 年數據估算, 10—12 月進口糖數量合計約 60 萬噸。因此, 未來近 180 萬噸的加工糖供應量將沖擊市場價格。
        【中美貿易談判利好消息壓制避險情緒】10月14日國債周報
        摘要: 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實, 而近月經濟與金融數據同樣不及預期, 三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 4月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎; 其次今年全球多國央行降息,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素: 國內近期降息預期落空, 高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易談判取得實質性進展,資本市場避險情緒明顯改善。整體來看, 短期內國債市場的核心矛盾在于最新中美貿易談判取得實質性進展將會大幅改善資本市場的避險情緒, 而地緣政治風險驟升抬升豬油共振可能性, 因此我們預期國債市場或仍將持續震蕩調整格局,策略方面,單邊建議投資者出局觀望或輕倉試空,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【中美磋商傳利好,股指反彈持續】10月14日股指周報
        摘要: 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實, 而近月經濟與金融數據同樣不及預期, 三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減, 同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 4 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場利空因素趨于鈍化, 利多集中釋放, 首先全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善 LPR 生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展,MSCI 宣布 11 月份開始上證科創板股票有資格納入 GMI;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美貿易談判順利,特朗普認為中美“非常接近”結束貿易戰。 因此,我們預期在多重利好消息影響下,近期 A 股市場中期反彈將會持續展開。單邊建議多單持有,套利方面,中小市值或更占優,建議多IC 空 IH/IF 策略,謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【國際糖市面臨困境,內盤開始回調】10月8日白糖周報
        摘要: 受外盤壓力影響下,白糖期貨近階段進入調整。至上周五收盤,白糖 2001 合約收盤價 5411 元/噸,較上周同期下跌 79元;白糖 2005 合約收盤價 5318 元/噸,較上周同期下跌 90元。價差方面,當周白糖 2001 合約-2005 合約價差為 93 元/噸,較上周同期上升 11 元/噸。 分析機構 F.O.Licht 在 9 月全球糖市供需平衡報告中預計2019/20 榨季全球糖產量從 1.831 億噸下降至 1.815 億噸,消費下調 40 萬噸至 1.865 億噸,預計缺口從上月的 420 萬噸上調至 550 萬噸。 外盤原糖方面,本周沙特油氣設施遇襲帶動油價飆升,帶動原糖期價出現上漲。但考慮到舊作庫存壓力依然存在,后期新作供應逐步入市,目前 CFTC 數據顯示基金凈空持倉繼續增加,表明現實供應壓力依然巨大。 本周國內白糖期貨價格相對走弱,主要源于國內供應增加的擔憂,一方面新糖上市,本周新疆糖廠陸續開榨,下周內蒙糖廠亦開榨在即;另一方面市場傳言 10 月放儲 20 萬噸,四季度40 萬噸古巴糖輪庫。
        【國慶外盤大漲帶動國內盤面】10月8日油脂油粕周報
        摘要: 節前國內油脂的走勢時處于一個震蕩下跌的趨勢,主要原因首先是一個節前備貨接近尾聲導致了需求量的下滑,其次就是中美十月相約談判的跡象偏像于和解的預期。 國慶期間美豆及美豆油走勢大幅上漲,主要原因應該是 USDA 的季度報告顯示的季末庫存遠低于市場預期所致。受到外盤漲勢的影響,節后的豆油走勢預計會有一波短期的漲勢。國慶期間的外盤棕櫚油是一個震蕩小漲的走勢。 利多因素是 MPOB最新公布的 8 月棕櫚油庫存為 225 萬噸,較 7 月下降了 5.3%,主要的原因是出口增速較大,超過了產量的增速,也使得棕櫚油的庫存交到了近一年來的最低點。但是由于各大機構發出的九月出口預測來看, 9月的棕櫚油出口較 8 月減少了 20%左右。因此預計九月末的馬來棕櫚油庫存會有所回升,壓制棕櫚油的價格。 而且對于國內棕櫚油來說,每年的四季度時棕櫚油進口的高峰期,由于四季度溫度的回落使得棕櫚油的消費大幅減少, 高企的庫存彼時也會開始壓制棕櫚油的價格,因此不看好棕櫚油四季度的價格。19 年 9 月 1-30 日期間馬來西亞棕櫚油出口量 為 1,304,204 噸,環比減少 20.7%。作為對比, 9 月 1-25 日期間的棕櫚油出口量環比減少 19.7%。 ITS 發布的數據顯示, 9 月份棕櫚油出口量為1,316,670 噸,環比減少 19.6%。 國慶前國內粕類的價格是一個震蕩的走勢,在上周一豆粕菜粕均有一個大幅的上漲,主要的原因是 USDA 公布的報告全面下調了全球大豆豆油與豆粕的庫存消費比,使得國內盤面受到了提振。 預計配合劉鶴訪美,中美談判偏向緩和預期的情況,短期粕類應該是一個震蕩的走勢。
        【全球降息潮來襲, 有色震蕩運行】10月8日銅鎳不銹鋼周報
        摘要: 銅: 宏觀基本面: 近日歐元區公布 PMI 數據,數據顯示,歐元區綜合 PMI 從上月的 51.9 降至 9 月的 50.4,低于市場預期的 51.9。而制造業 PMI 從 8 月份的 47 降至 45.6,服務業 PMI 從 53.5 降至 52.0,本月的綜合 PMI 是 2013 年 6 月以來最低值。 德國經濟下行速度更快,德國制造業 PMI 大幅低于市場預期,僅僅錄得 41.4,創下 2009 年來新低,并且這是德國制造業 PMI 連續 9 個月低于榮枯線。受歐元區經濟下行影響,美元指數一路上行, 近期已達 99.3 的高位,美元強勢對銅價施壓。特朗普在記者會上說,特朗普稱他希望與中國達成“完整協議” , 預示中美貿易談判有新進展,對 10 月初的談判可抱有一定期待。 供需層面: 近日固廢中心公布了 2019 年第 12 批進口固廢批文,涉及廢銅批文總量為 31658 實物噸,約合金屬噸 25326 噸,此次批文是 7 月 1 日廢六類實現限制類進口制度以后第四批涉及廢銅的批文,預計四季度批文將會大幅縮減,廢銅市場緊缺格局未變。 9 月電線電纜企業開工率為 93.45%,環比回升 2.29 個百分點,同比上升 4.6 個百分點,預計 10 月電線電纜企業開工率將會繼續上升,對消費有所拉動。 全球庫存去化較為可觀,金九銀十預期下庫存預計會進一步減少,四季度廢銅市場預計會出現結構性短缺,銅價支撐明顯,預計十月份銅價上漲可期。 預計下周滬銅運行區間為 47000-47500 萬/噸。 鎳: 從基本面角度看,鎳-不銹鋼產業鏈上游利潤較好,印尼禁礦后,冶煉端利潤端利潤向礦端傾斜,高利潤刺激供給釋放,但產業鏈下游并未同步跟漲,在不銹鋼企業利潤壓縮的困境下,將抑制不銹鋼需求的釋放,對原料需求構成收縮的壓力,并反向傳導至上游利潤,恐原料端將逐漸承壓,從而促使下游利潤修復。 不銹鋼方面,預計在當前高庫存、低需求的情況下,通過約束供給得以緩解供需過剩。另外,在年底企業回籠資金的壓力下,開工率或將下降,去庫速度有望加快。不過,在鋼廠實質性累庫趨勢逆轉之前,不銹鋼價格大概率承壓運行。據我們估算, 304 不銹鋼冷軋卷板成本價, 2017 年以來約在 14000 元/噸附近,預計不銹鋼期貨四季度以 14500 元/噸為支撐點,從期貨盤面的 back 結構來看,市場大多亦維持后期看空的態度。 預計下周滬鎳運行區間為: 138000-145000 元/噸。 預計下周不銹鋼運行區間為: 15000-15500 元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓; 美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【貨幣政策再定調,期債持續震蕩】10月8日國債周報
        摘要: 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實, 而近月經濟與金融數據同樣不及預期, 三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 4月份后再次調低全球 GDP 增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 國債市場多空交織, 利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎; 其次今年全球多國央行降息,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素:高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易摩擦出現階段性緩和跡象,資本市場避險情緒明顯改善??陀^來講,國債期貨走強基礎并未發生改變, 但是一方面受制于中美貿易摩擦階段性緩和導致資本市場避險情緒出現明顯改善,再加上對豬油共振抬升通脹可能性的擔憂, 并且節前央行對年內貨幣政策的再定調打破了近期降息預期, 國債市場或仍將呈現高位震蕩格局,策略方面,單邊建議投資者多單止盈出局觀望, 等待風向標更加確定后再入場, 切記謹慎持倉, 注意止盈止損。 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【降息預期落空,短期調整提供長配良機】10月8日股指期貨周報
        摘要: 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實, 而近月經濟與金融數據同樣不及預期, 三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減, 同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相, 無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外 IMF 組織繼 4 月份后再次調低全球 GDP 增速預期, 全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 近期股票市場利空因素趨于鈍化, 利多集中釋放, 首先全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善 LPR 生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容 A 股均有新進展;再者繼減稅降費、 20 條促銷費政策后央行全面與定向降準同時進行,預期上市公司盈利面或將改善;最后中美貿易摩擦出現階段性緩和跡象。 因此,我們預期在多重利好消息影響下,近期 A 股市場中期反彈將會持續展開,但是受到上周央行行長再定調貨幣政策, 市場節前降息預期落空,再加上季報披露在即,短期內或將維持震蕩調整格局。 策略方面:單邊建議投資者出局觀望,激進投資者可以尋求深度低位多單布局,謹慎持倉,注意止盈止損。 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【中美繼續拉扯,油籽產量下滑成利多主力】9月16日油脂油粕周報
        摘要: ? 十月初的中美會談是接下來的核心焦點,但是由于中美之間的拉扯反復無常使得市場漸漸適應這種變化,因此會談大概率依舊無功而返,對盤面產生的影響依舊是消息面上的刺激,難以改變大方向的趨勢,依舊還是要關注基本面方向的大豆產量變化。 ? 美國農業部(USDA)周二公布的每周作物生長報告顯示,截至9月8日當周,美國大豆生長優良率為55%,前一周為55%。當周,美國大豆開花率為96%,前一周為94%。當周,美國大豆結莢率為92%,前一周為86%。大豆作物生長進度較常年明顯滯后,對產量產生影響。 ? 加拿大統計局發布的最新報告顯示,因加拿目前天氣不利于菜籽播種,使得作物生長緩慢。因此預測19年油菜籽產量預計同比下滑9.3%至1845萬噸,低于之前預期的1890萬噸。同時,由于法國、德國和歐盟其他一些國家的油菜籽收獲不佳,使得美國農業部將19/20年度歐盟油菜籽產量數據下調70萬噸,為1800萬噸,這是自06年以來的最低水平。
        【歐央行重啟QE,貴金屬短暫回調】9月16日貴金屬周報
        主要內容: 1. 黃金在上半個月表現為下跌,已經連續3周下跌,且跌破5周均線,高點1550可能成為本輪的高點,拐點基本已經確定。下周美聯儲議息會議,繼續降息25個基點可能性較大。美國經濟放緩跡象明顯,中美經貿沖突可能因此而暫時?;?,有可能在10月達成一個協議。 2. 歐洲方面,歐央行本周宣布從11月1日期重啟QE,每月購買200億歐元債券,并調降存款利率10bps至-0.5%。但歐元區國債10年國債收益率卻從8月28日的-0.68%上升至9月6月的-0.59%,9月11日進一步上行至-0.52%。日本等其它國家利率水平也大多有所上升。除國債之外,作為避險資產另一代表的黃金價格從9月4日1557.1美元/盎司的高點下降至9月13日的1488.6美元/盎司。 3. 目前呈現出避險資產價格下跌而風險資產價格上漲的狀況。這種態勢背后一方面是中美貿易沖突緩和,提升了全球風險偏好;但更為重要的是,之前全球經濟悲觀預期得到修正,花旗經濟意外指數顯示主要經濟體預期狀況都有所改善。從全球經濟走勢上來看,全球經濟依然處于下行通道中,下行壓力主要來自中國主導的全球工業品價格下滑,以及相應的全球貿易、投資等回落。而短期的經濟預期改善則主要來自前期利率下行對利率敏感部門的支撐,隨著利率回調,這種經濟預期改善則難以持續。因而目前風險資產價格上漲,避險資產下跌僅僅是悲觀預期修復的結果,而非趨勢性的變化。中美兩國將以各自利益為導向利用貿易關系長期彼此施壓,持續的不確定性會使金價走勢充滿波動,但長期向上的趨勢并不會改變。
        【中美互表善意,有色強勢來襲】9月16日有色周報
        主要內容: 銅: 宏觀基本面:美國8月制造業數據不及市場預期,市場認為美聯儲9月降息概率大大增加,其中降息50個基點的幅度也進入討論范圍。歐洲央行宣布,下調存款利率10個基點至-0.5%,此為歐洲央行自2016年以來的首次降息。歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變,維持邊際借貸利率在0.25%不變,還宣布重啟QE。另外,中美貿易再傳重磅利好。美方已決定對擬于10月1日實施的中國輸美商品加征關稅措施做出調整,市場樂觀情緒得到提振。疊加中國降息降準刺激經濟,助力有色金屬全線走強。 供需層面:進口精煉銅現貨 TC 持續低迷,粗銅、銅桿加工費持續低位,表明供給偏緊局勢不變,但目前并未為冶煉廠和加工商的生產帶來影響,短期供應仍處于較高位。礦端頻頻釋放收緊信號,引發供給憂慮,但市場反應平淡。下游銅桿銅管開工率喜憂參半,地產銷售融資逐漸收緊,家電汽車等下游需求也無起色。但隨國內逆周期調控與全球降息潮預期到來的情況下,下半年電網投資集中釋放為銅價帶來有力支撐。中期而言,金九銀十開工旺季疊加國企前期企業具有一定備貨需求的情況下,中期具有一定利多空間。綜上所述料下周銅價震蕩偏強為主。 預計下周滬銅運行區間為47000-47500萬/噸。 鎳:基本面上,印尼禁礦提前落地,引發市場對鎳礦供給緊缺的擔憂,印尼商務部稱印尼礦商新的出口配額在12月31日前仍有效,菲律賓政府發布的數據顯示,雖然有逾半數的礦場關閉生產,但該國今年上半年鎳礦石產量仍然同比增加3%。鎳鐵方面,現貨庫存少,短期內市場觀望居多,印尼鎳鐵項目仍在繼續投產。不銹鋼方面,現貨市場表現不盡人意,成交不暢,價格保持弱穩局面,鋼廠利潤繼續被擠壓,庫存仍處于高位,9月部分鋼廠檢修,產量下滑,金九銀十值得期待,對庫存的消化有待驗證。禁礦炒作落地,多頭思路仍不改,但后期下游價格無法跟漲,需警惕價格回落風險。 中長期角度,以目前印尼出口配額余額和過去兩年的進口量來看,此次禁礦令將為國內2020、2021年每年至少2000萬噸的鎳礦減量,而其他國家如菲律賓、新喀里多尼亞能夠彌補的量不超過400萬噸,以1.65%的平均品位來算,則2020年或新增10-20萬噸鎳的缺口,占整個鎳市供應的5%-10%。綜上,禁礦令實施以后確實將逐步抬升鎳價的重心,但由于當年鎳價上漲過快,近期多頭獲利退場的可能,建議觀望等待回調企穩后的做多機會。 預計下周滬鎳運行區間為:145000-150000元/噸。 風險點: 宏觀持續施壓;美國經濟數據向好;美國降息后表現鷹派;國內主要經濟指標低位運行
        【多重利好加持, 股指謹慎看多】9月16日股指周報
        主要內容: ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而近月經濟與金融數據同樣不及預期,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 整體來看國債市場多空交織,利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年全球多國央行降息,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素:高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易摩擦出現階段性緩和跡象,資本市場避險情緒明顯改善??陀^來講,國債期貨走強基礎并未發生改變,但是受制于中美貿易摩擦階段性緩和導致資本市場避險情緒出現明顯改善,再加上十債收益率遲遲未能攻破3%關口,近期國債市場或將呈現高位震蕩格局,策略方面,單邊建議投資者多單止盈出局觀望,激進投資者仍然可以擇相對低位進行多單布局;套利多十債空兩債或者多五債空兩債策略同樣止盈出局,等待風向標更加確定后再入場,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【多重利好加持, 股指謹慎看多】9月16日國債周報
        主要內容: ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而近月經濟與金融數據同樣不及預期,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 整體來看國債市場多空交織,利多因素:首先國內經濟下行壓力為國債價格上行提供基礎;其次今年全球多國央行降息,國常會同樣提出要降低實際利率水平措施,十債利率水平仍有下行空間;再者央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素:高通脹壓制利率下行空間,而中美貿易摩擦出現階段性緩和跡象,資本市場避險情緒明顯改善??陀^來講,國債期貨走強基礎并未發生改變,但是受制于中美貿易摩擦階段性緩和導致資本市場避險情緒出現明顯改善,再加上十債收益率遲遲未能攻破3%關口,近期國債市場或將呈現高位震蕩格局,策略方面,單邊建議投資者多單止盈出局觀望,激進投資者仍然可以擇相對低位進行多單布局;套利多十債空兩債或者多五債空兩債策略同樣止盈出局,等待風向標更加確定后再入場,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【布倫特原油跳漲19%,沙特產油設施遭襲減少供應】9月16日原油周報
        本周熱點: 布倫特原油開盤漲幅迅速擴大至19%,站上70美元/桶;WTI原油開漲13%,現報62.85美元/桶。 此前,周六沙特最大原油設施遭無人機襲擊,導致逾500萬桶/日產能暫停,由于受影響的產油量占沙特當前產油量的一半,沙特的石油產出和出口均中斷。 對石油市場而言,這是有史以來最嚴重的一次突然中斷,超過了1990年8月薩達姆-侯賽因(Saddam Hussein)入侵伊拉克時科威特和伊拉克石油供應的損失。根據美國能源部的數據,這也超過了1979年伊斯蘭革命期間伊朗石油產量的損失。 盛寶銀行(Saxo Bank a /S)駐哥本哈根大宗商品策略主管奧勒-漢森(Ole Hansen)在電子郵件中表示,“在經濟放緩之際,全球經濟無法承受更高的油價?!?知情人士表示,沙特阿拉伯可以在幾天內重啟大量停產的石油生產,但需要數周時間才能恢復全部產能。沙特或其客戶可能會利用石油儲備,在短期內維持石油供應。如果Abqaiq恢復全部產能需要數周時間,沙特阿美可能會考慮宣布自己因不可抗力無法履行部分國際貨運合同
        【國際糖市面臨困境 糖價趨于整理】9月16日白糖周報
        主要內容: ? 白糖期貨近階段進入到牛皮市,在5500一線展開拉鋸戰。至目前,白糖2001合約收盤價5490元/噸,較上周同期上漲4元;白糖2005合約收盤價5208元/噸,較上周同期上漲4元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為82元/噸,較上周同期基本持平。 ? 盡管多家機構預計19/20年度國際糖市將出現一定缺口,但當下棉花市場依然困難重重。首先,全球庫存難以有效消化,印度預計將結轉將近1450萬噸創紀錄庫存,疊加出口補貼,全球供應壓力較大;其次,巴西雷亞爾貶值,巴西糖廠減產動力有所放緩,導致當下國外原糖市場價格延續弱勢,一度跌破11美分。 ? 全球食糖主產國之間陷入囚徒困境。低糖價并未導致各主產國削減產能或者產量,而是都在等待其他主產國削減產量以后自己可以擠占更大的市場份額。特別是印度,過度的補貼政策成為全球糖市低迷的罪魁禍首。 ? 9月中下旬,要關注進口糖情況,進口沖擊或逐步體現,預計三、四季度進口量較大,重點關注后續進口糖流出進度,價格或將承壓。其次,新榨季馬上就要來臨,各國產糖量將逐漸清晰,是騾子是馬總要出來遛一遛了。
        【全球宏觀經濟有所反轉,原油悲觀情緒有所緩解】9月09日原油周報
        ? 【墨西哥啟動全球最大的石油對沖計劃】據悉,墨西哥已率先向華爾街大型銀行機構們提出了10億美元的石油對沖計劃。與此同時,近幾日對2020年金融石油期權合約的買盤上升,與這一巨大交易相符。本年度,墨西哥政府的目標是,在看跌期權上投資12.3億美元,來對其2019年的石油銷售收入進行套期保值,保證原油均價不會跌破每桶55美元。依照從前慣例,墨西哥一般會買入多達10億美元的金融頭寸,以對其來年的石油收入進行套期保值。而之所以要進行套期保值操作,是因為石油銷售收入是墨西哥政府收入的首要來源。 ? 【美國宣布制裁一個與伊朗石油運輸相關的航運網絡】美國財政部4日宣布,制裁一個與伊朗石油運輸相關的航運網絡。美財政部在聲明中說,此次制裁涉及16家實體、10名個人和11艘船只。聲明稱,伊朗伊斯蘭革命衛隊下屬的“圣城旅”高官及其他伊朗官員操縱這一航運網絡,“非法”運送并銷售伊朗石油。美國伊朗問題特別代表布賴恩·胡克當天在美國務院舉行的記者會上表示,此次制裁是美國對伊朗“極限施壓”手段的延續,未來還會出臺更多對伊制裁措施,以切斷伊朗經濟收入來源、迫使伊朗重回談判桌。 ? 美國至8月30日當周EIA原油庫存-477.1萬桶,預期-248.8萬桶,前值-1002.7萬桶。美國8月30日當周EIA汽油庫存-239.6萬桶,預期-175萬桶,前值-209萬桶。美國8月30日當周EIA精煉廠設備利用率-0.4%,預期-0.3%,前值-0.7%。美國8月30日當周EIA庫欣地區原油庫存-23萬桶,前值-198萬桶。美國8月30日當周EIA精煉油庫存-253.8萬桶,預期40萬桶,前值-206.3萬桶。
        【短期中美關系依舊主導國內油脂油粕盤面走向】9月09日豆粕周報
        摘要: 上周隨著中美雙方約定于十月初進行新一輪會談的消息爆出,中美關系緩和的預期使得國內油脂油粕盤面走勢順勢走了一波跌勢。相對于目前較為強勢的油脂消費而言,粕類的跌幅更為明顯,目前短期來看,國際關系以及政策的變化是影響國內油脂油粕盤面的主要動力,長期來看,基本面的供需情況才是主導。近期粕類需求不佳,長期來看隨著高豬價的持續,養殖戶推遲出欄或者之后生豬疫苗的研發進度使得后期的粕類價格上漲強度高于近期,因此建議做多豆粕遠近月合約價差。
        【全面降準刺激下,銅鎳行情有望開花】9月09日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:美國8月制造業數據不及市場預期,市場認為美聯儲9月降息概率大大增加,其中降息50個基點的幅度也進入討論范圍。本周英國議會通過了阻止無協議脫歐的法案令英鎊大漲,歐洲央行推遲實施QE支撐歐元。9月4日,國務院常務會議,確定加快地方政府專項債券發行使用的措施,帶動有效投資支持補短板擴內需。中國降息降準刺激經濟,助力有色金屬全線走強。
        【利好因素刺激,鋅價短期反彈】9月09日鋁鋅周報
        ? 鋁 中長期來看,宏觀經濟增速放緩下,隨著金九銀十的來 臨,下游需求增速面臨巨大壓力。 短期來看,去庫持續性基本確立,鋁價維持高位。周五 庫存數據顯示,鋁錠社會庫存繼續去庫,8 月中國制造業PMI 仍處榮枯線之下并環比小幅下滑,但國家維持以消費促增長 的方針沒變,繼續加大促消費的政策力度,預計旺季下游需 求將貢獻一定增速;氧化鋁價格持續反彈,市場成交好轉, 但國內外氧化鋁仍有新投產的情況以及進口窗口持續開啟, 供應壓力仍大,反彈高度受限;供應端方面,由于冶煉利潤 持續高位,冶煉廠復產計劃逐漸公布,供應短缺的格局將逐 步改善,并將于四季度后半段轉為微過剩,但短期短缺格局 不變,預計近期鋁價維持高位震蕩。
        【逆周期政策加碼,股指反彈持續】9月09日股指周報
        ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而近月經濟與金融數據同樣不及預期,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【全面與定向降準落地,期債謹慎看多】9月09日國債周報
        ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而近月經濟與金融數據同樣不及預期,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 國債市場多空交織,利多因素:一方面國內經濟下行趨勢未改,為國債價格上行提供基礎;另一方面全球多國央行宣布降息,國常會同樣要求加快落實降低實際利率水平的舉措,十年國債收益率有望突破3%關口;此外上周央行宣布全面降準與定向降準同時進行,貨幣流動性寬松預期增強。利空因素:較高的通脹水平壓制利率下行空間,同時中美貿易談判重啟,資本市場避險情緒有所緩和。整體來看,國內經濟下行趨勢不改,逆周期政策不斷加碼,貨幣寬松預期增強,且中美談判再度重啟仍然不能排除中美貿易摩擦的長期性和不確定性,預期國債期貨仍然維持震蕩上行格局,在基本面未發生重大變化前,建議單邊建議投資者逢低看多,套利多十債空兩債或者多五債空兩債,切記謹慎持倉,注意止盈止損。
        【需求改善然庫存增壓 鐵礦價格寬幅震蕩】9月09日鋼礦周報
        本周受鐵礦石盤面大幅反彈,現貨價格同樣上漲。螺紋盤面同樣上漲,現貨價格隨之上行。 ? 從基本面來看,澳洲港口檢修結束,上周海外鐵礦石發運上升,澳洲地區發礦大增,巴西發運卻有所減少;近期鋼廠利潤有所反彈,鋼廠對進口礦的偏好上升,再基于后市限產及金九銀十需求的預期,鋼廠集中補庫,港口庫存也逐漸累積;8月各地鋼廠主動停限產結束,本周高爐產能利用率及開工率有所回升,但鋼材產量卻大幅下跌;近期日均疏港量持續上升,出貨順暢,港口成交量同樣上漲。近期鐵礦石價格有所反彈,鐵礦石貿易商進口利潤有所下跌,但仍然處于高位,貿易商進口意愿較強。 ? 總體來看,目前海外礦山發貨持續高位,港口庫存累計,雖然8月限產已結束,但9月限產計劃即將開啟,而基于后市限產及金九銀十需求的預期,目前鋼廠集中補庫,貿易商出貨較為順暢,鐵礦需求先于其他品種啟動。但總體來說,目前國內港口庫存壓力較大,而海外礦山發貨也持續高企,疊加鐵礦需求也無法長期維持,礦價或在560-660之間寬幅震蕩。下周由于臺風來臨,沿海地區可能封港,減少鐵礦到港量,礦價或小幅反彈可能。而進入四季度,冬季限產也會開啟,疊加黑色季節性的轉弱,鐵礦的需求可能始終沒有起色,礦價偏弱震蕩的行情或延續至年底。
        【黑色終端需求好轉 雙焦或隨鋼價反彈】9月09日雙焦周報
        本周焦炭盤面小幅反彈,現貨價格弱勢下跌。焦煤 盤面同樣反彈,現貨價格下行。 ? 從基本面來看,近期港口蒙煤供應釋放,山東部分 地區焦企又有限產行為,疊加焦化利潤陷入虧損,焦 企為了控制成本,有意打壓煤價,故預計短期焦煤價 格會維持弱勢。隨著9-10 月鋼材需求上升,焦煤還有 一定反彈機會,但若后市各地限產持續收緊,焦煤價 格可能會維持震蕩走勢。 ? 而焦炭方面,近期焦炭港口庫存大跌,但鋼廠庫有 所累計。近期鋼廠利潤逐漸反彈,鋼廠恢復焦炭的采 購意愿。但近期焦企利潤又被壓縮,9 月開啟的限產也 可能使得焦化需求疲軟,短期隨著鋼材需求的好轉, 焦炭市場可能有所反彈,但反彈力度或由于庫存及限 產壓力有限,具體要看9 月各地限產執行力度。 ? 本周焦炭主力合約基差開始下跌。由于9-10 月鋼材 需求旺季也或將來臨,接下來焦炭期貨價格可能向上 修復,基差或進行收縮,投資者可在01 合約上進行買 套。
        【國際糖市面臨困境難以消解】9月09日白糖周報
        主要內容: ? 白糖期貨調整行情并沒有展開太久,價格已迫不及待的重啟上漲走勢,重新回到5500一線。至目前,白糖2001合約收盤價5486元/噸,較上周同期上漲118元;白糖2005合約收盤價5204元/噸,較上周同期上漲129元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為82元/噸,較上周同期下跌10元/噸。 ? 盡管多家機構預計19/20年度國際糖市將出現一定缺口,但當下棉花市場依然困難重重。首先,全球庫存難以有效消化,印度預計將結轉將近1450萬噸創紀錄庫存,疊加出口補貼,全球供應壓力較大;其次,巴西雷亞爾貶值,巴西糖廠減產動力有所放緩,導致當下國外原糖市場價格延續弱勢,一度跌破11美分。 ? 國際糖價并沒有走出單邊行情,這與國內如火如荼的走勢相比,是大相徑庭。我們認為主要還是與全球庫存太高有關。全球食糖主產國之間陷入囚徒困境。低糖價并未導致各主產國削減產能或者產量,而是都在等待其他主產國削減產量以后自己可以擠占更大的市場份額。特別是印度,過度的補貼政策成為全球糖市低迷的罪魁禍首。 ? 9月,國內首先要關注進口糖情況,隨著配額和配額外許可證的發放,進口沖擊或逐步體現,后期重點關注內外價差和進口到港進度。其次,新榨季馬上就要來臨,各國產糖量將逐漸清晰,是騾子是馬總要出來遛一遛了。
        【棉花市場展開反彈行情】9月09日棉花周報
        主要內容: ? 截至2019 年9月6日,鄭棉 主力2001 合約收盤價 12925 元/噸,較前一周上漲405元/噸,上漲幅度為3.23%。受中美貿易戰有緩和跡象,以及新疆天氣影響,國內棉花展開反彈行情。 ? 中美貿易爭端:利好未落地前不宜過度樂觀。盡管 10 月初將在華盛頓舉辦高級別磋商,但中方表示,并未取消 WTO 申述。商務部發言人高峰表示,當前形勢下,應該討論的問題是取消對 5500 億美元中國商品進一步加征關稅,防止貿易戰繼續升級。 ? 根據USDA8月全球產需預測,美國棉花產量調增2%至490.2萬噸。主要是因為種植面積及單產略高于上月預期。出口量調增4.4萬噸,期末庫存調增10.9萬噸至156.8萬噸。 ? 近期,降準預期明顯,中美貿易關系有所緩和,收儲政策等利多因素集體釋放,上周空頭紛紛離場,在周五令鄭棉一度觸及漲停。但實質性利好尚未出現,所有的利多實際還只是市場預期。 ? 從棉花價格走勢看,鄭棉再次走出新低,探底走勢展開。預計主力2001合約短期將在12000一線會遇到支撐。長期看,后期棉花市場將展開緩慢的筑底過程,時間會比較漫長。
        【金九銀十旺季將至 黑色仍有反彈空間】9月02日鋼礦周報
        主要內容: ? 本周鐵礦石盤面連續兩周維持低位震蕩,現貨價格小幅下跌。螺紋盤面大幅下跌,現貨價格也有下行。 ? 從基本面來看,由于澳洲港口檢修,上周海外鐵礦石發運有所下跌,但巴西發貨仍在持續增加,目前發貨量總體處于高位,但未大幅度增量;近期鋼廠利潤持續低位,鋼廠對進口礦的偏好下跌,鋼廠庫存下跌;但由于海外發貨逐步政策,港口庫存逐漸累積;8月各地鋼廠主動停限產步入尾聲,近期高爐產能利用率逐步回升;近期日均疏港量持續上升,出貨順暢,但由于鋼材產量下跌,需求不振,港口成交量平穩下行,目前以鋼廠采購為主。隨著鐵礦價格的下跌,近期港口鐵礦石進口利潤也持續高位,有一定利潤空間,貿易商也有進貨意愿。
        【9月終端需求好轉 雙焦或有反彈動力】9月02日雙焦周報
        主要內容: ? 本周焦炭盤面大幅下行,現貨價格弱勢下跌。焦煤盤面大幅下跌,現貨同樣大跌。 ? 從基本面來看,由于煤炭進口限制,目前國內焦煤供應量有所下跌。近期焦煤港庫有所減少,煤炭受到港限制有所減少;焦化廠庫存維持平穩,但由于鋼材產量下降,鋼廠累計幅度較大。近期煤價下跌主要受鋼價下跌影響,跟跌情緒較強。但環保限產對雙焦力度始終不強,隨著9-10月鋼材需求上升,焦煤還有一定反彈機會。 ? 而焦炭方面,近期焦炭港口庫存大跌,但廠庫變化不大,環保對于雙焦的作用逐漸弱化,焦化開工回升,但總體庫存壓力仍高。而隨著鋼材價格的下行,近期焦企利潤又被壓縮,各地限產又使得焦化需求疲軟,預計短期內焦炭仍然跟隨鋼價,維持弱勢震蕩價格。但進入9-10月,隨著鋼材需求的好轉,焦炭需求或將有所改善,焦炭市場可能止跌回穩,具體要看9月各地限產執行力度。 ? 本周焦炭主力合約基差持續上漲。由于近期各地鋼廠限產臨近尾聲,9-10月鋼材需求旺季也或將來臨,接下來焦炭期貨價格可能向上修復,基差或進行收縮,投資者可在01合約上進行買套。
        【美國原油庫存持續減少,短期內原油價格或將反彈】9月02日原油周報
        本周原油連漲4日,由于美國原油和成品油的庫存雙降,使得投資者對原油需求面的擔憂有所緩解。原油價格在需求面擔憂緩解后連漲四日。同時利多因素方面,美國墨西哥灣可能將受到颶風Dorian影響,這將進一步提振油價,短期內油價有繼續提振的可能。然而,近期波斯灣原油出口量持續減少。全球經濟增長放緩帶來的原油需求減弱是導 致本期波斯灣原油出口量減少的因素之一。隨著全球制造業的疲軟,以及中美貿易戰局勢的惡化,全球經濟表現出了衰退的跡象。建議投資者遠期警惕,全球經濟疲軟對原油需求面帶來的危機。
        【禁礦傳聞落實,鎳將開啟牛市行情】9月02日鋼礦周報
        銅: 宏觀基本面:近日貿易情緒逐漸被市場消化,對市場的邊際影響逐漸減弱。受人民幣貶值的支撐,銅價大跌概率較低。且市場對 9 月消費改善有預期,而目前銅庫存增量有限,銅價存在一定好轉預期。但市場目前并無明顯利好,且宏觀弱勢,全球經濟下行風險依然存在。期貨市場操作方向短期以觀望為主,或可低位謹慎開多。
        【市場情緒有所平復,貴金屬等待下一波刺激】9月02日貴金屬周報
        主要內容: 1. 從美國宏觀經濟數據來看,本周公布的第二季度實際GDP值較第一季度有所下滑,由2.1%下滑至2.0%,而美國7月核心PCE物價指數基本符合預期,維持在1.6%的水平,距離美聯儲的通脹目標2.0%具有一定差距,同時美國8月密歇根大學消費者信心指數終值僅為89.8,為年內最低值,表明美國國內對經濟形勢同樣充滿憂慮。另一方面,本周美聯儲的獨立性再度成為市場的焦點,多位聯儲主席發表講話,重申美聯儲的獨立性,其政策將不以政治目標為導向,目前美國經濟在穩步增長,但外部不確定性因素和全球增長放緩壓力存在,同時低通脹問題依然令人擔憂,結合CME利率觀察,市場認為美聯儲9月降息25bp的概率進一步提高,同時認為降息50bp的可能性為0。 2. 歐洲方面,部分國家本周公布其經濟數據,德國第二季度GDP終值符合預期,法國第二季度GDP終值則高于預期,同時歐元區8月經濟和工業景氣指數環比有所上升,CPI數據與上月持平,盡管數據顯示歐洲經濟走勢平穩,但1%的低通脹水平無疑仍是歐洲國家需要擔憂的主要問題,而目前歐洲央行的利率水平已經回到0,部分國家重回負利率水平,低通脹使歐洲宏觀經濟好轉帶來巨大壓力。 3. 本周宏觀經濟數據并未給帶來多大沖擊,但緊張的貿易局勢無疑使市場再度恐慌,推動金價走強,隨著周中兩國釋放出9月繼續進行談判的信號,市場中對于貿易關系緩和的可能性再度充滿預期,美元指數因此也持續走高。當前中美兩國的貿易關系是市場關注的焦點之一,兩大經濟體的貿易問題不僅僅是兩國之間的問題,更多的是給全球經濟帶來不確定性,但我們堅持認為,9月的談判仍然難以為貿易摩擦蓋棺定論,兩國將以各自利益為導向利用貿易關系長期彼此施壓,持續的不確定性會使金價走勢充滿波動,但長期向上的趨勢并不會改變。 操作建議:回調買入,擇機入場或者多單繼續持有 做多渠道:一做多黃金白銀期貨,二做多黃金白銀股票,三做多紙黃金
        【需求強勢,供應預期偏緊,國內油粕盤面前景大好】9月02日油脂周報
        1、新一輪加征關稅來臨:8月13日,美國貿易代表處宣布對3000億美元的中國商品加征10%的關稅,之后,8月23日,中國國務院關稅稅則委員會宣布,中方將采取對原產于美國的750美元的進口商品加征10%和5%不等關稅的反制措施。反制關稅的實施時間分為兩批,分別是2019年9月1日和12月15日,與此同時,自12月15日起對原產于美國的汽車及零部件恢復加征25%、5%的關稅。此后與8月23日美國進一步反制,宣布對已經實施的2500億和即將實施的3000億美元商品關稅額外上調5%,其中2500億美元商品關稅上調到30%將于10月1日起實施。 2、根據農業農村部的監測,8月26日發布的“農產品批發價格200指數”為113.21,比上周五上升0.17個點,全國農產品批發市場豬肉平均價格為31.97元/公斤,比上周五上升2.8%;雞蛋10.85元/公斤,比上周五上升1.4%。周與周間的比較可能不會讓人意識到豬肉與雞蛋的上漲熱度,但通過同比、環比來看的話,漲幅十分驚人。大幅增加的肉蛋價格使得生豬養殖戶拖后生豬的出欄時間,養雞場擴大養殖規模,均會提振粕類的消費。 3. 棕櫚油行業組織和研究機構的調查結果顯示,印尼7月棕櫚油產量和出口料較前月縮水。針對兩家棕櫚油行業組織和國營棕櫚油硏究公司的調查顯示,印尼7月棕櫚油產量料從6月的454萬噸下滑至443萬噸。印尼7月棕櫚油出口量預計為269萬噸,較6月的280萬噸小幅下滑。
        【加征關稅在即,股指持續震蕩】9月02日股指周報
        主要內容: ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,8月份PMI持續回落,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 客觀來講,股票市場多空交織,多方因素:首先全球經濟下行趨勢得到普遍共識,多國央行陸續公布降息,全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國通過改善LPR生成機制變相降息;其次三大國際指數近期擴容A股均有新進展,全球更多被動增量資金可期;再者在減稅降費政策作用下,上市公司盈利面或將迎來改善;空方因素:首先中美貿易摩擦再度升級;其次上市公司估值伴隨半年報披露結束將面臨二次修正;再者資本市場趨嚴監管負面擾動增量資金。短期策略:單邊建議投資者暫時離場觀望避險,持有現貨投資者擇高位套保,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點: 全球經濟下行、流動性收緊、中美貿易摩擦升級
        【避險情緒高企,期債謹慎看多】9月02日國債周報
        主要內容: ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,8月份PMI持續回落,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 整體來看國債市場多空交織,利多因素:一方面國內經濟二季度下行已經證實,三季度經濟下行風險同樣較大;另一方面為應對全球經濟下行壓力,多國央行宣布降息,國際市場中國債收益率大幅回落,再者中美貿易摩擦再度升級,國債避險屬性明顯占優。利空因素:通脹水平伴隨新一輪豬周期的開啟而上行趨勢不改,壓制利率下行空間。整體來看,短期內受到中美貿易摩擦不斷反復影響,國債避險屬性顯現, 7月份社融信貸不及預期而CPI高位不落、PPI負增長,宏觀經濟呈現“滯脹”特征,單邊建議投資者逢低看多,套利多十債空兩債或者多五債空兩債,切記謹慎持倉,注意止盈止損。 ? 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【白糖短期內延續調整走勢】9月02日白糖周報
        主要內容: ? 白糖期貨延續調整走勢,主力2001合約價格在5650一線受壓后,進入階段性調整行情,經過接近三周的調整后,目前在5300一線整理。至目前,白糖2001合約收盤價5368元/噸,較上周同期下跌134元;白糖2005合約收盤價5275元/噸,較上周同期下跌128元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為93元/噸,較上周同期下跌6元/噸。 ? 近日,國際糖業組織 ISO 執行理事在第 36 屆國際糖業研討會上表示,預計 19/20 榨季全球食糖供應缺口將為 350 萬噸,到 20/21 榨季則將增至近 600 萬噸。同時預計 18/19 榨季全球食糖供應過剩 210 萬噸, 17/18 榨季供應過剩 970 萬噸。 ? 目前,國內盤面需要調整,內外盤過大的價差,以及貿易戰影響下的宏觀形勢,不得不令多頭們謹慎對待,而且過1個半月就要進入新榨季了,屆時,目前的現貨價格還能不能維持還兩說。短期內,國際市場仍受高庫存限制,庫存的消化壓力依然是主流,10月合約交割壓力預期偏高,12美分壓力依然存在。 ? 走勢上,主力2001合約價格在5650一線受阻后,正尋求下方支撐,但顯然國內市場抵抗比較頑強,到目前5300一線都沒有打穿。隨著時間的推移,后期可能會試探60日長線支撐,我們判斷,這可能是白糖給出的再次 “上車”機會。
        【棉花市場展開探底行情】9月02日棉花周報
        主要內容: ? 截至2019 年8月30日,鄭棉 主力2001 合約收盤價 12520 元/噸,較前一周下跌210元/噸,下跌幅度為1.65%。國內棉花市場延續前期的探底走勢,主要原因有二點:一是中美貿易戰繼續惡化,9月開始就要加碼了;二是目前下游訂單很少,企業開工不足,市場信心依舊低迷。 ? 9 月 1 日起,對 3000億美元輸美商品征收 15%關稅,部分商品(含服裝鞋帽)加稅日期推遲到 12 月 15 日,影響剩余大部分對美紡織品服裝出口; ? 根據USDA8月全球產需預測,美國棉花產量調增2%至490.2萬噸。主要是因為種植面積及單產略高于上月預期。出口量調增4.4萬噸,期末庫存調增10.9萬噸至156.8萬噸。 ? 從棉花價格走勢看,鄭棉再次走出新低,探底走勢展開。預計主力2001合約短期將在12000一線會遇到支撐。長期看,后期棉花市場將展開緩慢的筑底過程,時間會比較漫長。
        【鐵礦行情不再 維持寬幅震蕩】8月26日鋼礦周報
        上周鐵礦石盤面維持低位震蕩,現貨價格仍然下跌。 從基本面來看,前一周海外鐵礦石發運有所下跌,但為了完成下半年發運目標,目前發貨水平仍然較高的程度,與去年同期基本持平;前期臺風影響逐漸消失,港口有所上漲,但廠庫有所下地,鋼廠接貨意愿不足,整體鐵礦石庫存大幅上漲;而受到鋼廠主動停限產影響,近期高爐開工率和產能利用率有所下跌;上周各地港口臺風影響消退,港口成交量和日均疏港量有所上漲。隨著鐵礦價格的下跌,近期港口鐵礦石進口利潤也持續高位,有一定利潤空間,貿易商也有進貨意愿。
        【焦化限產收緊 焦炭偏弱運行】8月26日雙焦周報
        上周焦炭盤面震蕩偏弱,但現貨價格卻大幅增長。焦煤盤面震蕩偏強,現貨卻有所下跌。
        【避險情緒高企,期債謹慎看多】8月26日國債周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【貿易摩擦戰火升級,股指反彈或將受阻】8月26日股指周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【中美關系進一步惡化,加大貴金屬避險情緒】8月26日貴金屬周報
        主要內容: 1.中國利率并軌增強未來降息預期,國內政策或繼續邊際寬松:自8月20日起,LPR報價方式按照MLF利率加點形成,目前1年MLF利率為3.3%,但1年期LPR在4.1%左右,仍有很大降息空間。此外周五中國出臺反制措施,對約720億原產于美國商品加征關稅,未來國內政策或繼續邊際寬松。 2. 中美貿易關系惡化,鮑威爾稱美國經濟面臨重大風險,8月PMI跌破枯榮線,9月降息幾成定局:美國8月制造業PMI為49.9,為2009年9月以來首次跌破枯榮線,8月23日中國出臺反制措施,中美經貿關系進一步惡化,令并不景氣的美國經濟蒙上陰影,此外鮑威爾表示美國經濟面臨重大風險,9月降息幾成定局。 3.英國無協議脫歐風險增加,歐元區多國經濟數據不達預期,顯示歐元區增長乏力,邊際寬松的貨幣政策等逆周期調節,存在進一步蔓延之勢,或重啟量化寬松。
        【國際局勢動蕩不安,有色震蕩運行】8月26日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:本周2年期和10年期美債、英債收益率出現倒掛,全球經濟增長存憂。國內7月投資、消費均有下行,工業增加值、社融和M2增速更是低迷,經濟下行趨勢難改。但是,周六央行宣布,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。將提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,這意味著實體企業的“貸款難”問題或將逐步好轉,LPR市場化推動下,實體企業的穩定發展是國家重視的一大話題。
        【美國原油庫存減少,但成品油庫存增加】8月26日原油周報
        【EIA報告美國原油庫存減少】EIA報告:美國上周原油出口增加12萬桶/日至280.3萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為2146.1萬桶/日,較去年同期增加3.1%。除卻戰略儲備的商業原油上周進口721.8萬桶/日,較前一周減少49.6萬桶/日。上周美國國內原油產量減少0萬桶至1230萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油庫存減少273.2萬桶至4.378億桶,減少0.6%。
        【油脂肉類消費季節性回暖,提振國內油粕盤面】8月26日油脂周報
        ? 1、美國農業部預計大豆播種面積為7670萬英畝,相比之下,7月份的預測為8000萬英畝。大豆產量預計為36.8億蒲式耳,比上年減少19%,如果政府的最新預估得以實現,美國大豆產量將降至2013年以來的最低水平。大豆單產預測數據不變,仍為48.5蒲式耳/英畝,而分析師曾預計單產數據將會下調到47.4蒲式耳。預計壓榨維持在21.15億蒲,出口為17.75億蒲,上月為18.75億蒲,期末庫存7.55億蒲,上月為7.95億蒲,市場之前預估為增加至8.21億蒲,報告利好豆類市場。 ? 2、據美國農業部發布的作物進展周度報告顯示,美國大豆作物的優良率下滑了一個百分點,之前曾連續四周保持穩定。大豆作物評級優良率的比例為53%,一周前54%,去年同期65%。其中評級優的比例為9%,良44%,一般33%,差10%,劣4%;作為對比,上周優8%,良46%,一般33%,差10%,劣3%。 ? 3. 中國財政部網站15日消息,針對美國貿易代表辦公室宣布將對約3000億美元自華進口商品加征10%關稅,國務院關稅稅則委員會有關負責人表示,美方此舉嚴重違背中美兩國元首阿根廷會晤共識和大阪會晤共識,背離了磋商解決分歧的正確軌道。
        【白糖短期內延續調整走勢】8月26日白糖周報
        白糖期貨近期展開調整走勢,主力2001合約價格在5650一線受壓后,進入階段性調整行情,經過接近兩周的調整后,目前在5400一線整理。至目前,白糖2001合約收盤價5436元/噸,較上周同期下跌67元;白糖2005合約收盤價5353元/噸,較上周同期下跌50元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為82元/噸,較上周同期下跌17元/噸。
        【全球經濟衰退導致石油需求下降,市場擔憂加劇】8月19日原油周報
        ? 投資者對全球經濟衰退的擔憂導致石油需求下降,紛紛拋售原油,周三WTI原油幾乎回吐前一天的漲幅。另一方面,盡管夏季駕車季節通常會耗盡儲油,但美國能源信息署(EIA)庫存報告顯示美國原油庫存連續兩周上升導致油價承壓。此外,由于石油以美元交易,美元兌其他貨幣走強也在壓低油價。 ? 國際能源署(IEA)表示,全球石油需求前景“脆弱”,因為有越來越多的跡象表明,經濟放緩將今年前五個月的消費增長壓縮至十年來的最低水平。IEA下調了對今明兩年的石油需求增長預期,并警告說,受美中貿易沖突的拖累,它可能會進一步下調這一預期。2019年1月到5月,全球石油消費量僅增加了52萬桶/日,約為去年同期的一半,為自2008年以來的最低水平。 ? 據貝克休斯,8月9日當周,美國鉆機數環比下降8臺至934臺(連續6周下降),同比下降123臺。其中,石油鉆機數環比下降6臺至764臺;天然氣鉆機數環比下降2臺至169臺。934臺鉆機中,按照海陸劃分,909臺為陸上鉆機(環比下降9臺),0臺內陸水域鉆機(與上周持平)和25臺離岸(海上)鉆機(環比增加1臺);按照鉆井類型劃分,65臺為直井(環比下降2臺),817臺為水平井(環比下降2臺),52臺為垂直井(環比下降4臺)。
        【中美關系緩解、美豆減產、雙節將至,多空消息交織影響國內油脂】8月19日油脂周報
        1、美國農業部預計大豆播種面積為7670萬英畝,相比之下,7月份的預測為8000萬英畝。大豆產量預計為36.8億蒲式耳,比上年減少19%,如果政府的最新預估得以實現,美國大豆產量將降至2013年以來的最低水平。大豆單產預測數據不變,仍為48.5蒲式耳/英畝,而分析師曾預計單產數據將會下調到47.4蒲式耳。預計壓榨維持在21.15億蒲,出口為17.75億蒲,上月為18.75億蒲,期末庫存7.55億蒲,上月為7.95億蒲,市場之前預估為增加至8.21億蒲,報告利好豆類市場。 ? 2、美國農業部在每周作物生長報告中公布稱,截至2019年8月11日當周,美國大豆生長優良率為54%,市場平均預估為53%,之前一周為54%,去年同期為66%。 ? 3. 中國財政部網站15日消息,針對美國貿易代表辦公室宣布將對約3000億美元自華進口商品加征10%關稅,國務院關稅稅則委員會有關負責人表示,美方此舉嚴重違背中美兩國元首阿根廷會晤共識和大阪會晤共識,背離了磋商解決分歧的正確軌道。
        【LPR“降息”來臨,有色市場有望向好】8月19日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:本周2年期和10年期美債、英債收益率出現倒掛,全球經濟增長存憂。國內7月投資、消費均有下行,工業增加值、社融和M2增速更是低迷,經濟下行趨勢難改。但是,周六央行宣布,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。將提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,這意味著實體企業的“貸款難”問題或將逐步好轉,LPR市場化推動下,實體企業的穩定發展是國家重視的一大話題。 供需層面:銅精礦供應方面疲軟依舊,TC/RC加工費進一步下行致使國內冶煉廠利潤縮窄,后期電解銅供應擔憂延續;而需求方面,從領先指標來看,中國發電設備投資近月增速明顯高于電網投資,按照經驗預估,未來需求是存在一定好轉預期,電網投資有望下半場發力。但本周LME再現兩次大規模交倉,分別交倉29950噸以及30225噸,這使得全球庫存累積速度上升,顯示下游消費疲弱,為銅價提供一定的壓力。 綜合來看:全球經濟下行趨勢不改,貿易前景不明朗下,寬松的政策條件以及人民幣匯率貶值給銅價一定的支撐。上游銅精礦加工費的持續下降,表現出供應偏緊趨勢未改,上半年的持續去庫以及受檢修影響導致的產量降低,為下游平淡的需求端提供安全邊際。從7月銅桿、銅管、漆包線開工率來看,略好于去年同期。下半年主要看“穩增長”的基建是否發力,還有老舊小區的改造實施進度。中長期來看,國內經濟依舊堅挺,PPI、CPI數據雖有下降,幅度可控,并未出現超預期下行態勢。未來隨著金九銀十的來臨,將有利銅價。 預計下周滬銅運行區間為46000-47000萬/噸。 鎳:本周鎳價稍歸理性,不過仍以多頭占主導,在印尼禁礦消息落地之前,盤面的多頭信念仍存,情緒大于實質,短期盤面或將表現為震蕩反彈之勢,但考慮到不銹鋼的成交力度趨弱,產業利潤傳導越發緩慢,雖然8月不銹鋼排產數據良好,下游接貨意愿薄弱,不銹鋼成交情況將決定其對鎳價負反饋的程度,因此,短期不建議多頭介入,建議觀望為主。后續重點關注不銹鋼端的成交反饋及印尼禁礦消息的證偽與否。在國內供應略過剩而海外去庫的情況下,內外反套操作仍缺乏安全邊際。 中長期來看,炒作情緒散去后,期鎳仍將回歸基本面。目前供應端國內外鎳鐵供應增加預期不變,需求端不銹鋼社會庫存高位,兩者仍然是限制期鎳繼續上漲的核心因素。最近鎳產業鏈雖無實質性變化,但產業鏈紛紛跟漲,對目前鎳市來說仍是一大喜訊,產業鏈各環節利潤修復,生產積極性進一步提高。鎳的基本面沒有想象中那么好,也沒有想象的那么糟,后面不銹鋼金九銀十旺季預期再次來臨,不排除終端需求改善的可能。短期需警惕獲利盤盈利了結,資金撤離風險。 預計下周滬鎳運行區間為:110000-120000元/噸。
        【鋁市震蕩上行,鋅市底部盤整】8月19日鋅鋁周報
        ? 鋁 美國2 年期和10 年期國債收益率出現倒掛,暗示美國經 濟正走向衰退,市場對經濟下行的憂慮增加,同時避險情緒 升溫令美元走高,同時上游氧化鋁價格延續低位,對鋁價形 成壓力,不過中游電解鋁庫存持續去化,以及下游鋁棒庫存 下降、價格回升,對鋁價形成利好?,F貨方面,本周滬、錫 兩地成交較差,后期隨著鋁價拉漲,市場對期鋁普遍看強, 加上某大戶開始積極采購,且出價較好,市場成交熱度漸 起,但下游未有顯著采購,畏高明顯。技術上,滬鋁主力 1910 合約走長上影線,日線MACD 紅柱略增,預計短線震蕩 運行。操作上,建議滬鋁1910 合約可于14100-14350 元/噸 區間高拋低吸。 ? 鋅 自7 月下旬起,上海鍍鋅市場價格就出現直線下跌行 情,截止目前已經連跌24 天左右,價格回到3 月初水平。截 至8 月14 日,上海1.0*1250*C 熱鍍鋅卷市場均價在4612 元 /噸,較8 月初下跌1.50%,較年內最高點下跌3.55%。此輪 價格跌勢,主要是因為原料熱軋板卷和金屬鋅價格持續下 跌,以及下游終端市場采購需求不足,市場成交不暢引起 的。另外,隨著價格的下跌,貿易商為了避免較大的跌價損 失,則開始甩貨出售,進一步加劇了鍍鋅市場的低迷態勢, 價格持續下跌至今。原料熱軋板卷和金屬鋅價格均出現較大 的跌幅收縮,但鍍鋅卷價格跌勢卻相差不大;由此可見在5 月中旬至7 月中旬的兩個月內,原料價格跌勢并未有效的傳 導至鍍鋅產品,其價格相對堅挺;也導致了下游熱鍍鋅彩涂 價格有所上漲行情出現。
        【金價受益于美債倒掛,靜待下周鮑威爾演講】8月19日貴金屬周報
        主要內容: 1. 8月12日晚,阿根廷上演股債匯三殺,也拖累美股走低,令市場對全球經濟衰退的恐慌情緒急劇上升,恐慌指數(VIX)升至21附近高位,避險帶動黃金價格刷新1526.98的六年新高,并帶動白銀沖破17.00關口,刷新17.45新高。 2. 8月14日,繼美國三個月與十年期國債收益呈現倒掛后,美國2年期與10年期國債收益率一度呈現倒掛的情況,而這樣的跡象是在2007年后的首次,這使得市場對于未來經濟展望的擔憂繼續加劇。美元與黃金一同再度走高。而除去美國方面,德國10年期國債收益率跌3個基點至紀錄新低的-0.639%;德國10年期和2年期國債收益率差價報24個基點,為2008年以來最小。英國2、10年期收益率曲線此前亦出現自金融危機以來的首次倒掛。這樣大規模地呈現出國債收益率倒掛的情況預示著全球范圍內經濟衰退的可能性進一步加大。
        【央行改善LPR生成機制,A股謹慎看多】8月19日股指周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 客觀來講,股票市場多空交織,多方因素:首先全球經濟下行趨勢得到普遍共識,多國央行陸續公布降息,全球或將開啟新一輪貨幣擴張周期,我國也通過改善LPR生成機制變相降息;其次兩大國際指數擴容A股,滬倫通也已正式啟動,全球更多被動增量資金可期;再者在減稅降費政策作用下,上市公司盈利面或將迎來改善;空方因素:首先中美貿易摩擦再度升級;其次上市公司估值伴隨半年報的集中披露將面臨二次修正;再者資本市場趨嚴監管負面擾動增量資金。短期策略:單邊則低位多單布局,套利多IC空IH/IF,切記謹慎持倉,注意止盈止損。
        【宏觀經濟呈現“滯脹”特征,期債謹慎看多】8月19日國債周報
        ? 國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而7月份經濟與金融數據全面下行,三季度經濟探底壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 期來看國債市場多空交織,利多因素:一方面國內經濟二季度下行已經證實,三季度經濟下行風險同樣較大;另一方面為應對全球經濟下行壓力,多國央行宣布降息,國際市場中國債收益率大幅回落,再者中美貿易摩擦再度升級,國債避險屬性顯現。利空因素:通脹水平伴隨新一輪豬周期的開啟而上行趨勢不改,壓制利率下行空間。整體來看,短期內受到中美貿易摩擦不斷反復影響,國債避險屬性顯現, 7月份社融信貸不及預期而CPI高位不落、PPI負增長,宏觀經濟呈現“滯脹”特征,建議投資者逢低看多,切記謹慎持倉,注意止盈止損。
        【7月房產數據走弱 黑色維持區間震蕩】8月19日鋼礦周報
        主要內容: ? 本周鐵礦石盤面維持低位震蕩,現貨價格跌幅減緩。螺紋盤面有所反彈,現貨維持低位震蕩。 ? 從基本面來看,上周海外鐵礦石發運量仍然增長,為了完成下半年發運目標,目前發貨水平已到了一個較高的程度;港口和鋼廠庫均有所下跌,貿易商仍然維持拋貨,鋼廠接貨意愿也不足,整體鐵礦石庫存仍然處于低位;而受到鋼廠主動停限產影響,近期高爐開工率和產能利用率有所下跌,港口成交量和日均疏港量也同樣下跌。隨著鐵礦價格的下跌,近期港口鐵礦石進口利潤也持續高位,有一定利潤空間,貿易商也有進貨意愿。
        【焦煤供需雙弱 短期仍然震蕩】8月19日雙焦周報
        本周焦炭盤面跟隨鋼材維持震蕩偏弱走勢,但現貨價格卻大幅增長。焦煤盤面震蕩偏強,現貨卻有所下跌。從基本面來看,由于煤炭進口限制,目前國內焦煤供應量有所下跌。但煉焦煤總體庫存仍處高位,壓制焦煤價格大幅上漲;由于部分鋼廠主動減產,本周焦化產能利用率隨著鋼材的減產而下跌,焦煤需求減少。由于供需雙弱,預計短期內焦煤仍然維持震蕩走勢,總體上下空間均比較有限。
        【白糖短期內延續調整走勢】8月19日白糖周報
        白糖期貨近期出現沖高回落走勢,主力2001合約價格在5650一線受壓后,一路回落,經過連續三個交易日的調整,目前在5400一線整理。至周五收盤,白糖2001合約收盤價5439元/噸,較上周同期下跌55元;白糖2005合約收盤價5330元/噸,較上周同期下跌10元。價差方面,當周白糖2001合約-2005合約價差為102元/噸,較上周同期下跌20元/噸。 ? 印度糖廠協會ISMA預計印度19/20榨季糖產量為2820萬噸,較18/19榨季的3295萬減少14.3%,且預計糖庫存將達到1450萬噸,這是基于正常降雨和其他最佳條件下做出的預估。 ? 咨詢公司 Archer Consulting表示,19/20 榨季巴西中南部甘蔗產量預計達到 5.82 億噸,高于之前預估的 5.75 億噸。其中糖產量預計為 2550 萬噸,高于之前的 2418 萬噸;乙醇產量預計為 298.6 億公升,低于之前預估的 303.1 億公升。 ? 走勢上,主力2001合約價格在5650一線受阻后,正尋求下方支撐。我們判斷,隨著市場對于糖市轉牛的看法基本確立的背景下,本輪調整不會太深,5100-5200一線一定會有 “白衣騎士”托盤,也許還到不了這一線。
        【鋁價震蕩上行, 鋅市疲弱依舊】8月12日鋁鋅周報
        美國總統特朗普突然升級對華貿易戰,已經過去一周, 市場避險情緒的持續釋放使得大類資產普遍回落。從產業方 面的情況看,氧化鋁恢復平衡,鋁價成本再次走弱,冶煉利 潤稍有打開,電解鋁新增產能有加快跡象。而與此同時,電 解鋁去庫幅度放緩(甚至累庫),表觀需求開始轉負,考慮 到內需一直偏弱,這說明外需也在轉差。面對內外需求同步 向下,3 季度主要關注供給及庫存變化,一旦庫存明顯下降 或累積,可能意味著需求有所好轉或進一步下滑。建議暫時 觀望為主。
        【宏觀利空造就恐慌 短期黑色仍然向空】8月12日鋼礦周報
        本周鐵礦石大幅下跌,現貨價格隨之大跌。螺紋盤面直線下跌,現貨跌幅小于期貨。
        【成材下行焦炭跟跌 原料萎靡難振】8月12日雙焦周報
        本周焦炭盤面跟隨鋼材大幅下跌,現貨變化不大。焦煤盤面震蕩偏強。
        【避險情緒依舊,A股弱勢震蕩】8月12日股指周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而三季度經濟下行壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【美國極限施壓不斷,期債短期謹慎看多】8月12日國債周報
        主要內容: ? 國內方面,二季度經濟繼續下行已經證實,而三季度經濟下行壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。 ? 短期來看國債市場多空交織,利多因素:一方面國內經濟二季度下行已經證實,三季度經濟下行風險同樣較大;另一方面為應對全球經濟下行壓力,多國央行宣布降息,國際市場中國債收益率大幅回落,再者中美貿易摩擦再度升級,國債避險屬性顯現。利空因素:通脹水平伴隨新一輪豬周期的開啟而上行趨勢不改,壓制利率下行空間。整體來看,短期內受到中美貿易摩擦不斷反復影響,國債避險屬性顯現,且最近政治局會議定調下半年貨幣政策仍然保持寬松態勢,建議投資者逢低看多,切記謹慎持倉,注意止盈止損。中長期來看,今年以來通脹水平居高不下,再加上國內經濟提前回暖的可能性,我們維持中長期觀點為謹慎看空。 ? 風險點:企業業績超出預期、流動性收緊、豬價持續大漲
        【白糖震蕩中逐步走強】8月12日白糖周報
        主要內容: ? 白糖期貨近期逐步走出上漲行情,主力2001合約價格目前已穿越5500一線,強勢姿態不言而喻。就目前的走勢來看,白糖期貨基本擺脫底部區域,新周期已經展開。至周五收盤,白糖1909合約收盤價5412元/噸,較上周同期上漲121元;白糖2001合約收盤價5494元/噸,較上周同期上漲156元。價差方面,當周白糖1909合約-2001合約價差為-82元/噸,較上周同期下跌35元/噸。1-5價差為160元/噸,較上周同期漲14元/噸。 ? 印度糖廠協會ISMA預計印度19/20榨季糖產量為2820萬噸,較18/19榨季的3295萬減少14.3%,且預計糖庫存將達到1450萬噸,這是基于正常降雨和其他最佳條件下做出的預估。 ? 近期國際分析機構紛紛上調了2019/2020榨季全球食糖供應缺口的數量,國際糖市供給偏緊。分析機構將2019/2020榨季全球食糖供應缺口預估從之前的162萬噸上調至367萬噸。國際糖價并沒有走出單邊行情,這與國內如火如荼的走勢相比,是大相徑庭。我們認為主要還是全球庫存還是太高有關,大量的全球庫存和大量的 ICE 原糖期貨交付,以及未來全球產量下降的矛盾使得市場短期陷入糾纏。 ? 目前國內盤面已進入強勢行情,主力2001合約價格正在測試上方壓力位,我們判斷5600-5700一線存在一定的拋壓。中期來看,政策面風險和國際庫存問題都是潛在利空。長周期來看,牛熊過度階段已接近尾聲。只差國際糖價了。
        【破7之下,有色獲撐】8月12日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:中美貿易摩擦有所升溫,特朗普“推特治國”再度威脅中國于9月1日起加增剩余3000億美元關稅,貿易戰轉化為金融戰可能性增加,市場避險情緒迷茫,對銅價帶來重大打擊。而日韓方面貿易摩擦亦有升溫跡象,日韓有意將對方移除貿易白名單,國際宏觀不確定性彌漫。 供需層面:銅精礦供應方面疲軟依舊,TC/RC加工費進一步下行致使國內冶煉廠利潤縮窄,后期電解銅供應擔憂延續;而需求方面,從領先指標來看,中國發電設備投資近月增速明顯高于電網投資,按照經驗預估,未來需求是存在一定好轉預期,電網投資有望下半場發力。 綜合來看:中美貿易糾紛升級,新的巨額關稅近在眼前,美方極限施壓,我方態度強硬,市場擔憂貿易前景,導致全球避險情緒升溫,倫銅本周跌創兩年來新低。而人民幣匯率破7對內盤金屬提供支撐,疊加上游銅加工費TC持續下降,滬銅4.6萬支撐依舊有效。下半年銅礦供應繼續趨緊、產能逐漸釋放、需求將在“穩增長”政策下得到提升,中長期將有利銅價。 預計下周滬銅運行區間為46000-47000萬/噸。
        【人民幣匯率貶值,貴金屬迎來做多良機】8月12日貴金屬周報
        主要內容: 1.隨著美聯儲降息,歐洲央行于上月釋放降息信號后,8 月 7 日,新西蘭、印度、泰 國央行先后宣布降息。新西蘭央行將基準利率從 1.50%下調至 1.00%,降息 50 個基點, 降幅超過預期的 25 個基點。新西蘭央行曾在 5 月降息 25 個基點,這是其今年以來第二 次降息。新西蘭央行還下調了對經濟增長的預期,預計新西蘭 2020 年的 GDP 增速降至 2.7%。而新西蘭統計局的數據顯示,2018 年,新西蘭的 GDP 增長降至 2.78%,當時已 創下自 2013 年以來的最慢增速。
        【原油價格連續受挫,油價或將出現做多機會】8月12日原油周報
        周四NYMEX原油期貨收漲3.58%,報52.92美元/桶。布倫特原油期貨收漲2.7%,報57.75美元/桶。市場預期油價下跌可能導致歐佩克減產。另外全球股市攀升,也幫助原油價格趨于穩定。
        【美豆減產,雙節將至,供需雙喜提振國內油脂盤】8月12日油脂周報
        ? 1、美國農業部周一每周作物生長報告中公布稱,截至2019年8月4日當周,美國大豆生長優良率為54%,略好于市場平均預估的53%。美國農業部周一發布的作物進展周報顯示,截至2018年8月4日的一周,美國全國土壤亞層墑情短缺和非常短缺的比例為29%,一周前23%,去年同期42%。
        【貿易戰再度升級,期債短期謹慎看多】8月05日國債周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而三季度經濟下行壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【中美貿易摩擦再度升級,A股弱勢震蕩】8月05日股指周報
        國內方面,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而三季度經濟下行壓力目前來看仍然不減,同時中美貿易摩擦反反復復,在外部不確定性增強背景下加強內需對于年內經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國換相,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外IMF組織繼4月份后再次調低全球GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【環保預期落空 壓制雙焦價格】8月05日雙焦周報
        主要內容: ? 本周焦炭盤面維持震蕩,現貨大幅上漲。焦煤盤面有所下跌,現貨價格有所上漲。 ? 從基本面來看,目前國內焦煤供應量較高。煉焦煤總體庫存仍處高位,壓制焦煤價格;由于環保預期落空,本周焦化產能利用率有所上升,限產對焦化影響不是很強,也支撐了焦煤價格,但近期鋼材基本面走弱,市場對鋼材價格也產生一定疑問,若進入夏季停工期或后續鋼材因虧損而限產,則焦煤價格可能還有一定下跌空間。由于供需雙若,預計短期內焦煤仍然維持震蕩走勢,總體上下空間均比較有限。
        【短期宏觀主導,有色先揚后抑】8月05日鋁鋅鉛周報
        ? 鋁 美國總統特朗普突然升級對華貿易戰,并威脅稱如果中 美貿易談判繼續僵持不下,將有可能繼續提高關稅。市場避 險情緒的持續釋放使得大類資產普遍回落。從產業方面的情 況看,國內氧化鋁價格目前仍然處在弱勢當中,部分企業產 能的主動調降雖對表觀平衡影響不大。電解鋁成本止跌預期 或將提前演繹。不過考慮到淡季累庫隱憂仍然存在。 ? 鋅 中美貿易摩擦再度升級的負面消息仍在影響著投資者的 交易心態,避險情緒的持續升溫也令金屬走勢繼續承壓從鋅 市基本面的情況來看,供應端在集中檢修的情況下,當季產 量難以有效擴張。而需求端在淡季中的超季節表現曾令空頭 一度受挫。不過考慮到有色網三地社會庫存仍未出現累庫的 情況,后市鋅價的調整走勢或將繼續延續。 ? 鉛 相較于鋅鋁,鉛的供應與需求平衡一直維持在一個穩 定區域,因此對于宏觀消息表現得更加敏感。產業上面, 二季度本應是鉛的需求旺季,但呈現出來的是旺季不旺, 電池廠家備貨意愿不足,尤其電動自行車新國標自4 月15 號開始實施,對下游電池行業沖擊最大。供應端,隨著今 年以來環保干擾降低,原生鉛與再生鉛產量都有提升,供 應轉向過剩局面, 這也可以由升貼水走勢看出, 今年以 來,鉛現貨升貼水持續處于低位,二季度也沒有走高的跡 象。 ? 風險點: 9 月美聯儲降息預期,中美貿易戰再生變數
        【一頓分析猛如虎,漲跌全看特朗普】8月05日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:本周受宏觀干擾較大,特朗普在周末宣布自9月1日開始對3000億美元中國輸美產品再加征10%的關稅,全球貿易矛盾激化導致市場避險情緒濃厚,疊加本周美聯儲“鷹派降息”,盡管降息25個基點,但美聯儲決議卻仍用較大篇幅強調了經濟中的向好因素,美元并未出現市場預期的受降息事件的影響,不降反升,除此之外,英國脫歐愈發撲朔迷離,并且市場預期無協議脫歐幾率大增,推動了美元近期表現直沖99關口,創近兩年新高,大宗商品表現承壓。不過,本次政治局會議上基建被重點提及,相較一季度會議基建的一字未提出現了重大的變化。經濟下行壓力加大之際,政府一定程度的拉動基建將有利有色。
        【宏觀形勢復雜多變,貴金屬漲勢依舊】8月05日貴金屬周報
        主要內容: 1. 本周美聯儲宣布利率決議,下調聯邦基金利率25bp至2.00%—2.25%區間,符合市場的普遍預期,并沒有出現降息50bp的超預期情況。盡管利率如期下降,但美聯儲的態度并沒有表現出絕對鴿派,反而鮑威爾隨后的講話引起市場擔憂,他表示本次降息并不意味著開啟寬松周期但可能并非唯一一次,美聯儲甚至可能在合適的時機加息,這一言論也使得降息決議當天美元指數不降反升,黃金也應聲下跌,美總統更是對此表示失望。在降息決議落地,市場關注重新回歸美國宏觀經濟的關注,在降息決議之后,美國公布當周申請失業金人數21.5萬人,略高于預期的21.4萬人且環比有所增加,失業率為3.7%,與前值一致但高于預期,失業率正處于一個上升期,和美聯儲降息步伐一致。同時7月ISM制造業PMI下降至51.2,不及預期的52并低于前值51.7,經歷了連續下滑的PMI體現了全球經濟的疲軟,隨著美聯儲降息周期的開始,美國PMI可能會得到刺激。
        【周四川普稱9月起將對中國產品加征關稅 國際油價暴跌】8月05日原油周報
        本周熱點: ? 新華財經紐約8月1日電(記者劉亞南) 受美國總統特朗普宣布將從9月1日對中國3000億美元輸美商品加征10%關稅和美聯儲降息預期低于預期影響,國際油價1日早盤維持前一交易日盤后的下跌走勢,盤中弱勢震蕩,午后因特朗普加征關稅表態陷入暴跌。當日,9月份交貨的美國西德克薩斯輕質原油期貨價格跌幅近8%,為2015年2月以來的最大跌幅,10月份交貨的英國布倫特原油期貨價格跌幅近7%。在世界原油供應依然充足的情況下,特朗普的表態進一步加劇了市場對全球石油需求增長前景的擔憂。石油市場是受貿易戰沖擊最大的資產,這加劇了形勢的惡化。在特朗普的推特發出之前,石油市場當天的交易就不平靜。前一日美聯儲的貨幣政策立場沒有對石油市場帶來支撐,繼而又遭到特朗普宣布加征關稅的打擊。
        【金屬整體盤整,有色分化明顯】7月29日有色周報
        鋁:盤整后震蕩上行 基本面上受上周四國降息的刺激,鋁價跟隨大盤震蕩上 行,一度逼近14000 的阻力線。產業上,氧化鋁價格已經跌 至2560,排產上三季度僅有山東區域復產,電解鋁在產能較 低的現狀維持,氧化鋁價格下跌將會推動電解鋁行業產出, 電解鋁行業利潤有望修復。目前下游正值淡季,現貨去庫明 顯降速,對鋁價構成拖累。宏觀信心被打壓,中期鋁價震蕩 回調可能性高。
        【焦煤供需平穩 短期仍然震蕩】7月29日雙焦周報
        本周焦炭盤面維持震蕩,現貨大幅上漲。焦煤盤面有所下跌,現貨價格有所上漲。從基本面來看,目前國內焦煤供應較之前變化不大。煉焦煤總體庫存仍處高位,壓制焦煤價格;本周焦化產能利用率在環保限產影響下跌0.013個百分點,限產對焦化影響不是很強。由于近期黑色產業淡季不淡,鋼材產量始終處于高位,也支撐了焦煤價格,但近期鋼材基本面走弱,市場對鋼材價格也產生一定疑問,若進入夏季停工期或后續鋼材因虧損而限產,則焦煤價格可能還有一定下跌空間。由于供需相對平穩,預計短期內焦煤仍然維持震蕩走勢,總體上下空間均比較有限。
        【鐵礦品牌交割將啟 全年供應仍然短缺】7月29日鋼礦周報
        本周鐵礦石仍然限于盤整,除周內受大商所將以品牌交割及淡水河谷礦山復產的消息面攪動而下跌外,其余價格波動不大,現貨卻開始大幅下跌。螺紋價格震蕩偏弱,現貨價格波動不大。從基本面來看,上周海外鐵礦石發運量有所減少,但由于巴西礦山逐步復產,來自巴西的鐵礦石發貨量大幅增加,但總體發貨水平仍低;本周鐵礦石庫存有所依然持續處于低位,鋼廠可用庫存始終維持在28天,低庫存水平支撐礦價;26-28日唐山地區全體實行燜爐,但總體對鋼材生產影響不大。近期港口鐵礦石進口利潤已抬升至30元左右,有一定利潤空間,貿易商也有進貨意愿;全國港口成交量及疏港量整體處于高位。
        【中美正式談判重啟,A股謹慎看多】7月29日股指周報
        國內方面,6月份我國經濟金融數據中性偏弱,二季度經濟繼續下行預期已經證實,盡管中美貿易摩擦目前暫有緩解跡象,但是我們仍然不能排除其再度升級的可能性,在外部不確定性增強背景下加強內需對于我國經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國脫歐再生懸念,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外最新的《2019世界經濟形勢與展望》再次調低GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【多空因素交織,期債短期震蕩偏弱】7月29日玉米周報
        國內方面,6月份我國經濟金融數據中性偏弱,二季度經濟繼續下行預期已經證實,而盡管中美貿易摩擦目前暫有緩解跡象,但是我們仍然不能排除其再度升級的可能性,在外部不確定性增強背景下加強內需對于我國經濟發展變得更加重要,國際方面,歐元區經濟下行趨勢明顯,英國脫歐再生懸念,無協議脫歐概率上升,意大利債務危機突起,而美國債券長短端利率持續倒掛,且美國近期頻頻與多方國家貿易摩擦不斷,其經濟高位回落風險加大,此外最新的《2019世界經濟形勢與展望》再次調低GDP增速預期,全球經濟下行壓力已經得到普遍關注,再加上地緣政治風險日益加劇,尤其是近期印度洋、馬六甲海峽、中國南海甚至北冰洋俄羅斯海域頻的地緣政治風險事件突起,國際環境的不確定性因素日益增多。
        【歐央行偏鴿支撐美元,金銀小幅承壓】7月29日貴金屬周報
        1. 本周,歐洲央行宣布結束央行黃金銷售協議,對黃金形成適度支撐;但美國經濟分析局表示美國Q2實際GDP增長2.1%,短期經濟數據略超預期壓制金價。8月1日,美聯儲將公布利率決議,此次降息與否將對短期金價表現形成較大影響。我們認為,全球利率寬松的趨勢是黃金的中長期推薦貴金屬板塊的邏輯,降息只是時間節奏的問題,降息周期才剛剛開始,未來黃金仍將繼續上行。
        【美國降息周期或開啟,有色靜待利好釋放】7月29日銅鎳周報
        銅: 宏觀基本面:下周美聯儲將宣布降息與否,目前市場對于三季度美聯儲降息抱有較高預期,但需要注意的是,美聯儲宣布降息后,將會出現一個從貨幣政策落地到實際經濟效果傳導的時間窗口,美聯儲降息預期的升溫會對銅價帶來部分推漲作用,而降息落地就是銅價重歸基本面的開始。
        【馬棕提振本周油脂市場,中美談判繼續影響油脂大勢】7月29日油脂周報
        ? 1、中美雙方正在落實兩國元首大阪峰會期間會晤達成重要共識。近期,美方宣布對110項中國輸美工業品豁免加征關稅,并表示愿意推動美國企業為相關中國企業繼續供貨。有關方面表示,已有有關中國企業根據國內市場需要,向美國出口商就采購農產品詢價,并根據國務院關稅稅則委員會相關規定,申請排除對擬采購的這部分自美進口農產品加征的關稅。
        【原油本周因庫存產量雙降 價格上行】7月29日原油周報
        本周熱點: ? 彭博追蹤油輪數據顯示,2019年前5個月,中國進口伊朗石油1200萬噸。但是這些石油并沒有經過中國海關,實際上仍然屬于伊朗所有,伊朗油輪正在將數以百萬桶計的石油卸載到中國港口的儲油罐中,如果中國買家需要這些石油,這些石油甚至可以以人民幣計價的方式進入市場,可能對全球油價都有影響。
        【多頭撤離,PTA上漲暫時停止】7月29日白糖周報
        白糖期貨近期有擺脫震蕩行情的跡象,正逐步走出上漲行情,主力2001合約價格目前已穿越5300一線,強勢姿態不言而喻。至周五收盤,白糖1909合約收盤價5291元/噸,較上周同期上漲146元;白糖2001合約收盤價5328元/噸,較上周同期上漲256元。價差方面,當周白糖1909合約-2001合約價差為-38元/噸,較上周同期下跌110元/噸。1-5價差為166元/噸,較上周同期漲19元/噸。
        【美聯儲降息預開啟,金銀爭先上行】7月22日貴金屬周報
        1. 美聯儲下一次議息會議的時間是7月31日,根據芝商所利率工具FedWatch顯示,美聯儲在此次議息會議上降息25個bp的概率是77.5%,降息50個bp的概率是22.5%。我們認為在此次降息兌現之前,貴金屬價格走勢有兩條路徑選擇,一條是價格先不漲而在降息之后漲,一條是價格提前上漲而在降息之后有所回調,綜合來看短期內貴金屬價格都會有支撐。
        【迎來全球降息潮,有色金屬漲勢大好】7月22日有色周報
        銅: 宏觀基本面:本周受美聯儲主席國會證詞暗示降息臨近影響,有色金屬展開大幅反彈,此外針對美國取消的部分關稅,中方已建立相關關稅豁免機制,中美貿易關系向著正常的路徑演繹。宏觀邊際改善令短期銅價有望保持反彈態勢,不過當前淡季背景下銅市需求仍弱,銅仍處在反復筑底過程之中。
        【原油連續五日下跌,原油價格刷新一個月新低】7月22日原油周報
        【伊朗方面提出“實質性措施”以換取美國解除制裁】伊朗方面表示,若美國愿意永久解除對伊朗的制裁,伊朗將正式且永久性接受對其核計劃的加強式監管。該提案是伊朗外長扎里夫在訪問紐約時提出的,但美國政府對該提議并無過多興趣。美國總統特朗普目前要求伊朗作出一系列全面讓步,其中包括停止濃縮鈾生產等。伊朗外長扎里夫則堅持表示,此項提議為伊朗的“實質性舉措”。消息公布后,美、布兩油短線上揚,WTI原油短線反彈0.6美元,布倫特原油短線拉漲0.7美元。
        【非主流鐵礦到港大增 黑色品種仍然偏強】7月22日鋼礦周報
        ? 本周鐵礦石限于盤整,現貨波動不大。螺紋盤本周同樣震蕩,現貨價格波動不大。
        【油脂市場需求較弱,美豆回落拖累豆油價格】7月22日農產品周報
        1、MPOB:預計馬來西亞 2019 年全年棕櫚油產量將為 2000 萬噸。作為對比,2019 年為 1951.6 萬噸。